【Huaxi Non-Bank】Ulasan Laporan Tahunan Ping An China 2025: OPAT mencapai pertumbuhan dua digit, kinerja sisi aset dan kewajiban tetap stabil

Ikhtisar peristiwa

Ping An China merilis laporan tahunan 2025. Pada 2025, grup membukukan laba operasi yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham (OPAT) sebesar 134.415 miliar yuan, YoY +10,3% (untuk Q4, YoY kuartal tunggal +35,3%); laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 134.778 miliar yuan, YoY +6,5% (untuk Q4, YoY kuartal tunggal -74,1%). Nilai bisnis baru (new business value/NBV) asuransi jiwa dan kesehatan perusahaan mencapai 36.897 miliar yuan, YoY +29,3%; COR asuransi properti sebesar 96,8%, membaik 1,5 poin persentase YoY. Perusahaan berencana membagikan dividen tunai akhir 2025 sebesar 1,75 yuan per saham; bersama dividen tunai interim yang telah dibagikan, dividen tunai sepanjang 2025 adalah 2,70 yuan per saham (YoY +5,9%), total 48.891 miliar yuan, setara dengan 36,4% dari OPAT yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham; untuk harga penutupan A/H per 26 Maret, dividend yield masing-masing 4,8%/5,2%.

Dari sisi atribusi, pertumbuhan OPAT yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham grup pada 2025 terutama berasal dari kinerja yang baik pada asuransi jiwa dan kesehatan, asuransi properti, manajemen aset, dan bisnis penguatan finansial, masing-masing YoY +2,9%, +13,2%, kerugian menyempit 68,2%, dan berbalik menjadi laba; sebagian diimbangi oleh penurunan bisnis perbankan sebesar YoY -4,2%. Perbedaan antara laba operasi pada Q4 2025 dan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham terutama disebabkan oleh: 1) dampak volatilitas pasar modal pada kuartal keempat, volatilitas investasi jangka pendek dibandingkan periode yang sama tahun lalu berkurang sebesar 9,48 miliar yuan; 2) pendapatan dari proyek besar sekali-kali dan lainnya pada Q4 2025 (termasuk keuntungan/kerugian sekali-kali yang dihasilkan dari penjualan Autohome, Ping An Good Doctor yang dimasukkan ke dalam laporan keuangan konsolidasian, dan dampak revaluasi nilai saham dari konversi obligasi konversi yang diterbitkan dalam dolar AS dan dolar Hong Kong) dibandingkan periode yang sama tahun lalu berkurang sebesar 0,832 miliar yuan.

Analisis dan penilaian:

► Asuransi jiwa: OPAT yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham YoY +2,9%, NBV YoY +29,3%.

Pada 2025, bisnis asuransi jiwa dan kesehatan grup menghasilkan OPAT yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 99.752 miliar yuan, YoY +2,9%, terutama karena kinerja investasi sektor jasa (yaitu bagian dari laba investasi operasional yang lebih tinggi daripada pengembalian yang disyaratkan oleh cadangan) YoY +55,5%. NBV grup untuk asuransi jiwa dan kesehatan mencapai 36.897 miliar yuan pada 2025, YoY +29,3%. Pertumbuhan NBV terutama berasal dari peningkatan tajam nilai tingkat (value rate). Pada 2025, NBVM (berdasarkan premi tahun pertama, dan seterusnya) YoY +4,9 poin persentase menjadi 23,4%, sementara premi tahun pertama yang digunakan untuk menghitung NBV YoY +2,5%. Dari sisi kanal, NBV kanal agen grup pada 2025 YoY +10,4% (di antaranya NBVM YoY +6,4 poin persentase menjadi 30,8%, dan premi tahun pertama untuk menghitung NBV YoY -12,5%). Hingga akhir 2025, jumlah agen penjualan asuransi jiwa individu grup adalah 351 ribu orang (YoY -3,3%), dan nilai bisnis baru per orang YoY +17,2%. NBV kanal bancassurance grup pada 2025 meningkat tajam sebesar 138,0% YoY (di antaranya NBVM YoY +4,4 poin persentase menjadi 24,5%, dan premi tahun pertama untuk menghitung NBV YoY +95,1%), sehingga kontribusi terhadap nilai bisnis baru Ping An Life meningkat 11,6 poin persentase YoY menjadi 25,5%.

► Asuransi properti: OPAT yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham YoY +13,2%, COR membaik 1,5 pp.

Pada 2025, bisnis asuransi properti grup menghasilkan OPAT yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 16.923 miliar yuan, YoY +13,2%. Bisnis Ping An Property & Casualty mempertahankan pertumbuhan yang stabil; pendapatan jasa asuransi mencapai 338.912 miliar yuan, YoY +3,3%, di antaranya premi asuransi kendaraan YoY +3,8% menjadi 228,495 miliar yuan, dan non-kendaraan YoY +2,1% menjadi 110,417 miliar yuan. Tingkat biaya keseluruhan (overall combined ratio) Ping An Property & Casualty sebesar 96,8%, membaik 1,5 poin persentase YoY (di antaranya rasio biaya/klaim masing-masing membaik 0,9/0,6 poin persentase YoY menjadi 26,4%/70,4%), terutama karena pengoptimalan biaya untuk asuransi kendaraan dan pembalikan dari rugi menjadi laba pada jaminan asuransi. Di antaranya, bisnis asuransi kendaraan memperoleh manfaat dari pendalaman reformasi “报行合一” dan pengelolaan biaya yang lebih terperinci; overall combined ratio YoY membaik 2,3 poin persentase menjadi 95,8%. Pada bisnis non-kendaraan, bisnis jaminan asuransi berbalik menjadi laba; sementara asuransi kecelakaan dan kesehatan, overall combined ratio YoY naik 3,6 poin persentase menjadi 99,4%.

