Aset lindung nilai "langsung berubah" menjadi aset berisiko, kenaikan emas dan perak sepanjang tahun hilang sepenuhnya

问AI · 美联储鹰派信号如何颠覆金银市场预期？

**Laporan dari 21st Century Business Herald, Ye Maipui **

Aset lindung nilai menjadi aset berisiko; emas dan perak anjlok.

Mulai dari malam 19 Maret hingga dini hari 20 Maret, emas terus menembus 4800 dolar AS/ons, 4700 dolar AS/ons, dan 4600 dolar AS/ons; titik terendah menyentuh 4502.32 dolar AS/ons, menguji level dukungan 4500 dolar AS/ons, dengan penurunan terbesar mencapai 6.5%.

Perak bahkan lebih “gila”. Pada malam 19 Maret, secara langsung turun dari harga sesi awal 76.7 dolar AS/ons ke titik terendah 65.6 dolar AS/ons; penurunan intraday melewati 13%. Ini langsung menghapus kenaikan perak tahun ini yang sempat mencapai 65%, bahkan berbalik menjadi negatif. Pada 20 Maret (hingga pukul 17.00 waktu Beijing), perak dan emas memang sempat memantul, tetapi kekuatannya terbatas. Saat ini perak berada di kisaran 72 dolar AS/ons, sedangkan emas sekitar 4650 dolar AS/ons.

Di sesi hampir menghapus kenaikan sepanjang tahun

Emas tahun ini dibuka pada 4347.91 dolar AS/ons, lalu berfluktuasi dan cenderung naik. Ini merupakan tahun keempat berturut-turut emas naik. Setelah penurunan suku bunga oleh The Fed, konflik Rusia-Ukraina, dan faktor-faktor lainnya memengaruhi, emas sempat menembus 5596.68 dolar AS/ons; pada saat itu, pasar tidak lagi meragukan apa pun. Bank investasi berkali-kali “membanting” laporan, menaikkan kinerja emas tahun ini, tetapi tetap tidak mampu mengejar kecepatan kenaikan emas. Dari rata-rata prediksi lembaga, secara umum diperkirakan tahun ini emas akan menuju 6000 dolar AS/ons. Morgan Stanley paling agresif, memperkirakan harga emas akan melonjak hingga 6300 dolar AS/ons pada akhir 2026; UBS menilai target ini mungkin tercapai pada pertengahan 2026; Citibank memberikan skenario dasar bahwa pada akhir 2027 akan mencapai 6000 dolar AS/ons. Goldman Sachs meski menetapkan skenario basis pada 5400 dolar AS/ons, juga secara tegas menyebutkan bahwa dalam skenario optimistis harga emas akan melampaui ambang 6000 dolar AS/ons.

Namun rencana tidak bisa mengalahkan perubahan. Tepat ketika pasar sedang optimistis, emas mendadak berbalik turun. Pada 30 Januari, harga emas anjlok lebih dari 10% di sesi, sempat turun mendekati 800 dolar AS/ons; volatilitas yang ekstrem membuat pasar tidak siap. Pada 19 Maret, emas kembali jatuh tajam di sesi; penurunan terbesar mencapai 6.9%, dengan titik terendah menyentuh 4502.32 dolar AS/ons.

Titik awal harga spot perak adalah 72.6 dolar AS/ons. Setelah itu sempat melonjak hingga 121.6 dolar AS/ons; kenaikan maksimum sepanjang tahun lebih dari 65%, dan sempat menjadi “investasi terbaik” di pasar. Namun kemudian, seiring emas, pada 30 Januari perak turun 20%. Setelah itu perak memasuki fase “pasar monyet”, tetapi bobot keseluruhannya bergeser ke bawah. Pada malam 19 Maret, perak kembali menampilkan adegan yang mengguncang: turun lebih dari 13% di sesi, hingga titik terendah 65.6 dolar AS/ons.

Penyesuaian yang beruntun ini juga membuat kenaikan tahunan emas dan perak spot yang sebelumnya 30% dan 65%—sekali waktu—menjadi nyaris nol; bahkan perak berbalik negatif.

