Sistem pendukung Bitcoin runtuh di kuartal pertama — dan pembeli yang dulu menopangnya mundur

Dengan berakhirnya kuartal pertama 2026, penampilan Bitcoin yang lemah terlihat kurang seperti satu kejadian yang murni spesifik-kripto dan lebih seperti hasil dari pasar yang selama berbulan-bulan berada di bawah tekanan makro dan geopolitik yang kian meningkat.

Saat Q1 ditutup pada 31 Maret, Bitcoin diperdagangkan mendekati $66.280 dan turun sekitar 24% untuk tahun ini, sementara S&P 500 juga menuju kuartal terburuknya sejak 2022 karena investor menarik diri dari aset berisiko.

Kinerja Harga Kuartalan Bitcoin Sejak 2018 (Sumber: CoinGlass)

Kuartal dimulai dengan ekspektasi bahwa era ETF, pembelian oleh treasury perusahaan, dan kebijakan AS yang lebih ramah dapat menjaga kripto tetap berada di posisi terdepan.

Namun, kuartal itu berakhir dengan minyak di atas $100, imbal hasil yang terus naik, dan pasar kembali mempertanyakan apakah Bitcoin berperilaku lebih seperti lindung nilai atau lebih seperti perdagangan makro yang dimanfaatkan dengan leverage.

Selama periode pelaporan, pergerakan BTC ke bawah tidak berasal dari satu sumber. Sebaliknya, kinerja harga yang buruk dipicu oleh guncangan energi akibat perang, memudarnya kepercayaan terhadap pelonggaran Federal Reserve, permintaan institusional yang lebih lemah, penjualan rutin oleh penambang, de-risking selektif oleh pemegang yang lebih tua, serta penempatan derivatif yang defensif—semuanya menyatu membentuk nada kuartal tersebut.

Pada akhir Maret, sebagian tekanan jual terberat mereda, tetapi pasar masih belum memiliki pembelian besar-besaran yang luas dan agresif yang biasanya mendefinisikan pemulihan yang berkelanjutan.

Perang, minyak, dan imbal hasil mengatur ulang kuartal

Tekanan makro membentuk Bitcoin selama tiga bulan pertama tahun ini, tetapi pergeseran yang menentukan datang pada bulan Februari, ketika ketegangan militer antara AS, Israel, dan Iran mulai, memaksa investor untuk menilai ulang inflasi, suku bunga, dan eksposur risiko sekaligus.

Akibat perang, harga minyak naik tajam ketika investor memperhitungkan kemungkinan gangguan yang lebih luas di Timur Tengah, dengan Brent mentah secara konsisten diperdagangkan di atas $100 di tengah peringatan bahwa gangguan yang berkepanjangan di Selat Hormuz dapat mendorong harga bahkan lebih tinggi.

Ini menambah tekanan pada pasar global yang sebelumnya sudah kesulitan akibat pertumbuhan yang tidak merata dan kekhawatiran inflasi yang persisten.

Analis pasar mencatat bahwa pergerakan di sektor energi masuk langsung ke pasar suku bunga, tempat investor yang memulai tahun ini dengan mengantisipasi jalur kebijakan yang lebih ramah justru berhadapan dengan kemungkinan bahwa biaya bahan bakar yang lebih tinggi akan membuat inflasi tetap lengket dan mempersulit langkah berikutnya Federal Reserve.

Akibatnya, imbal hasil Treasury 10-tahun sempat mendekati 4,50% sebelum mereda. Ini mencerminkan penilaian ulang yang lebih luas terhadap ekspektasi suku bunga ketika pasar menyesuaikan diri dengan prospek moneter yang lebih tidak pasti.

Sementara itu, saham bergerak lebih rendah ketika penilaian ulang itu menyebar. Menurut Reuters, S&P 500 berada di jalur untuk turun sekitar 7% pada kuartal tersebut, kinerja kuartalan terlemah dalam empat tahun.

