Empat IPO sehari, gong di HKEX lagi tidak cukup digunakan

30 Maret，gema lonceng Bursa Efek Hong Kong berbunyi empat kali——Huayan Robot、Destac Bio、Hantian Tiancheng、Jishijiao，keempat perusahaan tersebut melakukan pencatatan perdana secara serentak.

Ini adalah kali kedua dalam tiga bulan, Bursa Efek Hong Kong menyambut situasi gemuruh ketika banyak perusahaan mencatatkan diri bersama-sama. Sebelumnya adalah 30 Desember 2025，InSilico AI、Wuyi Vision、Woan Robot、Lin Qingxuan、Xunce、Meilian Shares—enam perusahaan tampil bersama, enam lonceng berbunyi serempak, gema belum mereda.

Lonceng sebagai isyarat, layar besar dibuka.

Apa perbedaan performa pasar dari dua pencatatan kolektif ini? Mengapa semuanya memilih Bursa Efek Hong Kong tanpa janji? Perusahaan-perusahaan ini berasal dari kota yang berbeda, beroperasi di jalur yang berbeda pula; lalu apa keunggulan inti masing-masing?

01

Lonceng yang sama, kualitas yang berbeda

Mari lihat dulu rekap pencapaian dari dua kali pencatatan kolektif ini. Pada 30 Desember 2025 Bursa Efek Hong Kong berbunyi enam lonceng serempak：

30 Maret 2026 Bursa Efek Hong Kong berbunyi empat lonceng serempak：

Destac Bio，berasal dari Hangzhou，fokus utama pada model big data pencitraan medis. Pendapatan pada tiga triwulan pertama tahun 2025 sebesar 112 juta yuan, melonjak 470% year-on-year, dengan margin laba kotor setinggi 75,9%.

Jishijiao，berasal dari Qingdao，menjalankan marketplace algoritma AI. Pendapatan tahun 2024 sebesar 257 juta yuan, margin laba kotor 44,9%, dan sudah mencapai profitabilitas. Dalam 69 hari dari pengajuan dokumen hingga listing, perusahaan ini memperbarui rekor kecepatan pencatatan di Bursa Efek Hong Kong; penawaran publik mendapat subscription melebihi 4590 kali.

Hantian Tiancheng，berasal dari Xiamen，pemimpin global untuk wafer epitaksi silikon karbida. Total pendapatan dari 2022 hingga 2024 lebih dari 2,5 miliar yuan, dan tetap memimpin sebagai pemasok wafer epitaksi silikon karbida terbesar di dunia.

Lalu lihat Huayan Robot，berasal dari Foshan，masuk peringkat lima besar global robot kolaboratif. Pendapatan tahun 2024 sebesar 310 juta yuan, skalanya tidak kecil. Morgan Stanley, Hillhouse Capital, GF Fund, dan total 9 institusi top lainnya memberi dukungan; penawaran publik mendapat subscription melebihi 5059 kali, tingkat alokasi lot untuk peserta yang mendapat satuan (one-lot) hanya 5%, dengan nilai pasar lebih dari 9 miliar dolar Hong Kong.

Kalau hanya melihat data, Huayan Robot tidak buruk. Dari sisi skala pendapatan paling besar, formasi lembaga/institusi paling mewah, serta minat pasar juga sangat tinggi. Namun justru masalahnya ada di sini—ia punya skala, tetapi tidak memiliki parit pertahanan yang benar-benar kuat.

Jalur robot kolaboratif terlalu padat. Lima besar global telah menguasai 42,1% pangsa pasar; Huayan Robot meski berada di dalamnya, tidak memiliki keunggulan monopoli yang membuat “tidak ada pilihan lain selain dia”. Pesaing terus mengintai, dan terlihat jelas adanya homogenisasi produk. Perang harga bisa meledak kapan saja. Saham sempat turun tipis saat pembukaan, namun kenaikan saat penutupan justru berada di posisi paling bawah—ini adalah respons paling langsung dari pasar terhadap hal tersebut.

Sebaliknya, Destac Bio model big data pencitraan medis memiliki hambatan teknis; Hantian Tiancheng wafer epitaksi silikon karbida punya hambatan kapasitas produksi dan persyaratan proses; sementara Jishijiao marketplace algoritma AI memiliki parit pertahanan berupa platform dan ekosistem. Ketiganya punya “keahlian andalan” masing-masing.

Lonceng yang sama, nasib yang berbeda.

02

Mengapa semuanya lari ke Bursa Efek Hong Kong?

