Para konglomerat modal besar menggelontorkan 1,6 miliar untuk masuk pasar, apakah perusahaan vaksin terkemuka mengakhiri era tanpa pengendali utama selama 15 tahun?

Untuk berinvestasi saham, lihat laporan riset analis Golden Qilin—otoritatif, profesional, tepat waktu, dan komprehensif, bantu Anda menggali peluang bertema berpotensi!

Sumber: Jidu Business

Oleh | Yang Wanli

Editor | Liu Zhentao

Sebuah perusahaan publik yang telah terdaftar di A-Shares lebih dari 15 tahun dan bertahun-tahun tidak memiliki pengendali aktual, mungkin akan menyambut “bos” yang sesungguhnya. Perusahaan itu adalah pemimpin saham vaksin, Watson Biotech.

Belakangan ini, Watson Biotech, pemimpin saham vaksin, mengumumkan bahwa perusahaan sedang mendorong skema penambahan modal (directed share issuance) melalui penerbitan saham dengan dana yang dihimpun tidak lebih dari 2,003 miliar yuan, dan Tengyun Xinwo di bawah Century Jinyuan akan membeli seluruh saham hasil penambahan modal tersebut.

Jika transaksi akhirnya terealisasi, Watson Biotech akan mengakhiri situasi “tanpa pihak pengendali” yang berlangsung selama lebih dari 15 tahun sejak go public, dan Huang Tao—yang dikenal sebagai “ahli dalam operasi modal”—mungkin melalui directed share issuance menjadi pihak pengendali aktual yang baru.

Century Jinyuan adalah grup perusahaan internasional lintas industri yang komprehensif, dengan empat jalur bisnis utama yang terbentuk di bawahnya: “konsumsi besar, wisata budaya besar, kesehatan besar, teknologi baru”. Pada tahun 2018, Huang Tao mengambil alih Century Jinyuan dari tangan ayahnya, Huang Rulun. Setelah meneruskan jabatan, Huang Tao terus melakukan langkah-langkah di pasar modal; mulai dari Wan Tong Technology hingga Anneer, kali ini ia kembali melakukan ekspansi lintas bidang ke jalur biofarmasi, sehingga lanskap modal Keluarga Huang di A-Shares semakin meluas.

Saat investor sangat menggemari saham teknologi yang diwakili oleh AI, saham vaksin yang sudah lama menjadi primadona justru dilirik oleh modal yang peka. Watson Biotech, apa daya tariknya?

Bertahun-tahun tanpa pengendali aktual, kinerja perusahaan tertekan

Watson Biotech adalah perusahaan farmasi biologis profesional yang bergerak dalam vaksin untuk manusia sekaligus mengintegrasikan penelitian dan pengembangan, produksi, dan penjualan. Pada November 2010, perusahaan masuk ke papan Growth Enterprise Market (ChiNext), dan hingga kini waktu go public lebih dari 15 tahun.

Porsi kepemilikan pemegang saham penting Watson Biotech, Liu Junhui dan Li Yunchun, sebelumnya masing-masing pernah mencapai 11,39% dan 15,05%. Setelah dilakukan pengurangan kepemilikan secara berkelanjutan, hingga akhir kuartal ketiga 2025, porsi kepemilikan keduanya sama-sama kurang dari 2%.

Staf Watson Biotech pernah mengakui secara terang-terangan bahwa sejak perusahaan didirikan, struktur kepemilikannya merupakan struktur tanpa pengendali aktual.

Dari sisi operasional, dalam beberapa tahun terakhir, kinerja Watson Biotech secara keseluruhan tertekan.

Pada tahun 2021, pendapatan Watson Biotech naik 17,82% secara year-on-year, sementara laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham turun 57,36% secara year-on-year, sehingga kinerjanya “naik pendapatan tapi tidak naik laba”. Peningkatan biaya penelitian dan pengembangan serta timbulnya kerugian akibat perubahan nilai wajar menyeret laba pada tahun tersebut.

Pada tahun 2022, kinerja Watson Biotech memantul; pendapatan naik 46,89% year-on-year, dan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham naik 70,35% year-on-year.

Pada tahun 2023, pendapatan Watson Biotech turun 19,12% year-on-year, dan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham turun 42,44% year-on-year. Penyebab terjadinya penurunan pendapatan dan laba bersih mencakup, antara lain, penurunan volume penjualan produk vaksin konjugat polysaccharide pneumokokus 13-valent year-on-year, serta volume penjualan vaksin human papillomavirus (HPV) dua-valent buatan ragi Pichia (bichis酵母) yang tidak mencapai target.

Pada tahun 2024, pendapatan Watson Biotech turun 31,41% year-on-year, dan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham turun 66,10% year-on-year. Prakiraan kinerja tahun 2025 menunjukkan bahwa laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham diperkirakan naik 13% hingga 34%, namun laba bersih setelah penyesuaian non-recurring item tetap turun 9% hingga 22% year-on-year. Dari sisi pendapatan, diperkirakan total pendapatan produk vaksin turun sekitar 8% year-on-year. Selain tekanan pada kinerja perusahaan dalam beberapa tahun terakhir, situasi kepemilikan yang “tanpa pihak pengendali” dengan tingkat diseminasi yang tinggi selama bertahun-tahun justru membawa risiko tata kelola.

Misalnya, pada November 2024, Watson Biotech gagal meloloskan satu usulan yang berkaitan dengan pengalihan minoritas saham anak perusahaan; saat dewan sebelumnya membahasnya, juga muncul suara abstain. Kontradiksi antara manajemen dan sebagian pemegang saham pun dibawa ke permukaan.

Pada Desember 2025, karena kompensasi dewan dan eksekutif pada 2023 dan 2024 tidak diajukan ke rapat umum pemegang saham atau rapat dewan sesuai ketentuan, Watson Biotech menerima berturut-turut “函监管” dari Bursa Efek Shenzhen dan “决定书行政监管措施” dari Biro Regulasi Sekuritas Yunnan.

Dapat dikatakan, menyelesaikan situasi kepemilikan perusahaan yang terdistribusi luas dan “tanpa pihak pengendali” selama bertahun-tahun, serta meningkatkan kinerja perusahaan, telah menjadi masalah yang harus dihadapi Watson Biotech.

Sosok taipan modal berencana mengambil alih, menyambut babak baru?

Pada tahun 2026, akan menjadi titik balik dalam sejarah operasional Watson Biotech, dan mungkin mengakhiri pola perusahaan yang selama bertahun-tahun tidak memiliki pengendali aktual.

Pengumuman menunjukkan bahwa Tengyun Xinwo di bawah Century Jinyuan akan membeli seluruh saham yang diterbitkan dalam directed share issuance Watson Biotech. Jumlah saham yang dibeli sekitar 208 juta lembar. Setelah transaksi selesai, Tengyun Xinwo akan langsung memiliki 11,51% kepemilikan. Ditambah dengan perjanjian aksi terkoordinasi (一致行动协议) yang ditandatangani dengan pemegang saham lainnya, total akan mengendalikan 14,46% hak suara. Selain itu, Tengyun Xinwo akan mengusulkan lebih dari separuh anggota dewan untuk Watson Biotech.

Setelah Tengyun Xinwo menjadi pemegang saham pengendali Watson Biotech, pengendali aktual Tengyun Xinwo, Huang Tao, juga akan menjadi pengendali aktual Watson Biotech.

