Bisnis obat inti mendorong kenaikan harga saham yang kuat, Dongcheng Pharmaceutical dengan goodwill hampir 2,5 miliar yuan menjadi hambatan

Sumber: Taishan Finance

Reporter Taishan Finance, Jingming

Pada 25 Maret, DONGCHENG PHARMACEUTICAL (002675) merilis laporan tahunan tahun 2025. Pendapatan perusahaan sepanjang tahun mencapai 27,41 miliar yuan, turun 4,46% year on year; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham 1,96 miliar yuan, naik 6,42%, dan laba bersih non-GAAP 1,80 miliar yuan, melonjak 126,51% year on year.

Setelah rilis kinerja, pada 30 Maret harga saham perusahaan menguat dan langsung membukukan batas atas (涨停), dengan kenaikan 10,03%, menjadi 14,48 yuan, dengan kapitalisasi pasar mencapai 119,40 miliar yuan. Bisnis obat radiofarmasi menjadi mesin inti pertumbuhan kinerja, mencatat pendapatan 11,36 miliar yuan sepanjang tahun, naik 12,21%; namun akumulasi goodwill perusahaan masih sangat tinggi, yakni 24,91 miliar yuan, atau 57,26% dari ekuitas bersih, sehingga menjadi risiko keuangan yang tidak bisa diabaikan.

Kinerja DONGCHENG PHARMACEUTICAL tahun 2025 menunjukkan diferensiasi segmen yang jelas. Bisnis obat radiofarmasi sebagai pendorong pertumbuhan inti, meskipun industri secara keseluruhan sedang tertekan, justru melesat berlawanan arah, dengan porsi pendapatan naik menjadi 41,4%, menjadi kekuatan kunci untuk memulihkan profitabilitas perusahaan. Di antaranya, obat diagnostik PET-CT utama 18F-FDG menghasilkan pendapatan 4,98 miliar yuan, naik 18,35%; obat terkait berlabel technetium (锝) menghasilkan pendapatan 1,21 miliar yuan, naik 21,42%.

Sebaliknya, bisnis bahan baku heparin tradisional perusahaan tertekan oleh penurunan harga yang terus berlanjut di pasar, sehingga pendapatan turun 19,19% year on year, menyeret kinerja pendapatan secara keseluruhan. Namun, bisnis sediaan heparin mencatat pertumbuhan 10,37%, yang sampai batas tertentu mengimbangi kemerosotan segmen bahan baku. Pada saat yang sama, perusahaan mengoptimalkan pengendalian biaya, sehingga arus kas bersih dari aktivitas operasi mencapai 5,8 miliar yuan, naik 101,93%, dan kualitas laba membaik secara signifikan.

Pertumbuhan tinggi bisnis obat radiofarmasi DONGCHENG PHARMACEUTICAL bersumber dari penataan yang komprehensif di produk, riset dan pengembangan, kapasitas produksi, serta kanal distribusi. Pada sisi produk, pada Mei 2025, larutan injeksi natrium fluorida [¹⁸F] milik anak perusahaan ANDIKO disetujui untuk dipasarkan, digunakan untuk diagnosis metastasis tulang tumor; pada bulan Desember, larutan injeksi tipecapir [⁹⁹ᵐTc] (tepatnya: 替曲膦注射液) dimasukkan ke dalam Katalog Asuransi Kesehatan Nasional, sehingga membuka lebih lanjut ruang pasar untuk nuklir kedokteran jantung.

