Ondo Finance memimpin pasar tokenisasi: RWA super siklus di balik permohonan ETF ONDO

Pada kuartal pertama tahun 2026, jalur tokenisasi aset dunia nyata (RWA) mencapai tonggak bersejarah. Per 1 April 2026, data dari Gate menunjukkan harga ONDO (Ondo Finance) sebesar 0.2736 dolar AS, kenaikan 24 jam sebesar 5.28%, kapitalisasi pasar mencapai 1.33 miliar dolar AS, dan volume perdagangan 24 jam sebesar 83.93 juta dolar AS. Di balik data permukaan ini, terdapat tembok kompetitif yang dibangun Ondo Finance pada tiga lini produk utamanya: tokenisasi obligasi pemerintah AS, stablecoin berbasis imbal hasil dolar, serta saham tokenisasi.

Dari dana BUIDL milik BlackRock hingga kerja sama institusional dengan Franklin Templeton dan Goldman Sachs, Ondo telah menjadi jembatan penting bagi raksasa keuangan tradisional untuk masuk ke dunia on-chain. Sementara itu, ketika 21Shares mengajukan permohonan ONDO spot ETF kepada SEC, protokol ini pun makin mendorongnya ke perspektif pasar modal yang lebih luas. Artikel ini akan menampilkan posisi industri Ondo Finance dan variabel kunci tahun 2026 dari empat dimensi: struktur produk, pangsa pasar, perilaku on-chain, serta skenario dengan berbagai kondisi.

Dukungan institusional dan matriks produk: Bagaimana Ondo menguasai setengah wilayah RWA

Posisi inti Ondo Finance adalah “penyedia produk keuangan on-chain tingkat institusi”. Sistem produknya mencakup tiga arah:

• OUSG (obligasi pemerintah AS tokenisasi): aset dasarnya adalah dana BUIDL milik BlackRock, memungkinkan pengguna memegang eksposur obligasi pemerintah AS di dunia on-chain. Per 1 April 2026, TVL sebesar 704 juta dolar AS.
• USDY (stablecoin berbasis imbal hasil dolar AS): stablecoin berbasis pendapatan yang didukung obligasi pemerintah AS jangka pendek dan simpanan bank, dengan kapitalisasi saat ini sebesar 683 juta dolar AS.
• Ondo Global Markets (saham tokenisasi): menyediakan versi tokenisasi dari aset saham AS seperti Tesla, Nvidia, dan indeks S&P 500. Berdasarkan data DamiDefi Maret 2026, TVL pada segmen ini menembus 1 miliar dolar AS, dan pangsa pasar Ondo mencapai 58%.

Ondo menduduki posisi dominan mutlak di bidang saham tokenisasi. Namun produknya tidak memegang saham secara langsung, melainkan melakukan penetapan jangkar harga melalui perantara dan struktur kustodian yang patuh.

Matriks produk ini membuat Ondo berbeda dari kebanyakan protokol RWA—protokol ini tidak hanya berkisar pada satu aset saja (seperti obligasi pemerintah), melainkan membangun lini produk lengkap yang mencakup aset berbasis suku bunga, stablecoin berbasis imbal hasil, dan aset ekuitas. Hal ini sangat selaras dengan logika alokasi aset institusi keuangan tradisional.

Titik kunci dari kerja sama BUIDL hingga pengajuan ETF

Timeline ini menunjukkan bahwa jalur pengembangan Ondo bukan semata “pertumbuhan protokol DeFi”, melainkan sangat bergantung pada sinergi dengan infrastruktur keuangan tradisional. Setiap lonjakan TVL atau peningkatan perhatian pasar hampir selalu disertai katalis berupa kerja sama institusional atau peristiwa terkait regulasi.

Analisis data dan struktur: TVL, pangsa pasar, dan perilaku on-chain

Pengamatan perilaku on-chain

Setelah 1.94 miliar token ONDO di-unlock pada Januari 2026, data on-chain menunjukkan bahwa alamat “paus” terus melakukan akumulasi dalam rentang 0.35 dolar AS hingga 0.40 dolar AS. Selisih volume transaksi kumulatif 90 hari (CVD) tetap bernilai positif, yang menunjukkan bahwa meski ada tekanan jual potensial akibat unlock, tetap terdapat arus pembelian yang terserap secara berkelanjutan.

Perilaku akumulasi ini kemungkinan mencerminkan dua jenis partisipan—pertama, dana institusi yang memiliki pandangan jangka panjang yang positif terhadap jalur RWA; kedua, dana berbasis transaksi (trader) yang mengantisipasi revaluasi nilai setelah persetujuan pengajuan ETF. Perlu dicatat bahwa harga pada rentang akumulasi lebih tinggi daripada 0.2736 dolar AS yang ditunjukkan oleh data Gate saat ini, yang mengindikasikan sebagian partisipan berada dalam posisi rugi (floating loss) saat ini.

Pembongkaran pandangan opini publik: ekspektasi optimistis dan kontroversi struktural

Pandangan optimistis arus utama

Bertumpu pada laporan “super siklus tokenisasi” yang dirilis Bernstein pada Maret 2026, Ondo, Coinbase, dan Robinhood masing-masing dimasukkan sebagai “agen tokenisasi terbaik”. Logika inti laporan ini adalah:

• Aset tokenisasi akan menjadi jalur utama bagi institusi keuangan tradisional untuk masuk ke pasar kripto
• Ondo, sebagai “protokol lapisan infrastruktur”, memiliki kemampuan penetapan harga pada sisi aset yang lebih kuat dibanding bursa
• Jaringan kerja sama institusional (BlackRock, Franklin Templeton, Goldman Sachs) menjadi parit pertahanan

Kontroversi dan perbedaan pendapat

• Risiko lanskap kompetitif: Protokol seperti Centrifuge dan Maple juga memiliki daya saing di bidang kredit privat dan produk terstruktur. Apakah posisi terdepan Ondo di tokenisasi obligasi pemerintah dan saham akan tergerus oleh protokol khusus pada bidang vertikal masih menyisakan ketidakpastian.
• Ketidakpastian regulasi: Saham tokenisasi dan produk ETF berada dalam yurisdiksi SEC, namun kerangka regulasinya belum sepenuhnya jelas. Hasil dari permohonan ONDO ETF yang diajukan 21Shares akan menjadi penanda arah yang penting.
• Kontroversi tokenomics: Kegunaan token ONDO saat ini terutama tercermin pada tata kelola dan insentif ekosistem; pendapatan protokol tidak dibagikan secara langsung kepada pemegang token. Sebagian pelaku pasar mempertanyakan kemampuan token tersebut dalam menangkap nilai.

Laporan Bernstein memang menempatkan Ondo sebagai “agen tokenisasi terbaik”; 21Shares telah mengajukan permohonan ETF; pangsa pasar Ondo sebesar 58%. Ondo adalah “patokan RWA yang paling murni”; aset tokenisasi akan memasuki super siklus; kerja sama institusional membentuk parit pertahanan.

Makna berlapis dari dukungan institusional

Salah satu inti narasi Ondo adalah “platform tokenisasi yang juga digunakan oleh BlackRock, Goldman, dan Franklin Templeton”. Pernyataan ini sangat menarik pada level penyebaran, namun perlu diluruskan substansinya:

• Dana BUIDL milik BlackRock adalah aset dasar OUSG; Ondo adalah pihak pengguna, bukan pihak pengembang kerja sama
• Franklin Templeton bersama Ondo meluncurkan ETF tokenisasi, yang termasuk kerja sama pada level produk
• Keterlibatan Goldman Sachs terutama tercermin pada fokus departemen aset digitalnya terhadap jalur RWA, serta Ondo yang dimasukkan ke dalam sebagian uji coba layanan institusionalnya

Dukungan institusional memang ada, dan dibandingkan kebanyakan protokol DeFi, arsitektur kepatuhan Ondo serta kedalaman kerja sama institusionalnya berada di posisi terdepan. Namun frasa “semuanya digunakan” menyederhanakan cara dan kedalaman keterlibatan masing-masing institusi. Bagi investor profesional, perlu dibedakan antara “adopsi aset dasar” dan “kemitraan strategis”.