Terkait “penampilan tidak normal” logam mulia belakangan ini, menurut pandangan Manajer Umum Shangyi Fund Wang Zheng, pemicu paling langsung adalah sinyal hawkish yang dirilis The Fed pada 18 Maret: suku bunga dipertahankan di 3.5%～3.75% tanpa perubahan, bahkan kembali menyinggung kemungkinan kenaikan suku bunga. Peta titik menurunkan ekspektasi pemangkasan suku bunga secara signifikan, mendorong penguatan dolar AS dan imbal hasil obligasi pemerintah AS, sehingga menaikkan opportunity cost untuk memegang logam mulia tanpa kupon. Selain itu, konflik Iran-AS memicu lonjakan harga minyak, memperkuat kekhawatiran inflasi, sehingga menegaskan kembali logika perdagangan “suku bunga tinggi bertahan lebih lama”. Ditambah dengan realisasi keuntungan dari posisi yang sudah di level tinggi dan terjadinya penembusan teknikal, semuanya bersama-sama menyebabkan emas dan perak jatuh tajam.

Mengapa aset lindung nilai berubah menjadi aset berisiko, Wang Zheng berpendapat bahwa logika lindung nilai akibat konflik geopolitik sepenuhnya tertutup oleh logika suku bunga dan inflasi. Konflik Iran-AS mendorong harga minyak naik, memicu pemulihan ekspektasi inflasi. Pasar justru memasang taruhan bahwa The Fed akan semakin sulit memangkas suku bunga; kenaikan imbal hasil riil menekan emas dan perak. Dana lindung nilai lebih dulu mengalir ke dolar AS dan obligasi pemerintah AS yang lebih likuid, bukan ke emas. Selain itu, dana dialihkan dari emas dan perak ke aset minyak mentah dan energi yang lebih langsung diuntungkan oleh konflik, sehingga dengan latar ketegangan geopolitik, emas dan perak justru tidak naik melainkan turun.

Dalam jangka pendek, dengan sikap hawkish The Fed, tekanan inflasi akibat harga minyak yang tinggi, dan lingkungan dolar AS yang kuat, emas dan perak masih akan tertekan dan berfluktuasi. Pergerakan jangka menengah bergantung pada dua variabel kunci: pertama, apakah inflasi dan data ekonomi dapat mendorong The Fed untuk beralih ke pemangkasan suku bunga; kedua, apakah eskalasi konflik Iran-AS dan harga minyak dapat mereda. Dalam jangka panjang, pembelian emas berkelanjutan oleh bank sentral global, ketidakpastian geopolitik, dan tren de-dolarisasi masih berlanjut.

Zhuang Rui, Senior Wakil Direktur Departemen Riset dan Pengembangan di Oriental Jincheng, juga mengakui bahwa pergerakan logam mulia belakangan ini—terutama emas—bersifat “tidak sesuai ekspektasi tradisional”. Dalam latar ketika gesekan geopolitik meningkat, aset lindung nilai tradisional emas tidak hanya tidak naik, malah turun. Ini antara lain karena respons kuat dari The Fed: ekspektasi pemangkasan suku bunga turun tajam, sehingga imbal hasil obligasi pemerintah AS dan indeks dolar AS menguat secara bersamaan. Ditambah lagi, belakangan ini terjadi “pengurasan” kredit privat AS yang memicu pengetatan likuiditas; dolar AS pun memiliki keunggulan ganda sebagai aset lindung nilai dan penghasil. Dana lindung nilai terpecah, sementara emas sebagai aset tanpa kupon menghadapi opportunity cost yang meningkat seiring naiknya imbal hasil obligasi pemerintah AS. Selain itu, penjualan besar-besaran dari posisi yang sebelumnya untung (profit taking) memicu tekanan jual teknikal; bersama-sama semuanya menekan pergerakan harga emas ke bawah, membentuk pola “harga minyak naik, harga emas turun” yang tidak lazim.

Pergerakan harga emas berikutnya akan menunjukkan pola “tertekan dalam jangka pendek, membaik dalam jangka menengah-panjang”. Dalam jangka pendek, harga minyak mentah yang tinggi akan membuat The Fed mempertahankan suku bunga tinggi lebih lama, serta dolar AS tetap kuat, terus menekan harga emas. Tetapi jika durasi konflik lebih panjang, inflasi dan pertumbuhan ekonomi akan mendapat pukulan yang lebih nyata; pasar akan meningkatkan permintaan terhadap emas. Dalam jangka menengah-panjang, seiring efek kenaikan harga minyak yang berkurang, inflasi yang perlahan turun, siklus pemangkasan suku bunga The Fed memang tertunda namun tidak akan hilang, ditambah berlanjutnya tren de-dolarisasi global, permintaan pembelian emas yang stabil oleh bank sentral, serta lemahnya kredit dolar AS yang bersinergi melemah—harga emas memiliki peluang untuk berfluktuasi dan kembali menguat.