Selain itu, aplikasi untuk peluncuran larutan injeksi flus [¹⁸F] Smart Peptide (氟[¹⁸F]思睿肽注射液)—produk unggulan—telah diterima oleh otoritas regulasi obat nasional (NMPA), menyediakan tenaga pendorong untuk pertumbuhan berikutnya. Pada sisi riset dan pengembangan, perusahaan pada 2025 menginvestasikan 2,89 miliar yuan untuk R&D, atau 10,54% dari pendapatan; fokus pada pengembangan lini obat radiofarmasi terintegrasi untuk diagnosis dan terapi. Dari sisi kapasitas produksi dan kanal, perusahaan mempercepat pelaksanaan strategi “一堆两器”. Proyek reaktor reaksi khusus untuk isotop medis Jiujiang Tianhong menyelesaikan pengecoran pasir pertama, pembangunan gedung utama akselerator elektron 40MeV selesai, dan proyek akselerator siklotron 30MeV selesai pemasangan. Hingga akhir 2025, perusahaan memiliki 31 pusat produksi obat radiofarmasi untuk perhitungan di terminal inti pasar, mencakup 93,5% populasi di seluruh negeri; penguatan penghalang kanal terus berlanjut.

Meskipun bisnis obat radiofarmasi tampil sangat mengesankan, risiko goodwill perusahaan yang sangat besar tetap tidak boleh diabaikan. Hingga akhir 2025, saldo goodwill DONGCHENG PHARMACEUTICAL sebesar 24,91 miliar yuan, hanya turun tipis 0,39% dibanding akhir tahun sebelumnya; goodwill itu menempati 57,26% dari ekuitas bersih perusahaan sebesar 43,5 miliar yuan. Goodwill ini terutama berasal dari akuisisi atas aset obat radiofarmasi pada masa awal, termasuk proyek-proyek seperti Yantai Dayang, Sinte Bio, dan Yunke Pharmaceutical.

Data historis menunjukkan bahwa sebelumnya perusahaan sudah memiliki beberapa proyek akuisisi yang mencatat penurunan nilai goodwill karena kinerja tidak memenuhi ekspektasi, membentuk siklus “akuisisi menambah goodwill—kinerja tidak sesuai target—penurunan nilai menggerus laba”. Analis komentar keuangan Sun Chunhao mengatakan, jika di masa depan pertumbuhan bisnis obat radiofarmasi DONGCHENG PHARMACEUTICAL tidak kuat, tidak mampu menopang nilai goodwill yang tinggi, goodwill sebesar 24,91 miliar yuan kemungkinan akan menjadi “bom waktu” yang mengganggu kinerja perusahaan, sehingga menimbulkan ancaman potensial terhadap stabilitas profit.

Pada 30 Maret, saham DONGCHENG PHARMACEUTICAL mencapai batas atas, merupakan hasil dari tabrakan faktor berganda: pertumbuhan tinggi bisnis obat radiofarmasi, terobosan riset dan pengembangan, serta perbaikan arus kas. Pasar menilai perusahaan sebagai salah satu dari dua penguasa obat radiofarmasi (dual寡头) di dalam negeri, dengan keunggulan penataan seluruh rantai industri yang menonjol. Seiring produk unggulan yang disetujui secara bertahap, perluasan cakupan asuransi, serta meredanya bottleneck pasokan isotop dari hulu, bisnis obat radiofarmasi diharapkan terus tumbuh tinggi. Selain itu, perusahaan meluncurkan rencana buyback saham senilai 1–2 miliar yuan untuk insentif karyawan, yang juga menunjukkan kepercayaan manajemen terhadap perkembangan masa depan.

Namun, pasar juga perlu mewaspadai risiko seperti bisnis heparin yang terus lesu, penurunan nilai goodwill, serta kemajuan riset dan pengembangan obat radiofarmasi yang tidak sesuai ekspektasi. Ke depan, apakah DONGCHENG PHARMACEUTICAL dapat, dengan mengandalkan pertumbuhan berkelanjutan bisnis obat radiofarmasi, menyerap goodwill bernilai besar tersebut dan memulihkan kinerja secara menyeluruh, masih perlu pemantauan lebih lanjut.

Pernyataan Khusus: Konten di atas hanya mencerminkan pandangan atau sikap penulis pribadi, dan tidak mewakili pandangan atau sikap Toutiao Keuangan Sina. Jika karena konten karya, hak cipta, atau masalah lain perlu menghubungi Toutiao Keuangan Sina, mohon lakukan dalam waktu 30 hari sejak konten tersebut diterbitkan.

Ledakan informasi yang sangat besar, interpretasi yang akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance (新浪财经APP)