Harga saham Microsoft Q1 turun 25% di kuartal pertama, terburuk sejak 2008, kekhawatiran "pengeluaran uang untuk AI" membebani valuasi raksasa bernilai triliunan

Meskipun penurunan harga sahamnya sangat tajam, penilaian Wall Street terhadap Microsoft tetap sangat terkonsentrasi di zona “Beli”.

Penulis: 🪽, Deep Tide TechFlow

Harga saham Microsoft selama kuartal pertama turun sekitar 25%, mencatat kinerja kuartal terburuk sejak krisis keuangan 2008, dan penurunan ini merupakan yang terbesar di antara “Tujuh Raksasa”. Pengeluaran modal sebesar 146 miliar dolar AS untuk AI yang sangat besar gagal menghasilkan adopsi massal Copilot (pengguna aktif harian hanya 6 juta, tidak sampai 1/73 dari ChatGPT), dan sengketa terkait perjanjian eksklusivitas dengan OpenAI semakin memperburuk kepercayaan investor. Rasio harga terhadap laba yang diperkirakan turun menjadi sekitar 20 kali, terendah sejak 2016, dan sempat turun di bawah level indeks S&P 500.

Microsoft baru saja mengalami kuartal terburuk sejak krisis keuangan global 2008.

Menurut CNBC pada 31 Maret, harga saham Microsoft selama kuartal pertama 2026 turun sekitar 25%, dari puncak awal tahun di 481 dolar AS menjadi sekitar 356 dolar AS. Pada penutupan 31 Maret, harga saham sekitar 365 dolar AS, dengan titik tertinggi 52 minggu di 555,45 dolar AS. Penurunan ini tidak hanya jauh melebihi penurunan sekitar 7% di Nasdaq selama periode yang sama, tetapi juga merupakan yang terburuk di antara “Tujuh Raksasa” (Magnificent Seven), sementara Nvidia hanya turun sekitar 4,2% selama periode yang sama.

Menurut Bloomberg, Microsoft berada di persimpangan dua tren yang menyebabkan ketidakstabilan di sektor teknologi: investasi besar-besaran dalam infrastruktur AI yang belum menunjukkan pengembalian pendapatan yang sepadan, dan kekhawatiran investor bahwa startup AI seperti Anthropic dan OpenAI sedang mengembangkan agen cerdas yang dapat menggantikan produk Microsoft. Manajer dana Janus Henderson Investors, Jonathan Cofsky, menyatakan bahwa pasar khawatir pelanggan mungkin melewati Microsoft dan langsung beralih ke penyedia AI, yang dapat mengganggu penetapan harga dan margin keuntungan inti bisnis mereka.

Adopsi Copilot yang sangat buruk, 6 juta pengguna aktif harian berhadapan dengan 440 juta ChatGPT

Inti dari penurunan tajam harga saham Microsoft adalah kesenjangan besar antara investasi besar dalam AI dan adopsi produk.

Menurut data Sensor Tower yang dikutip CNBC, hingga Februari 2026, pengguna aktif harian aplikasi Copilot Microsoft sekitar 6 juta. Pada waktu yang sama, ChatGPT dari OpenAI memiliki 440 juta pengguna aktif harian, Google Gemini 82 juta, dan bahkan Claude dari Anthropic mencapai 9 juta pengguna aktif harian pada Maret. Dalam ekosistem bisnis Microsoft sendiri, dari sekitar 450 juta pelanggan langganan Microsoft 365, hanya sekitar 3% (sekitar 15 juta orang) yang membeli layanan tambahan Copilot.

Lembaga riset independen Recon Analytics melakukan survei terhadap lebih dari 150.000 pengguna AI berbayar di AS yang menunjukkan situasi yang lebih mengkhawatirkan: pangsa pasar Copilot menurun dari 18,8% pada Juli 2025 menjadi 11,5% pada Januari 2026, menyusut 39% dalam setengah tahun. Temuan yang lebih penting adalah—ketika karyawan hanya dapat menggunakan Copilot, tingkat adopsinya adalah 68%; setelah menambahkan opsi ChatGPT, turun menjadi 18%; dan setelah menambahkan Gemini, proporsi yang memilih Copilot hanya tersisa 8%.

Microsoft jelas menyadari masalah serius ini. Pada 17 Maret, CEO Satya Nadella mengumumkan restrukturisasi lengkap kepemimpinan Copilot: mantan eksekutif Snap, Jacob Andreou, diangkat sebagai Wakil Presiden Eksekutif Copilot, yang mengelola produk konsumen dan bisnis; sementara Mustafa Suleyman, yang sebelumnya bertanggung jawab atas Copilot, “dilepaskan” dan difokuskan pada pengembangan model “superintelligent”. Dalam memo internal, Nadella menyebut perubahan ini sebagai “menuju sistem yang benar-benar terintegrasi dari rangkaian produk yang hebat.”

Namun, apakah perubahan struktur organisasi ini dapat membalikkan daya saing produk masih belum pasti. Microsoft juga meluncurkan paket perusahaan Microsoft 365 E7 baru pada 1 Mei, dengan harga 99 dolar AS per pengguna per bulan, naik 65% dari paket E5 yang ada, dan untuk pertama kalinya menggabungkan Copilot langsung ke dalam paket inti perusahaan. Ini adalah penetapan harga tingkat perusahaan baru pertama dalam sepuluh tahun terakhir.

Pengeluaran modal sebesar 146 miliar dolar AS, kapasitas produksi tidak mampu mengikuti kecepatan investasi

Skala pengeluaran Microsoft untuk infrastruktur AI membuat pasar merasa tidak nyaman.

