长盈精密 meraih keuntungan yang sulit, bermain dengan teknik keuangan? Apakah上市 di Hong Kong dapat mengatasi masalah kekurangan dana

Diterbitkan: Institut Riset Perusahaan Tercatat, Sina Finance

Oleh/Studio Xiachong

Poin inti: Apakah penawaran sekunder kedua di saham Hong Kong yang dilakukan oleh Changying Precision merupakan “penyuntikan dana”? Di satu sisi, skala utang jangka pendek perusahaan hanya sekitar 6 miliar yuan, sementara dana yang tersedia di pembukuan perusahaan hanya sekitar 1,3 miliar yuan, sehingga terdapat kesenjangan dana yang cukup besar pada utang jangka pendek; di sisi lain, proyek yang dijalankan dari penawaran terbatas sebelumnya (sebelumnya penggalangan dana dari placement) berkembang sangat lambat. Selain itu, di tengah kinerja laba yang lemah, perusahaan bermain dengan teknik akuntansi, yaitu dengan menyesuaikan umur manfaat penyusutan dan amortisasi aset tetap secara artifisial untuk menaikkan laba tercatat. Hal yang perlu diwaspadai adalah bahwa dalam beberapa tahun terakhir, arus kas bersih dari aktivitas operasi perusahaan terus menurun, dan kualitas pertumbuhan masih perlu diuji.

Belakangan ini, rencana Changying Precision untuk melaksanakan listing sekunder di saham Hong Kong telah menarik perhatian. Perlu dicatat bahwa perusahaan memiliki kesenjangan dana utang jangka pendek yang cukup besar; dalam konteks seperti ini, apakah penggalangan dana melalui listing sekunder Hong Kong merupakan “penyuntikan dana”?

Terkait listing sekunder di saham Hong Kong kali ini, perusahaan menyatakan bahwa penerbitan ini bertujuan untuk mendorong penataan strategi internasionalisasi perusahaan, membangun platform operasi modal yang beragam, serta meningkatkan citra merek internasional dan daya saing komprehensif pasar global. Sejak tanggal pengungkapan prospektus, perusahaan masih berdiskusi dengan lembaga perantara terkait mengenai pekerjaan terkait penerbitan dan listing saham H kali ini; detail spesifik penerbitan dan listing saham H tersebut belum ditentukan. Penerbitan dan listing saham H kali ini tidak akan menyebabkan perubahan pada pemegang saham pengendali dan pengendali aktual perusahaan.

**Apakah listing sekunder Hong Kong merupakan “penyuntikan dana”? Tekanan dana utang jangka pendek besar, proyek penempatan terbatas tahun 24 berjalan lambat **

Data publik menunjukkan bahwa Changying Precision didirikan pada Juli 2001; ini adalah perusahaan manufaktur skala besar yang terlibat dalam penelitian dan pengembangan, produksi, penjualan komponen ponsel terminal cerdas, komponen kendaraan listrik baru, robot industri, serta integrasi sistem otomatisasi. Bisnis utama perusahaan adalah manufaktur komponen presisi untuk elektronik konsumen dan industri kendaraan energi baru.

Kami mencatat bahwa kemampuan perusahaan untuk “menciptakan” dana dari operasionalnya sendiri masih lemah.

Di satu sisi, laju kenaikan piutang usaha perusahaan lebih tinggi daripada laju pendapatan; pada tiga kuartal pertama tahun 2025, terlihat bahwa piutang usaha perusahaan sebesar 3,812 miliar yuan, meningkat 30,87%, sedangkan laju pertumbuhan pendapatan periode tersebut adalah 11,68%, yang secara signifikan lebih tinggi dari laju pendapatan.

Di sisi lain, pada tiga kuartal pertama tahun 2025, nilai bersih arus kas yang dihasilkan dari aktivitas operasi adalah 444 juta yuan, menurun 40,97% secara year-on-year. Dalam laporan triwulan tiga tahun-tahun sebelumnya yang mencakup periode pelaporan, arus kas bersih dari aktivitas operasi perusahaan selama tiga tahun terakhir menunjukkan tren penurunan yang berkelanjutan.

Pada saat yang sama, tekanan dana jangka pendek perusahaan kemungkinan tidak kecil. Hingga akhir tiga kuartal pertama tahun 2025, total dana moneter dan aset keuangan transaksi perusahaan adalah 2,3 miliar yuan; sementara utang jangka pendek perusahaan hampir 6 miliar yuan. Jika ditambah utang jangka panjang perusahaan, skala utang berbunga perusahaan sekitar 7,5 miliar yuan.

