Tianfeng Sekuritas: Saham Emas April Dirilis

Sumber: Tianfeng Research

【Strategi】

Perdagangan pasar “stagnasi inflasi”, bukan stagnasi inflasi — Pengamatan Mingguan Strategi untuk Saham Hong Kong

1、Kami berpendapat konflik AS-Iran putaran ini mendorong kenaikan harga minyak, namun kemungkinan sulit berkembang menjadi stagnasi inflasi gaya era 1970-an; dampaknya lebih mungkin tercermin sebagai gangguan inflasi yang bersifat sementara, bukan sebagai hilangnya kontrol makro. Kenaikan harga minyak saat ini berkaitan dengan keamanan transportasi, potensi gangguan pasokan, dan ekspektasi kenaikan biaya, dengan latar belakang situasi Timur Tengah yang meningkat. Penetapan harga pasar terhadap ketidakpastian pasokan energi telah mengalami peningkatan; jalur dampak makronya mungkin jelas berbeda dari era 1970-an.2、Dilihat dari mekanisme terbentuknya inflasi, kenaikan harga minyak itu sendiri tidak otomatis bersesuaian dengan inflasi luas. Dari perspektif siklus yang lebih panjang, tingkat inflasi AS pada era 1970-an berkali-kali berada pada kisaran level tinggi di atas 10%, dan mencapai puncak tahap sekitar 14,6% sekitar tahun 1980, berlangsung lama; sebaliknya, tingkat inflasi saat ini sempat naik menjadi sekitar 9% pada tahun 2022, lalu sudah jelas turun kembali ke sekitar 3%, sehingga level keseluruhan dan durasinya lebih rendah daripada era 1970-an.3、Kami berpendapat, apakah kendala pasokan energi memiliki sifat berkelanjutan adalah kondisi kunci apakah kejutan harga minyak dapat berubah menjadi tekanan inflasi makro; perlu memantau secara ketat perusakan infrastruktur energi Timur Tengah akibat Perang AS-Iran.4、Pasar tenaga kerja AS melemah secara marjinal; angka pengangguran telah menembus rata-rata bergerak tiga tahun. Secara historis, ini merupakan sinyal pendahulu yang kuat untuk tahap penurunan siklus ekonomi. Dari interval historis, setelah angka pengangguran menembus garis tren, kenaikan rata-ratanya berikutnya sekitar 2,6 poin persentase, menunjukkan bahwa ketika pasar tenaga kerja memasuki tahap penyesuaian, biasanya memiliki semacam inersia.

Peringatan Risiko:1）Perbaikan likuiditas luar negeri tidak sesuai ekspektasi;2）Peningkatan konflik geopolitik dan gangguan pasokan energi;3）Risiko volatilitas nilai tukar yang makin menguat

【Pendapatan Tetap】

Strategi periodik obligasi konversi—April, obligasi konversi mekar terangkah?

Tinjauan pasar dan kombinasi strategi obligasi konversi untuk bulan April: Saat ini pasar masih mengantisipasi dan berharap konflik AS-Iran dapat segera mereda secara nyata atau berakhir. Dampak gangguan risiko inflasi terhadap sisi kinerja relatif dapat dikendalikan, sehingga saham tidak langsung beralih menjadi pesimistis. Untuk aset obligasi konversi: Risiko di sisi valuasi mengalami pelepasan kecil, namun ini tidak berarti akan ada rebound yang jelas yang segera menyusul; terutama karena dukungan dari saham pokok juga telah melemah; dan valuasi obligasi konversi tidak terlalu rendah, yang berarti masih ada ruang volatilitas tertentu di sisi harga. Kami cenderung berpandangan bahwa sekitar bulan Mei, kondisi lingkungan pasar luar akan menjadi lebih jelas; disarankan pada pertengahan hingga awal April obligasi konversi tetap didominasi oleh operasi yang lebih defensif. Mulai pertengahan hingga akhir April, dengan menggabungkan ritme perbaikan kinerja industri yang “lintas segmen” menengah, secara bertahap beralih fokus pada posisi utama untuk mengejar peluang elastis seperti rebound obligasi konversi yang sangat undervalued dengan tingkat kepastian tinggi, serta obligasi konversi yang cenderung saham. Untuk strategi penempatan dana secara spesifik, disarankan untuk terus menaruh penekanan pada proporsi obligasi konversi tipe “bantalan” berdua rendah, memilih obligasi konversi tipe harga tinggi yang kecenderungan penebusannya kuat namun lemah, serta valuasinya sedang. Untuk arah tukar sekuritas di basis dana, disarankan untuk memantau obligasi konversi mid-to-large cap pada arah yang didukung oleh permintaan domestik seperti utilitas publik, fotovoltaik, peternakan, baja, transportasi, batubara, dll. Perhatikan juga obligasi konversi pada arah perbaikan marjinal di bawah tren “anti-overcrowding/anti-pengetatan” seperti energi, industri bahan kimia pertanian, gas industri, glifosat? Wait? (草甘膦 is glyphosate), baterai litium dan material, silikon organik, mesin konstruksi? (工程机械), dll. Selain itu, disarankan untuk memantau obligasi konversi small cap yang memiliki volatilitas seperti komputasi AI, semikonduktor, kedirgantaraan, robot humanoid, teknologi kuantum, material baru, obat inovatif, dll.

