Belakangan ini saya melihat analisis data dari CryptoQuant, cukup menarik. Mereka melacak pergerakan kontrak terbuka Bitcoin dan harga selama lebih dari satu tahun, dan menemukan titik balik yang cukup jelas pada bulan Oktober.

Menariknya, dari awal hingga pertengahan 2025, performa BTC terlihat cukup teratur. Kontrak terbuka dari 300 miliar secara stabil meningkat ke antara 350 hingga 450 miliar, dan harga juga bergerak dari 110.000 hingga 125.000 dolar AS. Segalanya tampak sesuai prediksi. Tapi kemudian datang perubahan mendadak di bulan Oktober.

Analis CryptoQuant menunjukkan, apa yang terjadi pada tanggal 10 hingga 11 Oktober? Sekitar 19 miliar dolar AS posisi leverage dilikuidasi, pasar langsung melepaskan 70.000 kontrak BTC yang belum terlaksana. Ini bukan sekadar fluktuasi harga, ini adalah reset paksa dari seluruh struktur leverage pasar.

Lebih menarik lagi adalah apa yang terjadi setelahnya. Setelah bulan Oktober, korelasi antara Bitcoin dan pasar saham menunjukkan hubungan negatif yang jarang terjadi. Anda harus tahu, selama ini Bitcoin selalu menjadi versi beta tinggi dari saham, saat S&P 500 naik, Bitcoin cenderung naik lebih tajam, dan saat turun pun turun lebih dalam. Tapi setelah pengurangan leverage, hubungan sinkronisasi ini hilang. Saham rebound didorong oleh pertumbuhan laba berbasis AI, sementara Bitcoin tidak mengikuti.

Apa kondisi saat ini? Kontrak terbuka sudah turun ke 21,9 miliar, dibandingkan puncaknya di Oktober yang mencapai 45 miliar, langsung terpotong setengah. Ditambah lagi, aliran keluar ETF BTC spot berubah menjadi tekanan jual, dana institusional yang sebelumnya mendorong bull run 2024 kini malah menjadi hambatan.

Yang menarik, beberapa tanda kebalikan mulai muncul. Seiring meningkatnya ketegangan geopolitik, saham tertekan karena kekhawatiran harga energi dan inflasi, sementara Bitcoin justru menguat dalam periode yang sama. Tapi analis menekankan, ini lebih seperti rotasi modal taktis, bukan penilaian ulang fundamental terhadap posisi Bitcoin.

Situasi pasar saat ini sebenarnya cukup fragmentatif. Bitcoin dan saham merespons sinyal yang berbeda, ini jarang terjadi dalam sejarah. Tapi jika kita lihat kembali, semua ini bisa ditelusuri ke likuidasi leverage di bulan Oktober. Masalah sekarang adalah, apakah ketidakseimbangan ini akan bertahan, atau akan kembali terhubung. Tergantung pada aliran ETF, pemulihan kontrak terbuka, dan bagaimana kondisi makroekonomi berkembang.

Saat ini BTC berkisar di sekitar 68K, kondisi pasar yang sedang melepas leverage justru memberi sedikit hambatan struktural bagi dana baru masuk. Langkah selanjutnya akan bergantung pada performa dari ketiga variabel ini.