Bitcoin diperdagangkan di dalam rezim makro yang sama. Di satu sisi, gejolak geopolitik dan meningkatnya ketidakpercayaan terhadap pasar tradisional mendukung argumen untuk penyimpan nilai alternatif, seperti kripto teratas.

Namun di sisi lain, imbal hasil Treasury yang lebih tinggi dan permintaan yang lebih kuat untuk aset konvensional sebagai safe-haven menguras likuiditas dari posisi spekulatif, membebani aset digital.

Hasilnya adalah pasar yang terjepit di antara kisaran sekitar $60.000 dan $72.000, tanpa Bulls maupun Bears yang mampu membangun tren yang berkelanjutan.

Pada akhirnya, kuartal ini menunjukkan seberapa cepat konflik geopolitik dapat mengubah kondisi perdagangan kripto. Apa yang dimulai sebagai tahun dengan ekspektasi kondisi keuangan yang lebih mudah justru berubah menjadi periode yang ditentukan oleh risiko perang, guncangan energi, dan prospek suku bunga yang lebih kompleks—meninggalkan Bitcoin dan pasar aset digital yang lebih luas diperdagangkan di tengah penyesuaian ulang risiko global yang lebih luas.

Bid ETF dan institusional berhenti bertindak seperti peredam kejut

Permintaan institusional tetap ada di pasar selama kuartal pertama, tetapi tidak lagi cukup kuat untuk menahan tekanan makro yang lebih luas yang mendorong harga turun.

Data dari SoSoValue menunjukkan bahwa ETF Bitcoin mencatat $1,8 miliar arus keluar bersih dalam dua bulan pertama tahun ini, diikuti sekitar $1 miliar arus masuk pada bulan Maret.

Hal itu membuat sembilan produk dengan arus keluar bersih lebih dari $800 juta untuk kuartal tersebut—tanda bahwa arus spot telah melemah, dan akumulasi tidak cukup kuat untuk memberikan dukungan yang stabil saat sentimen risiko memburuk.

US Bitcoin ETF Netflows (Sumber: Glassnode)

Pola tersebut menyiratkan bahwa permintaan masih ada, tetapi tidak lagi datang dengan konsistensi yang dibutuhkan untuk menyerap tekanan jual.

CoinShares mengaitkan perlambatan permintaan dengan dua kekuatan yang lebih luas yang membebani pasar: kekhawatiran bahwa konflik Iran akan berlangsung lama dan pergeseran ekspektasi untuk pertemuan June Federal Open Market Committee, ketika investor beralih dari penetapan harga pemotongan suku bunga menjadi mempertimbangkan risiko kenaikan.

Kombinasi tersebut membuat aset digital terekspos pada penilaian ulang makro yang sama yang menghantam perdagangan lain yang sensitif terhadap likuiditas.

Sementara itu, kehilangan momentum yang sama juga terlihat pada perdagangan corporate treasury, salah satu tema yang mendefinisikan tahun sebelumnya. Apa yang semula tampak seperti cerita akumulasi perusahaan publik yang luas justru menyempit tajam, dengan pembelian yang semakin terkonsentrasi pada satu nama sementara aktivitas lainnya melambat hingga seperti merangkak.

CryptoSlate sebelumnya melaporkan bahwa Strategy, yang sebelumnya adalah MicroStrategy, mendominasi aktivitas pembelian BTC di antara kelompok ini, dengan perusahaan yang dipimpin Michael Saylor memperoleh lebih dari 88.000 Bitcoin selama periode pelaporan. Ini merupakan salah satu pengumpulan kuartalan terbesarnya sejak 2025.

Di luar Strategy, gambarnya jauh lebih lemah. Dalam periode yang sama, semua perusahaan treasury Bitcoin lainnya digabungkan membeli kurang dari yang mereka beli pada puncak perdagangan pada 2025.

Dalam beberapa kasus, perusahaan yang sebelumnya mempromosikan akumulasi treasury mulai bergerak ke arah sebaliknya. Nakamoto menjual sekitar 284 Bitcoin pada bulan Maret dengan nilai kira-kira $20 juta, pada harga jual rata-rata $70.422 per koin, setelah melakukan pembelian bersih 5.342 BTC pada 2025 dengan harga rata-rata tertimbang $118.171.