Peringatan Risiko:1）Pertumbuhan ekonomi makro tidak sesuai ekspektasi;2）Volatilitas pasar ekuitas saham pokok melebihi ekspektasi;3）Risiko saham individu delisting;4）Risiko laporan kinerja cepat.

【Kuanti Keuangan】

Strategi alokasi bulan April: menunggu risiko luar negeri reda

Dalam sebulan terakhir, risiko likuiditas terkonsentrasi meledak; logika yang patut disampaikan saat ini adalah:1）Risiko putaran ini adalah risiko likuiditas global: pada akhir Januari kami menyoroti likuiditas dolar yang sangat ketat secara ekstrem; saat ini semua jenis aset telah merefleksikan risiko ini sampai batas tertentu.2）A股 saat ini tidak cocok untuk dianalogikan dengan 20250407: valuasi sekarang lebih tinggi (persentil 86% vs 19%), VIX sekarang lebih rendah (persentil 49% vs 95%); oleh karena itu, baik dari sisi level valuasi jangka panjang maupun dari sisi tingkat pelepasan risiko jangka pendek, A股 saat ini lebih lemah daripada 7 April 2025.3）Karena penurunan disebabkan oleh risiko luar negeri, maka titik beli harus dinilai dengan indikator luar negeri: direkomendasikan menggunakan empat indikator frekuensi tinggi yaitu indeks FedNLP, suku bunga implisit pasar, indeks Merrill MOVE, dan sovereign CDS untuk menilai tingkat reda risiko luar negeri; saat ini keempat indikator tersebut semuanya menunjukkan bahwa risiko luar negeri belum mereda, sehingga masih disarankan investor menunggu dengan sabar adanya pergantian situasi. Saran alokasi April adalah sebagai berikut: Besar kelas aset: Surat utang 10 > A股 > obligasi konversi > saham AS; Gaya: value > growth, small cap > large cap; Industri: otomotif, elektronik, kimia, utilitas publik dan energi baru.

Peringatan Risiko:Kesimpulan di atas semuanya berdasarkan perhitungan data historis dan model statistik; jika di masa depan kondisi pasar mengalami perubahan yang nyata, tidak menutup kemungkinan model gagal.

【Keuangan non-bank】

Skala margin trading dua-perantara dari Guotai Huitong meluas, sinergi berkelanjutan terus dilepaskan — Guotai Huitong（601211）【Komunikasi】

Jijing Xuchuang mendapat manfaat mendalam dari ekspansi komputasi AI global, kinerja pemimpin modul optik meningkat lebih cepat, 1,6T memimpin siklus baru — Jijing Xuchuang（300308）

Gelombang komputasi Xin Yisheng mendorong lompatan kinerja, 1,6T membuka bab pertumbuhan baru — Xin Yisheng（300502）

Penurunan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham pada kuartal ketiga Yongding Co., Ltd., pesanan batch untuk chip optik direalisasikan — Yongding Co., Ltd.（600105）

【Elektronik】

Shanghai Xinyang perusahaan bahan semikonduktor berbasis platform, berpotensi diuntungkan oleh ekspansi kapasitas penyimpanan putaran baru — Shanghai Xinyang（300236）

【Komputer】

Kingdee International ARR dan tingkat perpanjangan (renewal) terus meningkat, berharap AI menciptakan satu lagi Kingdee — Kingdee International（00268）

【Media】

Jaringan Kancing Ying (恺英网络) berencana membeli kembali saham untuk dibatalkan untuk meningkatkan imbal hasil pemegang saham; cadangan produk yang dilepas layak dinantikan — Kancing Ying Network（002517）

【Mesin】

XinJi Weizhuang AI mendorong peningkatan permintaan, PCB serta semikonduktor umum menjadi pendorong ganda — XinJi Weizhuang（688630）

