Ringkasan Pasar: Seberapa Banyak Ketidakpastian Lagi yang Bisa Ditanggung Pasar?

Dengan dunia yang sekarang memasuki minggu ketiga perang dengan Iran, satu-satunya hal yang jelas tentang konflik ini adalah kurangnya kejelasan mengenai durasi dan alurnya. Di seluruh Wall Street, terdapat tingkat kepastian yang luar biasa bahwa perang tidak akan berlangsung lama dan gangguan terhadap pengiriman minyak dan gas alam akan bersifat sementara. Meskipun itu masih bisa terjadi, para analis mengatakan bahwa jendela tersebut sedang menutup.

Pasar saham AS telah menghadapi ketidakpastian dengan kerugian moderat sejauh ini. Sejak perang dimulai, Indeks Pasar AS Morningstar turun lebih dari 4%, tetapi masih naik hanya sedikit di bawah 20% selama 12 bulan terakhir. Semua ini terjadi pada saat ada kekhawatiran tidak hanya tentang retakan di pasar kredit swasta, tetapi juga tentang dampak kecerdasan buatan terhadap model bisnis berbagai industri. Bukan hanya itu, tetapi perekrutan terhenti dan inflasi jauh di atas target Federal Reserve.

Bagi investor besar maupun kecil, lingkungan saat ini adalah situasi ketidakpastian yang signifikan. “Ini adalah situasi yang sangat sulit, karena setiap kali Anda punya sesuatu yang bersifat politik atau militer, analisisnya jauh lebih sulit,” kata Tim Murray, perencana strategis pasar modal di divisi multi-aset di T. Rowe Price. “Kami hanya mencoba menilai seberapa dekat kita dengan potensi skenario.”

Mengapa Pasar Saham Tetap Tangguh di Tengah Perang di Iran

Apa Selanjutnya untuk Harga Minyak?

Seperti yang telah kami catat saat pecahnya perang, semua mata tertuju pada satu badan perairan di peta dunia. “Semuanya tentang Selat Hormuz,” kata Murray. Tingkat sejauh mana pengiriman minyak dan gas alam dapat melewati selat tersebut, yang pada masa normal menyumbang 20% dari pengiriman semacam itu di dunia, akan menentukan berapa lama harga minyak tetap tinggi dan sejauh mana kerusakan apa pun terhadap perekonomian.

Dari sisi itu, beritanya tidak terlihat bagus. Brent crude, penanda global untuk harga minyak, ditutup pekan lalu di atas $100 per barel, naik hampir 40% sejak dimulainya perang. Benchmark AS, West Texas Intermediate (WTI) crude, naik bahkan lebih—sekitar 45%—untuk mengakhiri pekan lalu di sekitar $97.

“Saluran transmisi utama dari perang dengan Iran ke perekonomian AS adalah harga minyak,” tulis para analis Goldman Sachs pekan lalu. “Para analis komoditas kami kini memperkirakan Brent akan rata-rata $98 pada bulan Maret dan April—naik 40% dibanding rata-rata 2025—sebelum turun kembali menjadi $71 pada [kuartal keempat]."

Pantau Belanja Konsumen dan Tuntutan Pengangguran

Pada tahap ini, kebanyakan analis tampaknya masih berada pada kubu bahwa pasar saham maupun perekonomian AS tidak akan mengalami pukulan besar, meskipun prospek harga minyak dan gas tetap lebih tinggi daripada yang diasumsikan dua minggu lalu.

Donald Rissmiller, ekonom kepala di Strategas Research Partners, menyoroti bahwa di era pasca-covid, perekonomian AS telah menghadapi beberapa guncangan tanpa jatuh ke dalam resesi. Ada lonjakan harga minyak setelah Rusia menginvasi Ukraina dan lonjakan inflasi berikutnya yang menyebabkan suku bunga yang jauh lebih tinggi dan kegagalan bank-bank regional pada 2023. Bagi Rissmiller, ada satu hal kunci selama masa ini: “Konsumen cukup stabil selama ini.”

“Ini tidak berarti [konsumen] merasa baik,” katanya, seraya mencatat penurunan sentimen. “Namun jika Anda melihat belanja konsumen yang disesuaikan dengan inflasi, itu cukup stabil sejak 2021, jadi kami telah melewati guncangan.”

