Setelah Laba, Apakah Saham Broadcom Layak Dibeli, Dijual, atau Dinilai Wajar?

Broadcom AVGO merilis laporan pendapatan kuartal pertama fiskalnya pada 4 Maret. Berikut penilaian Morningstar terhadap pendapatan dan saham Broadcom.

Metrik Utama Morningstar untuk Broadcom

• Perkiraan Nilai Wajar

  : $500.00

• Peringkat Morningstar

  : ★★★★

• Peringkat Economic Moat Morningstar

  : Lebar

• Peringkat Ketidakpastian Morningstar

  : Tinggi

Apa yang Kami Pikirkan tentang Pendapatan Broadcom Q1 Fiskal

Penjualan kuartal Januari Broadcom mengalahkan panduan, dipimpin oleh penjualan chip kecerdasan buatan sebesar $8,4 miliar. Panduan kuartal April menunjukkan pertumbuhan berurutan AI chip yang hampir 30%, menjadi $10,7 miliar. Manajemen juga memberikan panduan setidaknya $100 miliar pendapatan chip AI pada tahun fiskal 2027.

Mengapa ini penting: Broadcom adalah kekuatan dominan dalam chip komputasi AI, kedua setelah Nvidia. Perusahaan menguasai pasar chip AI kustom dengan pelanggan terbesar (Google) dan pelanggan terbanyak secara keseluruhan. Peningkatan yang akan datang untuk Anthropic dan OpenAI menandakan pertumbuhan yang sangat besar dalam dua tahun ke depan.

• Broadcom memperkirakan akan mengirimkan chip AI yang mendukung kapasitas 10 gigawatt pada tahun fiskal 2027, yang sangat besar. Kami mengira angka $100 miliar itu konservatif, dengan potensi kenaikan yang datang dari pengiriman rak Broadcom ke Anthropic. Namun demikian, ini mengimplikasikan penjualan AI berlipat dua pada 2027 setelah hampir tiga kali lipat pada 2026.
• Kami skeptis terhadap klaim manajemen bahwa chip AI tidak akan mengencerkan margin kotor. Berdasarkan pekerjaan kami, chip-chip ini mengencerkan margin kotor tetapi memperluas margin operasional. Jika Broadcom menaikkan harga untuk mempertahankan margin kotor, ada potensi kenaikan terhadap perkiraan kami. Bagaimanapun, kami melihat chip AI sebagai pendorong laba yang menambah pendapatan.

Intinya: Kami menaikkan perkiraan nilai wajar untuk Broadcom yang memiliki wide-moat menjadi $500 per saham dari $480, karena panduan 2027 melampaui ekspektasi kami dan mengimplikasikan percepatan (ramp) yang cepat untuk Anthropic dan OpenAI. Saham masih sekitar 25% di bawah level tertinggi baru-baru ini pada Desember 2025, dan kami melihat potensi kenaikan yang sangat besar bagi investor.

• Saham melemah karena sentimen AI yang lebih rendah dan kekhawatiran tentang margin chip AI. Kami yakin belanja AI akan tetap bertahan selama tiga tahun ke depan, dan kami percaya chip-chip ini menambah pendapatan meskipun ada perdebatan tentang margin kotor. Kami melihat pendapatan pertama Anthropic pada akhir 2026 sebagai katalis.
• Saham saat ini diperdagangkan lebih dekat ke skenario bear kami, yang akan memberi nilai saham sebesar $300. Untuk membenarkan asumsi skenario bear kami, seseorang harus mengasumsikan koreksi signifikan dalam belanja AI setelah 2028, dengan pertumbuhan AI yang minim setelahnya. Bagi kami, ini tampak terlalu bearish.

Perkiraan Nilai Wajar untuk Saham Broadcom

Dengan peringkat 4-bintang, kami percaya saham Broadcom dinilai moderat lebih rendah dibandingkan perkiraan nilai wajar jangka panjang kami sebesar $500 per saham. Penilaian kami mengimplikasikan kelipatan harga/pendapatan yang disesuaikan fiskal 2026 (berakhir Oktober 2026) sebesar 45 kali dan kelipatan fiskal 2027 sebesar 30 kali, serta kelipatan nilai perusahaan/penjualan fiskal 2026 sebesar 23 kali. Menurut kami, pendorong utama penilaian Broadcom ke depan adalah pertumbuhan cepat bisnis chip AI-nya, yang mendukung kelipatan setinggi itu.

Kami memodelkan pertumbuhan pendapatan 38% untuk Broadcom hingga tahun fiskal 2030, didorong terutama oleh pertumbuhan pendapatan semikondemennya dan terutama bisnis chip AI-nya. Bisnis chip non-AI Broadcom semakin tidak berarti terhadap hasil. Pendapatan AI telah beralih menjadi mayoritas penjualan chip total pada tahun fiskal 2025, dan kami mengharapkan mereka menjadi mayoritas penjualan total perusahaan pada tahun fiskal 2026.

Baca lebih lanjut tentang perkiraan nilai wajar Broadcom.

Peringkat Economic Moat

Kami percaya Broadcom memiliki wide economic moat, yang berasal dari aset tak berwujud dalam desain chip dan switching costs untuk produk perangkat lunaknya. Kekuatan di bidang chip dan perangkat lunak memungkinkan perusahaan memperoleh keuntungan akuntansi dan ekonomi yang sangat baik, dan kami yakin posisi kompetitifnya akan memungkinkannya melakukan hal tersebut, lebih mungkin daripada tidak, selama 20 tahun ke depan.

