Posisi terbuka, posisi besar “produk tersembunyi” mulai terungkap, manajer dana menata strategi mengikuti garis utama AI

专题：2025季报基金年报季启幕：头部公募“万亿战”升级，工银瑞信净利领跑，“赚钱榜”大洗牌

公募基金2025年年报披露完毕，基金的隐形重仓股、调仓换股路径和后续观点也浮出水面。从年报来看，在2025年下半年的行情中，多位基金经理沿着AI主线布局。展望后市，基金经理普遍认为，AI依然是投资关键词，未来投资机会将更加丰富，但在前期积累较大涨幅的背景下，接下来要加大研究力度。

围绕科技主线布局

对于基金定期报告来说，基金季报只披露前十大重仓股，而基金年报会披露全部持股。透过基金年报，可以看出基金隐形重仓股的变动情况。从部分绩优基金经理所管基金的年报来看，在去年下半年的震荡行情中，多位基金经理紧密跟踪产业发展趋势，加大对科技板块的配置力度。

以张明昕管理的华商均衡成长混合基金为例，截至2025年底，除了基金前十大重仓股以外，鼎泰高科、仕佳光子、东田微、长光华芯的基金持股市值占基金资产净值比例均在3%以上。

“经过2025年三季度的快速上涨，市场上出现‘AI基建泡沫’的争议。我们广泛调研，密切评估AI的产业趋势，建立全球AI收入与算力投资的基准评估模型，得出的结论是AI产业趋势继续深入推进，国内外对AI的投资依然不断加速，但海外各家大厂资本开支的可持续性和可预见性开始分化。谷歌的大模型Gemini 3进步明显，落地场景明确，成为AI产业新的领跑者，因此我们增配了谷歌产业链条相关标的。”张明昕说。

王浩聿管理的长安鑫瑞科技先锋6个月混合基金同样围绕AI主线布局。从该基金的隐形重仓股来看，源杰科技、英维克、拓荆科技、景旺电子、香农芯创的基金持股市值占基金资产净值比例均超2%。

“当前科技行业迅速裂变，我们要把握中期产业趋势中的确定性，AI依然是接下来的发展主线。AI发展包括几个层次，具体来看：AI需要芯片，也就是硬件层；再下一层是以电力为代表的能源层；再深处是资源品等。我们要沿着这些方向去寻找投资机会。”华安汇宏精选混合基金经理桑翔宇表示。

华安汇宏精选混合基金隐形重仓股，涵盖电力、芯片等细分领域，包括开普云、精智达、中微公司、伊戈尔、胜宏科技、德明利、长川科技（维权）等公司。

结构性机会涌现

展望后市，多位绩优基金经理表示，看好权益资产长期配置价值。不过，在AI相关标的股价强势上涨后，接下来的投资难度也在增加，要加大研究跟踪力度，将投资视野放得更宽。

张明昕认为，随着AI产业的深度和广度不断拓展，新一轮产业革命周期已初具轮廓。2026年的投资视野要更宽广一些，不应仅局限在某一特定方向上，产业发展虽然高歌猛进但不代表一帆风顺，科技的进步从来不是线性的。好的公司不代表是好的投资标的，未来将深入地评估胜率和赔率，评估股价与产业周期位置的关系，基于价值变化不断调整持仓方向。除AI产业链外，还会持续跟踪自动驾驶、固态电池、机器人、创新药、新消费等领域的投资机会。

“尽管AI发展持续超预期，站在当前时点，我们要高度警惕并动态评估AI投资回报不及预期的风险。此外，随着全球科技巨头维持极高的资本开支，并普遍开始通过加杠杆来维持投入，产业链的财务韧性有所下降。”大成科技创新混合基金经理郭玮羚表示，今年投资将继续围绕AI产业趋势，聚焦“紧缺环节”与“技术变革”，从“全面布局”转向“结构化深挖”。接下来要密切关注前沿技术迭代，重点研究从光模块向CPO（共封装光学）与NPO（近封装光学）演进的技术路径等。

万家品质生活混合基金经理莫海波表示，从投资机会来看，未来随着AI持续发展，预计会诞生更加完善的原生AI产品。目前游戏龙头公司估值处于历史低位，结合AI产品创新周期，有望带来估值和业绩的双升行情。