Menurut perkiraan analis yang dirangkum Bloomberg, pengeluaran modal Microsoft untuk tahun fiskal 2026 (hingga Juni) diperkirakan mencapai 146 miliar dolar AS, meningkat 66% dari 88 miliar dolar AS di tahun fiskal 2025. Analis memperkirakan angka ini akan meningkat menjadi 170 miliar dolar AS di tahun fiskal 2027 dan 191 miliar dolar AS di tahun fiskal 2028. Investasi ini terutama digunakan untuk memperluas kapasitas komputasi AI Azure dan mendukung penerapan Copilot dalam rangkaian produktivitas.

Namun, laporan keuangan kuartal terakhir menunjukkan bahwa pertumbuhan Azure mengalami perlambatan pertama dalam beberapa tahun. Kendala kapasitas pusat data di sisi penyedia, hambatan pasokan listrik, dan siklus pengiriman perangkat membatasi kemampuan Azure memenuhi permintaan, dan kondisi ini diperkirakan akan berlanjut hingga 2026. Investor semakin meragukan: apakah investasi sebesar itu dapat diubah menjadi pendapatan yang cukup untuk mendukung pertumbuhan pendapatan yang berkelanjutan dan tinggi selama beberapa tahun terakhir?

Data valuasi sudah memberikan jawaban. Menurut Bloomberg, rasio harga terhadap laba yang diperkirakan telah turun menjadi sekitar 20 kali, terendah sejak Juni 2016, dan sempat turun di bawah rasio valuasi indeks S&P 500—yang pertama sejak 2015. Jarak harga saham dari rata-rata 200 hari juga terbesar sejak 2009. Seluruh valuasi telah disesuaikan ke level sebelum lonjakan AI yang dipicu ChatGPT pada akhir 2022.

Ketegangan dengan OpenAI semakin dalam, transaksi 50 miliar dolar AS dengan Amazon memicu pertempuran hukum

Tekanan lain yang dihadapi Microsoft berasal dari memburuknya hubungan dengan OpenAI.

Menurut Financial Times Inggris pada 18 Maret, Microsoft sedang mempertimbangkan tindakan hukum terhadap OpenAI dan Amazon. Isu utama adalah perjanjian cloud computing senilai sekitar 50 miliar dolar AS antara Amazon dan OpenAI—yang menjadikan AWS sebagai “penyedia cloud pihak ketiga eksklusif” untuk platform perusahaan OpenAI, Frontier. Microsoft menganggap ini melanggar ketentuan eksklusivitas Azure yang mereka tandatangani dengan OpenAI.

Di pihak OpenAI dan Amazon, mereka berpendapat bahwa Frontier menggunakan “Lingkungan Runtime Berstatus” (Stateful Runtime Environment), yang tidak melibatkan “permintaan API tanpa status” yang dilindungi oleh eksklusivitas Microsoft, sehingga tidak melanggar kontrak. Seorang sumber yang memahami posisi Microsoft mengatakan kepada FT, “Jika mereka melanggar, kami akan menuntut. Jika Amazon dan OpenAI ingin bertaruh dengan kreativitas pengacara mereka, saya yakin kami punya peluang menang.”

Perkara ini belum meningkat menjadi gugatan resmi, dan kedua belah pihak masih dalam negosiasi. Namun, Microsoft sudah mulai melakukan langkah lindung nilai—pada 9 Maret, mereka meluncurkan fitur Copilot Cowork yang menggunakan model Claude dari Anthropic, bukan produk OpenAI. Microsoft juga mempercepat pengembangan model dasar seri MAI dan memperluas chip akselerasi AI Maia 200 serta jaringan pusat data Fairwater, secara sistematis mengurangi ketergantungan pada satu penyedia AI.

Perbedaan pandangan di Wall Street: banyak yang tetap memberi peringkat “Beli”, tetapi konsensus mulai goyah

Meskipun penurunan harga saham sangat tajam, penilaian Wall Street terhadap Microsoft tetap sangat terkonsentrasi di zona “Beli”. Menurut data Bloomberg, dari 67 analis yang mengikuti Microsoft, 63 memberi peringkat beli, 3 netral, dan 1 jual. Target harga rata-rata 12 bulan adalah 592 dolar AS, dengan potensi kenaikan lebih dari 64%—tertinggi sejak catatan Bloomberg dimulai pada 2009.

Namun, ada retakan di balik konsensus ini. UBS menurunkan target harga Microsoft dari 600 dolar AS menjadi 510 dolar AS, dengan alasan bahwa narasi Copilot “perlu diperbaiki” agar dapat mendorong penilaian ulang. Analis Melius Research, Ben Reitzes, memperingatkan bahwa ruang kenaikan Azure terbatas dan secara tegas menyatakan bahwa Microsoft harus “memperbaiki Copilot”. Di sisi lain, analis Bank of America, Tal Liani, yang baru-baru ini kembali mengulas Microsoft dan memberi peringkat beli, berpendapat bahwa Microsoft memiliki “pertumbuhan jangka panjang yang tahan lama” di bidang cloud dan AI.

Manajer dana Allspring Global Investments, Jake Seltz, berpendapat bahwa saham Microsoft memiliki “nilai jangka panjang yang sangat tinggi”, dan strategi AI mereka akhirnya akan terbukti, sementara kepanikan saat ini justru menciptakan peluang.

Laporan keuangan kuartal berikutnya akan dirilis pada 28 April. Dalam konteks adopsi Copilot yang terus rendah, hubungan dengan OpenAI yang sedang diuji, dan pengeluaran modal AI yang masih membengkak, satu pertanyaan utama yang harus dijawab Nadella adalah: kapan sebenarnya pengembalian dari investasi AI bernilai ratusan miliar dolar ini akan terlihat?