Perlu dicatat bahwa dana moneter yang ada di pembukuan perusahaan masih terdapat dana penggalangan dana untuk tujuan khusus (ditetapkan peruntukannya) dari penawaran terbatas.

Pada tahun 2024, perusahaan berhasil memperoleh dana melalui penawaran terbatas (定增) sebesar 1,343 miliar yuan. Dalam penawaran terbatas ini, perusahaan merencanakan menggunakan 1,13 miliar yuan dana yang dihimpun untuk pembangunan tiga proyek ekspansi utama, yaitu proyek komponen AR/VR untuk perangkat wearable pintar, proyek komponen baterai tenaga dan penyimpanan energi baru (新能源动力及储能电池零组件) di Yibin Changying, serta proyek komponen baterai tenaga dan penyimpanan energi baru (新能源动力及储能电池零组件) di Changzhou Changying. Perlu diperhatikan bahwa kemajuan ketiga proyek utama tersebut relatif lambat; hingga 30 Juni 2025, masing-masing kemajuan investasi untuk tiga proyek tersebut adalah 11,78%, 7,38%, dan 6,48%, dan masih dalam tahap pembangunan.

Saat ini, perusahaan telah menggunakan secara kumulatif dana hasil penghimpunan sebesar 325 juta yuan, dengan tingkat kemajuan investasi 24,2%, dan saldo dana yang belum digunakan dari hasil penghimpunan sebesar 1 miliar yuan. Dengan kata lain, bila mengeliminasi dana penggalangan dana yang diperuntukkan secara khusus, dana yang dapat digunakan di pembukuan perusahaan sekitar 1,3 miliar yuan saja. Bahkan jika memperhitungkan piutang usaha yang likuiditasnya relatif buruk mendekati 4 miliar yuan, tetap ada kesenjangan dana jika dibandingkan dengan utang jangka pendek perusahaan yang hampir 6 miliar yuan.

Laba terasa berat bermain trik akuntansi? Menyesuaikan umur penyusutan. Skala aset jangka panjang hampir seratus miliar

Pada 27 Februari, Changying Precision merilis laporan cepat kinerja 2025. Data menunjukkan bahwa perusahaan mencapai total pendapatan usaha sebesar 18,842 miliar yuan, meningkat 11,27%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 600 juta yuan, turun 22,28% year-on-year.

Terkait kinerja tersebut, perusahaan menyatakan bahwa penurunan pendapatan dan beban non-operasional (non-recurring) secara year-on-year terutama karena pada periode yang sama tahun lalu terdapat laba yang relatif tinggi dari penjualan/pelepasan saham anak perusahaan; sedangkan pada tahun ini tidak ada kejadian tersebut. Di sisi lain, perusahaan menyatakan bahwa bisnis elektronik konsumen stabil, bisnis kendaraan energi baru terus bertumbuh, pendapatan usaha dalam periode pelaporan tetap mengalami pertumbuhan, dan laba bersih setelah dikurangi pendapatan/biaya non-operasional terus membaik.

Perlu dicatat bahwa meskipun skala pendapatan perusahaan terus meningkat, laju pertumbuhannya jauh lebih melambat dibanding tahun 24; pada tahun 24, laju pertumbuhan pendapatan adalah 23,4%.

Laba perusahaan cukup berfluktuasi. Pada tahun 24, laba terjaga berkat dukungan dari pelepasan aset, tetapi pada tahun 25 setelah itu laba kembali masuk ke kondisi pertumbuhan yang lemah. Kami mencatat bahwa, pada paruh pertama tahun 2025, pendapatan dan laba bersih perusahaan sama-sama meningkat; dalam periode tersebut, perusahaan meraih pendapatan usaha 86,40 miliar yuan, naik 12,33% dibanding periode yang sama tahun lalu; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan tercatat setelah mengurangi pos non-recurring sebesar 2,88 miliar yuan, sama-sama tumbuh 32,18% dibanding periode yang sama tahun lalu. Kini, laba bersih induk untuk seluruh tahun 25 turun tajam lebih dari 20%, yang mungkin menunjukkan bahwa laba perusahaan memburuk pada paruh kedua tahun tersebut.

Dalam latar kinerja perusahaan yang lemah, perusahaan mulai memikirkan cara untuk mengubah estimasi akuntansi.

Pada tahun 2024, terjadi fenomena perubahan kebijakan estimasi akuntansi. Perusahaan memutuskan untuk melakukan perubahan estimasi akuntansi terhadap umur penyusutan untuk gedung dan bangunan, sebagian mesin dan peralatan, peralatan elektronik, serta peralatan lainnya. Misalnya, sebagian mesin dari 5 tahun menjadi 10 tahun, sehingga biaya amortisasi/penyusutan periode berjalan menjadi lebih sedikit.

Skala aset jangka panjang perusahaan relatif besar. Hingga akhir tiga kuartal pertama tahun 25, skala aset aset tetap dan konstruksi dalam pengerjaan mencapai 8,8 miliar yuan; dalam struktur aset perusahaan, hampir empat per sepuluh merupakan aset jangka panjang. Dengan skala aset seperti ini, penyusutan dan amortisasi aset jangka panjang kemungkinan berdampak besar pada laba perusahaan di laporan keuangan. Perubahan ini memberikan kontribusi yang langsung terlihat pada laba perusahaan. Berdasarkan perkiraan perusahaan, perubahan ini mulai diterapkan sejak tahun 24. Setelah perubahan estimasi akuntansi ini, diperkirakan akan mengurangi penyusutan aset tetap seperti gedung dan bangunan pada tahun fiskal 2024 sekitar 20,500 juta yuan, dan diperkirakan menambah laba bersih perusahaan tahun 2024 sekitar 17,425 juta yuan.

Terkait alasan mengapa perusahaan mengubah estimasi akuntansi, perusahaan menjelaskan bahwa berdasarkan ketentuan yang relevan dalam “Standar Akuntansi Perusahaan No. 4—Aset Tetap”, perusahaan setidaknya harus pada akhir setiap tahun melakukan peninjauan ulang atas umur manfaat aset tetap, perkiraan nilai sisa bersih, dan metode penyusutan; jika terdapat perbedaan antara estimasi umur manfaat yang diperkirakan dengan estimasi sebelumnya, maka harus menyesuaikan umur manfaat aset tetap.

Gedung dan bangunan perusahaan terutama menggunakan beton bertulang atau struktur baja; keduanya memenuhi standar nasional dan menerapkan standar desain dan penerimaan konstruksi yang lebih tinggi, sehingga secara signifikan memperpanjang umur manfaat. Mesin yang ada, peralatan elektronik, dan peralatan lainnya perusahaan terutama berasal dari pabrikan kelas satu internasional atau domestik, dan secara ketat mengikuti sistem manajemen aset tetap perusahaan untuk melakukan perawatan dan inspeksi berkala terhadap aset tetap; sejak perangkat mulai beroperasi, belum pernah digunakan melebihi kapasitas (overload). Dari kondisi penggunaan aktual, sebagian mesin, peralatan elektronik, serta peralatan lainnya memiliki waktu penggunaan aktual yang telah melampaui umur manfaat yang diperkirakan semula, namun masih digunakan secara normal. Berdasarkan kondisi tersebut, perusahaan menyesuaikan umur penyusutan yang diestimasi sebelumnya.

Perlu diperhatikan bahwa perusahaan tampaknya sangat mementingkan skala pendapatan; dalam beberapa tahun terakhir, syarat unlocking insentif hanya diberi batasan berdasarkan pendapatan.

Pada 23 Januari, perusahaan berencana memberi 14,262 juta opsi saham kepada 870 penerima insentif, yang setara dengan 1,048% dari total modal saham perusahaan pada tanggal pengungkapan draf rencana insentif; harga pelaksanaan ditetapkan sebesar 36,47 yuan per saham. Penerima insentif kali ini mencakup manajer tingkat menengah, tulang punggung teknis inti bisnis, serta personel pada posisi kunci. Tujuannya adalah untuk mengikat secara mendalam kepentingan tim inti dengan perkembangan perusahaan, memperkuat pembangunan jenjang talenta, serta menyediakan dorongan berkelanjutan untuk implementasi strategi jangka menengah dan jangka panjang.

Terkait syarat unlocking untuk insentif ekuitas ini, syarat pelaksanaan akan diterapkan dalam dua tahap. Tahap pertama mengharuskan pendapatan usaha rata-rata tahunan 2023—2025 sebagai basis, dan laju pertumbuhan pendapatan usaha tahun 2026 harus tidak kurang dari 18%; tahap kedua mengharuskan pendapatan usaha rata-rata tahunan 2023—2025 sebagai basis, dan laju pertumbuhan total pendapatan usaha tahun 2027 harus tidak kurang dari 28%, atau total pendapatan usaha kumulatif pada 2026 dan 2027 tidak kurang dari 418 miliar yuan. Dari syarat unlocking di atas, perusahaan hanya menekankan pendapatan tanpa menetapkan persyaratan laba.

Beragam informasi besar, interpretasi yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: company observation