Bursa Saham Shanghai dan Shenzhen Meluncurkan Standar Penetapan "Aset Ringan, Investasi R&D Tinggi" untuk Pasar Utama pada Hari yang Sama

Sumber: Harian Ekonomi Harian (每日经济新闻) Penulis: Wang Haimeng (王海慜)

Pada 27 Maret, Bursa Efek Shanghai dan Bursa Efek Shenzhen masing-masing di situs resminya merilis standar baru yang telah direvisi untuk pengakuan “aset ringan” dengan “pengeluaran R&D tinggi”.

Revisi kali ini terutama menambah standar pengakuan “aset ringan, pengeluaran R&D tinggi” untuk pasar papan utama. Standar “aset ringan” adalah bobot aset berwujud terhadap total aset tidak lebih dari 20%; standar “pengeluaran R&D tinggi” adalah, untuk rata-rata pengeluaran R&D selama tiga tahun terakhir terhadap pendapatan usaha tidak kurang dari 15%, atau total pengeluaran R&D selama tiga tahun terakhir tidak kurang dari 300 juta yuan dan rata-rata pengeluaran R&D selama tiga tahun terakhir terhadap pendapatan usaha tidak kurang dari 5%.

Pihak industri berpendapat bahwa, seiring ditambahnya standar pengakuan “aset ringan, pengeluaran R&D tinggi” untuk pasar papan utama oleh Bursa Efek Shanghai dan Shenzhen, ke depan perusahaan papan utama yang memenuhi standar terkait tidak lagi terikat oleh batasan rasio untuk tambahan pembiayaan kembali guna melengkapi arus kas (补流). Ini juga merupakan respons aktif terhadap tuntutan pelaku pasar, sekaligus memberikan kemudahan bagi perusahaan kategori teknologi kreatif (科创) dengan model “aset ringan” yang memiliki kebutuhan untuk补流.

Standar pengakuan pada dasarnya diseragamkan

Pada 27 Maret, Bursa Efek Shanghai merilis panduan yang telah direvisi 《Panduan Penerapan Aturan Penelaahan Penerbitan dan Pencatatan Efek Nomor 6—Standar Pengakuan Aset Ringan, Pengeluaran R&D Tinggi》 (selanjutnya disebut “Panduan Nomor 6”).

Panduan 《Nomor 6》 kali ini menambah standar pengakuan “aset ringan” dan “pengeluaran R&D tinggi” untuk perusahaan publik yang listing di papan utama. Dengan menggabungkan pengalaman uji coba di papan sains dan teknologi (科创板) serta kondisi nyata pasar papan utama, ditetapkan bahwa standar pengakuan “aset ringan” untuk perusahaan papan utama di Bursa Efek Shanghai adalah bobot aset berwujud terhadap total aset tidak lebih dari 20%; standar pengakuan “pengeluaran R&D tinggi” untuk perusahaan papan utama di Bursa Efek Shanghai adalah rasio rata-rata pengeluaran R&D selama tiga tahun terakhir terhadap pendapatan usaha tidak kurang dari 15%, atau total pengeluaran R&D selama tiga tahun terakhir tidak kurang dari 300 juta yuan dan rasio rata-rata pengeluaran R&D selama tiga tahun terakhir terhadap pendapatan usaha tidak kurang dari 5%.

Pada hari yang sama, Bursa Efek Shenzhen di situs resminya juga merilis panduan yang telah direvisi 《Panduan Bisnis Penelaahan Penerbitan dan Pencatatan Saham Nomor 8—Standar Pengakuan Aset Ringan, Pengeluaran R&D Tinggi》 (selanjutnya disebut “Panduan Nomor 8”).

Pada 30 Juni 2025, Bursa Efek Shenzhen sebelumnya telah memperjelas standar pengakuan “aset ringan, pengeluaran R&D tinggi” untuk perusahaan papan wirausaha (创业板). Revisi baru terhadap 《Panduan Nomor 8》 ini bertujuan untuk semakin memperjelas standar pengakuan “aset ringan, pengeluaran R&D tinggi” bagi perusahaan papan utama, serta menyesuaikan secara adaptif standar untuk papan wirausaha.

Secara spesifik, 《Panduan Nomor 8》 menambah standar pengakuan “aset ringan” dan “pengeluaran R&D tinggi” untuk perusahaan papan utama. Dengan menggabungkan pengalaman di papan wirausaha dan kondisi nyata pasar papan utama, ditetapkan bahwa standar pengakuan “aset ringan” untuk perusahaan papan utama di Bursa Efek Shenzhen adalah bobot aset berwujud terhadap total aset tidak lebih dari 20%; standar pengakuan “pengeluaran R&D tinggi” untuk perusahaan papan utama di Bursa Efek Shenzhen adalah rasio rata-rata pengeluaran R&D selama tiga tahun terakhir terhadap pendapatan usaha tidak kurang dari 15%, atau total pengeluaran R&D selama tiga tahun terakhir tidak kurang dari 300 juta yuan dan rasio rata-rata pengeluaran R&D selama tiga tahun terakhir terhadap pendapatan usaha tidak kurang dari 5%.

Dengan demikian, standar pengakuan “aset ringan, pengeluaran R&D tinggi” untuk perusahaan papan utama pada Bursa Efek Shanghai dan Shenzhen pada dasarnya telah diseragamkan.

Selain itu, dengan mempertimbangkan secara menyeluruh median rasio rata-rata pengeluaran R&D tiga tahun terakhir terhadap pendapatan usaha di seluruh pasar, serta untuk menghindari perbedaan antarpapan, 《Panduan Nomor 8》 menyesuaikan batas bawah porsi pengeluaran R&D dalam standar “pengeluaran R&D tinggi” papan wirausaha dari “rasio rata-rata pengeluaran R&D selama tiga tahun terakhir terhadap pendapatan usaha tidak kurang dari 3%” yang terdapat pada standar “total pengeluaran R&D selama tiga tahun terakhir tidak kurang dari 300 juta yuan dan rasio rata-rata pengeluaran R&D selama tiga tahun terakhir terhadap pendapatan usaha tidak kurang dari 3%” menjadi 5%.

Perkuat dukungan bagi inovasi sains dan teknologi

Bursa Efek Shanghai dan Shenzhen menyatakan bahwa revisi 《Panduan Nomor 6》 dan 《Panduan Nomor 8》 kali ini bertujuan untuk semakin meningkatkan fleksibilitas dan kemudahan dalam penjaminan pembiayaan ulang (再融资), guna mendukung inovasi sains dan teknologi dengan upaya yang lebih besar.

Pada 9 Februari tahun ini, Bursa Efek Shanghai, Shenzhen, dan Bursa Efek Beijing (沪深北交易所) sebelumnya juga mengeluarkan, masing-masing, langkah-langkah paket untuk mengoptimalkan pembiayaan ulang di situs resmi. Bursa Efek Shanghai, Shenzhen, dan Beijing menegaskan bahwa untuk perusahaan publik berkualitas yang memiliki tata kelola operasional dan keterbukaan informasi yang patuh, yang representatif dan diakui oleh pasar, akan dilakukan optimasi dalam penelaahan pembiayaan ulang, serta meningkatkan efisiensi pembiayaan ulang lebih lanjut.

Seorang praktisi di industri sekuritas investasi perbankan (投行) berpendapat bahwa penambahan standar pengakuan “aset ringan, pengeluaran R&D tinggi” untuk pasar papan utama oleh Bursa Efek Shanghai dan Shenzhen kali ini berarti bahwa, ke depan, perusahaan papan utama yang memenuhi standar pengakuan terkait tidak lagi dibatasi oleh rasio untuk补流 dalam pembiayaan ulang. Rasio untuk perusahaan papan utama melakukan pembiayaan ulang guna melunasi pembayaran lewat补流 tidak boleh melebihi 30%.

Menurut pihak industri, kebijakan baru kali ini juga merupakan respons positif terhadap tuntutan pelaku pasar. Seorang pejabat senior投行 dari salah satu perusahaan sekuritas papan atas menyatakan bahwa, sebelumnya, pengawasan menetapkan batasan ketat pada perusahaan papan utama terkait pembiayaan ulang guna补流; rasio pelunasan pembiayaan lewat补流 tidak boleh melebihi 30%. Pengeluaran R&D dan sejenisnya juga dimasukkan dalam kategori tersebut, sehingga perusahaan yang melakukan pembiayaan ulang harus merencanakan proyek-proyek penggunaan dana dalam bentuk belanja modal seperti membeli tanah dan membangun gedung. Banyak perusahaan tidak memiliki proyek募集投标 (募投) yang sesuai, namun karena rasio aset-liabilitas tinggi sehingga membutuhkan pembiayaan untuk memperbaiki struktur modal, terpaksa membuat proyek. Setelah itu, dilakukan perubahan proyek, yang kemudian memunculkan banyak masalah. Penyesuaian kebijakan pembiayaan ulang ini memiliki makna yang besar, terutama memberikan kemudahan bagi perusahaan kategori科创 dengan model “aset ringan” yang memiliki kebutuhan补流.

Menurut Haitong Securities, pengaturan ini akan memecah penghalang institusional antar-papan, memperkuat dukungan modal untuk perusahaan teknologi inti yang penting, mendorong dana dan aset terkonsentrasi ke bidang yang efisien dan berpertumbuhan tinggi, serta mempercepat terbentuknya siklus baik “teknologi–industri–keuangan”.

Yang patut dicermati adalah bahwa setelah skala pembiayaan ulang di A-Shares mengalami penurunan selama beberapa tahun berturut-turut, pada 2025 terjadi titik balik. Menurut data Choice, jika dilihat dari basis tanggal penerbitan, pada 2025 dana hasil penerbitan tambahan A-Shares (增发) sebesar 1,14 triliun yuan, meningkat 452% dibandingkan tahun sebelumnya. Tren pertumbuhan ini berlanjut hingga tahun ini. Pada kuartal I tahun ini (hingga 27 Maret), dana hasil penerbitan tambahan A-Shares sebesar 117,59 miliar yuan, meningkat 2% dibandingkan tahun sebelumnya.

Berdasarkan statistik lain, sejak awal tahun ini, sudah ada 114 perusahaan A-Shares yang merilis rencana penerbitan tambahan. Jumlah ini bertambah hampir 40 perusahaan dibandingkan kuartal I tahun lalu.