5 Saham yang Harus Dibeli pada Januari 2026

Pada episode podcast The Morning Filter ini, Dave Sekera dan Susan Dziubinski menyoroti angka inflasi bulan Desember yang akan dirilis minggu ini serta membahas laporan ekonomi lain yang perlu diperhatikan. Mereka mendiskusikan valuasi bank-bank besar yang melaporkan dalam beberapa hari ke depan—termasuk JPMorgan JPM, Bank of America BAC, dan Citigroup C—serta ekspektasi untuk kinerja pendapatan. Presiden Donald Trump ingin menaikkan anggaran pertahanan; simak untuk mengetahui apa artinya bagi saham-saham pertahanan populer seperti Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC, dan lainnya.

Berlangganan The Morning Filter di Apple Podcasts, atau di mana pun Anda mendengarkan podcast.

Sekera membagikan pandangan pasar sahamnya untuk tahun 2026, termasuk apakah investor sebaiknya lebih berbobot pada saham hari ini atau melakukan penarikan, bagian mana dari pasar yang undervalued, dan risiko apa yang bisa berkontribusi pada volatilitas pasar tahun ini. Mereka menutup episode dengan pilihan saham untuk dibeli pada bulan Januari yang disukai analis Morningstar.

Sorotan Episode

1. Memantau Inflasi, Penjualan Ritel, Pendapatan Bank
2. Pembaruan tentang Constellation Brands STZ dan Saham-Saham Pertahanan
3. Prakiraan Pasar Saham 2026
4. Pilihan Saham

Punya pertanyaan untuk Dave? Kirim ke themorningfilter@morningstar.com.

Lebih Banyak Dari Dave

Arsip Lengkap Dave

Daftar untuk Webinar Outlook 2026 Dave

Dengarkan Podcast Lain dari Morningstar

Investing Insights

Host Ivanna Hampton dan analis Morningstar membahas riset baru tentang portofolio, ETF, saham, dan lainnya untuk membantu Anda berinvestasi dengan lebih cerdas. Episode tayang pada hari Jumat.

The Long View

Host Christine Benz berbincang dengan para pemimpin berpengaruh di bidang investasi, nasihat, dan keuangan pribadi mengenai topik seperti alokasi aset dan menyeimbangkan risiko serta imbal hasil. Episode baru tayang pada hari Rabu.

Transkrip

**Susan Dziubinski: **Halo, dan selamat datang di podcast The Morning Filter. Saya Susan Dziubinski dari Morningstar. Setiap Senin sebelum pasar dibuka, saya duduk bersama Dave Sekera, Kepala Strategis Pasar AS di Morningstar, untuk membahas apa yang perlu ada di radar investor untuk minggu ini, beberapa riset Morningstar yang baru, dan beberapa ide saham. Sebelum kita mulai minggu ini, ada beberapa catatan program.

Pertama, kami tidak akan menayangkan episode baru The Morning Filter Senin depan, 19 Jan., karena libur Martin Luther King Jr., tetapi kami akan kembali live pada Senin berikutnya, yaitu 26 Jan., tepat pada waktunya untuk pertemuan The Fed berikutnya. Selain itu, kami berharap Anda bergabung dengan webinar Outlook Kuartalan Morningstar pada Kamis ini, 15 Jan., pukul 12 siang Eastern, 11 pagi Central. Dave dan ekonom Morningstar Preston Caldwell akan melakukan tur mendalam atas proyeksi mereka untuk pasar saham dan untuk ekonomi pada tahun 2026. Anda bisa mendaftar webinar melalui tautan di bawah kami pada catatan acara. Dan kemudian, Dave, saya melihat Anda masuk daftar Oracles of Wall Street Business Insider 2025, jadi saya tidak akan mulai memanggil Anda Oracle, tetapi saya benar-benar tidak sabar untuk mendengar apa yang akan Anda sampaikan dalam webinar minggu ini tentang tahun ke depan.

Jadi, mari kita lihat minggu yang akan datang. Pagi ini, futures turun karena berita bahwa Departemen Kehakiman telah membuka penyelidikan kriminal terhadap Ketua Federal Reserve Jerome Powell. Menurut Anda, Dave, bagaimana tanggapan Anda soal apakah ketidakpastian yang muncul sekarang ini akan menjadi semacam hambatan bagi saham?

**David Sekera: **Tidak, Susan, sebenarnya bahkan sebelum sampai ke itu, saya ingin menunjukkan cangkir kopi baru yang diberikan anak saya kepada saya. Saya pikir hari ini akan menjadi hari yang cukup bagus, apropos untuk mengeluarkan cangkir ini.

**Dziubinski: **Apa yang ada di balik bahu kanan Anda, Dave? Itu semacam parutan keju?

**Sekera: **Bagi yang tahu, tahu.

**Dziubinski: **Kami berbasis di Chicago, jadi ya.

Sekera: Gengantarkan ke topik yang ada. Jujur saja, saya tidak tahu harus membuat apa dari ini untuk saat ini. Jadi ketika sekarang saya mencoba mempertimbangkan apa artinya, atau mungkin tidak, saya harus mulai dari pertanyaan yang paling fundamental: apakah ada yang benar-benar berubah di sini? Jadi untuk sekarang, saya akan bilang kemungkinan besar tidak. Saya sudah memiliki pandangan, setidaknya pendapat saya sendiri, bahwa The Fed kemungkinan akan menahan diri sampai ketua The Fed yang baru benar-benar mengambil alih. Ketua The Fed yang baru akan mulai bertugas pada bulan Mei. Pertemuan berikutnya adalah Juni. Saya tidak mencari pemotongan suku bunga sebelum itu. Ekonom AS Morningstar, dia sebelumnya sudah memprediksi minimal dua kali pemotongan suku bunga tahun ini. Memperkirakan pemotongan suku bunga tambahan juga pada tahun 2027. Jadi, kecuali Anda benar-benar melihat pemotongan suku bunga yang jauh lebih banyak dari itu, saya tidak pikir ini mengubah apa pun terkait jalur ekonomi atau jalur inflasi secara keseluruhan. Ketika saya memikirkan pendorong terbesar di pasar saat ini, kecerdasan buatan (AI) tidak akan mengubah jalur lainnya dari ledakan pembangunan AI. Jadi menurut saya, secara fundamental, ini tidak mengubah apa pun.

Anda mencatat bahwa pasar turun pagi ini. Terakhir yang saya lihat, Dow turun 325 poin pagi ini. Kedengarannya banyak, tetapi pada akhirnya, mengingat Dow ada di sekitar 49.000-an, itu hanya sekitar 0,6, tujuh persepuluh persen. Jadi pada akhirnya, perpindahannya tidak terlalu besar. Pasar obligasi terlihat bahwa Treasury AS 10 tahun hanya naik 3 basis poin menjadi 4,2%. Itu tidak terlalu besar perubahan. DEXI, indeks dolar, melemah 0,3%. Jadi pada akhir hari, saat ini, pasar benar-benar tidak jauh berbeda. Dan hanya untuk memberi konteks pada jenis pergerakan seperti itu, jika Anda ingat, kira-kira setahun yang lalu kita melihat DeepSeek masuk ke headline. Anda dan saya datang pada pagi hari itu, saham turun 5% atau lebih pada pra-pasar. Kami mencoba mencari tahu apa yang terjadi sehingga sampai ada pergerakan sebesar itu. Jadi pada akhirnya, tampaknya pasar tidak terlalu khawatir soal ini untuk saat ini.

Saya pikir lebih dari apa pun, ini hanya Dave yang sinis yang berbicara. Media menyukai jenis hal seperti ini. Ini akan memberi para pembawa acara banyak hal untuk dibahas hari ini. Akan ada banyak headline tentang bagaimana ini bisa berdampak pada independensi The Fed, yang pada akhirnya akan bergantung pada besarnya substansi di balik penyelidikan itu—apa yang ditemukan, apa yang tidak ditemukan, dan apakah pada akhirnya memang ada sesuatu di sana. Untuk saat ini, menurut pikiran saya sendiri, saya akan menaruh ini dalam kelompok “ya, sesuatu untuk dipantau saat berkembang”, yang saya asumsikan, jika ini seperti aktivitas pemerintah lainnya, kemungkinan akan berjalan pelan dan kemungkinan akan memakan waktu lama untuk terurai. Jadi untuk sekarang, saya masukkan ini ke kategori kebisingan. Tetapi tentu saja, ada hal yang perlu kita pertimbangkan seiring waktu, tergantung bagaimana hal itu berkembang.