Ada juga detail yang menarik: keempat perusahaan ini, masing-masing berasal dari Hangzhou, Qingdao, Xiamen, dan Foshan, semuanya berlari ke Bursa Efek Hong Kong.

Ini bukan kebetulan. Terutama perlu dicatat bahwa Hantian Tiancheng sebelumnya sempat menargetkan STAR Market (科创板); setelah secara aktif menarik permohonan pada Juni 2024, perusahaan beralih ke saham Hong Kong—perubahan itu saja sudah menunjukkan banyak hal.

Bursa Efek Hong Kong sedang menjalankan putaran reformasi pencatatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Batas ambang “satu saham berhak suara berbeda” turun dari 40 miliar ke 20 miliar, sehingga langsung memasukkan sejumlah besar perusahaan ekonomi baru ke dalam cakupan. Lebih penting lagi, pengajuan secara rahasia dibuka sepenuhnya—perusahaan bisa mengajukan dokumen diam-diam, mendorong proses dengan rendah profil, tanpa harus seperti di A-Shares yang lebih dulu terekspos di bawah sorotan lampu.

Listing kilat Jishijiao selama 69 hari adalah contoh tipikal dari jalur baru ini. Jika ditempatkan pada masa lalu, kecepatan seperti ini hampir mustahil dibayangkan.

Sedangkan di pihak STAR Market, meski orientasinya jelas, namun dibandingkan dengan kebijakan baru Bursa Efek Hong Kong, tempo audit, persyaratan pengungkapan informasi, serta kelonggaran terhadap perusahaan yang belum profit justru terlihat lebih konservatif. Bagi perusahaan-perusahaan yang sudah memiliki kemampuan menghasilkan arus kas (cashflow) tetapi tidak ingin terekspos berlebihan sebelum listing, Bursa Efek Hong Kong menjadi pilihan yang lebih terkendali dan lebih pasti.

03

Neraca modal, sudah benar-benar miring

Hari ini, empat lonceng berbunyi serentak—membangunkan satu kebenaran: neraca modal sudah benar-benar miring. Di pasar saat ini, “kadar sains-akademik (含科量)” sedang menekan “kadar rantai industri (含链量)”.

Dulu, saat investor menilai perusahaan, pertanyaannya adalah berapa banyak rantai pasokan yang kamu miliki, berapa kapasitas produksi, dan seberapa panjang kamu bisa membentangkan hulu-hilir. Itu adalah logika era manufaktur—skala adalah keadilan, kapasitas produksi adalah parit.

Sekarang tidak lagi. Pasar hanya bertanya satu hal: apakah ada keunggulan kompetitif inti yang tidak bisa dipelajari orang lain, dan tidak bisa direbut.

Parit pertahanan Destac Bio adalah algoritma dan siklus tertutup (data-to-model) untuk model big data pencitraan medis; parit pertahanan Hantian Tiancheng adalah akumulasi proses dan pangsa global untuk wafer epitaksi silikon karbida; parit pertahanan Jishijiao adalah efek platform dari marketplace algoritma AI serta ekosistem pengembang.

Dan alasan mengapa Huayan Robot bisa berdiri di nilai pasar 9 miliar bukan karena ia membangun monopoli absolut, melainkan karena posisinya di “lima besar global” membuktikan bahwa ia berhasil melewati putaran pertama eliminasi, sehingga mendapatkan tiket masuk ke meja permainan.

Empat lonceng berbunyi serempak: kilau pada hari yang sama, sekaligus catatan kecil tentang nasib yang berbeda. Bagi semua perusahaan yang masih berada di perjalanan, empat bunyi lonceng pada 30 Maret adalah cermin: modal tidak lagi memuja skala, dan pasar tidak lagi membeli kebiasaaan biasa-biasa saja.

Parit pertahanan—itulah satu-satunya mata uang yang benar-benar bernilai.

(Penanggung jawab redaksi: Cao Yanyan HA008)

     【Penafian】Artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis, tidak terkait dengan Hexun.com. Situs Hexun mempertahankan sikap netral terhadap pernyataan, opini, dan penilaian yang termuat dalam artikel. Situs tidak memberikan jaminan apa pun secara tegas maupun tersirat mengenai akurasi, keandalan, atau kelengkapan konten tersebut. Mohon pembaca hanya menjadikan informasi ini sebagai referensi dan menanggung seluruh tanggung jawab sendiri. Email: news_center@staff.hexun.com

Lapor