Penafsiran Laporan Tahunan CITIC Construction Investment: Penurunan Kepemilikan sebesar 92,84%, Ekuitas Bersih Menurun Tajam sebesar 93%, Biaya Pengelolaan Turun Bersamaan sebesar 93%

Indikator Keuangan Inti: Laba beralih menjadi rugi, ekuitas turun drastis

Pada tahun 2025, kinerja CICC Rongyi Mix (disebut juga “CICC Rongyi Mix”) mengalami tekanan, sehingga seluruh indikator keuangan inti mengalami penurunan. Dari sisi laba, laba periode saat ini untuk unit Kelas A adalah -69,42 juta yuan, sedangkan Kelas C adalah -1,93 juta yuan; sementara pada periode yang sama tahun 2024, laba Kelas A dan Kelas C masing-masing adalah 4071,34 juta yuan dan 12,69 juta yuan, sehingga laba berubah dari untung menjadi rugi. Untuk ekuitas, total ekuitas bersih dana pada akhir 2025 adalah 599,98 juta yuan, turun tajam sebesar 93,07% dibandingkan 8653,84 juta yuan pada akhir 2024.

Kinerja Nilai Bersih Dana: Terus kalah dari benchmark, kesenjangan kinerja jangka panjang sangat jelas

Pada tahun 2025, tingkat pertumbuhan nilai bersih unit Kelas A CICC Rongyi Mix adalah -0,72%, dan Kelas C -0,77%, keduanya lebih rendah daripada imbal hasil benchmark komparatif pada periode yang sama sebesar 3,59%; perbedaannya masing-masing mencapai 4,31 poin persentase dan 4,36 poin persentase. Jika diperpanjang menjadi dimensi waktu yang lebih panjang, dalam tiga tahun terakhir tingkat pertumbuhan nilai bersih unit Kelas A dan Kelas C masing-masing sebesar 3,37% dan 3,54%, sedangkan tingkat imbal hasil benchmark adalah 15,51%, sehingga kesenjangan lebih dari 11 poin persentase; dalam lima tahun terakhir tingkat pertumbuhan nilai bersih unit Kelas A dan Kelas C masing-masing sebesar -20,56% dan -20,60%, sementara imbal hasil benchmark adalah 17,52%, sehingga kesenjangan kinerja melebar menjadi lebih dari 38 poin persentase.

Strategi Investasi dan Operasional: Sesuaikan durasi saat pasar obligasi bergejolak, obligasi pemerintah sebagai posisi utama

Manajer menyatakan dalam laporan tahunannya bahwa pada tahun 2025 pasar obligasi secara keseluruhan menunjukkan penyesuaian dengan volatilitas lebar; sepanjang tahun pergerakan dipengaruhi oleh kebijakan bank sentral, preferensi risiko pasar, peraturan suku bunga baru, dll., sehingga gangguan akibat penarikan kembali muncul berulang kali. Pasar obligasi kemudian membentuk tren “bear yang curam” (熊陡), dengan kinerja segmen jangka pendek yang relatif stabil sementara suku bunga jangka panjang naik secara tajam. Dalam konteks ini, operasi dana mematuhi ketentuan kontrak secara ketat; portofolio didominasi obligasi pemerintah dan menyesuaikan durasi serta posisi secara fleksibel. Namun dari hasilnya, imbal hasil investasi obligasi tidak memuaskan: imbal hasil investasi obligasi pada tahun 2025 adalah -51,08 juta yuan, sedangkan pada periode yang sama tahun 2024 sebesar 4886,74 juta yuan, sehingga berkurang 4937,82 juta yuan secara year-on-year; penurunan sebesar 101,04%.

Sisi Biaya: Penurunan ukuran mendorong penurunan biaya manajemen dan kustodian secara bersamaan

Akibat ukuran dana yang menyusut secara signifikan, biaya manajemen dan biaya kustodian dana pada tahun 2025 turun secara nyata. Di antaranya, biaya manajemen yang harus dibayar pada periode berjalan adalah 19,49 juta yuan, turun 278,15 juta yuan dibandingkan 297,64 juta yuan pada tahun 2024, dengan penurunan sebesar 93,45%; biaya kustodian adalah 3,25 juta yuan, turun 46,36 juta yuan dibandingkan 49,61 juta yuan pada tahun 2024, dengan penurunan sebesar 93,45%. Penurunan biaya selaras secara fundamental dengan perubahan skala ekuitas bersih dana, mencerminkan dampak langsung skala terhadap biaya dalam pola tarif tetap.

Biaya Perdagangan dan Transaksi Afiliasi: Tingkat konsentrasi perdagangan obligasi 100%, komisi bergantung pada pihak afiliasi

Pada tahun 2025, biaya transaksi yang harus dibayar dana adalah 0,18 juta yuan, turun 2,11 juta yuan dari 2,29 juta yuan pada tahun 2024, dengan penurunan sebesar 92,14%; terutama karena menurunnya skala transaksi obligasi. Dari sisi kanal transaksi, dana melakukan perdagangan obligasi melalui unit transaksi dari pihak afiliasi CITIC/ CICC Jianxin Securities (中信建投证券) sebesar 700,55 juta yuan, yang merupakan 100% dari total transaksi obligasi pada periode tersebut; transaksi repo obligasi sebesar 15,48 miliar yuan juga sepenuhnya diselesaikan melalui CITIC/ CICC Jianxin Securities, sehingga konsentrasi transaksi sangat tinggi. Dalam periode laporan, komisi yang harus dibayar kepada pihak afiliasi adalah 0, atau karena komisi transaksi obligasi telah termasuk dalam biaya transaksi.

