Kebijakan moneter yang tetap longgar secara moderat akan berlanjut! Pada tahun 2026, kebijakan moneter akan fokus pada penyaluran yang tepat sasaran, dengan pelonggaran cadangan dan penurunan suku bunga yang "fleksibel dan efisien"

Hua Xia Times (www.chinatimes.net.cn) Reporter Liu Jia, liputan Dua Sesi (lianghui)

Kebijakan moneter 2026 ditegaskan akan melanjutkan pedoman umum “pelonggaran yang moderat” secara konsisten.

Pada 5 Maret, Perdana Menteri Dewan Negara Li Qiang mewakili Dewan Negara menyampaikan Laporan Kerja Pemerintah (selanjutnya disebut “Laporan”) pada Sesi ke-4 Majelis Nasional Rakyat ke-14. “Laporan” mengajukan sasaran perkiraan ekonomi utama 2026, serta mengatur dan mendesain penempatan untuk kebijakan makro besar dan tugas-tugas kerja utama.

“Laporan” menginstruksikan agar terus menerapkan kebijakan moneter yang bersifat pelonggaran yang moderat. Menjadikan upaya mendorong pertumbuhan ekonomi yang stabil dan pemulihan harga yang wajar sebagai pertimbangan penting kebijakan moneter, menggunakan secara fleksibel dan efektif berbagai instrumen kebijakan seperti penurunan rasio giro wajib minimum (RRR) dan penurunan suku bunga acuan, menjaga likuiditas yang memadai, sehingga pertumbuhan skala pembiayaan sosial dan jumlah penawaran uang selaras dengan pertumbuhan ekonomi serta sasaran perkiraan tingkat total harga. Mengoptimalkan instrumen kebijakan moneter struktural yang mendukung inovasi, secara tepat menambah skala, dan menyempurnakan cara implementasinya.

Menurut ekonom utama di LianZhan, Dong Xi Miao, Wakil Direktur Eksekutif Laboratorium Keuangan dan Pembangunan Shanghai, tahun ini adalah tahun pembukaan “Rencana Lima Tahun ke-15 dan Lima Tahun ke-5” (periode perencanaan) dan dalam Laporan Kerja Pemerintah 2026 terdapat istilah dan perubahan baru yang layak mendapat perhatian dalam penataan kebijakan moneter. Perubahan-perubahan ini didasarkan pada penilaian yang presisi terhadap situasi ekonomi saat ini, serta mengirimkan sinyal bahwa kebijakan moneter beralih dari menekankan “kekuatan (intensitas)” menjadi lebih memperhatikan “akurasi (ketepatan)”, dari menekankan “agregat (jumlah total)” menjadi lebih memperhatikan “struktur”.

Terus menerapkan kebijakan moneter yang bersifat pelonggaran yang moderat

“Laporan” mengajukan gagasan “terus menerapkan kebijakan moneter yang bersifat pelonggaran yang moderat”, yang selaras dengan pedoman yang sama seperti rapat kerja ekonomi pusat, dan sebagainya.

Menurut ekonom kepala Bank Minsheng, Wen Bin, ini menunjukkan bahwa dalam arah besar menjaga pertumbuhan, menjaga kestabilan harga, memperluas permintaan domestik, serta memperkuat sinergi moneter–fiskal, sikap kebijakan moneter yang mendukung tidak berubah, sehingga menciptakan lingkungan moneter dan keuangan yang sesuai bagi pengembangan berkualitas tinggi ekonomi riil.

Pada level total (agregat), “Laporan” mengajukan bahwa “mendorong pertumbuhan ekonomi yang stabil dan pemulihan harga yang wajar sebagai pertimbangan penting kebijakan moneter, menggunakan secara fleksibel dan efektif berbagai instrumen kebijakan seperti penurunan rasio giro wajib minimum (RRR) dan penurunan suku bunga, serta menjaga likuiditas yang memadai.”

“Ini menunjukkan bahwa penurunan RRR dan penurunan suku bunga masih menjadi opsi untuk operasi kebijakan moneter tahun ini, tetapi diperkirakan akan dilakukan dengan ‘pemilihan saat yang tepat’ dalam menyeimbangkan berbagai target, serta menekankan kualitas implementasi kebijakan dan efek jangka panjang.” Wen Bin menyampaikan kepada reporter Hua Xia Times.

