Zhongji Xuchuang tahun lalu meningkatkan margin laba kotor sebesar 8 poin persentase, tetapi kehilangan lebih dari 300 juta yuan karena fluktuasi nilai tukar

Raksasa modul optik 中际旭创 (300308.SZ) mengumumkan laporan tahunan 2025 pada malam 30 Maret: pendapatan operasional tahunan sebesar 38,24 miliar yuan, naik 60,25% YoY; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan tercatat sebesar 10,797 miliar yuan, naik 108,78% YoY; arus kas bersih dari aktivitas operasi sebesar 10,896 miliar yuan, yaitu 3,44 kali lipat dibanding periode yang sama tahun lalu.

Di tengah latar belakang pertumbuhan yang tinggi secara keseluruhan, perubahan pada dua indikator keuangan dalam laporan tahunan layak untuk diuraikan lebih lanjut.

Pertama, margin laba kotor bisnis modul transceiver komunikasi optik naik dari 34,65% menjadi 42,61%, meningkat hampir 8 poin persentase, terutama didorong oleh peningkatan berkelanjutan porsi pengiriman produk berkecepatan tinggi (800G, 1,6T). Kedua, biaya keuangan berubah dari -1,44 miliar yuan pada tahun sebelumnya menjadi 1,83 miliar yuan, di mana kerugian selisih kurs mencapai 3,18 miliar yuan; ini mencerminkan bahwa struktur bisnis global perusahaan yang “dua ujung ada di luar” tidak hanya membawa pertumbuhan pendapatan, tetapi juga menghadapi gangguan dari variabel eksternal seperti kurs valuta dan bea cukai.

Margin laba kotor naik hampir 8 poin persentase

Satu angka kunci dalam laporan tahunan 2025 中际旭创 adalah 42,61%, yaitu margin laba kotor bisnis modul transceiver komunikasi optik, yang naik 7,96 poin persentase dibanding tahun sebelumnya sebesar 34,65%. Bagi perusahaan manufaktur, kenaikan tahunan seperti ini sangat signifikan.

Penyebab langsung kenaikan margin laba kotor adalah perubahan struktur produk. Pada 2025, perusahaan menjual total 21,09 juta unit modul transceiver komunikasi optik, naik 44,55% dibanding 14,59 juta unit pada 2024.

Namun perubahan yang lebih penting terletak pada peningkatan terus-menerus porsi pengiriman produk berkecepatan tinggi (800G dan 1,6T). Data laporan keuangan menunjukkan bahwa pendapatan operasional bisnis modul transceiver komunikasi optik meningkat dari 22,886 miliar yuan menjadi 37,457 miliar yuan, naik 63,67%; sementara pada periode yang sama, kenaikan biaya operasional adalah 43,74%. Laju pertumbuhan pendapatan jelas lebih cepat daripada laju pertumbuhan biaya, sehingga mendorong margin laba kotor keseluruhan.

Dalam laporan tahunan, 中际旭创 menjelaskan hal ini terutama berkat investasi kuat pelanggan terminal pada infrastruktur komputasi. Pada 2025, belanja modal dari para penyedia cloud utama luar negeri terus bertumbuh dengan cepat. Empat perusahaan—Microsoft, Amazon, Meta, dan Google—pada kuartal keempat 2025 mencatat total belanja modal sebesar 118,6 miliar dolar AS, naik 64%. Dana dalam jumlah besar digunakan untuk pembangunan klaster GPU dan peningkatan jaringan pusat data, dan modul optik adalah perangkat kunci di sisi jaringan.

Pendapatan luar negeri 中际旭创 pun meningkat secara signifikan. Pada 2025, pendapatan luar negeri perusahaan sebesar 34,637 miliar yuan, menyumbang 90,58% dari total pendapatan operasional, naik 67,20% YoY; sedangkan pendapatan dalam negeri sebesar 3,603 miliar yuan, naik 14,52%. Laju pertumbuhan dan porsi pendapatan luar negeri keduanya terus diperbesar, menunjukkan semakin kuatnya keterikatan perusahaan dengan pelanggan pusat data cloud luar negeri. Total penjualan dari lima pelanggan teratas menyumbang 75,98% dari total penjualan tahunan, di mana pelanggan terbesar menyumbang 24,06%.