Transaksi tersebut menunjukkan seberapa cepat ekonomi dari perdagangan itu berubah. Sebuah perusahaan yang membangun strateginya di sekitar akumulasi Bitcoin justru berakhir menjual koin pada level yang jauh di bawah harga rata-rata dari kampanye pembelian sebelumnya.

Pembalikan itu mencerminkan tekanan yang lebih luas pada model pembiayaan yang mendorong ledakan treasury tahun lalu. Perdagangan mendapatkan momentum ketika Bitcoin reli dan investor pasar publik memberi penghargaan kepada perusahaan yang tercatat karena menawarkan eksposur yang dimanfaatkan melalui neraca mereka.

Saat Bitcoin naik, banyak perusahaan mampu menerbitkan saham dengan premium terhadap nilai BTC yang sudah mereka pegang, menghimpun modal segar, dan membeli lebih banyak koin. Dalam beberapa kasus, perusahaan juga menambahkan pembiayaan utang untuk memperluas eksposurnya.

Model tersebut bergantung pada kenaikan harga dan pelebaran premi ekuitas. Begitu Bitcoin berhenti bergerak maju, struktur itu menjadi lebih sulit dipertahankan.

Itu menciptakan loop umpan balik yang lebih ketat di seluruh sektor. Harga Bitcoin yang lebih rendah mengurangi nilai aset bersih per saham. Nilai aset bersih yang lebih rendah dan sentimen yang lebih lemah memperkecil premi ekuitas. Premi yang makin sempit kemudian membuat penerbitan saham baru menjadi kurang menguntungkan, melemahkan salah satu alat utama yang digunakan perusahaan untuk memperluas posisi Bitcoin mereka. Setelah siklus itu berbalik, mesin pembiayaan di balik perdagangan mulai kehilangan tenaga.

Akibatnya, ini terlihat khususnya pada saham perusahaan treasury. Saham yang sebelumnya diperdagangkan sebagai proksi beta tinggi untuk potensi kenaikan Bitcoin telah jatuh tajam dari level tertinggi 2025 mereka, dengan banyak yang kalah dibanding Bitcoin itu sendiri.

Jadi, apa yang tahun lalu terlihat seperti strategi pasar publik yang dapat diskalakan menjadi lebih sulit dijalankan di pasar tempat aset yang mendasarinya tidak lagi naik cepat cukup untuk menopang asumsi pembiayaan yang sama.

Penjualan rutin penambang mulai terasa lebih berat

Faktor signifikan lain yang memengaruhi kinerja harga BTC selama periode ini adalah aktivitas penjualan oleh penambang Bitcoin. Meskipun tindakan kelompok-kelompok tersebut bukan kekuatan utama di balik lemahnya kuartal pertama Bitcoin, semuanya menjadi lebih sulit untuk diabaikan begitu permintaan mulai memudar.

Perusahaan manajemen aset VanEck mengatakan para penambang secara efektif telah menjual hampir seluruh pasokan Bitcoin baru yang diterbitkan selama setahun terakhir, sekitar 164.000 BTC.

Sebagai konteks, MARA Holdings memberikan contoh paling jelas tentang bagaimana tekanan itu muncul selama kuartal. Perusahaan mengatakan pada 26 Maret bahwa pihaknya menjual 15.133 Bitcoin antara 4 Maret dan 25 Maret senilai sekitar $1,1 miliar, dengan menggunakan sebagian besar hasil penjualan untuk membeli kembali catatan konversibel dan mengurangi utang.

Penambang lainnya juga mengurangi cadangan mereka. Core Scientific menjual sekitar 1.900 BTC senilai kira-kira $175 juta pada bulan Januari dan mengatakan bahwa pihaknya berencana melikuidasi seluruh sisa kepemilikan secara substansial pada kuartal pertama 2026. Bitdeer menurunkan treasury menjadi nol pada bulan Februari, sementara Riot menjual 1.818 BTC senilai sekitar $162 juta.

