IPO paling aneh tahun ini lahir: melonjak 1700%

Tanya AI · Setelah harga saham melonjak 1700% lalu jatuh, apakah itu menandakan risiko gelembung?

Misalkan kembali ke tahun 2010, ada orang yang mengemas Facebook, Twitter, Tesla, dan Uber yang belum IPO menjadi satu saham. Apakah Anda akan membelinya?

Di seberang lautan, paket kombinasi unicorn seperti itu diborong habis.

Baru-baru ini, dengan Anthropic, OpenAI, SpaceX, dan perusahaan super lainnya sebagai aset dasar, sebuah dana bernama VCX berhasil membunyikan lonceng IPO di Bursa Efek New York. Lalu terjadilah adegan dramatis: hanya dalam waktu kurang dari seminggu, harga saham VCX di sesi perdagangan tertinggi melonjak hingga 575 dolar, lebih dari 1700% dibanding harga penawaran. Luar biasa.

FOMO begitu membara hingga ada yang menyebut ini sebagai “saham gelembung paling gila dalam sejarah”.

IPO paling “liar” tahun ini, investor ritel diborong habis

Ada yang ajaib: perusahaan induk VCX, Fundrise, awalnya memang bergerak di crowdfunding real estat.

Pada tahun 2010, dua bersaudara Ben Miller dan Dan Miller yang berasal dari Washington mendadak terpikir: mengapa orang biasa tidak bisa berinvestasi langsung pada proyek properti berkualitas? Maka mereka mendirikan Fundrise. Pengelolaannya sangat sukses. Setelah mengumpulkan skala aset kelolaan puluhan miliar dolar, pada tahun 2022 Fundrise memasuki bidang venture capital dan meluncurkan dana VCX.

Masih model kesetaraan yang sudah sangat familiar—VCX ingin agar orang biasa juga bisa berinvestasi pada unicorn teknologi kelas atas.

Pada 19 Maret, VCX resmi melantai di Bursa Efek New York. Dalam komposisi kepemilikannya, Anthropic, Databricks, dan OpenAI masing-masing memiliki porsi 20,7%, 17,7%, dan 9,9%. Perusahaan rintisan AI pertahanan Anduril, raksasa antariksa swasta SpaceX, dan perusahaan gim Epic Games juga masuk dalam daftar 10 kepemilikan teratas.

Kesamaan perusahaan-perusahaan ini adalah: jalurnya seksi, merupakan pemimpin industri, dan semuanya belum memiliki kode saham.

Situs resmi VCX menuliskannya dengan sangat mengena: sekarang, semakin lama perusahaan-perusahaan raksasa teknologi kelas atas tetap diprivatisasi, investor biasa pun tersingkir dari kesempatan. VCX mengubah semuanya ini—memungkinkan individu untuk berinvestasi pada perusahaan teknologi masa depan yang hebat mulai hari ini.

Dengan visi yang sedemikian agung, biaya manajemen hanya mengenakan 1,85% per tahun.

Pasar merespons dengan kegilaan. Dalam waktu satu minggu setelah listing, harga saham VCX melesat dari harga pembukaan hari pertama sebesar 31,25 dolar, terus naik secara meledak, mencapai kenaikan lebih dari 1700% hingga 575 dolar, sampai 26 Maret barulah VCX mulai berbalik untuk koreksi.

Berdasarkan logika paling sederhana, dengan kenaikan sedemikian besar, para pemegang saham awal pasti meraup keuntungan besar.

Yang mengejutkan adalah kali ini yang meraup keuntungan “di atas kertas” bukanlah para VC papan atas, melainkan hampir semuanya investor ritel—prospektus menunjukkan bahwa VCX hampir tidak memiliki 10 pemegang institusi dalam pengertian tradisional; lebih dari 90% saham dimiliki oleh lebih dari 100.000 investor ritel biasa, dan para investor ini adalah pemegang saham lama yang sudah memesan sebelum dana tersebut melantai.

Namun meraup keuntungan masih sebatas di atas kertas. Bagi sebagian besar investor ritel yang membeli VCX, “fajar sesungguhnya” belum datang.

Menurut ketentuan, saham VCX yang dibeli sebelum 20 Februari 2026 dikenai batasan masa penguncian ketat selama 6 bulan; hanya sangat sedikit investor yang memperoleh sejumlah kecil saham sebelum listing melalui platform Fundrise yang tidak terkena larangan penjualan tersebut, namun mereka dibatasi hanya boleh membeli saham senilai tidak lebih dari 10.000 dolar.

Gelembung terbesar dalam sejarah?

Siapa pun tidak mau menjadi orang yang memegang tongkat estafet terakhir

Kelompok inilah yang merupakan perusahaan dengan pertumbuhan valuasi tercepat dalam sejarah.

Tiga teratas kepemilikan VCX—Anthropic, Databricks, OpenAI—semuanya adalah raksasa AI yang sedang berjaya di seberang lautan:

Anthropic didirikan pada tahun 2021. Claude yang mereka miliki adalah salah satu Agent terkuat saat ini. Pada saat pendanaan Seri A tahun 2021, valuasi masih 46,10 juta dolar. Namun bulan lalu setelah perusahaan tersebut menyelesaikan pendanaan sebesar 30 miliar yuan (sekitar 300 miliar), valuasi keseluruhan telah mencapai 380 miliar dolar;

Databricks adalah perusahaan AI big data yang didirikan pada tahun 2013. Sejak berdiri, perusahaan ini telah melalui lebih dari sepuluh putaran pendanaan, dengan valuasi terbaru sekitar 134 miliar dolar;

OpenAI sebagai pemimpin AI global. Pada bulan Februari tahun ini, perusahaan menyelesaikan pendanaan sebesar 110 miliar dolar, sehingga valuasi pasca-investasi langsung mencapai 840 miliar dolar;

Selain itu, dalam kepemilikan VCX juga ada SpaceX milik Musk, dan Anduril yang disebut “Tesla di bidang pertahanan”. Semua perusahaan ini memiliki valuasi yang tidak kecil; SpaceX bahkan membidik pencapaian valuasi hingga satu triliun dolar.

Karena itulah, ini juga merupakan kumpulan perusahaan yang akan menciptakan IPO terbesar dalam sejarah.

Terutama SpaceX: mereka merencanakan untuk mengajukan prospektus dalam waktu dekat, dengan target listing pada bulan Juni. Pihak terkait memperkirakan dalam IPO kali ini atau bisa juga menghimpun dana lebih dari 750 miliar dolar, dengan valuasi target sekitar 1,75 triliun dolar. Hal yang sama juga diberitakan: Anthropic, OpenAI, dan Databricks beredar kabar akan melakukan IPO tahun ini.

Bagi investor, cukup membeli satu lot saham VCX untuk ikut dalam kisah pembunyian lonceng perusahaan-perusahaan teknologi raksasa kelas atas—ekspektasi ini memang membuat darah mendidih.

Namun tidak bisa diabaikan bahwa saat ini, premi yang begitu tinggi dari VCX sudah mulai menguras ekspektasi.

Nilai aset bersih VCX saat listing sekitar 19 dolar per saham. Dengan harga tertinggi intraday saat listing sebesar 575 dolar, nilainya jauh melebihi nilai aset bersih—lebih dari 3000%. Ini berarti, untuk membeli 1 dolar aset dasar, investor membayar premi mengejutkan hingga hampir 30 dolar.

Dan ketika sekumpulan aset dasar VCX tersebut akhirnya ikut melantai, apakah bisa menciptakan kenaikan setinggi 30 kali masih belum pasti.

Di dunia nyata, gelembung juga mulai tampak samar. Pada 26 Maret, setelah menguat hampir 350% dalam lima sesi perdagangan sebelumnya, VCX mengakhiri tren kenaikan beruntun; penurunannya sempat menyentuh -50%, lalu tepat setelah itu, pada 27 Maret, VCX terus merosot 33%, dengan harga penutupan terbaru 173 dolar per saham.

(Pergerakan harga saham sejak VCX listing)

“Ketika muncul premi yang begitu berlebihan, valuasi aset dasar yang tersirat di dalamnya sudah sepenuhnya lepas dari akal sehat keuangan. Ini menandakan bahwa aset tersebut sudah benar-benar berubah menjadi hiruk-pikuk spekulasi dan perjudian investor ritel,” kata terus terang Jack Shannon, kepala strategi saham di Morningstar.

Setiap generasi punya FOMO-nya sendiri

Inilah salah satu momen FOMO yang paling representatif saat ini.

Aset dasar dalam kepemilikan VCX mengunci pada jalur AI dan eksplorasi ruang angkasa—itulah lautan bintang yang paling disepakati seluruh dunia saat ini. Menghadapi ketakutan karena ketinggalan zaman berikutnya, investor yang sedang mabuk dan panik sangat membutuhkan wadah super yang bisa menampung FOMO.

Tak pelak, terasa bahwa setiap generasi punya FOMO-nya masing-masing.

Jika menoleh ke masa awal abad ini, Amazon membuat narasi bahwa semua hal akan diruntuhkan oleh e-commerce menjadi kegilaan bagi modal; harga sahamnya dalam waktu hanya dua tahun melonjak puluhan kali. Lalu pada dekade berikutnya, Facebook—dengan monopoli absolut atas jejaring sosial global dan kemampuan menghasilkan uang seperti mesin pencetak uang—membuat bank investasi top di Wall Street berebut jatah internal sebelum perusahaan itu melantai.

Sementara itu, jika mundur 10 tahun dari hari ini, Uber masih menjadi unicorn yang paling disorot dan belum IPO. Narasinya adalah: mengubah cara manusia di seluruh dunia bepergian. Saat itu, para VC paling top, sovereign wealth fund, bahkan modal lintas bidang juga gila-gilaan berebut porsi; valuasi dalam waktu sangat singkat melonjak dari ratusan miliar dolar hingga mendekati 70 miliar dolar.

Lihat kembali ke Tiongkok, ingatan kolektif tentang FOMO juga tidak kurang. Misalnya pada tahun 2018, saat itu titik sakit pasar A-share dipenuhi oleh rasa “tertinggal dengan sempurna” dari sepuluh tahun emas internet Tiongkok—seperti raksasa internet teratas seperti Alibaba, Tencent, Baidu, JD.com, dan NetEase yang semuanya IPO di pasar saham AS atau Hong Kong.

Saat itu, untuk menyambut kembalinya para raksasa teknologi yang akan listing di luar negeri serta unicorn top dalam negeri ke pasar A-share, regulator secara khusus menyetujui pembentukan 6 dana strategic placement (yang populer disebut “dana unicorn”); ambang pembelian sangat rendah, dengan batas atas hingga 500.000 per orang. Namun dalam hitungan hari, dana unicorn tersebut berhasil menghimpun lebih dari seribu miliar yuan.

Label aset selalu berubah. Setiap generasi selalu punya kegilaan masing-masing, setiap generasi modal punya kecemasannya sendiri.

Tapi tak perlu mengejek. Setiap kali modal membesarkan gelembung besar dengan uang tunai sungguhan, gelembung-gelembung itu pada akhirnya akan mengendap menjadi fondasi kenyataan bagi era berikutnya.

Bagaimanapun juga, jika permukaan laut tidak bergelombang hebat, bagaimana mungkin bisa menggulung gelombang raksasa zaman yang sesungguhnya?