Konsep penyimpanan mengalami rebound kolektif! Institusi optimis terhadap kinerja kuartal kedua, Lianqi Technology dan Zhaoyi Innovation keduanya naik lebih dari 7%

Caixin Finance (Cailianshe) 1 April News (Editor Hu Jiarong) Berkat perubahan pandangan pasar terhadap chip penyimpanan, saham-saham terkait di Bursa Saham Hong Kong menguat secara kolektif. Sejauh waktu rilis, Zhanqi Technology (06809.HK) naik 10,39%, Zhaoyi Innovation (03986.HK) naik 7,81%.

Perlu dicatat bahwa produk ETF berleverage tampil sangat menonjol; Southern Two Times Bullish Samsung Electronics (07747.HK) naik 28,01%, Southern Two Times Bullish Hynix (007709.HK) naik 21,26%.

Performa kuat ini sejalan dengan kenaikan luas saham chip penyimpanan di bursa saham AS semalam, dengan kenaikan sekitar 11% untuk SanDisk dan kenaikan hampir 5% untuk Micron Technology.

Analis semikonduktor kawasan Asia Pasifik dari JPMorgan Chase dalam laporan riset terbarunya menyatakan bahwa penurunan pada sektor chip penyimpanan pada dasarnya adalah hasil dari “ketidaksesuaian antara sentimen dan fundamental”. Ia berpendapat bahwa industri memori sedang berada dalam periode transisi strategis dari “ekspansi berkecepatan tinggi infrastruktur” menuju “optimasi dan pemurnian kualitas laba”.

Ia menambahkan bahwa meskipun dalam jangka pendek tidak ada katalis yang jelas dan rasio imbal hasil terhadap risiko tidak menarik, namun valuasi jangka menengah-panjang sudah memiliki daya tarik yang signifikan—saham memori saat ini hanya dihitung dengan price-to-book ratio (P/B) sebesar 1,1 kali untuk estimasi tahun fiskal 2027, dengan rentang price-to-earnings ratio (P/E) sebesar 2 hingga 6 kali. Berdasarkan hal tersebut, JPMorgan mempertahankan peringkat “Buy” (menambah kepemilikan) untuk Samsung, SK Hynix, dan Kioxia, serta menyarankan investor untuk mulai bertindak saat harga turun.

Laporan tersebut melakukan penilaian profesional terhadap ancaman teknologi TurboQuant yang menjadi kekhawatiran pasar, dan menyimpulkan dampaknya telah dilebih-lebihkan. Teknologi ini kemungkinan besar akan berperan melalui “optimalisasi efisiensi level sistem” bukan “mengurangi konsumsi memori”. Pada saat yang sama, data kepemilikan investor asing menunjukkan sinyal positif: proporsi kepemilikan investor asing Samsung sebesar 48,6% mencapai rekor terendah dalam hampir sepuluh tahun, sementara kepemilikan investor asing SK Hynix sebesar 53,1% juga berada pada kisaran level terendah dalam sejarah.

JPMorgan juga menyebutkan bahwa dalam satu hingga tiga bulan ke depan, ada tiga faktor inti yang dapat menjadi titik balik kunci untuk membalikkan sentimen pasar yang saat ini pesimistis:

Pertama, kinerja bisnis AI penyedia layanan cloud akan memvalidasi kewajaran investasi perangkat keras. Pada musim laporan keuangan 4–5 bulan yang akan datang, apakah pertumbuhan pendapatan penyedia layanan cloud di bidang AI dapat terus menopang ekspektasi belanja modal perangkat keras mereka akan menjadi fokus perhatian pasar.

Saat ini kekhawatiran utama pasar adalah: ekspektasi pertumbuhan investasi perangkat keras penyedia layanan cloud akan melambat tajam dari 65% pada 2026 menjadi 15% pada 2027, sementara pertumbuhan skala pasar memori secara keseluruhan juga akan turun tajam dari 226% pada 2026 menjadi 33% pada 2027. Jika pendapatan dan data pesanan AI penyedia layanan cloud melampaui ekspektasi, kekhawatiran “penurunan kecepatan yang seperti jurang” ini akan sangat teredam.