CryptoSlate Daily Brief

Sinyal harian, nol kebisingan.

Berita utama yang menggerakkan pasar dan konteks disampaikan setiap pagi dalam satu pembacaan yang ringkas.

Ringkasan 5 menit 100k+ pembaca

Alamat email

Dapatkan ringkasan

Gratis. Tidak ada spam. Berhenti berlangganan kapan saja.

Ups, sepertinya ada masalah. Silakan coba lagi.

Anda sudah berlangganan. Selamat datang.

Saldo BTC Penambang Bitcoin (Sumber: VanEck)

Ini menunjukkan bahwa penambang tidak lagi bertindak sebagai sumber akumulasi bersih yang bermakna. Sebaliknya, mereka juga menjadi penjual bersih di pasar ketika arus masuk ETF menjadi tidak konsisten dan pembelian organik melemah.

Sementara itu, penjualan oleh penambang Bitcoin mencerminkan tekanan di dalam sektor penambangan lebih daripada kepanikan terhadap kripto teratas itu sendiri.

CoinShares mengatakan koreksi harga yang tajam, dikombinasikan dengan hashrate yang mendekati rekor, mendorong harga hash hingga level terendah dalam lima tahun. VanEck menegaskan sentimen serupa, mencatat bahwa biaya kas rata-rata untuk memproduksi satu Bitcoin di antara penambang yang terdaftar secara publik naik menjadi sekitar $79.995 pada kuartal keempat 2025.

Itu meninggalkan banyak operator dengan margin yang lebih ketat dan lebih sedikit opsi pendanaan.

Pada saat yang sama, jumlah penambang yang terus meningkat mengalihkan modal menuju kecerdasan buatan dan infrastruktur komputasi berperforma tinggi.

CoinShares mengatakan lebih dari $70 miliar kontrak kumulatif AI dan HPC kini telah diumumkan di seluruh sektor penambangan publik, dengan perusahaan seperti TeraWulf, Core Scientific, Cipher Mining, dan Hut 8 yang semakin menyerupai operator pusat data yang juga menambang Bitcoin.

Ini membantu menjelaskan mengapa penjualan penambang penting bahkan tanpa peristiwa capitulation. Masalahnya bukan bahwa penambang membuang koin karena panik. Masalahnya adalah mereka secara bertahap mendistribusikan pasokan ke pasar yang tidak lagi memiliki kapasitas yang sama untuk menyerapnya.

Ketika arus masuk institusional kuat, penjualan dari neraca seperti itu bisa diserap dengan efek terbatas. Namun pada kuartal pertama, permintaan yang lebih lemah membuat bahkan penjualan rutin mulai berbobot lebih besar pada harga.

Pemegang jangka panjang Bitcoin masih menjual

Pemegang jangka panjang Bitcoin menambah tekanan itu karena mereka terus menjual ke awal tahun baru.

Data dari CryptoQuant menunjukkan bahwa kelompok ini Spent Output Profit Ratio (SOPR)-nya turun di bawah 1, yang mengindikasikan bahwa mereka menjual dengan rugi.

Menurut perusahaan:

“Karena pemegang jangka panjang paling tidak sensitif terhadap volatilitas jangka pendek, fase ketika mereka mulai merealisasikan kerugian dapat diartikan sebagai capitulation yang lebih luas di seluruh pasar. Pada tahap ini, pemegang jangka pendek kemungkinan besar sudah keluar dari pasar atau menderita kerugian yang signifikan.”

Bitcoin Long-Term Holders SOPR (Sumber: CryptoQuant)

Ini didukung oleh Glassnode, yang mencatat kerugian yang terealisasi tetap tinggi hingga akhir Maret tetapi tidak menunjukkan tanda-tanda kepanikan, yang mengindikasikan fase de-risking yang terkontrol, bukan penjualan yang sembrono.

Kerugian yang belum terealisasi juga meningkat sambil tetap berada dalam norma historis, yang menunjukkan tekanan sedang membangun tetapi belum berubah menjadi washout penuh.