Analisis dampak industri: variabel struktural jalur RWA

Ekspansi Ondo memberi dampak struktural berikut pada jalur RWA:

• Contoh standarisasi produk: Model saham tokenisasi Ondo Global Markets memberikan jalur yang dapat ditiru bagi protokol lain berupa “perantara yang patuh + porsi on-chain”, sehingga menurunkan biaya kepatuhan bagi pendatang baru.
• Jalur masuk institusi: Arsitektur produk Ondo memungkinkan institusi keuangan tradisional masuk ke ekosistem on-chain melalui jenis aset yang sudah familiar (obligasi pemerintah dan saham AS), bukan memegang aset kripto yang volatil secara langsung. Ini memperluas skala potensi dana untuk jalur RWA pada level makro.
• Efek contoh dari pengajuan ETF: Jika 21Shares mengajukan permohonan ONDO spot ETF dan disetujui, maka ini akan menjadi ETF kripto pertama untuk “token protokol” dan bukan “aset dasar”. Preseden ini akan secara signifikan memengaruhi logika penilaian token protokol RWA lainnya.

Dampak Ondo telah melampaui level satu protokol, dan mulai memengaruhi standar produk serta jalur regulasi di seluruh jalur RWA. Tembok kompetitifnya lebih banyak berasal dari keunggulan awal dalam arsitektur kepatuhan dan relasi institusional, bukan dari sifat teknis yang tidak dapat digantikan.

Prakiraan evolusi dalam berbagai skenario

Berdasarkan informasi saat ini, ada tiga skenario utama yang dapat diperkirakan untuk sisa tahun 2026:

Skenario 1: ETF disetujui, arus dana institusi berlanjut masuk

• Kondisi pemicu: SEC menyetujui ONDO spot ETF dari 21Shares
• Jalur transmisi: ETF memberi eksposur yang patuh bagi dana tradisional → struktur likuiditas ONDO dan perhatian meningkat → TVL protokol dan penilaian token naik secara sinkron
• Hasil potensial: Rasio kapitalisasi pasar ONDO / TVL kembali mendekati median protokol sejenis, sementara harga token mendapat dukungan struktural

Skenario 2: Regulasi diperketat, saham tokenisasi menghadapi pemeriksaan

• Kondisi pemicu: SEC memulai penyelidikan atau menerbitkan pedoman yang tidak menguntungkan untuk produk saham tokenisasi
• Jalur transmisi: Produk Ondo Global Markets dibatasi → risiko penyusutan pangsa pasar 58% → pendapatan protokol dan TVL sama-sama turun
• Hasil potensial: Ondo terpaksa menyesuaikan struktur produk, fokus kembali ke OUSG dan USDY, pertumbuhan jangka pendek melambat

Skenario 3: Persaingan meningkat, pangsa pasar tergerus

• Kondisi pemicu: Centrifuge, Maple, atau pendatang baru meluncurkan produk yang lebih unggul dari sisi harga di bidang tokenisasi obligasi pemerintah atau saham
• Jalur transmisi: Pangsa pasar Ondo turun → pertumbuhan pendapatan protokol tidak sesuai ekspektasi → penilaian token mendapat tekanan
• Hasil potensial: Ondo mempercepat ekspansi pasar luar negeri atau meluncurkan produk diferensiasi (misalnya tokenisasi saham Eropa) untuk mengimbangi persaingan

Perbedaan:

• Skenario satu didasarkan pada fakta bahwa pengajuan ETF sudah diajukan
• Skenario dua didasarkan pada perhatian SEC yang berkelanjutan terhadap produk keuangan berbasis aset kripto
• Skenario tiga didasarkan pada evolusi dinamis lanskap kompetisi di jalur RWA

Penutup

Ondo Finance berada pada posisi inti di jalur RWA pada tahun 2026. Matriks produknya mencakup tiga arah utama: obligasi pemerintah, stablecoin berbasis imbal hasil, dan saham tokenisasi. Pangsa pasar serta kedalaman kerja sama institusional membentuk pagar utama (parit pertahanan). Data Gate menunjukkan bahwa harga ONDO saat ini adalah 0.2736 dolar AS, kapitalisasi pasar 1.33 miliar dolar AS, TVL 3.21 miliar dolar AS, dan rasio kapitalisasi / TVL sebesar 0.415 yang menandakan valuasi token relatif masih berada pada posisi yang lebih rendah dibanding nilai terkunci protokol.

Variabel kunci ke depan mencakup: hasil regulasi dari pengajuan ETF 21Shares, perubahan lanskap kompetisi pada jalur saham tokenisasi, serta pendalaman kerja sama institusional dari “adopsi produk” menjadi “sinergi strategis”. Bagi investor yang memantau jalur RWA, lintasan perkembangan Ondo adalah gambaran dari evolusi jalur tersebut sekaligus menjadi jangkar rujukan untuk menilai nilai jangka panjang aset tokenisasi.