► Investasi: total penghasilan investasi YoY +13,5%, peningkatan penempatan ekuitas.

Hingga akhir 2025, ukuran portofolio investasi dana asuransi perusahaan melebihi 6,49 triliun yuan, naik 13,2% dibanding awal tahun. Di antaranya, proporsi dana yang ditempatkan pada obligasi sebesar 55,0%, turun 6,7 pp YoY; proporsi dana pada saham sebesar 14,8%, naik 7,2 pp YoY (untuk saham, FVTPL/FVOCI masing-masing 43%/57%); proporsi saldo investasi properti turun 0,4 pp YoY menjadi 3,1% (di antaranya properti pendapatan sewa menempati proporsi 86,8% dari skala investasi properti, naik 5,1 pp YoY). Pada 2025, penghasilan investasi komprehensif portofolio dana asuransi perusahaan YoY +21,7%; yang berarti rasio penghasilan investasi komprehensif sebesar 6,3%, YoY +0,5 pp, terutama karena strategi penempatan aset yang seimbang dan peningkatan ke depan pada porsi penempatan aset ekuitas; penghasilan investasi bersih YoY +7,3%; yang berarti rasio penghasilan investasi bersih 3,7%, YoY -0,1 pp, terutama dipengaruhi oleh penurunan imbal hasil yang jatuh tempo untuk aset yang sudah ada dan aset pendapatan tetap yang baru saat jatuh tempo; total penghasilan investasi YoY +13,5%. Dalam 10 tahun terakhir, perusahaan mencatat rata-rata rasio penghasilan investasi bersih 4,8%, dan rata-rata rasio penghasilan investasi komprehensif 4,9%, melebihi asumsi imbal hasil investasi jangka panjang dari nilai yang tersirat.

Saran investasi

Secara keseluruhan, perusahaan beroperasi secara stabil; arah pengembangan bisnis inti berkualitas tinggi berlanjut, NBV asuransi jiwa terus tumbuh tinggi, kinerja asuransi properti secara keseluruhan stabil, dan porsi OCI tinggi pada sisi investasi saham menguatkan fondasi kinerja. Dengan mempertimbangkan kinerja perusahaan pada 2025, kami mempertahankan proyeksi sebelumnya untuk pendapatan jasa asuransi 2026-2027 masing-masing 6.075/6.351 miliar yuan, serta proyeksi 2028 baru sebesar 6.536 miliar yuan; mempertahankan proyeksi sebelumnya untuk laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham 2026-2027 masing-masing 1.471/1.606 miliar yuan, serta proyeksi 2028 baru sebesar 1.697 miliar yuan; mengingat penurunan jumlah saham beredar, kami menyesuaikan proyeksi EPS 2026-2027 menjadi 8,12/8,87 yuan (sebelumnya 8,08/8,82 yuan), dan proyeksi 2028 baru sebesar 9,37 yuan. Harga penutupan 27 Maret 2026 sebesar 56,95 yuan masing-masing terkait dengan PEV 0,62/0,57/0,53; mempertahankan peringkat “Beli”.

Peringatan risiko

Ketidakstabilan ekonomi makro; guncangan besar pada pasar modal; risiko penurunan suku bunga yang terus berlanjut.

Laporan keuangan dan rasio keuangan utama

Catatan: Cuplikan laporan dalam teks ini berasal dari laporan riset yang telah dipublikasikan oleh Institut Riset Huaxi Securities; untuk rincian isi laporan dan peringatan risiko terkait, lihat laporan versi lengkap.

Analis: Luo Huizhou

Nomor registrasi praktik analis: S1120520070004

Laporan riset sekuritas: “【Huaxi Non-Bank】 Tinjauan atas Laporan Tahunan 2025 China Ping An: OPAT mencatat pertumbuhan dua digit, kinerja pada kedua sisi liabilitas-asset tetap stabil”

Tanggal publikasi laporan: 27 Maret 2026

Komitmen analis

Penulis memiliki kualifikasi praktik konsultasi investasi sekuritas yang dianugerahkan oleh Asosiasi Industri Sekuritas Tiongkok atau kemampuan profesional yang setara, memastikan bahwa data yang digunakan dalam laporan semuanya berasal dari saluran yang patuh, logika analisis didasarkan pada pemahaman profesional penulis, dan melalui penilaian yang wajar serta penarikan kesimpulan; kami berupaya bersikap objektif dan adil, kesimpulan tidak dipengaruhi atau diinstruksikan oleh pihak ketiga mana pun; dengan ini kami nyatakan.

Institut Riset Huaxi Securities:

Alamat: Lantai 5, South Tower, Gedung Fenghui Times, No. 11 Taipingqiao Street, Xicheng District, Beijing

Situs web:

Berita dalam jumlah besar, interpretasi yang akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance