Penilaian menunjukkan tanda bahaya? Saham OpenAI sulit terjual di pasar sekunder, permintaan mengalir ke Anthropic

Cailian Press, 2 April, laporan (editor Shi Zhengcheng) Tepat pada saat perusahaan rintisan bintang AS OpenAI minggu ini menyelesaikan putaran pendanaan besar senilai 122 miliar dolar AS, dengan valuasi mencapai 85,2 miliar dolar AS (sekitar RMB 5,85 triliun yuan), sebuah kabar membuat angka besar tersebut tertutup bayang-bayang.

Menurut Ken Smythe, pendiri pasar transaksi ekuitas sekunder NextRound, Rabu (media) mengatakan bahwa dalam pasar yang mereka kelola, permintaan terhadap saham OpenAI sedang menurun. Dalam beberapa minggu terakhir, beberapa hedge fund dan perusahaan venture capital yang memegang porsi saham besar sebelumnya telah menghubungi mereka untuk menjual saham OpenAI senilai sekitar 6 miliar dolar AS.

Hal seperti ini, jika terjadi pada tahun lalu, saham-saham tersebut akan diborong habis dalam hitungan hari, tetapi sekarang pemikiran para pembeli telah berubah.

Ken Smythe menjelaskan: “Sebenarnya, di antara ratusan investor institusi, kami tidak menemukan siapa pun yang bersedia mengambil alih saham-saham ini.”

Para investor ini juga memberi tahu Ken bahwa jika saham kompetitor OpenAI, Anthropic, dicatat/diperdagangkan, mereka sudah siap dengan uang tunai senilai 2 miliar dolar AS.

Kondisi ini juga muncul di lembaga manajemen kekayaan papan atas di Wall Street. Menurut orang dalam, termasuk Morgan Stanley dan Goldman Sachs, bank-bank tersebut telah mulai menawarkan saham OpenAI kepada nasabah kaya tanpa membebankan fee performa. Sementara itu, Goldman Sachs masih memungut fee performa atas nasabah yang berminat berinvestasi di Anthropic dengan tarif seperti biasa, yang biasanya sekitar 15% hingga 20% dari laba.

Meski OpenAI dan Anthropic sama-sama tidak mengizinkan investor memperdagangkan saham di pasar sekunder tanpa izin mereka, banyak investor tetap dapat menjual ekuitas melalui mekanisme lain seperti special purpose vehicle (SPV). Di pasar primer, investor sering kali diberi kesempatan untuk melakukan penyesuaian/ikut berlangganan saham tambahan pada putaran pendanaan berikutnya guna mempertahankan proporsi kepemilikan, daripada menolak secara langsung (yang mungkin akan menyinggung perusahaan-perusahaan bintang tersebut). Mereka juga bisa ikut berlangganan lebih dulu, lalu menjual sebagian posisi mereka di pasar sekunder.

Hal ini membuat “pasar sekunder perusahaan yang tidak terdaftar” yang terselubung menjadi memiliki nilai rujukan tertentu.

Wakil pendiri platform perdagangan lainnya Augment, Adam Crawley, mengatakan bahwa valuasi OpenAI yang mencapai 85,2 miliar dolar AS dan perbedaan besar dengan Anthropic yang 38 miliar dolar AS sedang mendorong investor untuk berebut membeli saham Anthropic.

Ia menilai: “Orang-orang bertaruh valuasi Anthropic akan menyusul OpenAI. Tapi jika kamu membeli saham OpenAI, imbalan jangka pendeknya tidak terlalu jelas.”

Crawley juga mencatat, dari sudut pandang operasional, OpenAI mengklaim memiliki basis konsumen yang kuat, tetapi bergerak lambat dalam meraih pelanggan perusahaan yang lebih menguntungkan. Sementara itu, Anthropic mendominasi pasar perusahaan dengan profit yang lebih tinggi, sehingga lintasan pertumbuhannya tampak lebih kuat dibanding OpenAI.

Berdasarkan rumor pasar saat ini, para eksekutif Anthropic sempat membahas kemungkinan IPO pada kuartal keempat tahun ini. Sementara itu, OpenAI yang baru saja menyelesaikan pendanaan 1 triliun dolar AS meski dalam jangka pendek tidak kekurangan uang, juga berniat menonjol dalam rencana IPO tersebut (lebih awal) daripada Anthropic.

Saat ini, penawaran atas ekuitas OpenAI di platform NextRound mengacu pada valuasi sekitar 76,5 miliar dolar AS, dengan potongan sekitar 10% dibanding valuasi putaran pendanaan terbaru. Sementara itu, Augment dan NextRound sama-sama menerima banyak penawaran untuk Anthropic, dengan valuasi yang bisa mencapai sekitar 60 miliar dolar AS, naik hampir 58% dibanding putaran pendanaan sebelumnya.

Crawley menghela napas: “Permintaan seperti ini adalah salah satu yang tertinggi yang pernah kami lihat—pada dasarnya bisa dikatakan minatnya tidak ada habisnya.”

(Cailian Press, Shi Zhengcheng)