Meskipun kami melihat sebagian besar bisnis Broadcom sebagai moaty secara terpisah, kami percaya kemampuannya untuk mengagregasikan bisnis yang berbeda melalui akuisisi dan menjalankannya dengan efisiensi yang luar biasa memperkuat wide moat-nya. Kami melihat wide moat ini tercermin dalam margin keuntungan operasional dan ekonomi yang mengesankan.

Baca lebih lanjut tentang economic moat Broadcom.

Kekuatan Keuangan

Kami mengantisipasi Broadcom akan berfokus pada generasi arus kas yang kuat. Dalam jangka pendek, kami mengharapkan perusahaan untuk fokus pada pelunasan utang yang diambil untuk mengakuisisi VMware. Dalam jangka panjang, kami mengharapkan fokusnya pada peningkatan dividen dan menambah lebih banyak akuisisi yang dapat menambah arus kas. Per Oktober 2025, Broadcom memiliki $16 miliar kas dan setara kas dibanding $65 miliar dalam total utang bruto, dengan sekitar setengahnya diambil untuk membiayai akuisisi VMware pada tahun 2023.

Kami tidak khawatir tentang beban utang perusahaan, mengingat sifat catatan yang masih panjang jatuh temponya dan generasi kasnya yang kuat. Setelah rasio utang bruto/EBITDA yang disesuaikan naik menjadi 3,5 kali setelah penutupan VMware, perusahaan keluar dari tahun fiskal 2025 dengan angka tersebut turun menjadi 1,5 kali. Kami melihat ini sebagai de-leveraging yang tepat saat keluar dari tahun fiskal 2025 untuk mulai mempertimbangkan akuisisi lebih lanjut, tetapi mengantisipasi fokus pada pengurangan utang dan pembelian kembali saham pada tahun fiskal 2026.

Broadcom secara konsisten menghasilkan margin arus kas bebas di atas 40%, yang kami harapkan akan berlanjut. Dalam lima tahun terakhir, rata-ratanya hampir $20 miliar arus kas per tahun. Kami memproyeksikan arus kas bebas meningkat melewati $50 miliar per tahun pada tahun fiskal 2027.

Baca lebih lanjut tentang kekuatan keuangan Broadcom.

Risiko dan Ketidakpastian

Kami memberikan Peringkat Ketidakpastian Tinggi kepada Broadcom. Kami melihat risiko utamanya berasal dari konsentrasi pelanggan dan AI. Broadcom semakin terkonsentrasi pada bisnis AI accelerator-nya, yang terdiri dari segelintir pelanggan dengan pengeluaran tinggi seperti Google dan Anthropic. Perubahan pola belanja dari pelanggan-pelanggan tersebut dan permintaan AI secara keseluruhan dapat menciptakan fluktuasi dalam hasil Broadcom dan memengaruhi sentimen pasar atas sahamnya. Hasil dan penilaian Broadcom sangat sensitif terhadap tingkat investasi AI selama lima tahun ke depan, dan dalam belanja tersebut, tren jangka panjang menuju custom silicon. Perlambatan belanja, atau persaingan yang lebih tinggi dari Nvidia dan lainnya, adalah risiko penurunan utama terhadap hasil dan penilaian kami.

Broadcom juga beroperasi dengan ketergantungan yang tinggi pada TSMC untuk pasokan chip-nya, dan kendala pasokan dapat menghambat kemampuannya untuk mengirim ke pelanggan. Namun, kami percaya Broadcom adalah pelanggan pilihan TSMC dan akan memperoleh prioritas tinggi dalam skenario seperti itu—baik karena skala maupun hubungan yang panjang.

Baca lebih lanjut tentang risiko dan ketidakpastian Broadcom.

AVGO Bulls Say

• Broadcom adalah yang terbaik di kelasnya dalam custom AI accelerators, dengan pelanggan terbesar di Google dan menambah pelanggan baru seperti Anthropic dan OpenAI. Meningkatnya belanja AI menandakan pertumbuhan yang sangat besar.
• Broadcom adalah contoh efisiensi operasional. Perusahaan memperoleh margin operasional yang sangat baik dan menghasilkan arus kas dalam jumlah besar. Perusahaan sangat kuat dalam mengakuisisi perusahaan dan memangkas biaya berlebih.
• Meskipun relatif lebih kecil dibanding ukuran bisnis chip AI yang sedang tumbuh, chip networking tradisional Broadcom dan perangkat lunak VMware adalah bisnis moaty yang masing-masing menghasilkan arus kas yang baik.

AVGO Bears Say

• Bisnis chip Broadcom memiliki konsentrasi pelanggan yang signifikan, dengan hanya segelintir pelanggan AI besar yang mendorong sebagian besar pendapatan dan pertumbuhan masa depan.
• Portofolio perangkat lunak Broadcom berisi bisnis-bisnis legacy dan matang, seperti virtualisasi dan mainframe, yang menurut kami akan menunjukkan pertumbuhan yang melambat.
• Broadcom sangat bergantung pada akuisisi untuk memperluas portofolionya dan mungkin kesulitan menemukan kesepakatan yang cukup besar untuk menggerakkan jarum yang dapat lolos dari penelaian antitrust, yang harus cukup besar dan mampu melewati pengujian antimonopoli.

Artikel ini disusun oleh Rachel Schlueter.