Untuk memenuhi kebutuhan pelanggan akan produk berkecepatan lebih tinggi, 中际旭创 terus meningkatkan investasi dalam R&D. Biaya penelitian dan pengembangan pada 2025 sebesar 1,615 miliar yuan, naik 29,84%. Pada ajang OFC2025 Global Optical Communication Exhibition, perusahaan menampilkan modul optik 1,6T dengan proses 3nm dan modul optik koheren 800G LR2. Hingga akhir periode laporan, perusahaan memiliki 411 paten, termasuk 215 paten penemuan; pada tahun tersebut menambah 44 paten yang memperoleh otorisasi.

Di tengah pertumbuhan yang cepat, skala persediaan juga terus bertambah. Pada akhir 2025, jumlah persediaan modul komunikasi optik mencapai 5,21 juta unit, naik 105,12%. Perusahaan menjelaskan bahwa hal ini terutama karena meningkatnya kebutuhan pesanan pelanggan; perusahaan pun menambah persiapan stok. Saldo tercatat persediaan sebesar 12,979 miliar yuan, dengan provisi penurunan nilai persediaan sebesar 2,98 miliar yuan. Karena iterasi teknologi modul optik berjalan cepat, jika permintaan pelanggan beralih ke produk dengan kecepatan lebih tinggi, persediaan menghadapi risiko penurunan nilai tertentu.

Ekspansi kapasitas juga dilakukan secara bersamaan. Proyek “Taman Industri Modul Optik Kelas Tinggi XuChuang (Tahap Tiga) Tongling XuChuang” yang merupakan proyek dana talangan dari penerbitan saham kepada pihak tertentu pada 2021 oleh perusahaan telah selesai dilaksanakan dalam periode laporan ini. Saldo akhir aset dalam konstruksi meningkat dari 0,53 miliar yuan pada akhir tahun sebelumnya menjadi 1,422 miliar yuan, terutama karena penambahan mesin/peralatan yang akan dipasang dan pekerjaan renovasi. Ini menunjukkan bahwa perusahaan masih terus memperluas kapasitas dengan cepat untuk menghadapi kebutuhan modul optik berkecepatan tinggi di masa depan.

Berdasarkan prediksi Lightcounting, pada 2026, total ukuran pasar modul optik 800G dan 1,6T diperkirakan mencapai 14,6 miliar dolar AS, sekitar 64% dari keseluruhan pasar modul optik. Namun perubahan jalur teknologi juga merupakan risiko yang objektif. Skema baru seperti LPO dan CPO sedang didorong; dalam laporan tahunannya, perusahaan mengakui bahwa jika arah R&D salah diputuskan, produk akan menghadapi risiko tersubstitusi.

Sisi AB dari ekspansi global

Pada 2025, biaya keuangan 中际旭创 mengalami perubahan yang jelas. Total biaya keuangan sepanjang tahun sebesar 1,83 miliar yuan, sementara pada periode yang sama tahun lalu sebesar -1,44 miliar yuan. Perusahaan menjelaskan bahwa alasan utamanya adalah meningkatnya kerugian selisih kurs. Secara spesifik, pada 2025 kerugian selisih kurs sebesar 3,18 miliar yuan, sedangkan pada periode yang sama di 2024 sebesar 1,23 miliar yuan (keuntungan selisih kurs). Dengan masuk dan keluar ini, selisihnya sebesar 4,41 miliar yuan.

Munculnya kerugian selisih kurs berkaitan langsung dengan struktur bisnis perusahaan. Proporsi pendapatan luar negeri 中际旭创 melebihi 90%; perusahaan memiliki piutang usaha dan kas yang besar dalam mata uang dolar AS. Selain itu, bahan baku utama berkualitas tinggi—chip optik dan chip elektronik—juga terutama dibeli dari luar negeri, membentuk utang usaha dalam dolar AS dalam skala besar.

Model bisnis “dua ujung ada di luar” tersebut membuatnya secara alami terpapar risiko fluktuasi kurs.

Dalam laporan tahunannya, 中际旭创 melakukan uji sensitivitas: pada 31 Desember 2025, untuk berbagai aset keuangan dolar AS dan kewajiban keuangan dolar AS milik perusahaan dengan mata uang pencatatan rupiah (renminbi), jika rupiah terhadap dolar AS mengalami apresiasi atau depresiasi sebesar 4% sementara faktor lain tidak berubah, maka total laba akan berkurang atau bertambah masing-masing sekitar 6,45 miliar yuan.

Ini mencerminkan sifat bermuka dua dari operasi global 中际旭创. Di satu sisi, perusahaan memperoleh terobosan substansial di pasar luar negeri. Skala aset luar negeri mencapai 23,54 miliar yuan, menyumbang 13,41% dari nilai aset bersih perusahaan. Agar lebih terintegrasi ke dalam rantai pasok global, pada 2025 perusahaan memperkenalkan modal internasional seperti Abu Dhabi Investment Authority dan Temasek; perusahaan menambah modal anak perusahaannya di Singapura, TeraHop, sebesar 517 juta dolar AS. Setelah penambahan modal selesai, perusahaan secara total memiliki 67,71% saham TeraHop, tetap sama seperti sebelum penambahan modal.

Di sisi lain, ketidakpastian eksternal yang dihadapi perusahaan juga meningkat. Selain risiko kurs, kebijakan bea cukai adalah variabel penting lainnya. Laporan tahunan secara khusus mencantumkan risiko “perubahan kebijakan bea cukai”, yang menyatakan bahwa sejak April 2025, kebijakan seperti “pengenaan bea cukai tambahan” dan “bea cukai setara” secara bertahap diterapkan, kemudian kembali ada kebijakan pembebasan. Perubahan kebijakan bea cukai yang berulang dapat menimbulkan dampak yang merugikan tertentu terhadap operasi perusahaan. Perusahaan menyatakan akan terus memantau perubahan kebijakan bea cukai, serta melakukan riset dan memanfaatkan kebijakan pembebasan bea cukai secara penuh.

Stabilitas rantai pasok juga merupakan hal yang perlu diperhatikan. Bahan baku inti yang diperlukan untuk modul optik berkecepatan tinggi, seperti chip optik dan chip elektronik, saat ini masih bergantung terutama pada pemasok luar negeri. Total nilai pembelian dari lima pemasok teratas menyumbang 51,5% dari total pembelian tahunan, di mana pemasok terbesar menyumbang 35,76%. Perusahaan menyatakan telah menjalin kerja sama jangka panjang yang stabil dengan pemasok utama, tetapi juga mengakui bahwa jika pemasok utama tidak dapat memasok secara tepat waktu, dengan kualitas dan kuantitas yang terjamin, hal itu akan berdampak besar pada produksi dan operasi perusahaan.

Dari sisi arus kas dan liabilitas, kondisi keuangan perusahaan relatif kuat. Arus kas bersih dari aktivitas operasi pada 2025 sebesar 10,896 miliar yuan, jauh lebih tinggi daripada laba bersih 11,58 miliar yuan pada periode yang sama, yang menunjukkan kemampuan penagihan yang kuat. Arus kas bersih dari aktivitas pendanaan sebesar -2,144 miliar yuan, sedangkan pada periode yang sama tahun lalu sebesar 1,492 miliar yuan; alasan utamanya adalah berkurangnya pinjaman yang diterima pada periode ini serta meningkatnya pinjaman yang dibayar kembali. Pada akhir periode, dana kas dan setara kas sebesar 10,987 miliar yuan, meningkat sekitar 5,956 miliar yuan dibanding akhir tahun lalu. Rasio liabilitas terhadap aset sebesar 30,18%, dan rasio utang berbunga sebesar 3,69%; keduanya berada pada level yang relatif rendah.

Secara keseluruhan, 中际旭创 menunjukkan performa kuat dalam kemampuan menghasilkan laba dan arus kas, tetapi faktor risiko eksternal juga terus bertambah.

(Penulis: Lei Chen; Editor: Li Xinjiang, Zhang Weixian)

Beragam informasi dalam jumlah besar, interpretasi yang presisi—semuanya ada di aplikasi Sina Finance APP