Zhongxin Construction | Konflik di Timur Tengah berlanjut, fokus pada keamanan energi dan manfaat dividen dari perusahaan konstruksi bervaluasi rendah

文｜Zhu Jing Cao Hengyu

Konflik di Timur Tengah berlanjut, intensitasnya sedikit meningkat, dan harga minyak mentah Brent tetap berada di level tinggi di atas 100 dolar AS per barel. Kami berpendapat bahwa dengan latar belakang gangguan berulang akibat konflik di Timur Tengah, sektor konstruksi perlu memperhatikan: 1) arah ketahanan energi. Guncangan pasokan minyak mentah akibat konflik menghadirkan tantangan baru bagi keamanan pasokan energi global, sekaligus membawa peluang baru untuk pembangunan energi terbarukan pengganti di Tiongkok dan global. Kami menyarankan untuk fokus pada perusahaan yang berinvestasi pada pembangunan petrokimia berbasis batu bara (coal-to-chemicals) dan pembangunan pembangkit listrik; 2) memantau secara tepat waktu rekonstruksi di kawasan Teluk, serta fokus pada perusahaan internasional di bidang rekayasa dan pemrosesan/pengilangan (engineering for international projects dan engineering for refining/petrochemicals); 3) guncangan harga minyak mentah menimbulkan tekanan inflasi, The Fed mengubah ekspektasi menuju kenaikan suku bunga, likuiditas menjadi lebih ketat, ditambah dengan pada Januari–Februari laju pertumbuhan investasi infrastruktur Tiongkok yang melampaui ekspektasi. Kami menyarankan untuk fokus pada perusahaan konstruksi berorientasi dividen dengan valuasi rendah.

Kondisi pendanaan: 1) Obligasi pemerintah daerah khusus: Total dana yang dihimpun melalui obligasi pemerintah daerah khusus pada minggu ini sebesar 2090 miliar yuan, obligasi pemerintah daerah khusus yang jatuh tempo sebesar 671 miliar yuan, sehingga nilai bersih pendanaan obligasi pemerintah daerah khusus sebesar 1419 miliar yuan. Untuk obligasi pemerintah daerah khusus tambahan pada 2026, total penerbitan yang sudah dilakukan sebesar 10997 miliar yuan, dengan progres penerbitan 25,0%. 2) Obligasi utang platform pembiayaan kendaraan daerah (chengtou): Total pendanaan obligasi chengtou pada minggu ini sebesar 586 miliar yuan, dengan nilai bersih pendanaan sebesar -376 miliar yuan, turun sebesar 97 miliar yuan dibanding minggu sebelumnya. 3) Dana dari penjualan lahan: Pada minggu lalu, nilai transaksi lahan dari 100 kota sebesar 229 miliar yuan, dengan penurunan kumulatif persentase tahun-ke-tahun sebesar 33% sejak 2026 hingga saat ini.

Berita industri: 1) Biro Statistik Nasional: Laba perusahaan industri skala besar di seluruh negeri pada Januari–Februari naik 15,2% secara tahunan, dengan laju percepatannya sebesar 14,6 poin persentase dibanding keseluruhan tahun sebelumnya. Laba manufaktur berteknologi tinggi tumbuh cepat. Di 41 kategori besar industri, laba 24 industri tumbuh year-on-year, dengan cakupan pertumbuhan 58,5%; laba 26 industri tumbuh dengan percepatan dibanding keseluruhan tahun sebelumnya atau penurunannya menyempit, dan beralih dari penurunan menjadi peningkatan; cakupan rebound melebihi enam puluh persen; (Caixin/CS) 2) Jerman: Pemerintah Federal Jerman pada 25 hari tersebut mengesahkan “Rencana Perlindungan Iklim 2026”, yang bertujuan untuk menutup celah perlindungan iklim dan mengurangi ketergantungan pada impor minyak dan gas alam, dengan fokus pada percepatan ekspansi tenaga angin lepas darat. (Caixin/CS)

Pandangan industri: Konflik di Timur Tengah berlanjut, membawa peluang baru untuk pembangunan energi terbarukan pengganti bagi Tiongkok dan global. Kami menyarankan untuk fokus pada perusahaan konstruksi petrokimia berbasis batu bara dan pembangunan pembangkit listrik; pada Januari–Februari laju pertumbuhan investasi infrastruktur melampaui ekspektasi. Baru-baru ini, peluncuran wahana antariksa Tiongkok berpotensi melepaskan beberapa kabar baik. Pada kuartal II, beberapa jenis roket berpotensi melakukan uji penerbangan perdana/pengujian pemulihan.

1. Tahap pekerjaan konstruksi sangat dipengaruhi oleh kondisi ketersediaan dana dan kondisi alam, sehingga mungkin terjadi keterlambatan yang dapat memengaruhi pengakuan pendapatan; kemajuan pembangunan proyek luar negeri juga dipengaruhi oleh politik lokal dan kondisi keamanan.

2. Pasar properti yang terus lesu dapat menimbulkan dampak merugikan bagi perusahaan konstruksi dalam berbagai aspek. Dampak properti terhadap perusahaan konstruksi terutama tercermin pada: 1) saat ini pasar lahan lesu, pendapatan pemerintah daerah dari penjualan tanah turun secara cukup besar, sehingga berdampak negatif pada sumber dana untuk infrastruktur; 2) pasar properti yang terus lesu menyebabkan penjualan rumah komersial dan pekerjaan konstruksi mulai turun secara signifikan, sehingga memengaruhi pesanan tambahan untuk perusahaan pembangunan perumahan, sementara luas area yang diselesaikan (penyelesaian proyek) juga menurun, sehingga memengaruhi pesanan untuk perusahaan dekorasi dan renovasi. Perkembangan bisnis perusahaan di subsektor konstruksi terkait juga terkena dampak negatif; 3) default/bencana finansial perusahaan properti memberikan tekanan penurunan nilai (impairment) bagi perusahaan konstruksi yang memiliki piutang dari perusahaan properti dan persediaan dari proyek pengembangan properti.

3. Ekspansi bisnis energi baru mungkin tidak sesuai harapan. Sebagian perusahaan konstruksi tradisional telah menempatkan bisnis pada konsultasi energi baru, rekayasa, operasi, dan bidang baru lainnya, namun bidang tersebut cukup bergantung pada sumber daya pemerintah dan kekuatan profesional internal, sehingga berpotensi ada risiko kegagalan ekspansi.

Nama laporan riset sekuritas: 《Laporan Mingguan Industri Konstruksi (3.21-3.27): Konflik di Timur Tengah Berlanjut, Fokus pada Ketahanan Energi dan Perusahaan Konstruksi Berdividen dengan Valuasi Rendah》

Tanggal rilis eksternal: 28 Maret 2026

Lembaga penerbit laporan: China Renaissance Securities Co., Ltd.

Analis laporan ini:

Zhu Jing SAC Kode: S1440519120002

SFC Kode: BPU491

Cao Hengyu SAC Kode: S1440524080006

Berlimpah informasi, interpretasi yang akurat—semua ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Liu Sheng’ao