Pernyataan singkat oleh Gubernur Barr tentang stablecoin

Terima kasih atas kesempatan untuk menjadi bagian dari diskusi ini.

Tahun lalu, Kongres meloloskan Undang-Undang Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS), yang memberikan beberapa kejelasan yang sangat dibutuhkan bagi penerbit stablecoin tentang bagaimana mereka dapat masuk ke dalam kerangka regulasi. Meskipun masih ada banyak pekerjaan yang perlu dilakukan oleh lembaga-lembaga terkait untuk mengisi rincian selama proses pembuatan aturan, meningkatnya kepastian regulasi dapat mendorong pengembangan stablecoin yang lebih cepat.

Saat ini, stablecoin sebagian besar digunakan untuk memfasilitasi aktivitas perdagangan kripto dan, sebagai tambahan, sebagai penyimpan nilai yang didenominasikan dalam dolar di beberapa yurisdiksi asing. Stablecoin juga mungkin digunakan untuk mengurangi biaya pengiriman uang antar beberapa negara, untuk meningkatkan kecepatan pengelolaan dokumen dan proses yang melekat dalam perdagangan dan pembiayaan perdagangan global, atau untuk membantu perusahaan global mengelola fungsi treasury mereka. Inovasi lain dalam pembayaran juga dapat berkembang dengan menggunakan stablecoin, simpanan yang ditokenisasi, atau sistem lainnya.

Namun, area kekhawatiran utama adalah potensi penggunaan stablecoin untuk pencucian uang atau pendanaan terorisme, karena aktor yang buruk dapat membeli stablecoin di pasar sekunder yang mungkin tidak memiliki persyaratan identifikasi pelanggan. Baik solusi regulasi maupun solusi teknologi perlu diterapkan untuk membatasi risiko-risiko tersebut.

Area kekhawatiran utama kedua adalah stabilitas keuangan. Meskipun orang yang membeli sesuatu yang disebut “stablecoin” mungkin wajar untuk mengasumsikan bahwa mereka dapat mengandalkan penebusan pada nilai pari (par) secara sesuai permintaan, kualitas dan likuiditas aset cadangan yang mendukung stablecoin dapat membuat mereka rentan. Stablecoin akan stabil hanya jika asetnya dapat ditebus secara andal dan segera pada nilai pari dalam beragam kondisi, termasuk selama tekanan di pasar yang dapat membebani nilai utang pemerintah yang pada dasarnya likuid, serta selama episode ketegangan pada penerbit individual atau entitas terkaitnya.

Perhatian diperlukan karena kami memiliki sejarah panjang dan menyakitkan tentang uang privat yang diciptakan tanpa perlindungan yang memadai. Sebagai contoh, pada awal 1800-an, pada era yang disebut Free Banking Era, Amerika Serikat memiliki bentuk-bentuk uang privat yang bersaing dalam bentuk uang kertas bank, yang sering diperdagangkan di bawah nilai pari. Terjadi lari bank yang sering dan bahkan kepanikan finansial. Meskipun perbaikan dilakukan pada tahun 1860-an melalui National Banking Acts, krisis keuangan tetap berlanjut. Kepanikan yang sangat parah, Panic of 1907, yang menampilkan adanya lari terhadap trust companies yang menawarkan produk simpanan yang didukung oleh aset yang kurang likuid, akhirnya mengarah pada pembentukan Federal Reserve System pada tahun 1913.1

Dinamika lari yang sama terjadi pada masa modern terkait dengan money market funds, yang mendapat tekanan selama Global Financial Crisis dan juga pada awal pandemi COVID-19. Stablecoin itu sendiri telah mengalami tekanan penilaian dalam beberapa tahun terakhir.

Kualitas dan likuiditas aset cadangan stablecoin sangat penting bagi kelangsungan hidup jangka panjangnya. Pada saat yang sama, penerbit stablecoin memiliki insentif untuk memaksimalkan imbal hasil atas aset cadangan mereka dengan memperluas spektrum risiko sejauh mungkin. Insentif tersebut dapat meningkatkan keuntungan pada masa-masa baik, tetapi berisiko menggerus kepercayaan selama tekanan di pasar.

Untuk mengatasi kerentanan-kerentanan ini, Kongres meloloskan Undang-Undang GENIUS yang bersifat bipartisan. Alat utama undang-undang ini untuk mengurangi risiko lari adalah membatasi aset cadangan yang diperbolehkan menjadi daftar terperinci aset-aset berkualitas tinggi yang sangat likuid. Kendali yang ketat atas aset cadangan, ditambah dengan pengawasan, persyaratan modal dan likuiditas, serta langkah-langkah lainnya, dapat meningkatkan stabilitas stablecoin dan membuatnya menjadi instrumen pembayaran yang lebih layak.

Namun, keberhasilan dalam mencapai tujuan-tujuan tersebut akan bergantung pada rincian implementasi regulasi. Isu-isu kunci mencakup regulasi aset cadangan, potensi arbitrase regulasi, cakupan aktivitas yang diperbolehkan bagi penerbit stablecoin di luar penerbitan stablecoin, persyaratan modal dan likuiditas yang sesuai, kontrol anti pencucian uang, serta persyaratan perlindungan konsumen. Meskipun Undang-Undang GENIUS telah membuat kemajuan penting dalam membentuk kerangka regulasi untuk stablecoin, banyak hal akan bergantung pada cara regulator federal dan negara bagian menerapkan undang-undang tersebut.

Terima kasih, dan saya menantikan diskusi tersebut.

1. Lihat Michael S. Barr (2025), “Exploring the Possibilities and Risks of New Payment Technologies,” pidato yang disampaikan pada 2025 D.C. Fintech Week, Washington, 16 Oktober. Kembali ke teks