Zhongji Xuchuang laba bersih tahun 2025 diperkirakan akan dua kali lipat

Raksasa modul optik Jitong Xuchuang (300308.SZ) pada malam 30 Maret mengungkapkan laporan tahunan tahun 2025: total pendapatan usaha sepanjang tahun sebesar 38,24 miliar yuan, naik 60,25%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan tercatat sebesar 10,797 miliar yuan, naik 108,78%; arus kas bersih yang dihasilkan dari aktivitas operasi sebesar 10,896 miliar yuan, yaitu 3,44 kali dibanding periode yang sama tahun lalu.

Dalam konteks pertumbuhan keseluruhan yang tinggi, perubahan pada dua indikator keuangan di laporan tahunan layak untuk diuraikan lebih lanjut.

Pertama, margin laba kotor bisnis modul transceiver komunikasi optik meningkat dari 34,65% menjadi 42,61%, naik hampir 8 poin persentase, terutama didorong oleh peningkatan berkelanjutan porsi pengiriman produk kecepatan tinggi (800G, 1,6T). Kedua, biaya keuangan yang sebelumnya -144 juta yuan pada tahun lalu beralih menjadi 183 juta yuan, di mana kerugian kurs mencapai 318 juta yuan; ini mencerminkan bahwa struktur bisnis global perusahaan yang “kedua ujungnya ada di luar” selain membawa pertumbuhan pendapatan, juga menghadapi gangguan variabel eksternal seperti kurs valuta dan bea masuk.

Margin laba kotor naik hampir 8 poin persentase

Salah satu angka kunci dalam laporan tahunan Jitong Xuchuang tahun 2025 adalah 42,61%, yaitu margin laba kotor bisnis modul transceiver komunikasi optik perusahaan tersebut, naik 7,96 poin persentase dibanding 34,65% pada tahun sebelumnya. Untuk perusahaan manufaktur, kenaikan sepanjang tahun sebesar ini sangat signifikan.

Penyebab langsung kenaikan margin laba kotor adalah perubahan struktur produk. Pada 2025, perusahaan menjual total 21,09 juta unit modul transceiver komunikasi optik, naik 44,55% dibanding 14,59 juta unit pada 2024.

Namun perubahan yang lebih penting terletak pada porsi pengiriman produk kecepatan tinggi (800G dan 1,6T) yang terus meningkat. Laporan keuangan menunjukkan bahwa pendapatan usaha bisnis modul transceiver komunikasi optik naik dari 22,886 miliar yuan menjadi 37,457 miliar yuan, dengan kenaikan 63,67%; sementara pada periode yang sama, kenaikan biaya pokok penjualan sebesar 43,74%. Laju pertumbuhan pendapatan jelas lebih cepat daripada laju pertumbuhan biaya, sehingga mendorong margin laba kotor keseluruhan.

Jitong Xuchuang menjelaskan dalam laporan tahunannya bahwa hal ini terutama berkat kuatnya belanja investasi pelanggan terminal terhadap infrastruktur komputasi. Pada 2025, belanja modal (capital expenditure) dari penyedia cloud utama luar negeri terus tumbuh pesat. Empat perusahaan—Microsoft, Amazon, Meta, dan Google—pada kuartal keempat 2025 mencatat total belanja modal sebesar 118,6 miliar dolar AS, naik 64%. Dana ini terutama digunakan untuk pembangunan klaster GPU dan peningkatan jaringan pusat data, dan modul optik adalah komponen kunci di sisi jaringan.

Pendapatan luar negeri Jitong Xuchuang pun ikut meningkat secara signifikan. Pada 2025, pendapatan luar negeri perusahaan sebesar 34,637 miliar yuan, menyumbang 90,58% dari total pendapatan usaha, naik 67,20% YoY; pendapatan domestik sebesar 3,603 miliar yuan, naik 14,52%. Laju pertumbuhan dan porsi pendapatan luar negeri sama-sama terus melebar, yang menunjukkan bahwa keterikatan perusahaan dengan pelanggan pusat data cloud di luar negeri semakin dalam. Penjualan gabungan lima pelanggan teratas mencapai 75,98% dari total penjualan tahunan, dengan pelanggan terbesar menyumbang 24,06%.