Harga perhiasan emas turun lebih dari 100 yuan dalam dua hari

Dipengaruhi oleh lonjakan turun tajam harga emas internasional pada sesi perdagangan malam, pada 20 Maret harga perhiasan emas di dalam negeri anjlok. Harga per gram dari berbagai merek turun hingga kisaran 1440 yuan; dalam dua hari turun sekitar 100 yuan. Zhou Dayang Fook perhiasan emas “Zutong” dipatok 1447 yuan/gram; dibanding hari sebelumnya 1503 yuan/gram turun 56 yuan. Dalam dua hari turun 98 yuan. Laomiao Gold perhiasan emas “Zutong” dipatok 1445 yuan/gram; dibanding hari sebelumnya 1498 yuan/gram turun 53 yuan. Dalam dua hari turun 105 yuan. Chow Sang Sang perhiasan emas “Zutong” dipatok 1443 yuan/gram; dibanding hari sebelumnya 1492 yuan/gram turun 49 yuan. Dalam dua hari turun 104 yuan. Lao Fengxiang perhiasan emas “Zutong” dipatok 1443 yuan/gram; dibanding hari sebelumnya 1498 yuan/gram turun 55 yuan. Dalam dua hari turun 97 yuan.

Volatilitas emas yang ekstrem membuat lembaga sering mengeluarkan peringatan “risiko meningkat”. Pada 20 Maret, Bank Industri dan Komersial (ICBC) menerbitkan peringatan terkait pengendalian risiko di pasar logam mulia. Bank tersebut menyatakan bahwa akibat pengaruh dari evolusi makroekonomi global serta geopolitik yang kompleks, volatilitas pasar logam mulia domestik dan internasional sedang meningkat. Untuk menjaga keamanan aset investor dan investasi yang stabil, ICBC meminta investor untuk tetap tenang dan bersikap rasional dalam berinvestasi.

ICBC menyarankan investor untuk sepenuhnya menilai kemampuan menanggung risiko sendiri, menghindari mengejar kenaikan atau menjual secara membabi buta yang didorong emosi pasar jangka pendek. Dari perspektif alokasi aset jangka panjang, bank menyarankan prinsip “kontrol jumlah, masuk bertahap, dan tata kelola beragam”. Dengan memperpanjang siklus investasi untuk meredam risiko volatilitas bertahap, dapat dibangun kombinasi aset yang lebih stabil.

Peringatan risiko dari institusi keuangan biasanya muncul saat volatilitas pasar meningkat, dengan tujuan mengarahkan perilaku investor agar kembali rasional. Saran semacam ini umumnya menekankan manajemen risiko dan perspektif jangka panjang, bukan penilaian langsung terhadap pergerakan harga jangka pendek. Intinya adalah membantu investor membangun disiplin investasi dan kerangka alokasi aset yang sesuai dengan volatilitas pasar. Ini mencerminkan perhatian konsisten institusi profesional terhadap keamanan aset nasabah dalam lingkungan pasar yang kompleks.

Peringatan pengendalian risiko yang diterbitkan oleh ICBC (HK1398) kali ini menekankan pentingnya menilai kemampuan menanggung risiko sendiri dalam kondisi saat ini. Prinsip operasional spesifik yang diajukan bank ini menyediakan referensi jalur yang dapat dieksekusi bagi investor untuk mengelola risiko di pasar yang bergejolak. Ini merupakan kali ke-5 dalam tahun ini ICBC menerbitkan peringatan risiko logam mulia.

Selain mengingatkan risiko, sejumlah bank juga langsung menghentikan aktivitas “main emas” oleh individu. Pada 17 Maret, Bank Minsheng menyatakan bahwa saat ini pasar logam mulia sangat bergejolak. Untuk mencegah risiko pasar, bank kembali mengingatkan nasabah individu yang belum menyelesaikan pembatalan kontrak bisnis logam mulia agar secepatnya mengurus penutupan kontrak berjangka yang ditunda/penjualan persediaan, penarikan dana, dan prosedur pembatalan. Bank akan terus mendorong proses pembatalan dan penutupan akun untuk bisnis keagenan logam mulia.

Pada hari yang sama, Bank Pos dan Tabungan (Postal Savings Bank) juga mengeluarkan “Pengumuman tentang penghentian bisnis perdagangan pribadi logam mulia keagenan di SSE (Shanghai Gold Exchange)”. Bank menyatakan bahwa jika hingga 0:00 pada 27 Maret 2026 masih ada pengguna yang belum menyelesaikan operasi, demi menjaga keamanan akun pengguna dan hak serta kepentingannya, bank akan melakukan penutupan paksa atau penjualan persediaan pada akun terkait. Dana setelah penutupan paksa atau penjualan persediaan akan secara otomatis dialihkan ke rekening penyelesaian bank yang terkait dengan akun emas keagenan nasabah.

Pada 11 Maret, Bank Ping An menyatakan akan secara bertahap menutup—sesuai kebutuhan—bisnis perdagangan logam mulia keagenan pribadi di SSE mulai 1 April 2026.

Bank Ping An menyatakan bahwa setelah penutupan pada 11 Maret, proporsi margin untuk kontrak Au（T+D）、mAu（T+D）、Ag（T+D） dalam bisnis keagenan logam mulia pribadi di SSE yang dikelola bank disesuaikan menjadi 100%.

Faktanya, penyesuaian Bank Ping An terhadap jenis bisnis ini sudah dipersiapkan sebelumnya. Sejak November 2021, bank secara bertahap menghentikan pembelian spot real-time dan operasi pembukaan posisi tertunda spot. Untuk nasabah yang sudah ada, bank mengingatkan agar menyelesaikan operasi terkait sebelum 31 Maret, termasuk melalui perangkat lunak “Jujinbao” atau outlet kantor untuk melakukan penutupan posisi, penjualan persediaan, pemindahan dana, dan pembatalan bisnis.

Selain itu, pada 24 Februari Bank Ping An pernah menerbitkan pengumuman. Berdasarkan pemberitahuan terkait dari SSE, sejak penyelesaian pada penutupan perdagangan 24 Februari 2026, bank menyesuaikan proporsi margin dan batasan fluktuasi harga untuk kontrak spot tertunda emas dan perak.

Jika menelusuri pengumuman di situs resmi berbagai bank, terlihat bahwa dalam waktu dekat banyak bank milik negara, bank saham, dan bank komersial kota telah melakukan penyesuaian terhadap bisnis logam mulia pribadi yang dikelola sebagai keagenan di SSE, dengan tingkat yang berbeda-beda. Intinya berpusat pada penutupan kanal bisnis, penyesuaian peningkatan proporsi margin, manajemen yang lebih tertib bagi nasabah yang sudah ada, dan sebagainya.

Pada 3 Februari, pengumuman yang diterbitkan oleh Bank Xingye tentang “penyesuaian kanal transaksi untuk bisnis jual beli logam mulia pribadi keagenan di SSE” menunjukkan bahwa, sesuai kebutuhan pengembangan bisnis, bank akan menutup kanal transaksi internet banking pribadi untuk bisnis jual beli logam mulia pribadi keagenan di SSE setelah 14 Februari 2026. Kanal transaksi seperti meja layanan dan mobile banking tetap dibuka normal.

Sejak September 2025, setidaknya 13 bank telah berturut-turut merilis pengumuman penyesuaian untuk bisnis logam mulia pribadi keagenan di SSE, terutama terkait penghentian atau penundaan pembukaan posisi baru untuk produk terkait, serta transaksi pembelian.

Pada Desember 2025, ICBC memperkuat manajemen perdagangan logam mulia pribadi keagenan. Untuk nasabah yang tidak memiliki posisi, tidak memiliki persediaan, tidak memiliki tunggakan, tetapi rekening margin masih memiliki saldo, mulai 19 Desember bank akan memindahkan saldo rekening margin secara batch ke rekening penyelesaian yang terhubung dengan bisnis tersebut, serta menutup fungsi bisnis terkait.

Pada bulan yang sama, Construction Bank juga mengingatkan nasabah sejenis agar segera memindahkan saldo margin dan mengurus pembatalan kontrak. Sementara itu, Bank CItic sejak 7 November 2025 melakukan pembersihan terhadap nasabah yang merupakan akun pribadi jangka panjang yang tidak bergerak (hanya ada dana tersedia, tanpa posisi) dalam bisnis keagenan transaksi pribadi di SSE.