Penelitian Internasional | Goldman Sachs: Harga aluminium didukung dalam jangka pendek tetapi konflik tidak dapat mengubah logika penurunan jangka menengah dan panjang

Tanya AI · Bagaimana konflik Timur Tengah membentuk ulang logika risiko premi jangka pendek harga aluminium?

Berita Lianhe Keuangan (3/30). Dalam laporan riset terbaru, Goldman Sachs menyebutkan bahwa pasar aluminium global tahun ini mengalami kesenjangan pasokan yang serius akibat gangguan dari Timur Tengah. Seiring melemahnya permintaan yang mengimbangi dampak kekurangan pasokan, harga aluminium akan mendapat penopang dalam waktu singkat, tetapi akan turun kembali dalam jangka menengah-panjang.

Analis komoditas Goldman Sachs, Aurelia Waltham dan lainnya, pada 24 Maret merilis sebuah laporan yang menganalisis dampak yang saling terkait antara gangguan pasokan dan perlambatan permintaan terhadap pasar aluminium global.

Perlu dijelaskan bahwa setelah Iran pada akhir pekan lalu menyerang dua basis produksi aluminium kunci di Timur Tengah, Goldman Sachs dengan cepat menerbitkan laporan baru mengenai guncangan pasokan aluminium.

Dua pabrik aluminium besar di Bahrain dan Uni Emirat Arab baru-baru ini telah mengonfirmasi bahwa mereka diserang oleh pihak Iran. Kedua pabrik ini masing-masing milik Bahrain Aluminium Company dan UAE Global Aluminium Company.

Dalam laporan barunya, Goldman Sachs tidak mengubah penilaiannya terhadap pasar aluminium—yakni “secara keseluruhan neraca pasokan-permintaan yang seimbang sepanjang tahun, dan pusat harga akan menurun dalam jangka menengah”—namun dengan latar belakang eskalasi konflik di Timur Tengah dan kerusakan pada kapasitas produksi aktual, Goldman Sachs secara jelas menaikkan logika penetapan risiko premi jangka pendek. Artinya, gangguan pasokan dalam jangka pendek akan mendominasi arah pergerakan harga; elastisitas harga aluminium terhadap kerugian produksi meningkat secara signifikan; dan pasar memasuki fase khas yang digerakkan oleh kejadian.

Dalam skenario ekstrem, rata-rata harga aluminium LME tahun ini bisa mencapai 3400 dolar AS

Goldman Sachs menyatakan bahwa sekitar 9% dari produksi aluminium global berasal dari kawasan Timur Tengah. Pasokan utama Timur Tengah ditujukan untuk pasar di luar China. Di antaranya, porsi produksi aluminium Uni Emirat Arab, Bahrain, dan Qatar terhadap global masing-masing adalah 4%, 2%, dan 1%.

(Kapasitas produksi aluminium tiap negara Timur Tengah, dari kiri ke kanan: Uni Emirat Arab, Bahrain, Arab Saudi, Iran, Oman, dan Qatar)

Akibat penutupan Selat Hormuz dan masalah pasokan gas alam, utilisasi kapasitas produksi aluminium Qatar saat ini adalah 60%. Diperkirakan akan pulih mulai Juni, dan pada akhir tahun akan naik menjadi 100%.

Untuk pihak Iran, akibat kerusakan infrastruktur energi dan terganggunya logistik Selat Hormuz, diperkirakan akan memangkas produksi 30% (sekitar 2 juta ton).

Bahkan tanpa mempertimbangkan dampak langsung dari fasilitas energi yang diserang, jika pemblokiran Selat Hormuz berlanjut hingga setelah pertengahan Mei, kapasitas Uni Emirat Arab dan Bahrain juga menghadapi risiko penghentian operasi karena kekurangan bahan baku.

Karena karakteristik pabrik peleburan, diperlukan waktu lebih dari 6 bulan untuk memulai kembali setelah kondisi cold idled. Ini berarti gangguan pasokan memiliki sifat yang berkelanjutan.