Untuk memenuhi kebutuhan pelanggan akan produk dengan laju lebih tinggi, Jitong Xuchuang terus meningkatkan investasi dalam R&D. Biaya R&D pada 2025 adalah 1,615 miliar yuan, naik 29,84%. Pada pameran komunikasi optik global OFC2025, perusahaan memamerkan modul optik 1,6T dengan proses 3nm dan modul optik koheren 800G LR2. Hingga akhir periode pelaporan, perusahaan memiliki 411 paten, di antaranya 215 paten penemuan; paten yang memperoleh otorisasi baru pada tahun tersebut sebanyak 44 paten.

Di saat pertumbuhan cepat berlangsung, skala persediaan juga terus bertambah. Pada akhir 2025, jumlah persediaan modul komunikasi optik mencapai 5,21 juta unit, naik 105,12%. Perusahaan menjelaskan bahwa ini terutama karena meningkatnya kebutuhan pesanan dari pelanggan, sehingga perusahaan menambah persediaan cadangan. Nilai buku persediaan adalah 12,979 miliar yuan, dan penyisihan penurunan nilai persediaan sebesar 298 juta yuan. Iterasi teknologi pada modul optik relatif cepat; jika kebutuhan pelanggan beralih ke laju yang lebih tinggi, persediaan menghadapi risiko penurunan nilai tertentu.

Ekspansi kapasitas juga dilakukan secara bersamaan. Proyek “Taman Industri Modul Optik Kelas Tinggi XuChuang Tongling Tahap Tiga” yang diajukan pada 2021 melalui penerbitan saham kepada pihak tertentu (dana proyek/募投) telah diselesaikan dalam periode laporan ini. Saldo akhir aset dalam pengerjaan meningkat dari 0,53 miliar yuan pada akhir tahun sebelumnya menjadi 1,422 miliar yuan, terutama karena bertambahnya mesin/peralatan yang menunggu pemasangan dan pekerjaan renovasi. Ini menunjukkan bahwa perusahaan masih dengan cepat memperluas kapasitas untuk memenuhi permintaan modul optik berkecepatan tinggi di masa depan.

Berdasarkan prediksi Lightcounting, pada 2026 total ukuran pasar gabungan modul 800G dan 1,6T berpotensi mencapai 14,6 miliar dolar AS, sekitar 64% dari pasar modul optik secara keseluruhan. Namun perubahan jalur teknologi juga merupakan risiko yang objektif. Opsi-opsi baru seperti LPO dan CPO sedang dipromosikan; dalam laporan tahunannya, perusahaan mengakui bahwa jika arah R&D terjadi salah penilaian, produk berisiko digantikan.

Sisi AB dari ekspansi global

Pada 2025, biaya keuangan Jitong Xuchuang mengalami perubahan yang jelas. Total biaya keuangan sepanjang tahun sebesar 183 juta yuan, sedangkan pada periode yang sama tahun lalu adalah -144 juta yuan. Perusahaan menjelaskan bahwa penyebab utamanya adalah kenaikan kerugian kurs. Secara spesifik, kerugian kurs pada 2025 sebesar 318 juta yuan, sementara pada periode yang sama 2024 adalah keuntungan kurs sebesar 123 juta yuan. Selisih “masuk dan keluar” ini adalah 441 juta yuan.

Terjadinya kerugian kurs berkaitan langsung dengan struktur bisnis perusahaan. Porsi pendapatan luar negeri Jitong Xuchuang melebihi 90%; perusahaan memegang piutang usaha dan kas dalam mata uang dolar AS dalam jumlah besar. Selain itu, bahan baku utama berteknologi tinggi—chip optik berlevel tinggi dan chip listrik—juga terutama dibeli dari luar negeri, sehingga terbentuk utang dagang dalam dolar AS dalam skala besar.

Model bisnis “kedua ujungnya ada di luar” ini membuatnya secara alami terekspos terhadap risiko fluktuasi kurs.

Jitong Xuchuang melakukan uji sensitivitas dalam laporan tahunannya: pada 31 Desember 2025, untuk berbagai aset keuangan dolar AS dan kewajiban keuangan dolar AS pada perusahaan dengan mata uang pencatatan adalah renminbi, jika renminbi menguat atau melemah 4% terhadap dolar AS dengan faktor lain tetap, maka total laba akan masing-masing berkurang atau bertambah sekitar 645 juta yuan.

Ini mencerminkan dua sisi bisnis global Jitong Xuchuang. Di satu sisi, perusahaan telah mencapai terobosan yang substansial di pasar luar negeri. Skala aset luar negeri mencapai 23,54 miliar yuan, dengan porsi terhadap ekuitas bersih perusahaan sebesar 13,41%. Untuk integrasi yang lebih dalam ke rantai pasok global, pada 2025 perusahaan memperkenalkan modal internasional seperti Abu Dhabi Investment Authority dan Temasek; perusahaan melakukan penambahan modal sebesar 517 juta dolar AS kepada anak perusahaan Singapura TeraHop. Setelah penyuntikan modal selesai, perusahaan secara total memiliki 67,71% saham TeraHop, tetap sama seperti sebelum penyuntikan modal.

Di sisi lain, ketidakpastian eksternal yang dihadapi perusahaan juga meningkat. Selain risiko kurs, kebijakan bea masuk adalah variabel penting lainnya. Laporan tahunan secara khusus mencantumkan risiko “perubahan kebijakan bea masuk”, yang menyatakan bahwa sejak April 2025, kebijakan seperti “pengenaan bea masuk tambahan” dan “bea masuk setara” secara bertahap diperkenalkan, kemudian kembali ada kebijakan pembebasan. Pergantian kebijakan bea masuk yang berulang dapat menimbulkan dampak yang tidak menguntungkan bagi operasional perusahaan. Perusahaan menyatakan akan terus memantau perubahan kebijakan bea masuk, serta melakukan studi mendalam dan memanfaatkan kebijakan seperti pembebasan bea masuk.

Stabilitas rantai pasok juga perlu diperhatikan. Bahan baku inti seperti chip optik dan chip listrik yang dibutuhkan untuk modul optik berkecepatan tinggi, saat ini masih terutama bergantung pada pemasok luar negeri. Nilai belanja gabungan lima pemasok teratas mencapai 51,5% dari total pengadaan tahunan, dengan pemasok terbesar menyumbang 35,76%. Perusahaan menyatakan telah membangun hubungan kerja sama jangka panjang yang stabil dengan pemasok utama, tetapi juga mengakui bahwa jika pemasok utama tidak dapat memasok tepat waktu, dengan kualitas dan kuantitas yang terjamin, hal itu akan berdampak besar pada produksi dan operasional perusahaan.

Dari kondisi arus kas dan utang, kondisi keuangan perusahaan tergolong cukup sehat. Pada 2025, arus kas bersih yang dihasilkan dari aktivitas operasi sebesar 10,896 miliar yuan, jauh melampaui laba bersih 11,58 miliar yuan pada periode yang sama, yang menunjukkan kemampuan penagihan yang kuat. Arus kas bersih yang dihasilkan dari aktivitas pendanaan sebesar -2,144 miliar yuan, sedangkan pada periode yang sama tahun lalu sebesar 1,492 miliar yuan; penyebab utamanya adalah berkurangnya pinjaman yang diterima pada periode ini dan meningkatnya pinjaman yang dibayarkan kembali. Pada akhir periode, kas dan setara kas sebesar 10,987 miliar yuan, meningkat sekitar 5,956 miliar yuan dibanding akhir tahun sebelumnya. Rasio liabilitas terhadap aset (debt-to-asset) adalah 30,18%, rasio liabilitas berbunga 3,69%, dan semuanya berada pada level yang relatif rendah.

Secara keseluruhan, Jitong Xuchuang menunjukkan performa yang kuat dalam profitabilitas dan arus kas, tetapi faktor risiko eksternal juga semakin bertambah.

(Penulis: Lei Chen; Penyunting: Li Xinjiang, Zhang Weixian)

Berlimpah informasi, interpretasi yang akurat—hadir di aplikasi Sina Finance APP