Struktur Pemegang: Pemegang institusi pada Kelas C lebih dari 50%, terdapat risiko likuiditas

Sampai akhir tahun 2025, total unit dana adalah 561,27 juta unit, di mana Kelas A 391,63 juta unit (pangsa 69,78%), dan Kelas C 169,64 juta unit (pangsa 30,22%). Dari sisi struktur pemegang, pada Kelas C investor institusi memegang 87,76 juta unit, yaitu 51,73% dari total unit Kelas C, dengan kondisi kepemilikan oleh satu institusi melebihi 50%. Laporan juga menegaskan bahwa jika institusi tersebut mengalami penarikan kembali besar (巨额赎回) atau penarikan terkonsentrasi, dapat memicu risiko likuiditas dana, khususnya ketika likuiditas pasar tidak mencukupi, manajer investasi mungkin tidak dapat mewujudkan aset tepat waktu dengan harga yang wajar.

Perubahan Unit: Penarikan kembali Kelas A lebih dari 94%, skala mendekati garis likuidasi

Pada tahun 2025, unit dana menyusut secara signifikan. Unit Kelas A: pada awal periode 7580,78 juta unit, menjadi hanya 391,63 juta unit pada akhir periode; penarikan bersih sebesar 7189,15 juta unit, dengan tingkat penarikan sebesar 94,84%. Unit Kelas C: pada awal periode 255,63 juta unit, menjadi 169,64 juta unit pada akhir periode; penarikan bersih sebesar 85,99 juta unit, dengan tingkat penarikan sebesar 33,64%. Total unit turun dari 7836,41 juta unit pada awal periode menjadi 561,27 juta unit pada akhir periode; penarikan bersih sebesar 7275,14 juta unit, dengan tingkat penarikan sebesar 92,84%. Saat ini ekuitas bersih dana kurang dari 600 juta yuan, sudah berada di bawah garis peringatan likuidasi sebesar 5000 juta yuan; perlu diwaspadai risiko operasional yang disebabkan oleh penyusutan skala yang berlanjut.

Prospek Manajer: Pada 2026, pasar obligasi bergejolak luas; ekuitas akan fokus pada teknologi dan komoditas sumber daya

Manajer berpendapat bahwa pada 2026, sebagai tahun awal “Rencana Lima Belas (十五五)”, belanja fiskal diperkirakan tetap mempertahankan kekuatan tertentu; pertumbuhan nominal akan pulih dengan moderat, namun masalah permintaan efektif yang tidak mencukupi sulit dibalik dalam jangka pendek. Jika pada paruh kedua tahun PPI mengalami peralihan menjadi positif secara year-on-year, narasi inflasi rendah akan terpecah, pasar obligasi mungkin mengalami tekanan. Diperkirakan sepanjang tahun pasar obligasi masih akan berada dalam pola bergejolak luas; dari sisi operasional, perlu “mencari kepastian, menjaga operasi durasi dengan tingkat presisi yang lebih halus”. Untuk ekuitas, fokus pada dua arah utama: pertama, sektor pertumbuhan teknologi (teknologi yang mandiri dan dapat dikendalikan, produktivitas baru berkualitas, rantai industri AI), kedua, sektor komoditas sumber daya (perusahaan aset berat seperti non-ferrous, kimia, dll. yang diuntungkan oleh penurunan suku bunga The Fed dan pemulihan PPI).

Peringatan Risiko: Skala terlalu kecil, kinerja terus tertinggal, kepemilikan institusi terkonsentrasi

2. Risiko skala: Ekuitas bersih dana saat ini kurang dari 600 juta yuan, mendekati garis likuidasi, sehingga dapat menghadapi masalah seperti pembatasan penarikan dan langganan (申赎受限), peningkatan biaya operasional, dll.
3. Risiko kinerja: Dalam lima tahun terakhir, tingkat pertumbuhan nilai bersih -20% ke atas, terus tertinggal dari benchmark, efektivitas strategi investasi masih perlu dibuktikan.
4. Risiko likuiditas: Kepemilikan institusi pada Kelas C lebih dari 50%, dengan kemungkinan terjadinya penarikan kembali besar-besaran oleh satu institusi atau berdampak pada nilai bersih dana.

Investor perlu menilai secara hati-hati nilai investasi jangka panjang dana dengan mempertimbangkan kemampuan menanggung risiko masing-masing.

Pernyataan: Ada risiko di pasar, berinvestasi perlu kehati-hatian. Artikel ini dipublikasikan secara otomatis oleh model AI berdasarkan database pihak ketiga, dan tidak mewakili pandangan Sina Finance; setiap informasi yang muncul dalam artikel ini hanya sebagai referensi dan tidak merupakan nasihat investasi pribadi. Jika ada perbedaan, ikuti pengumuman yang sebenarnya. Jika ada pertanyaan, silakan hubungi biz@staff.sina.com.cn.

Banyak informasi, interpretasi yang akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Xiao Lang Kuai Bao