**Dziubinski: **Seorang investor sudah menanggung cukup banyak hal di piring mereka untuk menghadapi minggu ini. Kita punya laporan inflasi yang akan keluar. Dan tentu saja, musim pendapatan mulai berjalan.So, mari kita mulai dengan membahas angka CPI dan PPI yang keduanya dijadwalkan rilis minggu ini. Apa ekspektasi pasar terkait angka inflasi tersebut?

**Sekera: **Terakhir saya lihat, konsensus untuk CPI—baik di level headline maupun di level inti—mengarah pada kenaikan year-over-year sebesar 2,7%. Intinya, itu tidak berubah dari bulan lalu, ketika headline 2,7% dan core 2,6%, jadi benar-benar tidak ada perubahan besar yang diharapkan bulan ini dibanding bulan lalu. Melihat PPI, sekarang ini: mereka melaporkan berdasarkan basis month-over-month. Untuk headline, mereka mengharapkan kenaikan tiga persepuluh persen, yang juga tidak berubah dari bulan lalu. Untuk core, mereka mengharapkan 0,2% secara month-over-month, naik dari 0,1%. Tapi menurut saya, di benak saya, saya tidak pikir angka-angka ini benar-benar menunjukkan adanya perubahan dalam laju inflasi. Tidak menjadi lebih baik, tetapi juga tidak menjadi lebih buruk pada titik ini.

**Dziubinski: **Jadi, ingatkan kami, Dave, sebelum angka-angka itu keluar, berapa probabilitas pemotongan suku bunga pada rapat The Fed di akhir Januari?

**Sekera: **Di Januari, saya akan bilang probabilitas sekarang berada di mana saja antara “kecil sekali” dan “hampir tidak ada”. Jika Anda melihat proyeksi The Fed dari pertemuan terakhir, saya pikir mereka mengeluarkan semacam prakiraan Goldilocks. Mereka melihat inflasi terus melandai. Mereka juga menaikkan ekspektasi GDP mereka yang lebih tinggi. Menurut saya, sejak pertemuan itu, tidak ada kabar baru yang berarti yang seharusnya membuat mereka mengubah jenis outlook tersebut. Saya mungkin akan melewati sesi tanya jawab bersama Powell. Saya akan kembali, mungkin membaca transkripnya. Mungkin saya akan memasukkan transkrip itu ke AI dan mencari takeaways di sana. Saya yakin dia akan mendapatkan banyak pertanyaan yang akan mereka coba lontarkan, terkait penyelidikan ini. Tentu saja, dia akan diborgol; dia tidak akan bisa mengatakan apa pun tentang itu. Itu akan jadi buang-buang waktu saja. Menurut saya, bahkan sebelum datang ke sini hari ini, saya pikir dia kemungkinan hanya ingin segera selesai. Saya pikir dia ingin keluar dengan menunjukkan bahwa laju inflasi melambat. Dia ingin menunjukkan bahwa ekonominya berada pada pijakan yang kokoh ketika dia pergi. Kemungkinan besar juga dia ingin meninggalkan kebijakan suku bunga tidak berubah. Jadi, kecuali ada sesuatu yang benar-benar eksogen berubah dalam beberapa bulan ke depan, saya pikir dia hanya ingin membiarkan kebijakan moneter tetap di tempatnya.

**Dziubinski: **Apa lagi, dari sisi ekonomi, yang Anda pantau minggu ini, Dave?

**Sekera: **Saya akan memantau penjualan ritel dengan cukup seksama. Sekarang, kami tidak terlalu membahas penjualan ritel. Biasanya itu bukan peristiwa yang banyak menggerakkan pasar. Tetapi menurut saya, mengingat GDP sulit dibaca, terutama seperti ekonomi yang mendasarinya, k e c u a l i ledakan pembangunan AI, sangat sulit untuk memahami apa yang sebenarnya terjadi. Jadi saya pikir penjualan ritel punya arti yang lebih besar dari biasanya. Saya percaya ini adalah angka penjualan ritel untuk bulan November. Konsensus headline mengarah pada kenaikan empat persepuluh persen dibanding bulan sebelumnya yang datar (flat). Mengharapkan penjualan ritel inti naik 0,2% dibanding 0,1%. Jadi saya pikir jika angkanya keluar seperti itu, itu akan menjadi indikasi yang cukup bagus untuk belanja konsumen menjelang musim liburan. Dan satu hal lain untuk dicatat: Atlanta Fed GDPNow—sekali lagi, ini tidak selalu merupakan prakiraan per se—tetapi angka GDPNow itu seharusnya mengambil metrik ekonomi saat dirilis dan kemudian menyusunnya untuk menghitung, berdasarkan metrik-metrik tersebut, di mana GDP akan berada. Itu berjalan untuk kuartal keempat, sekarang di 5,1%. Maksud saya, itu. angka yang jauh lebih tinggi dari yang dipikirkan siapa pun saat masuk ke tahun ini atau tahun lalu, apalagi masuk ke kuartal tersebut.

Dengan semua itu, saya hanya akan mengambil angka headline itu, atau angka GDP itu, dengan butiran garam yang cukup besar. Saya pikir angka itu akan bias cukup besar oleh ekspor dikurangi impor, bagian dari perhitungan GDP. Impor sedang menurun, yang dalam angka GDP akhirnya menunjukkan semacam dorongan jangka pendek untuk GDP. Dan tentu saja, ledakan pembangunan AI juga ikut mendukung GDP. Tapi yang benar-benar ingin saya pastikan adalah kita memahami apa yang terjadi pada ekonomi yang mendasarinya, lebih dari apa pun. Kekuatan di sana, karena itulah yang akan kita cari untuk jangka panjang. Kami tahu ledakan pembangunan AI sedang berjalan. Namun seperti apa pun yang lain, itu hanya akan bertahan selama jangka waktu tertentu. Sebelum semua pusat data itu sudah beroperasi sampai pada titik bahwa kita punya cukup pasokan untuk memenuhi permintaan AI tersebut.

**Dziubinski: **Dan kita juga punya musim pendapatan yang mulai berjalan minggu ini dengan bank-bank besar yang melaporkan. Kita akan mendengar dari JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC, dan Citigroup C, di antara lainnya. Apa ekspektasi Anda terhadap bank-bank besar?

**Sekera: **Untuk bank-bank besar, saya pikir angka-angka dan outlook yang keluar dari mereka seharusnya terlihat sangat bagus. Saya pikir mereka akan sangat kuat, sangat positif. Tidak ada alasan mereka tidak bisa dengan mudah mengalahkan panduan apa pun yang sudah mereka keluarkan sebelumnya. Saya pikir outlook yang mereka berikan akan sangat positif dan harus mampu menenangkan pasar. Menurut saya, setiap aspek perbankan—ketika saya memikirkannya—akan terlihat sangat kuat untuk kuartal keempat. Kita punya kurva imbal hasil yang semakin curam (steepening) yang akan meningkatkan margin pendapatan bunga bersih (net interest income margins). Kurva imbal hasil itu yang kami perkirakan akan terus menjadi semakin curam sepanjang tahun ini. Ekonomi memang bertahan cukup baik untuk mencegah gagal bayar naik sampai melewati level historis yang sudah dinormalisasi. Saya pikir Anda akan melihat permintaan yang cukup bagus untuk aktivitas pemberian pinjaman. Aktivitas perdagangan perbankan investasi akan relatif tinggi di kuartal keempat. Kita melihat merger dan akuisisi meningkat, jadi itu bagus untuk seluruh pendapatan fee mereka dari kelompok perbankan investasi. Dan ketika pasar berada di level rekor tertinggi hampir seluruhnya, fee manajemen aset mereka juga akan terlihat cukup bagus. Jadi saya akan bilang: dalam jangka pendek, semua hal yang bisa berjalan benar untuk sebuah bank, akan berjalan benar.