ChainCheck dari VanEck pada pertengahan Maret menunjuk pada kesimpulan yang serupa. Perusahaan itu mengatakan volume transfer turun dari bulan ke bulan di seluruh kelompok umur pemegang jangka panjang, menunjukkan bahwa koin yang lebih tua lebih jarang dibelanjakan dan distribusi pemegang jangka panjang melambat.

Itu menyiratkan bahwa beberapa pemegang berpengalaman sempat mengambil risiko lebih awal di kuartal tersebut, tetapi pada pertengahan Maret, pola yang lebih luas menjadi lebih terkendali.

Jika digabungkan, pesan kuartal ini lebih bernuansa daripada sekadar klaim bahwa uang pintar membuang aset saat kondisi melemah. Pemegang jangka panjang juga merealisasikan kerugian, tetapi dengan cara yang terukur—bukan karena panik.

Hasilnya adalah pasar menghadapi pasokan yang persisten pada saat permintaan menjadi kurang dapat diandalkan, sehingga cukup untuk menjaga Bitcoin tetap tertekan tanpa likuidasi besar-besaran di seluruh kelompok ini.

Bears menguasai arus derivatif

Jika arus spot dan on-chain menceritakan satu bagian kisahnya, derivatif menceritakan sisanya.

Glassnode mengatakan tingkat pendanaan perpetual tetap negatif bahkan ketika Bitcoin stabil, sebuah tanda bahwa trader masih bersedia membayar untuk mempertahankan eksposur ke sisi bawah. Ia juga mengatakan open interest futures tetap relatif meredam, menyiratkan bahwa leverage tidak sedang dibangun kembali sebagai penopang pemulihan.

Laporan yang sama mengatakan aktivitas pasar spot tetap relatif tenang setelah aksi jual di wilayah $67.000, dengan volume bursa hanya menunjukkan respons yang sederhana dan rebound tampak lebih reaktif ketimbang didorong keyakinan.

Ini pembedaan yang penting. Harga bisa berhenti turun sebelum pembeli benar-benar kembali. Pada akhir Maret, Bitcoin tampak lebih seimbang dibanding saat fase aksi jual terburuk, tetapi tidak secara bermakna bullish.

Pasar opsi menunjukkan kehati-hatian yang serupa. VanEck mengatakan rasio put-call open interest rata-rata 0,77 pada pertengahan Maret, level tertingginya sejak Juni 2021, sementara premi put relatif terhadap volume spot mencapai rekor tertinggi sepanjang masa sekitar 4 basis poin.

Pada dasarnya, Investor membayar dengan cukup besar untuk perlindungan sisi bawah meskipun pergerakan harga mulai stabil. Itu bukan ciri pasar yang sedang condong ke sisi atas. Itu adalah ciri pasar yang masih bersiap untuk kejutan berikutnya.

Disebutkan dalam artikel ini

Bitcoin Glassnode MARA Riot Platforms Core Scientific CryptoQuant Strategy

Diposting di

 Bitcoin    Analisis    Trading    Mining    TradFi    Pasar    Makro 

Konteks

Liputan terkait

Ubah kategori untuk menggali lebih dalam atau mendapatkan konteks yang lebih luas.

Bitcoin Berita Terbaru      Analisis Kategori Teratas      Press Releases Newswire  

Analisis

Trader Bitcoin menyambut kenaikan bersejarah April, namun satu tanggal kalender Fed bisa membalikkan reli ini dalam semalam

Kekhawatiran inflasi yang dipicu minyak bertabrakan dengan data pekerjaan dan notulen FOMC, membuat rebound Bitcoin terikat ketat.

3 jam lalu

Quantum

Mengapa riset terobosan quantum baru Google berfokus pada Bitcoin, bukan perbankan atau kode nuklir

Kripto dan Bitcoin mungkin menjadi laboratorium paling publik untuk riset quantum atas dampak ekonomi global yang mendesak dari Q-Day.