Goldman Sachs memperingatkan bahwa dalam skenario ekstrem—yaitu Bahrain, Uni Emirat Arab, dan Qatar sepenuhnya menghentikan produksi—kesenjangan pasokan aluminium global pada kuartal II tahun ini akan melebar hingga 2 juta ton, dan rata-rata harga aluminium LME tahun 2026 akan mencapai 3400 dolar AS/ton. Sementara itu, ekspektasi dasar Goldman Sachs dalam laporan minggu lalu untuk harga aluminium LME tahun ini adalah 3100 dolar AS/ton (sebelum pabrik aluminium besar di Timur Tengah diserang).

Permintaan yang melemah mengimbangi gangguan pasokan

Dalam laporan pada 24 Maret, Goldman Sachs menekankan secara khusus efek pengimbangan dari melemahnya permintaan aluminium terhadap kekurangan pasokan.

Dalam laporannya, Goldman Sachs mengatakan bahwa karena pertumbuhan GDP global yang lemah dan harga energi yang tinggi, permintaan global aluminium primer pada 2026 akan berkurang 600 ribu ton.

Berdasarkan aturan empiris, setiap penurunan 1 poin persentase pada GDP global, pertumbuhan permintaan aluminium akan turun 1,9 poin persentase.

Goldman Sachs memperkirakan bahwa pada 2026, pertumbuhan permintaan aluminium primer global year-on-year hanya 0,1%, jauh lebih rendah daripada 2,7% tahun lalu. Perusahaan memperkirakan pada 2026 pasar aluminium global akan mengalami surplus 550 ribu ton.

Analis juga menyoroti melemahnya efek substitusi. Karena harga tembaga baru-baru ini turun, rasio tembaga/aluminium dari 4,3 turun menjadi 3,8. Hal ini dapat mengurangi perpindahan dari tembaga ke aluminium di sektor hilir, sehingga semakin menekan pertumbuhan permintaan aluminium.

Di sektor ketenagalistrikan, karena keunggulan aluminium seperti harga yang lebih rendah dan bobot yang lebih ringan, aluminium kadang menjadi pilihan pengganti untuk tembaga, terutama ketika harga tembaga berada di level tinggi.

Selain melemahnya permintaan, Goldman Sachs juga menyebutkan faktor-faktor penekan lainnya. Pasar sudah melakukan long besar-besaran pada harga aluminium; posisi long bersih spekulatif berada pada 95% quantil selama 5 tahun terakhir (sangat condong long). Ini membatasi ruang untuk kenaikan lebih lanjut.

Prospek jangka menengah-panjang (2027-2028)

Goldman Sachs berpendapat bahwa siklus pasokan baru akan dimulai pada paruh kedua 2026.

Laporan menyebutkan bahwa produksi Indonesia diperkirakan bertambah 725 ribu ton pada 2026, dan meningkat lagi 900 ribu ton pada 2027.

Goldman Sachs memperkirakan bahwa pada 2026, produksi aluminium China akan bertambah 670 ribu ton, mendekati batas kapasitas produksi tahunan sekitar 45 juta ton. Di luar negeri, investasi yang dipimpin oleh China di Angola, Vietnam, Kazakhstan, dan Arab Saudi akan mendorong gelombang pasokan baru.

(Prediksi kapasitas produksi Goldman Sachs; warna biru tua untuk China, biru muda untuk Indonesia, abu-abu untuk negara lain di seluruh dunia)

Analis menyebutkan bahwa, kelebihan pasokan aluminium global akan semakin memburuk; diperkirakan surplus pasar global pada 2027 akan mencapai 1,5 juta ton, dan pada 2028 akan meningkat menjadi 1,8 juta ton.

Dari sisi struktur permintaan, jaringan listrik dan infrastruktur, serta kendaraan listrik dan energi terbarukan, akan menjadi area konsumsi utama.

Terkait prediksi harga, Goldman Sachs memperkirakan bahwa rata-rata harga aluminium LME pada 2027 akan turun menjadi 2700 dolar AS, dan pada 2028 menjadi 2600 dolar AS.

-(Berita Lianhe Keuangan, Xia Junxiong)