Kedua, evolusi teknologi HBM akan membentuk ulang keseimbangan permintaan-penawaran industri. Perubahan volume konfigurasi memori HBM dalam server tahun 2027 serta progres pengiriman chip ASIC akan secara langsung memengaruhi tingkat kesenjangan permintaan-penawaran pada industri memori. Meski pasar umumnya khawatir harga memori sudah mencapai puncaknya, pihak rantai pasokan telah menyampaikan sinyal positif: permintaan server GPU memiliki ruang untuk penyesuaian ke atas, dan lini produk ASIC juga terus diperluas. Menanggapi kabar yang beredar bahwa ukuran chip GPU NVIDIA Rubin Ultra dipangkas, JPMorgan menilai bahwa dampak aktual terhadap penggunaan memori HBM sangat kecil.

Terakhir, perjanjian pasokan jangka panjang akan merombak kerangka valuasi industri. Micron Technology telah lebih dulu merilis perjanjian pasokan jangka panjang pertama dengan klien strategis. Pasar kini secara ketat memantau apakah Samsung dan SK Hynix akan mengikuti pengaturan serupa. Yang benar-benar diperhatikan investor bukanlah perjanjian itu sendiri, melainkan mekanisme perlindungan pada bagian dasar siklus yang terkandung di dalamnya—termasuk jaminan harga minimum, komitmen kapasitas produksi, pengaturan pembayaran di muka, serta ketentuan kompensasi atas wanprestasi. Jika klausul perlindungan tersebut dirancang dengan tepat, sistem valuasi industri memori dapat mengalami penilaian ulang yang mendasar.

Sebelumnya, saham terkait chip penyimpanan yang terkena dampak permintaan

Akibat permintaan dari sisi terminal, dalam beberapa waktu terakhir saham-saham terkait chip penyimpanan umumnya mengalami penurunan kembali (pullback). Sebagai contoh, dengan Micron Technology? (兆易创新) dan Zhanqi Technology: kedua perusahaan tersebut kemarin sama-sama turun lebih dari 6%.

Dari sisi kabar, sejak minggu lalu harga spot memory stick DDR5 mengalami pelonggaran yang jelas. Sebagai contoh, untuk modul DDR5 memori 32GB yang umum, harga kuotasi pasar pekan lalu sebagian besar dipertahankan sekitar 3000 yuan/unit, sementara pada minggu ini kuotasi telah turun secara signifikan sebesar 500–1050 yuan, tergantung masing-masing pihak. Sebagian pedagang mengungkapkan bahwa harga untuk pembersihan inventaris sudah serendah 2500 yuan/unit, bahkan pada penjualan terburu-buru (急售) ada kuotasi yang bahkan mencapai 1950 yuan/unit.

Berdasarkan survei harga memori terbaru dari TrendForce, pada kuartal kedua 2026, pabrikan DRAM akan secara aktif menyesuaikan struktur kapasitas produksi, dengan fokus mengarah pada aplikasi HBM dan Server, serta menerapkan strategi “tambah kenaikan” untuk memperkecil perbedaan harga berbagai jenis produk.

Meski pasar terminal menghadapi risiko penurunan revisi volume pengiriman, institusi tersebut memperkirakan bahwa harga kontrak DRAM tipe umum secara keseluruhan tetap akan mengalami pertumbuhan kuartalan sebesar 58–63%. Di pasar NAND Flash, permintaan dari AI dan pusat data terus mendominasi pergerakan harga; efek rantai kenaikan harga di seluruh lini produk sangat signifikan, dan diperkirakan harga kontrak keseluruhan pada kuartal kedua akan naik dari kuartal sebelumnya sebesar 70–75%.