Bagi Rissmiller, setiap “canary di tambang batu bara” untuk guncangan ekonomi kemungkinan besar akan mulai terlihat pada data tuntutan pengangguran awal mingguan yang keluar pada Kamis pagi. Klaim telah relatif stabil selama banyak bulan, dengan rata-rata antara 200.000 dan 240.000 per minggu. “Jika kita masuk dan mendapat lebih dari 260.000, maka cerita ekonomi mulai runtuh,” katanya.

Bisakah Ada Penularan dari Kredit Swasta?

Sementara itu, berita keuangan juga terus dipenuhi kabar tentang kesulitan yang menimpa pemberi pinjaman pasar kredit swasta dan manajer dana. Ada dua kisah di sini. Pertama adalah dampak balik dari apa yang disebut konvergensi publik/pribadi (public/private convergence) para manajer aset yang berupaya memperluas dunia ekuitas swasta dan investasi utang ke investor yang lebih kecil. Para investor bergegas untuk menarik uang keluar dari dana-dana ini hanya untuk mendapati, dalam beberapa kasus, pintu-pintunya diblokir oleh aturan penebusan dana tersebut. (Riset manajer Morningstar telah mendokumentasikan topik ini dengan baik, seperti melalui kisah ini, begitu juga rekan kami Alexander Davis di PitchBook.)

Namun, masalah yang mendasarinya adalah kekhawatiran terhadap portofolio pinjaman pribadi dengan bobot besar pada perusahaan perangkat lunak yang prospeknya tiba-tiba tampak tidak pasti, berkat kenaikan pesat AI.

Bagi T. Rowe’s Murray, meskipun ada kekhawatiran mengenai valuasi pada pinjaman kredit swasta kepada perusahaan perangkat lunak yang dipadukan dengan investor yang bergegas menarik uang keluar dari dana kredit swasta, tidak ada tanda bahwa dinamika ini bisa menyebar ke bagian lain dari pasar keuangan: alias contagion (penularan).

“Tidak terlihat seperti situasi yang akan menular,” di luar pemberi pinjaman kredit swasta, sebagian karena batasan yang diberlakukan dana pada penarikan. Namun, bagi perusahaan-perusahaan yang terlibat, “meskipun mereka memiliki perjanjian yang dibuat untuk memastikan Anda tidak mendapat situasi seperti lari ke bank, jelas akan ada reaksi balik … dan perusahaan-perusahaan menghadapi hambatan ke depan bagi bisnis mereka yang kemungkinan akan bertahan selama periode yang signifikan.”

Mengapa Kekhawatiran AI tentang Perangkat Lunak Membuat Kredit Swasta Terguncang

2 Kisah Peringatan dari Pasar Ekuitas Swasta dan Kredit Swasta

Apa itu Blue Owl

Anda bisa mengikuti perkembangan berita di dunia investasi publik/pribadi melalui buletin Alexander Davis. Daftar di sini.

Tidak Ada Percikan yang Diharapkan di Rapat The Fed

Di luar Timur Tengah, peristiwa besar di pasar minggu mendatang akan menjadi rapat kebijakan The Fed selama dua hari yang berakhir pada hari Rabu. Menurut alat CME FedWatch, yang mencerminkan taruhan yang dipasang oleh trader berjangka tentang arah suku bunga, pada dasarnya ini seragam di pasar bahwa The Fed akan mempertahankan target suku bunga dana federal tetap sama pada kisaran saat ini sebesar 3.50%-3.75%. Ini akan menjadi pertemuan ketiga berturut-turut tanpa perubahan kebijakan, dengan The Fed telah memangkas suku bunga pada akhir Oktober.

Pertanyaan besar adalah bagaimana pejabat The Fed memandang lonjakan harga minyak. Untuk itu, para trader dan analis akan memberi perhatian saksama pada konferensi pers setelah rapat Ketua The Fed Jerome Powell. Di latar belakang, ketika harga minyak melonjak dan inflasi sudah berada di atas target 2% The Fed, ekspektasi pemangkasan suku bunga The Fed di masa depan telah dipangkas jauh pada tahun ini. Sebelum perang, trader memperkirakan akan ada pemangkasan suku bunga pada suatu waktu musim panas ini, tetapi pasar kini menganggap kebijakan The Fed akan ditahan setidaknya hingga September.