**Dziubinski: **Jadi, mari kita bahas valuasi, Dave, untuk bank-bank besar. Bagaimana mereka terlihat menjelang laporan pendapatan?

**Sekera: **Sayangnya, pada titik ini, dengan semuanya berjalan benar dan sudah berjalan benar cukup lama, valuasi kemungkinan sudah merangkak naik terlalu tinggi. Ketika saya melihat beberapa bank, Anda tahu, bank-bank mega besar seperti JPMorgan, Citibank, Wells Fargo—mereka saat ini diberi rating 2 bintang. Bank of America adalah saham berperingkat 3 bintang, tetapi posisinya tepat di batas antara 2 dan 3. Saya benar-benar melihat itu lebih sebagai saham berperingkat 2 bintang. Bahkan termasuk U.S. Bank USB. Maksud saya, kalau Anda ingat, itu sudah seperti pilihan kami. Dimulai kembali dari musim gugur 2022. Itu salah satu pick kami yang muncul dari kebangkrutan Silicon Valley Bank. Bahkan itu sekarang saham 3 bintang. Ketika saya melihat seluruh cakupan bank regional yang kami punya, lagi-lagi semuanya saham 2 bintang atau 3 bintang. Jadi menurut saya, pasar sebenarnya sudah memasukkan semua kabar baik ini, kalau tidak lebih. Dan tidak memasukkan siklus ekonomi yang jauh lebih ter-normalisasi dalam tiga sampai lima tahun ke depan.

**Dziubinski: **Dan kita juga punya Taiwan Semiconductor, dengan ticker TSM, yang melaporkan minggu ini. Apa yang Anda ingin dengar dari sana?

**Sekera: **Semua orang akan melihat ini sebagai semacam pembacaan awal tentang kecerdasan buatan (AI). Tentu saja, klien mereka yang paling terkenal adalah Nvidia NVDA, tetapi mereka juga memproduksi semikonduktor untuk AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, dan seterusnya. Jadi saya menduga pada kuartal keempat, mereka masih menjalankan operasi dengan sangat panas. Utilisasi mereka kemungkinan berjalan setinggi yang bisa. Mereka memproduksi semua yang bisa mereka keluarkan. Permintaan untuk apa pun yang terkait AI dan bahkan yang sekadar beririsan dengan AI masih terus mengungguli jumlah pasokan. Jadi saya mengharapkan pertumbuhan pendapatan yang sangat kuat, margin operasi yang tinggi. Pasar—kami akan mendengarkan panduan mereka untuk tahun ini. Itu juga seharusnya sangat kuat. Hanya melihat model analis kami sepanjang akhir pekan, analis kami memproyeksikan pertumbuhan pendapatan 17% untuk tahun ini. Untuk konteks, itu mengikuti kenaikan 32% tahun lalu, dan 34% tahun sebelumnya. Jadi ini benar-benar lonjakan besar pertumbuhan pendapatan. Lihat juga margin operasi: kami menantikan kenaikan. Kami saat ini memodelkan margin operasi 49% pada 2026. Itu naik dari 4,8% pada 2025, dan naik dari 46% pada 2024. Saya hanya akan mengasumsikan bahwa, dengan seberapa panas ledakan pembangunan AI berjalan, menurut pendapat saya, peluang untuk potensi kenaikan (upside) terhadap perkiraan pendapatan dan margin operasi kami jauh lebih tinggi dibanding risiko penurunannya.

**Dziubinski: **Jadi, dengan itu, Dave, apakah Anda melihat ada peluang di Taiwan Semiconductor sebelum laporan pendapatan?

**Sekera: **Kemungkinan besar tidak sebelum laporan pendapatan. Maksud saya, ini saham yang sudah beberapa kali kita bahas. Itu adalah pick pada episode 20 Juni dari The Morning Filter. Saham ini sudah naik 43% sejak saat itu, jadi cukup untuk masuk ke wilayah 3 bintang. Saham ini diperdagangkan hampir tepat di nilai wajar kami saat ini, tetapi sekali lagi, saya pikir ini akan terlihat apakah ada perubahan pada prakiraan dan nilai wajar kami setelah laporan pendapatan. Dugaan saya, kemungkinan masih ada upside yang tersisa.

**Dziubinski: **Baik. Mari kita bahas riset baru dari Morningstar tentang saham-saham yang sedang menjadi berita. Minggu lalu, Presiden Trump mengumumkan bahwa ia mencari anggaran pertahanan sebesar $1,5 triliun untuk tahun 2027. Dan tentu saja, saham-saham pertahanan kemudian reli berkat kabar tersebut. Apa pandangan Morningstar?

**Sekera: **Baik, pertama-tama, terkait kenaikan, atau seberapa banyak ia ingin menaikkan belanja pertahanan. Saya pikir pertama-tama, just take itu juga dengan butiran garam yang sangat besar. Presiden Trump selalu memulai dengan angka ekstrem lalu bernegosiasi turun dari sana. Jadi ini, maksud saya, Anda dan saya sudah membahas saham-saham pertahanan cukup lama. Kami sangat konstruktif terhadap sektor tersebut secara keseluruhan, membicarakan banyak tailwind yang berbeda di baliknya. Kami sudah menguraikan beberapa pick berbeda di episode 19 Mei 2025. Kami menguraikan beberapa saham yang terkait “Trump trade”. Kami membahas bagaimana Trump menegosiasikan sejumlah kesepakatan di Arab Saudi dan Eropa untuk membeli lebih banyak peralatan pertahanan. Uni Eropa juga meningkatkan besarnya belanja pertahanan sebagai persentase dari GDP. Jadi lagi-lagi, ada banyak tailwind di balik belanja pertahanan secara keseluruhan. Tetapi sayangnya, sebagian besar dari hal-hal ini mungkin sudah “berjalan”. Jadi Huntington HII—itu pick di podcast kami sejak Juli 2024. Itu sekarang saham 3 bintang. Naik cukup banyak. Bahkan saat ini hampir menjadi saham 2 bintang. Lockheed Martin LMT—itu pick di acara kami tanggal 3 Feb. 2025. Yang satu itu sekarang juga, hampir tepat di nilai wajar. Saya memperkirakan akan ada tailwind yang berkelanjutan di sini. Kami pikir pemerintah kemungkinan akan meningkatkan pengiriman jet F-35 seiring waktu. Northrop NOC lagi-lagi, pick di acara tanggal 9 Juni, lalu dipertegas lagi pada 28 Juni. Jadi sekali lagi, kami mengharapkan pemerintah kemungkinan akan meningkatkan jadwal pengambilan delivery untuk pengebom B-21. Namun pada titik ini, karena sejauh ini semuanya sudah naik sebanyak itu, mereka kini diperdagangkan pada nilai wajar atau berada di sekitar area itu.

**Dziubinski: **Presiden Trump juga menerbitkan perintah eksekutif minggu lalu yang melarang kontraktor pertahanan membayar dividen atau melakukan pembelian kembali saham jika mereka tertinggal pada kontrak militer dan investasi dalam kapasitas. Apa artinya bagi sektor pertahanan?

**Sekera: **Dan lagi, ini menunjukkan sampai batas tertentu mengapa kami sudah membahas bahwa saya mengharapkan lebih banyak volatilitas tahun ini. Dalam kasus ini, ini bukan volatilitas di level pasar, tetapi tentu saja volatilitas di dalam industri pertahanan itu sendiri. Karena sehari sebelum itu, ketika ia mengumumkan bahwa ia menginginkan anggaran pertahanan $1,5 triliun, begitu dia melontarkan kabar itu, saham-saham langsung dijual turun. Semua saham pertahanan turun cukup banyak. Saya pikir ini lebih berupa retorika daripada sesuatu yang lain. Saya tidak yakin bagaimana dia benar-benar bisa mengimplementasikan itu. Saya pikir perusahaan-perusahaan masih akan ingin melakukan apa yang mereka ingin lakukan pada akhirnya. Dari perspektif kami, tidak ada dampak terhadap valuasi intrinsik jangka panjang dari perusahaan-perusahaan yang kami liput. Jadi untuk saat ini, saya pikir ini kemungkinan besar hanya semacam gertakan. Tapi dengan mengatakan semua itu, jika pemerintah AS benar-benar akan meningkatkan belanja pertahanan sebesar yang ia bicarakan—meski hanya setengah dari jumlah itu—maka semua perusahaan ini perlu mengalihkan jumlah free cash flow yang mereka hasilkan ke pertumbuhan belanja modal (growth capex) juga. Saya tidak akan terkejut jika mereka pada dasarnya secara alami membatasi jumlah dividen, tentu saja membatasi pertumbuhan dividen dalam jangka pendek, dan harus menggunakan free cash flow itu untuk membangun kapasitas baru. Daripada melakukan buyback saham saat ini, dengan saham yang diperdagangkan dekat nilai wajar, saya kira itu kemungkinan keputusan yang tepat. Karena saya pikir Anda bisa menghasilkan keuntungan jangka panjang yang lebih tinggi dalam valuasi intrinsik dengan menambah kapasitas dibanding dengan buyback saham.

**Dziubinski: **Baik. Jadi, intinya, Dave, apakah ada peluang sungguhan di saham pertahanan hari ini? Anda tadi seperti mengatakan bahwa semuanya sudah naik dan berada pada nilai wajar mereka, atau bahkan sedikit di atas itu. Apakah ada nama yang menarik di sini?

**Sekera: **Sayangnya, tidak. Seperti yang saya katakan, saya pikir mereka semuanya sekarang kira-kira saham 3 bintang. Tetapi yang akan saya katakan adalah: jika Anda sudah membeli salah satu dari ini dalam satu setengah tahun sampai dua tahun terakhir yang kami bahas tentang industri pertahanan, saya juga tidak akan menjualnya di sini. Ketika saya memikirkan apa yang terjadi di ruang itu, saya pikir masih ada potensi upside yang lebih jauh. Jadi meskipun mereka 3 bintang, saham-sahamnya diperdagangkan dekat nilai wajar. Saya masih berpikir ada cukup tailwind di sini, cukup kemungkinan berita baru yang bisa muncul sehingga kita bisa melihat kenaikan biaya ekuitas (cost of equity). Skenario terburuknya, pada nilai wajar, Anda akan menghasilkan lebih dari cost of equity dalam jangka panjang, atau bahkan lebih baik. Saya pikir kemungkinan ada potensi upside yang lebih besar untuk melihat anggaran pertahanan ini tetap naik, bukan hanya di AS, tetapi secara global juga. Jadi lagi-lagi, ini salah satu di mana saham 3 bintang, tetapi saya masih pikir mungkin masih ada jalan ke depan. Saya pasti akan menunggu sampai mereka bergerak ke kategori 2 bintang sebelum berpikir untuk mengambil profit.

**Dziubinski: **Baik, jadi tahan (hold) untuk perusahaan besar pertahanan itu, oke. Mari kita bahas salah satu pick Anda sebelumnya, Constellation Brands, dengan ticker STZ. Perusahaan melaporkan pendapatan kuat minggu lalu, dan sahamnya naik sekitar 5%. Morningstar mempertahankan estimasi nilai wajar $220 untuk saham tersebut. Dave, uraikan apa yang tampak seperti beberapa kabar baik.

**Sekera: **Baik, saya pikir minggu lalu, ketika kita membahas pendapatan yang akan keluar, takeaways terbesar—menurut saya—kamu dan saya sudah menyebut bahwa pasar benar-benar mencari bukti adanya penurunan laju konsumsi alkohol. Dan konsumsi itu akan mulai stabil, setidaknya pada level saat ini, jika tidak ada prakiraan bahwa ia akan mulai membaik. Nah, kita memang mendapatkan sedikit kabar itu: ketika melihat angka mereka, jumlah pendapatan dari bir hanya turun 1%. Itu jauh lebih baik daripada kontraksi 5% pada paruh pertama. Tentu saja, bir—merek utama mereka adalah Corona dan Modelo—saya pikir itu seperti 90% penjualan mereka. Jadi, itu kategori terbesar yang perlu diperhatikan di sini. Margin operasi bertahan. Saya pikir beberapa peluncuran produk baru mulai berjalan, tentu saja membantu mengimbangi penurunan bir. Melihat apa yang mereka lakukan dengan free cash flow mereka, mereka punya margin free cash flow yang sangat besar. Dalam tiga kuartal terakhir, tampaknya hingga Desember, mereka membeli kembali saham senilai $824 juta. Kami berpikir, dengan besarnya diskon di mana perusahaan diperdagangkan, itu akan menambah nilai bagi pemegang saham dari waktu ke waktu. Kami membuat beberapa penyesuaian di sana-sini dalam model. Kami menurunkan pendapatan 3% untuk mengakomodasi penurunan wine dan spirits, tetapi tetap mempertahankan bir tetap datar. Kami menaikkan sedikit margin operasi, tetapi secara keseluruhan, pada akhirnya, perkiraan pendapatan kami untuk tahun ini tetap tidak berubah. Jadi, secara keseluruhan, tidak ada perubahan pada nilai wajar intrinsik kami setelah laporan pendapatan.

**Dziubinski: **Sekarang, saham Constellation Brands naik sekitar 15% sejak titik terendahnya akhir tahun lalu. Dave, apakah yang terburuk sudah di belakangnya? Menurut Anda masih pick?

**Sekera: **Sulit untuk mengatakan. Sulit memberi jawaban terkait konsumsi alkohol, benar-benar apakah tren penurunan itu sudah lewat, atau apakah tren itu akan terus berlanjut dalam jangka pendek. Tetapi bagi investor jangka panjang, kami menganggap saham ini menarik di sini. Perusahaan punya economic moat yang luas, Medium Uncertainty, dan fundamentalnya tidak memburuk sampai saat ini. Saham diperdagangkan dengan diskon 33% terhadap nilai wajar dengan dividend yield 2,8%. Jadi masih saham 5 bintang; masih terlihat menarik. Ini adalah salah satu di mana Anda perlu punya ketangguhan mental untuk menahannya sampai mulai membaik, karena sekali lagi, itu bisa memakan kuartal, bisa juga beberapa tahun.

**Dziubinski: **Baik, pertanyaan minggu ini juga tentang Constellation Brands. Pertanyaannya dari James, dan James menulis: “Constellation telah mengurangi eksposurnya terhadap Canopy CGC, tetapi menurut saya saham itu akan berkinerja lebih baik tanpa eksposur apa pun terhadap Canopy. Mengapa perusahaan tidak mengucapkan selamat tinggal pada investasi yang buruk tersebut?”

**Sekera: **Saya menghubungi Dan Su. Dia adalah analis yang meliput perusahaan ini untuk kami dan benar-benar ingin membahas langsung pertanyaan itu. Dia mencatat, pertama-tama, Constellation telah menuliskan sebagian besar nilai investasi yang mereka buat di Canopy. Bahkan, dia juga mencatat bahwa Constellation Brands semakin menjauh dari Canopy. Mereka telah melepaskan kursi dewan mereka di sana. Mereka juga mengatakan bahwa mereka tidak akan berinvestasi lagi di Canopy, setidaknya untuk sekarang. Sekarang, mereka masih memiliki saham ekuitas yang ukurannya cukup besar. Kami memperkirakan itu sekitar 10% dari Canopy melalui beberapa saham yang dapat dipertukarkan yang mereka miliki. Berbicara dengannya, pemahaman saya adalah bahwa pada saat konferensi pendapatan, manajemen mengatakan bahwa kepemilikan di Canopy itu masih memberi mereka semacam visibilitas, semacam opsi (optionality) di pasar ganja. Itu tidak menunjukkan bahwa mereka berpikir ganja kemungkinan besar akan menjadi fokus perusahaan dalam waktu dekat, tetapi secara anekdot, saya melihat sesuatu di akhir pekan.