5 jam lalu

Washington bergerak untuk mengeluarkan China dari mesin yang menjalankan penambangan Bitcoin AS

Mining · 19 jam lalu

Bitcoin dan saham reli karena kabar bahwa Iran siap untuk “mengakhiri perang” saat Dollar Index jatuh di bawah 100

Analisis · 19 jam lalu

Tenggat waktu CLARITY Act dalam hitungan minggu bisa menghapus pendapatan stablecoin dan mendorong uang ke Bitcoin

Regulasi · 21 jam lalu

Google memangkas estimasi pemecahan quantum hingga 20X, menciptakan hitungan mundur $600 miliar untuk Bitcoin dan Ethereum

Quantum · 23 jam lalu

Digital Asset Treasuries

Perusahaan treasury Bitcoin menjual BTC senilai $20M dengan rugi karena sahamnya anjlok setelah membeli di $118k

Bitcoin tetap menjadi pusat ketika perdagangan perusahaan treasury memasuki fase sortir di seluruh pasar publik.

1 hari lalu

Makro

Pembicara Iran memprediksi “indikator terbalik” sebelum pasar, lalu Bitcoin naik sebelum S&P500

Bitcoin naik setelah akhir pekan yang datar saat panggilan “pengambilan keuntungan” Iran selaras dengan posisi awal pekan.

2 hari lalu

Kongres bertujuan membuat dolar digital lebih mudah digunakan daripada Bitcoin, mengukuhkan narasi “digital gold”

Payments · 2 hari lalu

Bitcoin membutuhkan $66.900 untuk bertahan pekan ini agar punya harapan nyata untuk reli tahun ini

Price Watch · 2 hari lalu

Bitcoin menghadapi katalis potensi penjualan besar $45.000 karena Powell dan laporan pekerjaan mengancam tekanan makro baru

Makro · 2 hari lalu

Data terbaru menunjukkan dompet Bitcoin ritel kini tidak lagi bisa mengendalikan pergerakan harga BTC jangka pendek

Analisis · 2 hari lalu

Encrypt Akan Hadir di Solana untuk Menghidupkan Pasar Modal Terenkripsi

Encrypt memanfaatkan fully homomorphic encryption untuk menghadirkan aplikasi keuangan terenkripsi ke blockchain publik Solana.

23 jam lalu

Ika Akan Hadir di Solana untuk Menghidupkan Pasar Modal Tanpa Bridgeless

Ika memperkenalkan dWallets di Solana, memungkinkan aset dari semua jaringan dikelola tanpa jembatan.

23 jam lalu

Peluncuran TxFlow L1 Mainnet Menandai Fase Baru untuk Keuangan On-Chain Multi-Aplikasi

PR · 23 jam lalu

BYDFi Menandai Ulang Tahun ke-6 dengan Perayaan Bulanan, Dibangun untuk Keandalan

PR · 1 hari lalu

Pendle bergabung dengan delegasi IFC Vietnam bersama BlackRock, Morgan Stanley, dan Deutsche Bank

PR · 1 hari lalu

Perp Dex yang Memproses $360 Miliar Baru Saja Live di Blockchain Paling Eksperimental Milik Kripto

PR · 2 hari lalu

Disclaimer

Pendapat para penulis kami sepenuhnya milik mereka sendiri dan tidak mencerminkan opini CryptoSlate. Tidak ada informasi apa pun yang Anda baca di CryptoSlate yang harus dianggap sebagai nasihat investasi, dan CryptoSlate juga tidak mendukung proyek apa pun yang mungkin disebutkan atau ditautkan dalam artikel ini. Membeli dan memperdagangkan mata uang kripto harus dianggap sebagai aktivitas berisiko tinggi. Silakan lakukan uji tuntas Anda sendiri sebelum mengambil tindakan apa pun terkait konten di dalam artikel ini. Terakhir, CryptoSlate tidak bertanggung jawab jika Anda kehilangan uang saat memperdagangkan mata uang kripto. Untuk informasi lebih lanjut, lihat penafian perusahaan kami.