Mengapa Wu Jihan Lebih Memilih Kerja Keras daripada Bergantung pada Raksasa?

2026年3月30日, Bit kecil melemparkan selembar denah perombakan Nordik yang mengejutkan pasar.

Mereka mengumumkan bahwa anak perusahaannya, TDC, telah menunjuk kontraktor Norwegia DCI untuk mengubah fasilitas yang sudah ada di Tydal, Norwegia, menjadi pusat data AI berkapasitas 180 megawatt, dengan target rampung pada Desember 2026, terutama untuk menjalankan platform AI Vera Rubin terbaru dari NVIDIA.

Namun, ini bukan kisah tentang orang kaya yang bertindak seenaknya secara gegap gempita.

Total utang Bit kecil saat ini sudah melebihi 1,3 miliar dolar AS.

Di satu sisi ada pembukuan yang terus mendekati batas merah, di sisi lain ada infrastruktur komputasi berkualitas tertinggi di Eropa yang menguras dana.

Di balik aksi yang kontrasnya ekstrem ini, sebenarnya mereka sedang mengincar apa?

I. Pertempuran bertahan hidup paling ekstrem dengan margin kotor tinggal 4,7%

Semua tindakan berawal dari bisnis lama Bit kecil yang tertekan secara tiba-tiba dan tajam.

Pada April 2024, halving Bitcoin keempat memangkas reward blok dari 6,25 menjadi 3,125.

Pendapatan langsung terpangkas setengah, tetapi biaya listrik dan penyusutan peralatan sama sekali tidak berkurang.

Pada kuartal keempat 2025, margin kotor bisnis penambangan Bit kecil turun menjadi 4,7%; artinya, menghasilkan 100 unit, setelah dikurangi biaya tersisa kurang dari 5 unit.

Yang lebih serius, garis pertempuran lain juga mulai berturut-turut terbakar.

Pada 10 November 2025, laporan triwulan menunjukkan bahwa chip A4 yang mereka kembangkan sendiri mengalami penundaan besar; pada periode itu rugi per saham 1,28 dolar AS, jauh di atas ekspektasi rugi 0,22 dolar AS, dan pada hari berikutnya harga saham turun 14,9%.

Tak lama kemudian, pada sore 11 November, kebakaran terjadi secara tiba-tiba di fasilitas tambang mereka yang sedang dibangun di Ohio; dua bangunan runtuh.

Yang memperparah keadaan adalah, mulai Desember 2025, beberapa firma hukum mengajukan gugatan kelompok secara berurutan, menuduh perusahaan melakukan pernyataan yang menyesatkan terkait kematangan teknologi chip A4 dan jadwal produksi massal pada periode 6 Juni 2024 hingga 10 November 2025.

Laba diperas hingga batas, basis utama terus menghadapi gelombang masalah.

Arus kas sudah sedemikian ketat, lalu mengapa masih harus bergerak besar-besaran masuk ke Norwegia?

II. Yang tidak paling berharga bukan rig tambang, melainkan listrik yang murah

Karena pergi ke Norwegia, sebenarnya adalah untuk mencari celah terobosan.

Bit kecil memiliki fasilitas penambangan 175 megawatt yang sudah ada di Tydal, Norwegia, dan pada 30 Maret 2026 mengumumkan akan mengubahnya menjadi pusat data AI 180 megawatt.

“Ruang mesin AI paling takut panas, paling boros listrik.” Pihak industri menyoroti, “tarif listrik industri di Norwegia kira-kira 0,04-0,09 dolar AS per kWh, dan suhu rata-rata tahunan sekitar 5,8°C, jadi seperti pendingin udara besar alami.”

Dengan dukungan lingkungan alami ini, fasilitas liquid cooling mereka dapat mencapai PUE 1,1; artinya, dengan biaya listrik 1 unit, lebih dari 0,9 unit digunakan untuk pekerjaan nyata.

Selain itu, listrik setempat hampir 100% berasal dari tenaga air, dan panas sisa dari ruang server dapat disalurkan ke pabrik makanan di sekitarnya; kisah “hijau dan ramah lingkungan” seperti ini sangat laku di pasar modal. Pada Februari 2026, Bit kecil menerbitkan obligasi konversi sebesar 325 juta dolar AS dengan tingkat bunga 5%.