Kita punya perusahaan minuman beralkohol di Chicago, punya berbagai toko, bernama Binny’s. Saya lihat di situs web mereka. Di toko mereka ada 208 THC SKUs. Jadi secara anekdot, saya pikir minuman berbasis THC mulai mendapatkan minat dari konsumen di area-area tempat itu tersedia. Kita akan melihat apa yang terjadi terkait legalisasi di tingkat federal, pajak, dan bagaimana pembatasan distribusi mungkin atau mungkin tidak berubah. Tapi saya pikir ini adalah pasar yang setidaknya ingin Anda punya visibilitas ke sana. Jadi jika tampak bahwa itu mulai meningkat dari waktu ke waktu, Constellation Brands punya kemampuan untuk lebih terlibat dalam pasar minuman THC. Jadi saya pikir itu ide yang baik bagi mereka, setidaknya, untuk mempertahankan visibilitas itu. Meskipun mungkin mereka tidak memiliki kepentingan ekonomi yang besar dibanding ukuran perusahaan mereka secara keseluruhan saat ini.

**Dziubinski: **Baik, pemirsa dan pendengar, terus kirimkan pertanyaan Anda kepada kami. Anda bisa menghubungi kami melalui inbox, yaitu themorningfilter@morningstar.com. Sekarang, saya menyebutkan di bagian awal acara bahwa Dave sedang menyelesaikan tahap akhir materi presentasi komprehensif outlook pasar 2026-nya. Sekali lagi, kami berharap Anda mendaftar untuk webinar-nya pada Kamis yang akan datang. Tautan pendaftaran ada di catatan acara. Tetapi Dave, mari kita bahas beberapa highlight di sini dan sekarang, dimulai dari valuasi. Jadi, Dave, menjelang tahun baru, apakah pasar sudah cukup wajar nilainya? Dan bagaimana seharusnya investor memikirkan alokasi mereka ke saham secara umum hari ini?

**Sekera: **Secara keseluruhan, saya akan bilang Anda masih ingin berada pada bobot pasar (market weight) pada alokasi target berdasarkan dinamika portofolio Anda sendiri menjelang awal tahun. Per 31 Des. 2025, pasar AS yang luas diperdagangkan dengan diskon 4% dibanding komposit dari seluruh valuasi intrinsik analis kami. Sekarang, dengan catatan itu, saya harus menekankan bahwa undervaluation ini sangat terkonsentrasi; saham mega-cap terus membesar semakin besar. Itu membuat valuasi pasar keseluruhan semakin condong ke arah itu. Pada titik ini, jika saya benar-benar menghitung fair value kami dan mengecualikan Nvidia dari pasar, kami hanya akan undervalued 2% dibanding 4% undervalued. Dan dari sana, jika saya juga mengecualikan Broadcom dan Alphabet GOOGL, maka pasar sebenarnya diperdagangkan pada nilai wajar. Jadi saya sangat menyukai gagasan tentang memiliki portofolio yang lebih berbentuk barbell (timbangan) hari ini. Saya pikir Anda masih harus terlibat dalam kecerdasan buatan dan teknologi. Saya pikir Anda perlu memastikan ada eksposur itu untuk tetap mempertahankan potensi upside yang ada. Anda masih punya momentum yang banyak, tetapi saya pikir kemudian Anda juga ingin mengimbangkannya dengan saham bernilai berkualitas sangat tinggi (value-oriented) dan bisa menyeimbangkan potensi volatilitas yang tinggi yang saya perkirakan akan kita lihat di 2026. Dengan begitu, jika pasar ternyata terlalu panas terlalu lama, mulai naik ke premi, Anda bisa mengambil profit. Kemungkinan besar profitnya ada pada semua saham AI dan teknologi itu. Lalu Anda bisa memindahkan profit tersebut ke saham value, yang kemungkinan akan tertinggal jauh. Dan sebaliknya, jika Anda mengalami koreksi besar di pasar, saya perkirakan saham value akan bertahan jauh lebih baik dari sisi penurunan. Dan kemudian Anda bisa menggunakannya untuk membiayai pembelian saham AI yang sudah terpukul itu ketika turun 20%, 25%, 30%.

**Dziubinski: **Mari kita bahas sedikit lebih langsung tentang valuasi di berbagai gaya investasi dan ukuran kapitalisasi pasar. Bagaimana seharusnya investor memposisikan diri mereka dalam kotak gaya (style box) di tahun baru?

**Sekera: **Baik, pertama-tama berdasarkan kapitalisasi, saham small-cap masih menjadi salah satu bagian pasar yang paling menarik, diperdagangkan pada diskon 15% terhadap komposit kami. Tetapi jika Anda ingat ketika masuk ke 2025, kami pada dasarnya mengatakan hal yang sama. Kami menyebutkan bahwa saham small-cap sangat undervalued. Tetapi saat itu kami juga menjelaskan bahwa kemungkinan kecil mereka akan mengungguli sampai paruh kedua 2025, atau bahkan sampai akhir 2025. Alasannya adalah biasanya saham small-cap tampil paling baik ketika kebijakan moneter The Fed melonggar, suku bunga jangka panjang menurun, tingkat pertumbuhan ekonomi sudah mencapai titik terendah, dan terlihat mulai akselerasi. Dan kami tidak mengharapkan ketiga hal tersebut sejajar sampai lebih akhir pada 2025. Jadi sebagai hasilnya, kami tidak melihat saham small-cap benar-benar mengungguli pasar yang lebih luas sampai bulan Agustus, November, dan Desember tahun lalu.

Sekarang, melihat ke depan, cukup sulit untuk memiliki pandangan yang kuat pada masing-masing faktor tersebut. Kami masih berpikir secara keseluruhan The Fed kemungkinan akan terus melonggarkan kebijakan pada 2026. Tetapi sekali lagi, itu mungkin baru terjadi sekitar pertengahan tahun ini. Kami masih berpikir suku bunga jangka panjang masih punya ruang untuk turun. Tapi ketika saya melihat imbal hasil obligasi tenor 10 tahun di 4,20%, itu benar-benar kesulitan sekali untuk turun ke kisaran low-4.00%. Belum bisa menembus ke kisaran 3% juga. Jadi lagi-lagi, kami mengharapkan itu turun seiring waktu, tetapi untuk sekarang, tidak mesti ke arah sana. Ekonomi sangat sulit untuk diukur dan benar-benar dipahami apa yang terjadi. Kita sudah membahas sebelumnya dalam acara ini: Fed GDPNow di 5% untuk kuartal keempat. Ekonomi jauh lebih kuat sepanjang 2025 dibanding proyeksi tim ekonomi AS kami saat masuk tahun ini. Alasan utamanya adalah ledakan pembangunan AI lebih besar daripada yang awalnya kami perkirakan.

Dengan semua itu, saya tetap berpikir bahwa seiring waktu, small caps lebih mungkin untuk terus mengungguli. Sejauh ini, itu hanya karena di situlah letak peluang yang paling undervalued. Large-cap sebenarnya undervalued. Tetapi seperti yang kita bahas, itu sangat value dan sangat terkonsentrasi pada hanya beberapa saham. Anda perlu saham-saham individual itu bekerja agar large-cap bisa bekerja. Dan hal yang sama pada pertumbuhan (growth). Itu sangat terkonsentrasi pada hanya beberapa saham. Jadi Anda bergantung pada saham-saham itu untuk mampu mengungguli.

Saya akan catat di sini saham growth undervalued 10%. Tetapi sekali lagi, jika Anda mengecualikan Nvidia dari perhitungan itu, maka undervalued hanya 4%. Dan jika Anda mengecualikan Broadcom, maka ternyata 4% overvalued. Jadi, pahami saja sebelum Anda mencoba membobot berlebihan style growth secara keseluruhan, pastikan Anda memahami apa eksposur total Anda—terutama terhadap dua saham itu, Nvidia dan Broadcom—karena berdasarkan seberapa besar mereka sebagai persentase dari eksposur pasar yang luas, kemungkinan Anda sudah memiliki banyak saham tersebut dalam ETF atau reksa dana yang meliputi pasar luas itu. Jadi saya akan bilang: sebelum Anda terlalu dalam pada salah satu dari itu, pastikan Anda memahami dinamika risiko/imbalan dari portofolio total Anda berdasarkan AI dan teknologi.