Kaige Precision Machinery kinerja kuartal pertama cemerlang, dari satu “juara tunggal” menuju strategi “multi-juara tunggal” yang mantap — Kaige Precision Machinery（301338）

【Kimia】

Wanhua Chemical sebagian pelepasan kapasitas mengimbangi tekanan penurunan harga — Wanhua Chemical（600309）

【Pertanian】

Mujin Agro memastikan target biaya terus terealisasi; volume dan harga naik bersamaan membawa perbaikan laba yang besar! — Mujin Agro（002714）

DeKang Nongmu tiga α bersinergi: aset ringan, biaya rendah, elastisitas tinggi membentuk “pisau” terobos siklus untuk DeKang Nongmu! — DeKang Nongmu（02419）

【Farmasi】

Kelengkapan produk inti Kelunbotai Bio-B yaitu antibodi pengikat Lukan? (芦康沙妥珠单抗) mengalami beberapa kemajuan; matriks produk perusahaan semakin kaya, berpotensi terus terealisasi — Kelunbotai Bio-B（06990）

WuXi AppTec panduan setahun penuh kembali dinaikkan, kinerja yang melampaui ekspektasi membuktikan percepatan kondisi usaha — WuXi AppTec（603259）

BeiGene-U untuk pertama kalinya membukukan laba bersih GAAP tahunan yang menguntungkan, Ziboteni terus meningkat volumenya — BeiGene（688235）

【Kain & Garment/Ringan】

Dingdong Fresh/Eastern? (东方甄选) efek nyata dari transformasi strategis FY26H1, kemampuan menghasilkan laba meningkat signifikan — Eastern Selection（01797）

Huawang Technology fundamentalnya berpotensi mencapai titik dasar ke atas, cadangan kas melimpah — Huawang Technology（605377）

Gu Jia Home (顾家家居) memulai era otomatisasi cerdas, meningkatkan produk untuk menyasar ritel — Gu Jia Home（603816）

【Makanan & Minuman】

Kweichow Moutai berpusat pada konsumen, mendalami transformasi pemasaran berbasis mekanisme pasar — Kweichow Moutai（600519）

【Perdagangan】

Haidi Lao kinerja tahun 2025 sesuai ekspektasi, memasuki tahap baru pengelompokan grup dengan banyak merek secara paralel — Haidilao（06862）

Shoujia? (首旅酒店) kinerja Q1 2025 melampaui ekspektasi, pembukaan toko standar dipercepat jauh — Shoujia Hotel（600258）

Mao Geping menilik masa lalu, masa kini, dan masa depan; lihat warisan kecantikan Timur dari maestro make-up — Mao Geping（01318）

【Peralatan Rumah Tangga】

TCL Electronics TCL bekerja sama dengan Sony, bisnis televisi kemungkinan akan menyambut babak baru — TCL Electronics（01070）

Hisense Visuals kinerja sedikit melampaui ekspektasi, bisnis tampilan baru tumbuh cepat — Hisense Visuals（600060）

【Bangunan & Material Bangunan】

China Jushi volume dan harga naik bersama mendorong pertumbuhan kinerja yang tinggi, kebijakan industri kain elektronik dengan kesiagaan tinggi berpotensi berlanjut — China Jushi（600176）

【Lingkungan & Utilitas Publik】

China Nuclear Power: tanpa pembangunan yang “mematahkan dan membangun kembali” (核电不破不立), logika pertumbuhan mungkin akan dieksekusi secara bertahap — China Nuclear Power（601985）

【Transportasi】

Pelabuhan Tangshan arus bongkar muat yang tetap tangguh, dividen tunai berjumlah tinggi mungkin berlanjut — Pelabuhan Tangshan（601000）

Pengantaran kapal baru oleh Cosco Shipping Special Transport mendorong pertumbuhan laba — Cosco Shipping Special Transport（600428）

【Material Logam】

Akuisisi aset oleh Danau Garam (盐湖股份) menguatkan basis fundamental, kinerja terealisasi dengan percepatan — Danau Garam Co., Ltd.（000792）

【Luar Negeri】

Tinjauan NVIDIA FY26Q4: kinerja Q4 dan seluruh tahun sesuai ekspektasi, panduan pendapatan Q1 sedikit melampaui ekspektasi — NVIDIA（NVDA）

Laporan riset sekuritas: Perdagangan pasar “stagnasi inflasi”, bukan stagnasi inflasi — Pengamatan Mingguan Strategi untuk Saham Hong Kong

Tanggal rilis untuk publik: 2026-03-30

Institusi penerbit laporan riset: Tianfeng Securities Co., Ltd.

Informasi melimpah, analisis akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Wang Ke