Dengan pendingin alami dan listrik yang murah, saat ini, membangun ulang tempat tambang menjadi ruang server AI menjadi konsensus seluruh industri.

Namun, dalam cara merealisasikan hal ini, Bit kecil memilih jalan yang sangat ambisius.

III. Bunga 65 juta per tahun, dan yang paling berat adalah kerja langsung seutuhnya

Memasuki 2026, para pesaing semuanya gila-gilaan berbalik mencari jalan keluar.

Ada yang menjadi pemilik aset ringan, ada yang mengikat diri dengan raksasa teknologi untuk mencari kestabilan.

Pada Juni 2024, perusahaan tambang Core Scientific yang terdaftar di AS menandatangani kontrak komputasi 12 tahun senilai lebih dari 10 miliar dolar AS dengan penyedia layanan cloud.

Pada Desember 2025, perusahaan tambang Kanada Hut 8, dengan dukungan Google, menandatangani perjanjian infrastruktur AI senilai 7 miliar dolar AS.

Pada Januari 2026, Riot menjual 1.080 keping Bitcoin untuk membeli tanah di Texas, lalu berbalik menandatangani sewa potensial senilai 1 miliar dolar AS dengan AMD untuk pusat data.

Namun, Wu Jihan yang datang dari era Bitmain, tetap mempertahankan gaya personal yang khas: mengumpulkan dana sendiri, membangun sendiri, mengoperasikan sendiri.

Ini bisa menguasai margin laba di hulu-hilir, tetapi juga berarti menanggung sendiri risiko aset berat yang sangat besar.

Per Februari 2026, bisnis AI Bit kecil menjalankan 2.096 kartu GPU, dengan tingkat pemanfaatan sekitar 64%; jika dihitung penuh setahun, kira-kira bisa menghasilkan pendapatan sekitar 21 juta dolar AS.

Namun di sisi lain, utang lebih dari 1,3 miliar dolar AS itu setiap tahun menghasilkan bunga setinggi 65 juta dolar AS.

Dengan pendapatan AI yang ada saat ini, kira-kira hanya cukup untuk menutup bunga selama empat bulan.

Cetak biru aset berat yang berat ini langsung membuat Wall Street terdesak menjadi dua kubu dengan pandangan yang tegas.

IV. Tingkat short mendekati 40%, semuanya menunggu satu tanda tangan

Sebagian orang melihat tambang emas komputasi yang dinilai terlalu rendah secara serius.

Per Maret 2026, dari 12 institusi yang mencakup perusahaan ini, 10 di antaranya memberikan peringkat “buy”, dengan target harga rata-rata 26,6 dolar AS.

Benchmark mengutip tolok ukur industri, dengan menyatakan bahwa biaya pembangunan pusat data AI baru biasanya berada di kisaran 8 juta hingga 12 juta dolar AS per megawatt; dengan ruang revaluasi yang sangat besar bagi Bit kecil karena mereka memiliki listrik berbiaya rendah.

Namun, kelompok lainnya menolak dengan suara dingin menggunakan uang sungguhan.

KBW menurunkan peringkatnya menjadi 14 dolar pada Januari 2026, dan Zacks bahkan memberikan “sell kuat” pada 19 Maret.

Data paling langsung adalah bahwa per 27 Maret, posisi short Bit kecil mencapai 39,83% dari saham beredar.

Artinya, di pasar, dari setiap 5 saham beredar, hampir 2 saham dipinjamkan untuk melakukan short selling; para short bertaruh dan terus menatap ketidakpastian dalam ekspansi agresif mereka.

Pada titik ini, semua misteri dan tekanan akhirnya menumpuk pada selembar kertas—kontrak bisnis AI.

Pada konferensi panggilan laporan keuangan pada Februari 2026, pertanyaan kunci yang terus-menerus diajukan para analis adalah: apakah Norwegia 180 megawatt itu sudah menandatangani perjanjian sewa?

Jawaban CFO saat itu adalah bahwa mereka sedang melakukan negosiasi intens dengan perusahaan-perusahaan yang terkenal di industri.

Denar-drawing super mereka sudah terbentang, sementara tagihan bunga terus terbit setiap hari tepat waktu.

Selanjutnya tinggal dilihat: 180 megawatt itu, siapa yang akan membawa tasnya masuk dan menempatinya.