**Dziubinski: **Dan kemudian, pada level sektor, Dave secara cepat, sektor mana yang sebaiknya investor pikirkan untuk lebih berbobot atau kurang berbobot berdasarkan valuasi?

**Sekera: **Agar tidak terlalu larut dalam hal yang satu ini. Sektor properti masih tetap yang paling undervalued dengan diskon 12%. Sekali lagi, saya lebih suka menghindari ruang perkantoran perkotaan, tetapi properti dengan karakter defensif terlihat bagus. Teknologi diskon 11%. Jadi sekali lagi, tampak cukup bagus di sini. Saya akan catat bahwa di kuartal keempat, kami merevisi asumsi cukup banyak untuk banyak saham di sana—yang paling terikat dengan ledakan pembangunan AI. Itu yang benar-benar mendorong diskon di sana. Energi diskon 10%. Sektor energi benar-benar terus berjalan tersendat karena harga minyak melayang lebih rendah. Kita akan bahas apa arti perubahan kepemimpinan di Venezuela bagi sektor energi di webinar kami. Komunikasi diskon 9%. Sekali lagi, ini masih cerita yang sama. Itu hanya sangat tergantung pada valuasi kami untuk Alphabet dan Meta META. Dua perusahaan itu sekarang menyumbang 72% dari sektor tersebut. Dengan mengecualikan Meta, kami juga melihat ada nilai pada beberapa nama komunikasi tradisional.

Lalu dari sisi underweight (kurang berbobot), konsumen defensif secara keseluruhan masih pada premi 9%. Kami sudah membahas ini berkali-kali. Itu terutama terkonsentrasi pada Walmart WMT dan Costco COST yang masing-masing mendapat rating 1 bintang. Saham makanan masih terlihat undervalued. Finansial. Kami sudah membahas sebelumnya bagaimana bank-bank, selama semuanya bisa berjalan benar, berjalan benar. Tetapi mereka diperdagangkan dengan baik menuju nilai wajar, jika tidak menuju wilayah overvalued. Jadi finansial secara keseluruhan pada premi 8%, dan terakhir, industr ial s (industrials) pada premi 5%. Apa pun yang terkait ledakan pembangunan AI memiliki valuasi yang sangat tinggi. Jadi itu adalah saham-saham yang ketika kita melihat perlambatan dalam laju pertumbuhan untuk pusat data, tentunya berada pada risiko. Saya jauh lebih suka berada di sebagian industrial yang lebih tradisional, terutama di area komoditas pertanian.

**Dziubinski: **Baik, mari kita mundur dan bahas sedikit lebih luas tentang 2026. Sekarang Anda mengatakan dalam laporan Anda, yang bisa diakses para investor di Morningstar.com, Anda bilang bahwa kita kemungkinan akan mengalami lebih banyak volatilitas ke depan karena beberapa alasan berbeda. Mari kita bahas beberapa alasan itu. Yang pertama, tentu saja, terkait tema yang sudah mendorong banyak dari kinerja pasar, yaitu kecerdasan buatan. Jadi, Dave, apa risiko di sini yang bisa berkontribusi pada volatilitas pasar?

**Sekera: **Untuk saham AI, apa pun cara Anda mengukur valuasinya di sana, valuasinya sangat tinggi. Dan menurut saya, saham AI membutuhkan pertumbuhan yang bahkan lebih besar untuk bisa menopang valuasi yang sedang berlaku saat ini. Kita akan mengamati pedoman (guidance) capex dari hyperscaler ketika mereka mulai melaporkan pada akhir bulan ini dan awal bulan depan. Pertanyaannya bukan apakah itu akan tumbuh, tetapi apakah pertumbuhannya cukup untuk memenuhi pasar. Dengan semua itu, ketika Anda melihat skenario berbasis AI kami, masih ada potensi upside yang tersisa. Saya hanya akan menambahkan: jika Anda melihat seperti Nvidia, mereka punya beberapa produk baru yang akan keluar. Kalau Anda dengarkan CEO perusahaan tentang cara dia memikirkan Nvidia, dan khususnya AI secara keseluruhan bisa tumbuh selama lima tahun ke depan. Perkiraan pertumbuhan kami masih di bawah yang dia bicarakan, jadi jika ternyata mereka memiliki lintasan pertumbuhan seperti yang dia cari, masih ada upside yang lebih jauh.

**Dziubinski: **Kita juga punya beberapa risiko politik dan ekonomi yang bisa memicu volatilitas pasar saham dalam tahun yang akan datang. Jelaskan pada kami.

**Sekera: **Baik, tentu saja, seperti yang sudah kita bahas terkait Federal Reserve, kita akan punya ketua baru yang mengambil alih pada bulan Mei. Jadi kita akan lihat pada bulan Juni dampak apa pun yang mungkin atau tidak muncul dari ketua baru tersebut terhadap kebijakan moneter. Saya pikir kita akan melihat dimulainya lagi semua negosiasi perdagangan dan tarif. Saya pikir pada musim semi, Anda akan mulai melihat banyak headline, banyak retorika muncul. Kita punya USMCA. Saya pikir kita akan melakukan peninjauan lain. Amerika Serikat akan meninjau lagi itu paling cepat pada bulan Juni. Tentu saja, kita masih harus sampai pada negosiasi yang lebih final dengan China, UE, dan Kanada. Jadi lagi-lagi, saya pikir, sementara beberapa bulan terakhir ini relatif tenang, kemungkinan besar hal itu akan mulai memanas lagi. Ekonom Morningstar AS memproyeksikan perlambatan laju pertumbuhan pada kuartal pertama dan kuartal kedua. Jadi saya pikir laju perlambatan pertumbuhan ekonomi bisa memicu volatilitas. Kami pikir inflasi kemungkinan akan berjalan lebih panas daripada konsensus pasar saat ini. Tim ekonomi kami berpikir bahwa beberapa dampak inflasioner dari tarif masih belum sepenuhnya masuk ke harga. Kita bisa melihat itu mulai terlihat pada beberapa kuartal berikutnya. Dan tentu saja, kita akan menghadapi pemilihan paruh waktu (midterm elections). Maksud saya, lingkungan politik sudah seterasa saat ini, yang kemungkinan akan makin panas saat kita mendekati pemilu. Anda bisa melihat pemerintahan Trump berupaya mendorong sebanyak mungkin agenda mereka dalam beberapa bulan ke depan, saat mereka masih mengendalikan Kongres. Banyak hal itu masih harus terjadi di paruh pertama tahun ini, beberapa kuartal ke depan.

**Dziubinski: **Baik. Dan akhirnya, Dave, apakah ada risiko-risiko di luar sana yang Anda lihat, tetapi Anda merasa tidak mendapat perhatian sebanyak yang seharusnya?

**Sekera: **Saya berusaha memantau sedekat mungkin pasar kredit privat. Tentu saja, kredit privat adalah kelas aset yang tumbuh paling cepat di pasar selama 15 tahun terakhir. Saya pikir kredit privat, pada dasarnya, sekarang sudah lebih besar daripada pasar syndicated loan yang leveraged atau pasar high-yield secara terpisah. Tetapi ketika saya melihat riset dari DBRS Morningstar, yang merupakan anak perusahaan lembaga pemeringkat kami, mereka mencatat bahwa mereka melihat fundamental yang mendasari melemah pada banyak perusahaan-perusahaan ini. Jadi leverage meningkat, coverage menurun. Tentunya, mereka mengharapkan lebih banyak penurunan peringkat (downgrades) daripada kenaikan peringkat (upgrades), dan itu membutuhkan tambahan modal yang masuk dari sponsor PE untuk membuat semuanya tetap bertahan. Saya tidak yakin ini sesuatu yang akan meledak di jangka pendek, tetapi pasti perlu terus dipantau. Saya pikir ini adalah area yang, jika Anda mulai melihat terlalu banyak default, pasti bisa menurunkan risk appetite secara keseluruhan. Memahami apa yang terjadi dengan ekonomi Tiongkok selalu sulit, bahkan dalam kondisi terbaik. Dari yang saya lihat, kemungkinan itu berjalan pada level yang lebih lemah daripada perkiraan. Mungkin juga perlambatan pertumbuhan sedang dipercepat, jadi saya akan terus memantaunya. Pasti memantau Tiongkok secara keseluruhan. Area lain yang saya pantau adalah obligasi pemerintah Jepang dan yen Jepang. Jika pelemahan itu mempercepat, saya pikir itu juga akan menjadi risiko sistemik yang negatif yang muncul dari sana.

**Dziubinski: **Baik. Kedengarannya Anda dan saya akan punya banyak hal untuk dibahas di 2026. Mari kita tutup episode hari ini dari The Morning Filter dengan pilihan Anda minggu ini. Minggu ini, Dave membawa lima saham dari daftar pick analis Morningstar untuk kuartal pertama. Yang dia sukai. Baik, pick pertama minggu ini adalah SLB SLB. Beri kami highlight-nya.

**Sekera: **Tentu. Dan untuk Anda yang sudah punya uban sedikit, seperti saya, ini Schlumberger yang namanya diubah menjadi hanya SLB. Dan itu adalah saham yang sebenarnya kami rekomendasikan hampir setahun yang lalu, pada episode 10 Feb. 2025 dari The Morning Filter. Anda tahu, itu ada di daftar best picks kami untuk energi. Saya hanya akan mencatat bahwa setelah apa yang terjadi di Venezuela, saham itu sempat melonjak. Sekarang hanya bergerak tipis masuk ke wilayah 3 bintang dari 4 bintang, tetapi masih diperdagangkan dengan diskon 10%. Ini perusahaan yang kami beri peringkat dengan tingkat ketidakpastian tinggi, terutama karena keterkaitannya dengan siklus komoditas, tetapi saya tidak terlalu khawatir tentang Schlumberger atau SLB dibanding perusahaan layanan ladang minyak (oilfield-services) lainnya. Kami memberinya penilaian economic moat yang sempit (narrow), berdasarkan keunggulan biaya dan biaya perpindahan (switching costs).

**Dziubinski: **Sekarang, seperti yang Anda sebutkan, saham SLB naik sedikit—sekitar 12% sejak aksi AS di Venezuela—jadi apakah itu bagian dari alasan Anda menyukai saham ini hari ini?

**Sekera: **Ya. Ketika saya memikirkan apa yang perlu terjadi di Venezuela, Anda perlu membangun kembali infrastruktur produksi minyak yang selama 20, 25 tahun terakhir tidak terpelihara. Jadi ini akan menjadi proyek-proyek yang sangat besar dan bertahan lama sekali. Saya pikir itu jelas mendorong sentimen pasar yang positif untuk layanan ladang minyak di sini. Dalam jangka pendek, maksud saya, semua nama layanan ladang minyak sudah naik, tetapi SLB masih yang paling menarik dari sisi valuasi. Halliburton saat ini hanya diskon 5%. Itu sebenarnya pick TMF pada 10 Nov. 2025. Baker Hughes BKR diskon hanya 6%. Itu sebenarnya pick pada episode 17 Nov. 2025. Jadi untuk jangka panjang, analis kami berpikir SLB memiliki dan memberikan data layanan ladang minyak terbaik. Jadi ini juga menurut saya adalah saham yang data tersebut akan semakin bernilai ketika mereka memahami cara menggunakan kecerdasan buatan untuk meningkatkan produksi dan ekstraksi minyak.

**Dziubinski: **Mondelez International MDLZ adalah salah satu pick saham Anda minggu ini. Beri kami ringkasan singkat tentang alasannya.

**Sekera: **Saya pikir Mondelez mungkin merupakan pick baru dari tim analis kami untuk kuartal ini. Ini saham rating 5 bintang, diperdagangkan dengan diskon 25%, memiliki dividend yield 3,6%. Kami menilainya dengan Low Uncertainty dan economic moat yang luas (wide economic moat), yang economic moat luas itu berdasarkan keunggulan biaya dan aset tak berwujud mereka.

**Dziubinski: **Sekarang, sudah beberapa tahun sulit bagi saham Mondelez, jadi mengapa Anda pikir sekarang adalah waktu untuk membeli?

**Sekera: **Baik, dan saya juga akan catat bahwa menurut saya ini memang beberapa tahun yang sulit untuk semua produsen makanan. Dan sampai batas tertentu, semuanya mengalami tekanan yang mirip. Volume dalam tekanan pada saat yang sama. Biaya meningkat. Dan mereka kesulitan sekali menerobos kenaikan harga tersebut pada rumah tangga berpenghasilan rendah dan menengah yang sudah mendapat tekanan selama beberapa tahun terakhir karena inflasi, sementara kenaikan upah tertinggal di belakang inflasi secara keseluruhan. Ketika kami melihat Mondelez, analis kami mencatat bahwa mereka memiliki merek yang sangat kuat. Bahkan, mereka melihat bahwa 70% penawaran camilan mereka sama ada mempertahankan pangsa pasar atau mendapatkannya. Jadi saya suka itu. Dengan pasar AS berada di rekor tertinggi dan valuasi dibanding norma historis juga berada di rekor tertinggi, banyak orang membicarakan keinginan untuk berinvestasi di pasar berkembang. Jadi saya pikir Mondelez memberi Anda semacam kombinasi yang sangat baik—kalau tidak mungkin yang terbaik—untuk memiliki eksposur ke pasar berkembang. Ketika saya melihat perusahaan makanan ini, saya memikirkan sekitar 40% penjualan mereka berada di berbagai pasar berkembang, sedangkan kebanyakan perusahaan makanan AS kemungkinan hanya punya sekitar 25% sampai 30%. Jadi saya pikir ini adalah cara untuk mendapatkan eksposur ke pasar berkembang, tetapi tetap melalui perusahaan AS.

Untuk jangka lebih panjang, manajemen menargetkan pertumbuhan mid-single-digit. Itu lebih baik dibanding yang akan Anda lihat pada kebanyakan perusahaan makanan lain yang lebih domestik, yang hanya mencari pertumbuhan low-single-digit. Dengan melihat model kami di sini, hanya melihat total pendapatan di baris atas. Jadi kami mencari pertumbuhan tahunan gabungan 5 tahun sebesar 3,8%, kemungkinan setengahnya inflasi, setengahnya lagi produk baru atau pertumbuhan organik. Kami mencari margin yang berangsur membaik untuk menormalkan dalam tiga tahun berikutnya, kembali ke rata-rata historis yang kita lihat pada beberapa tahun terakhir. Jadi dari situ, kami mencari tingkat pertumbuhan laba 10% antara 2026 dan 2029. Namun sahamnya hanya diperdagangkan pada 17 kali estimasi laba 2026 kami.

**Dziubinski: **Baik. Pick berikutnya minggu ini adalah nama yang menurut saya belum pernah kita bicarakan sebelumnya. Kalau memang pernah, sudah lama. Alliant Energy LNT. Ceritakan tentang itu.

**Sekera: **Alliant adalah saham rating 4 bintang dengan diskon 8%, dividend yield 3,1%. Kami menilainya dengan Low Uncertainty dan, kurang lebih seperti entitas regulasi lainnya, narrow economic moat berdasarkan efficient scale.

**Dziubinski: **Jadi sekarang Alliant ini permainan untuk pusat data (data center)?

**Sekera: **Sejenis, tapi sebenarnya tidak juga. Jadi Alliant adalah utilitas yang diregulasi. Itu induk dari dua utilitas diregulasi lain, Interstate Power and Light, serta Wisconsin Power and Light. Jadi sampai batas tertentu, setiap utilitas adalah permainan untuk AI. Dengan melihat proyeksi pertumbuhan pendapatan, tim utilitas kami mengatakan mereka mengharapkan perusahaan bisa setidaknya memenuhi apa yang mereka kira sebagai panduan manajemen untuk garis atas (top line) yaitu pertumbuhan 5% sampai 7% selama 2027. Tapi kemudian mereka mengharapkan pertumbuhan akselerasi setelah 2027. Jadi perusahaan punya rencana investasi modal 13 poin senilai $4 miliar untuk empat tahun, yang naik 24% dari rencana empat tahun terakhir mereka. Dan sebagian, itu karena konstruksi pusat data. Mereka punya sejumlah proyek berbeda yang sedang dikerjakan. Proyek-proyek tersebut akan mulai beroperasi dalam beberapa tahun ke depan. Di luar 2028, setidaknya ada dua hingga empat proyek berbeda yang saya kira juga sudah mereka rencanakan. Secara keseluruhan, kami berpikir rencana ini juga didukung oleh regulasi yang sangat konstruktif di anak perusahaannya yang beroperasi. Jadi tampak bagus dari beberapa pasar, tetapi tidak harus terkonsentrasi hanya menjadi permainan AI.

**Dziubinski: **Pick berikutnya minggu ini adalah Omnicom Group OMC. Beri kami metrik kunci untuk yang satu ini.

**Sekera: **Baik. Omnicom adalah saham rating 4 bintang, diperdagangkan dengan diskon 31%, dividend yield 3,7%. Kami memberi peringkat perusahaan ini dengan High Uncertainty Rating. Kami juga menilainya dengan narrow economic moat berdasarkan aset tak berwujud.

**Dziubinski: **Sahamnya turun lebih dari 20% dari puncak pada 2024. Apa yang terjadi pada perusahaan dan mengapa Anda menyukai sahamnya hari ini?

**Sekera: **Bagi Anda yang belum tahu, Omnicom adalah salah satu biro iklan global terbesar. Mereka menyediakan layanan iklan tradisional sekaligus digital. Jadi seperti yang Anda harapkan: desain kreatif, riset pasar, analitik data, penempatan iklan, hubungan masyarakat, semuanya seperti itu. Tapi sampai batas tertentu, perusahaan ini, dan sebenarnya semua perusahaan iklan lain, sudah digabungkan ke dalam kategori pasar luas ini, di mana pasar memberi valuasi yang lebih rendah karena makin sulit untuk memahami apakah AI akan mengganggu model bisnis mereka atau tidak dalam jangka panjang. Secara spesifik, Anda bisa melihat bagaimana AI mungkin mengganggu bagian kreatif dan produksi iklan dari bisnis mereka. Saya pikir ini mungkin bagian dari alasan perusahaan ini bergabung dengan Interpublic, IPG, yang merupakan biro iklan global lainnya.

Pada akhirnya, kami masih berpikir ada kebutuhan untuk perusahaan-perusahaan iklan. Kami masih berpikir orang-orang yang perlu beriklan memang membutuhkan bantuan untuk mengembangkan pendekatan omnichannel untuk periklanan dan pemasaran. Dengan semua yang terjadi di ruang tradisional dan digital, dan sekarang kecerdasan buatan sudah hadir, semuanya jadi makin makin kompleks. Saya pikir ini adalah industri yang membutuhkan skala yang cukup untuk bisa bersaing. Saya pikir itulah sebabnya kita melihat konsolidasi di industri ini. Dan, sebenarnya, saya tidak akan terkejut jika konsolidasi ini makin bertambah. Mereka sekarang menyebut sektor ini sebagai Big Five, dengan iklan Big Five. Sebelumnya Big Six sebelum merger antara Omnicom dan IPG. Omnicom, melihat pada proyeksi mereka, kemungkinan cukup konservatif. Pertumbuhan pendapatan 5 tahun, CAGR hanya 2,1%. Margin sedang mendapat tekanan. Kami berharap tekanan margin itu bisa mereda. Tetapi kami tidak mengharapkan margin itu kembali ke level sebelum era AI. Kami mengharapkan pergeseran permanen ke bawah pada margin operasi. Kami hanya melihat rata-rata sekitar 10% antara 2022 dan 2024. Itu 13,7%. Jadi secara keseluruhan, kami hanya mengharapkan pertumbuhan laba rata-rata 8,3% dari 2026 sampai 2029, tetapi sahamnya hanya diperdagangkan pada 15,5 kali estimasi laba 2026 kami.

**Dziubinski: **Baik. Lalu pick saham terakhir minggu ini adalah Albemarle ALB. Bawa kami melalui highlight-nya.

**Sekera: **Albemarle adalah saham rating 4 bintang dengan diskon 19%, dividend yield 1%. Sekarang kami menilai yang satu ini dengan Very High untuk level Uncertainty. Jadi, ini saya pikir kemungkinan paling cocok untuk bagian portofolio investasi yang lebih spekulatif. Dan kami menilai perusahaan dengan narrow economic moat berdasarkan keunggulan biaya.

**Dziubinski: **Sekarang, seperti yang Anda sarankan, Albemarle adalah saham yang sangat volatil. Jadi dengan itu, mengapa itu menjadi pick, Dave?

**Sekera: **Secara keseluruhan, Albemarle sudah lama menjadi saham pilihan utama kami untuk memainkan dinamika pertumbuhan permintaan jangka panjang yang kami lihat untuk lithium. Dan perusahaan tersebut khususnya memiliki dua lokasi produksi lithium dengan biaya terendah dan kualitas tertinggi. Tesis awal kami untuk lithium, yang kami mulai beberapa tahun lalu, adalah bahwa pada tahun 2030, dua pertiga dari seluruh produksi mobil global yang baru akan dielektrifikasi, baik itu kendaraan hibrida atau kendaraan listrik berbasis baterai. Dan ketika Anda melihat jumlah lithium yang diproduksi, jumlah lithium yang dijadwalkan masuk ke jalur produksi dalam beberapa tahun ke depan, kami pikir lithium akan mengalami kekurangan pasokan dibanding permintaan, dan itu akan menjaga biaya berada di atas marginal cost of production. Dan sebagai penyedia berbiaya rendah, perusahaan ini berada pada posisi yang baik. Harga lithium awalnya melonjak pada tahun 2021 dan 2022, dan, bahkan Albemarle pun terdampak. Faktanya, Albemarle adalah saham rating 2 bintang pada November 2021, lalu kemudian jatuh menghantam karena laju kenaikan permintaan EV melambat, sumber-sumber baru masuk ke pasar, dan harga lithium benar-benar terpukul selama beberapa tahun berturut-turut.

Kita membahas ini pada November 2023. Itu adalah pick di The Morning Filter. Saya mungkin terlalu cepat pada panggilan itu. Lithium dan Albemarle terus turun pada bulan-bulan setelahnya. Namun, sejak saat itu, tesis jangka panjang kami untuk lithium tentang pasokan dan permintaan tetap terbukti seiring waktu. Jadi pada titik ini, tampaknya harga lithium sudah berada di titik terendah pada Agustus lalu. Kita melewati sisi penurunan. Pada saat ini, sahamnya sebenarnya sedikit lebih tinggi dibanding ketika pertama kali kami merekomendasikannya pada November 2023. Kami bahkan mengulangnya sebagai pick pada episode 25 Agustus dari The Morning Filter. Jadi pada titik ini, bagi kami, harga lithium tampak sudah turun cukup jauh sehingga banyak proyek baru yang dijadwalkan masuk produksi telah ditunda (shelved). Harga belum cukup naik untuk mulai membawa proyek-proyek itu ke tahap realisasi. Sekarang kami mulai melihat permintaan yang lebih banyak datang dari utility battery storage akibat pembangunan data center. Jadi saya pikir itu juga akan menjadi tailwind yang bagus dalam jangka pendek sampai menengah. Jadi secara keseluruhan, ketika harga pulih dari titik terbawah, kami pikir Albemarle sangat siap untuk memiliki pertumbuhan laba yang sangat kuat dalam beberapa tahun ke depan.

**Dziubinski: **Baik. Terima kasih atas waktu Anda minggu ini, Dave. Pemirsa dan pendengar yang ingin informasi lebih lanjut tentang salah satu saham yang dibahas Dave hari ini bisa mengunjungi Morningstar.com untuk detail. Kami berharap Anda bergabung dengan kami pada Senin, 26 Jan., untuk episode berikutnya dari podcast The Morning Filter. Kami akan menayangkan pada pukul 9 a.m. Eastern, 8 a.m. Central. Sementara itu, silakan like episode ini dan subscribe. Sampai jumpa.