Dalam implementasi yang lebih spesifik, Wen Bin berpendapat bahwa bank sentral (PBoC) atau akan lebih banyak menggunakan berbagai instrumen penyaluran likuiditas seperti reverse repo dengan skema gadai (质押式) dan reverse repo dengan skema jual-beli/putus (买断式), MLF, pembelian dan penjualan obligasi negara di pasar terbuka, dan lain-lain, mengombinasikan jangka pendek–menengah–panjang untuk mewujudkan “mengurangi puncak dan mengisi lembah (削峰填谷)”, menjaga likuiditas yang wajar dan memadai serta kelancaran suku bunga dana agar pasar dan ekspektasi stabil.

Selain itu, dalam ritme penurunan RRR dan penurunan suku bunga, strategi “fleksibel dan efisien” tetap dipertahankan.

“‘Fleksibel’ berarti keputusan akan didasarkan pada kondisi ekonomi dan keuangan domestik maupun internasional untuk ‘memilih saat yang tepat’, serta menyeimbangkan kekuatan dan ritme kebijakan; ‘efisien’ berarti tidak melakukan ‘banjir besar likuiditas (大水漫灌)’, melainkan memastikan likuiditas yang dilepas dapat diinjeksikan secara tepat ke ekonomi riil, menembus titik-titik kemacetan, sehingga memaksimalkan efektivitas kebijakan.” Dong Xi Miao menganalisis kepada reporter Hua Xia Times, dan menambahkan bahwa ke depan kemungkinan akan terlihat penurunan RRR dan penurunan suku bunga yang berkoordinasi dengan operasi pasar terbuka, instrumen struktural, dan berbagai cara lainnya.

Perlu dicatat bahwa pada awal tahun ini, Wakil Gubernur Bank Sentral Zou Lan pernah menyatakan dalam konferensi rilis informasi oleh Kantor Berita Negara (国新办) bahwa terkait penurunan RRR dan penurunan suku bunga, masih ada ruang tertentu bila dilihat dari tahun ini.

Zou Lan menjelaskan bahwa, dilihat dari rasio cadangan wajib simpanan yang ditetapkan oleh hukum (法定存款准备金率), saat ini rata-rata rasio cadangan wajib simpanan yang ditetapkan oleh hukum untuk lembaga keuangan adalah 6,3%, sehingga masih ada ruang untuk penurunan RRR. Dari sisi suku bunga kebijakan, dari kendala eksternal saat ini, nilai tukar renminbi relatif stabil, dan dolar AS berada dalam jalur penurunan suku bunga, sehingga secara keseluruhan nilai tukar tidak menjadi kendala yang sangat kuat; dari kendala internal, sejak 2025 selisih bersih margin bunga bank (net interest margin) sudah menunjukkan tanda stabil. Selama dua kuartal berturut-turut berada pada 1,42%, serta pada 2026 masih ada jatuh tempo penetapan ulang harga untuk deposito jangka panjang dengan skala besar seperti tenor tiga tahun dan lima tahun. Selain itu, bank sentral juga telah menurunkan suku bunga untuk berbagai pinjaman kembali (再贷款). Semua hal ini membantu menurunkan biaya bunga yang dibayar bank, menstabilkan net interest margin, serta menyediakan sejumlah ruang untuk penurunan suku bunga.

Mengenai besaran dan titik waktu implementasi penurunan RRR dan penurunan suku bunga, Wang Qing, analis utama di Oriental Jincheng, berpendapat bahwa dengan mempertimbangkan keseluruhan tren ekonomi dan keuangan makro tahun ini, setelah pada awal tahun bank sentral sudah mengeluarkan paket kebijakan moneter struktural, diperkirakan ke depan bank sentral akan melakukan “pemilihan saat yang tepat” untuk mendorong implementasi penurunan suku bunga kebijakan secara menyeluruh. Diperkirakan besaran penurunan suku bunga dalam setahun bisa mencapai 0,2 hingga 0,3 poin persentase, dengan masing-masing dilakukan sekali pada paruh pertama dan paruh kedua tahun.

“Selain itu, dari sudut pandang mendorong agar pasar properti berhenti jatuh dan kembali stabil, tahun ini juga mungkin dilakukan melalui cara memandu secara terpisah penurunan yang cukup besar pada kuotasi LPR tenor 5 tahun ke atas, sehingga penurunan suku bunga secara terarah untuk kredit pemilikan rumah penduduk dapat diterapkan.” Wang Qing menyampaikan saat diwawancarai reporter Hua Xia Times.

Wakil Direktur Laboratorium Keuangan dan Pembangunan Nasional (国家金融与发展实验室) serta Direktur Laboratorium Keuangan dan Pembangunan Shanghai, Zeng Gang, memprediksi bahwa tahun ini kebijakan moneter dengan fokus utama menstabilkan pertumbuhan dan menstabilkan harga masih memiliki ruang untuk penurunan RRR dan penurunan suku bunga. “Dari sisi ritme, kuartal pertama berpeluang memajukan penurunan RRR, sementara sepanjang tahun bisa menerapkan penurunan RRR 1–2 kali; penurunan suku bunga kebijakan sebesar 10–20 basis poin, untuk mengarahkan agar biaya pembiayaan tetap stabil dengan kecenderungan turun.”

Peneliti di Bank Tabungan Pos, Lou Feipeng, juga menyampaikan kepada reporter Hua Xia Times bahwa “Laporan” menempatkan promosi pertumbuhan ekonomi yang stabil dan pemulihan harga yang wajar sebagai pertimbangan penting kebijakan moneter. Dari sisi harga, target CPI tahun ini sekitar 2%, sementara harga saat ini cenderung lemah, sehingga menjadi dasar fundamental untuk penurunan suku bunga. Kuartal kedua adalah jendela pengamatan penting; jika data ekonomi dan inflasi kuartal pertama masih terlihat lemah, bank sentral mungkin terlebih dahulu menurunkan RRR untuk melepaskan likuiditas jangka panjang, lalu menyesuaikan dan menurunkan suku bunga kebijakan secara moderat sesuai kondisi.

“Secara keseluruhan, pada 2026 harga masih akan berada pada level yang cenderung rendah; penurunan suku bunga oleh Federal Reserve juga akan mengurangi hambatan faktor eksternal terhadap penyesuaian fleksibel kebijakan moneter domestik, sehingga kebijakan moneter ke arah pelonggaran yang moderat memiliki ruang penyesuaian yang cukup.” kata Wang Qing.

Instrumen struktural akan digerakkan

Selain fungsi agregat (total), tahun ini fungsi struktural kebijakan moneter terus mendapat perhatian.

“Laporan” mengajukan bahwa “mengoptimalkan dan berinovasi instrumen kebijakan moneter struktural, menambah skala secara tepat, serta menyempurnakan cara implementasi.”

Melancarkan mekanisme penularan (transmisi) kebijakan moneter, memberikan peran penuh pada aset tak berwujud seperti elemen data dan hak kekayaan intelektual, memperkuat langkah dukungan seperti penilaian evaluasi, jaminan pembiayaan, dan kompensasi risiko, serta mendorong lembaga keuangan untuk memperkuat dukungan terhadap bidang-bidang prioritas seperti memperluas permintaan domestik, inovasi teknologi, serta UMKM dan usaha mikro, kecil, dan menengah. Menormalkan perilaku operasional pasar kredit, menurunkan biaya perantara pembiayaan, serta mendorong biaya pembiayaan sosial total agar berjalan pada level rendah.

“Pada level struktur, ‘Laporan’ mengajukan ‘mengoptimalkan instrumen kebijakan moneter struktural yang inovatif’, yang sejalan dengan persyaratan dalam laporan tahun lalu, tetapi secara tegas menyebut ‘menambah skala secara tepat dan menyempurnakan cara implementasi’.” Wen Bin menafsirkan lebih lanjut bahwa pada kenyataannya pada Januari tahun ini, bank sentral sudah lebih dulu meluncurkan 8 kebijakan termasuk penurunan suku bunga struktural. “Laporan” akan menyambungkan penggunaan pinjaman kembali yang mendukung pertanian dan usaha kecil, serta penjadwalan ulang (再贴现), menambah kuota, dan menetapkan pinjaman kembali untuk perusahaan swasta secara terpisah, dan lain-lain—semuanya merupakan perwujudan dari gagasan di atas. Tujuannya adalah meningkatkan daya tarik instrumen struktural, memperkuat penyaluran yang tepat sasaran (精准滴灌), serta menghindari redundansi sumber daya kebijakan, sehingga meningkatkan ketepatan dukungan dan efisiensi penggunaan instrumen kebijakan.

“‘Menambah skala secara tepat’ pada instrumen struktural adalah sinyal yang jelas untuk ‘menambah jumlah (add-on)’. ” Dong Xi Miao menambahkan, yang berarti bank sentral akan menyuntikkan lebih banyak dana jangka panjang berbiaya rendah ke bidang-bidang tertentu (seperti inovasi sains dan teknologi, konsumsi, usaha mikro dan kecil), misalnya dengan kemungkinan memperluas kuota pinjaman kembali untuk inovasi teknologi. Sementara “menyempurnakan cara implementasi” adalah tuntutan untuk “meningkatkan kualitas”, bertujuan mengoptimalkan desain instrumen agar dana lebih lancar langsung sampai ke ujung (penerima akhir), menghindari dana berputar tanpa guna atau tertahan di tengah, serta meningkatkan efisiensi penggunaan dana.

Pada level transmisi, “Laporan” mengajukan “melancarkan mekanisme transmisi kebijakan moneter”. Wen Bin menyatakan bahwa ini berarti akan semakin mengkonsolidasikan dan mengoptimalkan transformasi kerangka kebijakan moneter dalam dua tahun terakhir. Langkah berikutnya mungkin secara bertahap melakukan pengetatan yang moderat dan mempersempit koridor suku bunga (interest rate corridor), peningkatan efisiensi penetapan kurva imbal hasil obligasi pemerintah (国债收益率曲线), serta peningkatan keterkaitan (linkage) antara suku bunga simpanan dan pinjaman dengan suku bunga pasar lainnya.

Perlu juga diperhatikan bahwa “Laporan” untuk pertama kalinya mengajukan “memaksimalkan peran aset tak berwujud seperti elemen data dan hak kekayaan intelektual, serta memperkuat langkah dukungan seperti penguatan penilaian evaluasi, jaminan pembiayaan, dan kompensasi risiko”. Dong Xi Miao berpendapat bahwa kredit tradisional terlalu bergantung pada jaminan aset berwujud seperti properti dan tanah, sedangkan banyak perusahaan berbasis teknologi justru merupakan perusahaan beraset ringan dan beroperasi secara digital, umumnya kekurangan aset berwujud. “Laporan” dengan jelas mengajukan untuk memaksimalkan peran aset tak berwujud seperti data dan hak kekayaan intelektual, serta melengkapi dengan langkah dukungan seperti penilaian evaluasi, jaminan pembiayaan, dan kompensasi risiko. Ini menunjukkan bahwa kebijakan sedang berupaya membangun ekosistem keuangan teknologi yang sesuai untuk perkembangan productive forces baru (new quality productive forces) (新质生产力).

Selain itu, “Laporan” menyatakan “menormalkan perilaku operasional pasar kredit, menurunkan biaya perantara pembiayaan, serta mendorong biaya pembiayaan sosial total agar berjalan pada level rendah.”

Wen Bin mengatakan bahwa, mengingat saat ini suku bunga kredit sudah berada pada tingkat yang relatif memuaskan, menjaga net interest margin bank tetap menjadi target penting. Penyebutan biaya pembiayaan sosial total juga telah berubah dari tahun lalu “mendorong agar turun (推动下降)” menjadi “mendorong agar tetap berjalan pada level rendah (促进低位运行)”. Ke depan penurunan biaya pembiayaan akan lebih banyak dicapai melalui “menormalkan perilaku operasional pasar kredit dan menurunkan biaya perantara pembiayaan”, termasuk mengoptimalkan implementasi otonomi penetapan suku bunga simpanan–pinjaman, serta secara tertib memperluas cakupan pekerjaan penurunan biaya pembiayaan komprehensif pinjaman untuk perusahaan yang diumumkan.

“Menurunkan biaya pembiayaan bukan sekadar menurunkan suku bunga pinjaman, sehingga Rencana Kerja Pemerintah menargetkan ‘biaya perantara pembiayaan’.” jelas Dong Xi Miao. Sebelumnya, dalam biaya pembiayaan komprehensif, selain bunga pinjaman, sering kali juga mencakup banyak biaya tersembunyi seperti biaya jaminan, biaya penilaian (assessment/penilaian), biaya perantara (bridging), dan lain-lain. “Laporan” secara jelas mengajukan “menormalkan perilaku operasional pasar kredit”, yakni untuk menekan biaya perantara tersebut dan biaya tersembunyi, agar berbagai entitas usaha dapat merasakan penurunan biaya pembiayaan secara lebih langsung dan transparan.

Secara keseluruhan, Zeng Gang mengatakan bahwa pada 2026 kebijakan moneter secara umum akan menempatkan “kecukupan agregat (total) yang moderat” dan “struktur sebagai prioritas”, menghindari “banjir besar likuiditas”, serta menjaga likuiditas yang wajar dan memadai untuk menyediakan lingkungan moneter yang stabil bagi penguatan fiskal; penggunaan instrumen akan lebih fleksibel dan lebih efisien.

(Penyunting: Wen Jing)

Kata kunci:

                                                            Kebijakan moneter