Ada satu detail: Tengyun Xinwo didirikan pada 12 Februari 2026, sangat dekat dengan waktu pengumuman directed share issuance yang dirilis kali ini. Dari sisi kontribusi modal Tengyun Xinwo, Century Jinyuan menyetor 1,6 miliar yuan, ketua dewan Watson Biotech Li Yunchun menyetor 240 juta yuan, dan Shishen Asset senilai 160 juta yuan—yang telah lama bekerja sama dengan Watson Biotech. Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa pendirian Tengyun Xinwo kemungkinan besar memang untuk ikut berpartisipasi dalam directed share issuance ini.

Bagi Huang Tao dan Century Jinyuan, mereka akan memperoleh sebuah platform perusahaan publik, serta semakin memperluas penataan mereka di pasar modal dan di jalur biofarmasi.

Menurut laporan media, Huang Tao adalah putra dari pendiri Century Jinyuan, Huang Rulun, dan Huang Rulun adalah pengusaha Fujian yang terkenal. Sebagai “generasi kedua pengusaha”, Huang Tao cenderung rendah hati dalam forum publik. Sebaliknya, ia sering melakukan aksi di pasar modal.

Pada Februari 2022, Huang Tao memperoleh kontrol pengendali Wan Tong Technology melalui Xizang Jingyuan Enterprise Management Co., Ltd., sehingga ia memiliki platform perusahaan publik pertama di A-Shares; pada Juni 2025, Huang Tao membeli 13,03% saham Anneer melalui Shenzhen Xinchuangyuan Investment Partnership Enterprise; seiring masuknya ke Watson Biotech, Huang Tao mungkin menyelesaikan penataan modal untuk perusahaan publik A-Shares yang ketiga.

Menurut laporan media, Huang Tao memegang saham di banyak perusahaan yang terdaftar di Hong Kong: misalnya memiliki 9,11% saham China Financial International, 10,84% saham Xinming Life Technology, 12,53% saham First Service Holding, dan lainnya.

Tidak sulit terlihat bahwa Century Jinyuan yang dikelola Huang Tao mungkin sedang memainkan “papan catur modal” berikutnya—membangun sistem operasi mereka sendiri di pasar modal.

Salah satu strategi inti setelah Huang Tao menggantikan Century Jinyuan adalah mendorong perusahaan bertransformasi ke jalur kesehatan besar (big health) yang menjadi kebutuhan dasar masyarakat. Tengyun Big Health, sebagai entitas di bawah Century Jinyuan yang berkomitmen menyusun dan menata ekosistem industri kesehatan besar, memiliki tiga platform layanan utama: Tengyun Family Doctor, Tengyun Spesialis, dan Tengyun Lansia.

Kali ini mendapatkan kendali atas Watson Biotech, kemungkinan akan menjadi langkah lebih lanjut bagi Huang Tao untuk mendorong Century Jinyuan melakukan transformasi dan pengembangan di jalur kesehatan besar.

Pihak luar sangat peduli apakah Huang Tao mengambil alih Watson Biotech dapat menghasilkan efek 1+1>2? Untuk saat ini belum bisa dipastikan. Ke depan, mungkin muncul dua skenario: Huang Tao hanya berperan sebagai pengendali aktual sementara pengelolaan operasional diserahkan kepada tim manajer profesional, atau Huang Tao langsung ikut dalam pengambilan keputusan operasional. Jika setelah Huang Tao mengambil alih, ia tetap membuat Watson Biotech fokus pada bisnis utama, menyediakan sumber daya berkualitas atau menyuntikkan lebih banyak aset berkualitas, maka bagi Watson Biotech itu adalah “nilai tambah”.

Kedatangan pengendali aktual baru dapat langsung menghadirkan dukungan dana dan peningkatan efisiensi pengambilan keputusan, tetapi apakah itu juga akan membawa perbaikan kinerja dan peningkatan nilai di pasar modal, perlu waktu lebih lama untuk diverifikasi. Apakah transaksi directed share issuance Watson Biotech pada akhirnya akan terealisasi, kami akan terus memantau perkembangan terkait.

Arus informasi yang melimpah dan interpretasi yang presisi, hadir di Aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Yang Hongbo