Serial pendek terus-menerus "menghabiskan uang" di pasar internasional, Zhōngwén Zàixiàn berencana go public di Hong Kong untuk "mengisi darah"

Dari “saham pertama penerbitan digital” hingga “platform hiburan dan budaya global berbasis AI yang digerakkan oleh AI”, Chinese Online (300364.SZ) sedang memasuki periode krusial untuk transformasi. Di satu sisi, bisnis drama pendek luar negeri berkembang pesat; platform andalannya FlareFlow diluncurkan kurang dari satu tahun dan berhasil meraih lebih dari 33 juta pengguna. Di sisi lain, justru kerugian kinerja dan tekanan keuangan yang berkelanjutan akibat “membakar uang”. Pada saat ekspansi bisnis baru dan tekanan terhadap kinerja, Chinese Online mengajukan berkas ke Bursa Efek Hong Kong, berencana untuk go public di Hong Kong “menambah modal”.

Didirikan pada tahun 2000 dan dikenal sebagai “saham pertama penerbitan digital”, Chinese Online belakangan ini tengah menjalani transformasi mendalam dari “perusahaan penerbitan digital tradisional” menjadi “platform hiburan digital global berbasis ‘AI+IP+drama pendek’”. Pada tahun 2021, Chinese Online menjadi salah satu perusahaan pertama di Tiongkok yang memproduksi dan mendistribusikan drama pendek, lalu segera mengarahkan perhatian ke pasar drama pendek luar negeri. Pada Agustus 2022, perusahaan di bawah Chinese Online, CMS (Fengye Interactive), meluncurkan aplikasi drama pendek global—ReelShort. Setelah itu CMS beralih menjadi operasi independen, namun Chinese Online tetap memiliki saham di sana.

Pada tahun 2023 hingga 2024, persaingan pasar drama pendek domestik semakin intens; bisnis terkait Chinese Online mengalami penurunan, lalu mulai mengalihkan fokus bisnis drama pendek domestik dari model to-C ke drama pendek premium serta model to-B, dan memprioritaskan kerja sama dengan platform pihak ketiga terkemuka yang didukung oleh raksasa internet. Di luar negeri, Chinese Online terus meluncurkan dua platform besar, Sereal dan UniReel, untuk menjajaki pasar drama pendek kawasan luar negeri seperti Asia Tenggara dan Jepang. Pada April 2025, Chinese Online meluncurkan bisnis drama pendek luar negeri andalan, FlareFlow. Setelah FlareFlow diluncurkan, pertumbuhannya cepat meledak; pada puncaknya, platform ini sempat menempati posisi pertama di daftar gratis aplikasi hiburan Google Play AS dan App Store dalam dua papan sekaligus. Hingga 18 Februari 2026, jumlah pengguna terdaftar secara kumulatif melebihi 33 juta.

Di balik platform drama pendek luar negeri Chinese Online yang memiliki “arus pengguna yang tinggi”, terdapat “biaya yang tinggi” dan “pemasaran yang tinggi”. Dalam dokumen permohonan pencatatan di saham Hong Kong, Chinese Online mengakui dengan terus terang bahwa model bisnis keseluruhannya sangat bergantung pada biaya distribusi dan pengeluaran promosi pasar. Pada kuartal pertama tiga triwulan 2023, 2024, dan 2025, biaya distribusi masing-masing sebesar 564 juta yuan, 472 juta yuan, dan 308 juta yuan, yang masing-masing merupakan 72,3%, 60,6%, dan 46,4% dari biaya penjualan.

Dengan “membakar uang” secara berkelanjutan, Chinese Online terjebak dalam kondisi “meningkatkan pendapatan tanpa meningkatkan laba”. Pada akhir Januari 2026, pengumuman prakiraan kinerja yang dirilis Chinese Online menunjukkan bahwa perusahaan mungkin menghadapi “dua kali rugi beruntun”. Untuk tahun 2025, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk diperkirakan rugi antara 580 juta yuan hingga 700 juta yuan; kerugian tersebut melebar 139% hingga 188% dibanding tahun sebelumnya. Perusahaan mengatribusikan kerugian tersebut pada perluasan skala bisnis luar negeri, serta meningkatkan investasi promosi untuk bisnis drama pendek luar negeri.

Sementara tekanan terhadap profitabilitas berlangsung, skala liabilitas perusahaan juga terus meningkat. Berdasarkan data Tonghuashun, rasio aset-liabilitas perusahaan naik dari 38,45% pada akhir 2024 menjadi 66,56% pada kuartal ketiga 2025. Per 30 September 2025, pinjaman bank dan pinjaman lainnya perusahaan sebesar 432 juta yuan. Sebagian besar dari pinjaman bank adalah pinjaman jangka pendek, yang juga memberi tekanan terhadap modal kerja dan arus kas perusahaan. Pada 31 Januari 2026, utang yang belum dilunasi perusahaan sebesar 528 juta yuan.

Pada 15 Desember 2025, Chinese Online mengumumkan rencana untuk go public di Hong Kong; tujuannya adalah untuk terus mendorong penataan strategi globalisasi perusahaan dan meningkatkan daya saing komprehensif perusahaan. Pada 1 Maret 2026, perusahaan menyerahkan berkas ke Bursa Efek Hong Kong. Meskipun perusahaan dalam prakiraan kinerja tahun 2025 menyatakan bahwa investasi perluasan skala bisnis luar negeri ditujukan untuk penataan jangka panjang, namun mengingat kinerja keuangan yang memburuk, rencana go public di Hong Kong ditafsirkan oleh pasar sebagai upaya penggalangan dana “untuk menambah likuiditas/menambal modal”.

Dalam dokumen permohonan pencatatan di saham Hong Kong, Chinese Online menyatakan bahwa dana setelah listing akan digunakan untuk mengembangkan dan meningkatkan teknologi AI guna memperkuat kemampuan penciptaan dan distribusi konten; membangun ekosistem drama pendek luar negeri; memperkuat ekosistem konten; melunasi sebagian pinjaman bank dan pinjaman lainnya dalam satu tahun ke depan; serta untuk modal kerja dan kebutuhan umum perusahaan.

Berita melimpah, interpretasi yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance