Serial pendek terus-menerus "menghabiskan uang" di pasar internasional, Zhōngwén Zàixiàn berencana go public di Hong Kong untuk "mengisi darah"

Dari “saham pertama penerbitan digital” hingga “platform hiburan dan budaya global yang digerakkan oleh AI”, Chinese Online (300364.SZ) sedang memasuki fase krusial untuk melakukan transformasi. Di satu sisi, bisnis drama pendek luar negeri terus melaju kencang; platform andalannya FlareFlow diluncurkan kurang dari setahun dan sudah meraih lebih dari 33 juta pengguna. Di sisi lain, kinerja perusahaan justru mengalami kerugian serta tekanan keuangan yang berkelanjutan akibat terus “membakar uang”. Pada saat ekspansi bisnis baru dan tekanan terhadap kinerja terjadi, Chinese Online mengajukan berkas ke Bursa Efek Hong Kong, merencanakan listing di Hong Kong untuk “menambah dana”.

Didirikan pada 2000 dan dikenal sebagai “saham pertama penerbitan digital”, Chinese Online belakangan ini tengah mengalami transformasi mendalam dari “perusahaan penerbitan digital tradisional” menjadi “platform hiburan digital global berpusat pada ‘AI+IP+drama pendek’”. Pada tahun 2021, Chinese Online menjadi salah satu dari batch pertama perusahaan di Tiongkok yang memproduksi dan mendistribusikan drama pendek, lalu segera mengarahkan pandangannya ke pasar drama pendek luar negeri. Pada bulan Agustus 2022, perusahaan di bawah Chinese Online CMS (interaksi daun maple) meluncurkan aplikasi drama pendek global—ReelShort. Setelah CMS beralih menjadi operasi independen, Chinese Online tetap menjadi pemegang saham minoritas.

Pada tahun 2023 hingga 2024, persaingan pasar drama pendek domestik makin sengit. Bisnis terkait Chinese Online mengalami penurunan, lalu memindahkan fokus bisnis drama pendek domestik dari model to-C ke drama pendek kelas atas serta model to-B, dengan prioritas bekerja sama dengan platform pihak ketiga terkemuka yang didukung oleh konglomerat internet. Di luar negeri, Chinese Online secara beruntun meluncurkan dua platform besar Sereal dan UniReel untuk menjajaki pasar drama pendek di kawasan luar negeri seperti Asia Tenggara dan Jepang. Pada bulan April 2025, Chinese Online meluncurkan bisnis drama pendek luar negeri andalannya FlareFlow. Setelah FlareFlow diluncurkan, platform tersebut cepat mencapai ledakan; bahkan pernah menempati posisi pertama dalam daftar gratis aplikasi hiburan di Google Play dan App Store di wilayah AS secara bersamaan. Hingga 18 Februari 2026, total pengguna terdaftar melebihi 33 juta.

Di balik platform drama pendek luar negeri Chinese Online yang “lalu lintasnya tinggi”, terdapat “biaya tinggi” dan “pemasaran yang agresif”. Dalam dokumen pengajuan untuk listing di saham Hong Kong, Chinese Online secara gamblang mengakui bahwa model bisnis perusahaan secara keseluruhan sangat bergantung pada biaya distribusi dan pengeluaran promosi pasar. Pada tahun 2023, 2024, serta tiga kuartal pertama tahun 2025, biaya distribusi perusahaan masing-masing sebesar 5,64 miliar yuan, 4,72 miliar yuan, dan 3,08 miliar yuan, yang masing-masing merupakan 72,3%, 60,6%, dan 46,4% dari harga pokok penjualan.

Di bawah kondisi terus “membakar uang”, Chinese Online terjebak dalam situasi “menambah pendapatan tapi tidak menambah laba”. Pada akhir Januari 2026, prakiraan kinerja yang dirilis oleh Chinese Online menunjukkan bahwa perusahaan mungkin menghadapi “dua kali rugi berturut-turut”. Untuk tahun fiskal 2025, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk diperkirakan rugi antara 5,8 miliar yuan hingga 7 miliar yuan; kerugian tersebut melebar dari tahun sebelumnya sebesar 139% hingga 188%. Perusahaan mengatribusikan kerugian tersebut pada pembesaran skala bisnis luar negeri, serta meningkatkan investasi promosi untuk bisnis drama pendek luar negeri.

Sambil menghadapi tekanan terhadap profitabilitas, skala liabilitas perusahaan juga terus meningkat. Berdasarkan data Tonghuashun, rasio aset-liabilitas perusahaan naik dari 38,45% di akhir 2024 menjadi 66,56% pada kuartal ketiga 2025. Hingga 30 September 2025, pinjaman bank dan pinjaman lainnya perusahaan sebesar 4,32 miliar yuan. Sebagian besar pinjaman bank tersebut berupa pinjaman jangka pendek, yang turut memberi tekanan terhadap modal kerja perusahaan dan arus kas. Pada 31 Januari 2026, utang perusahaan yang masih harus dibayar sebesar 5,28 miliar yuan.

Pada 15 Desember 2025, Chinese Online mengumumkan rencana untuk listing di Hong Kong. Tujuannya adalah mendorong lebih lanjut penataan strategi globalisasi perusahaan dan meningkatkan daya saing komprehensif perusahaan. Pada 1 Maret 2026, perusahaan mengajukan berkas ke Bursa Efek Hong Kong. Meskipun perusahaan pada prakiraan kinerja tahun 2025 menyatakan bahwa investasi ekspansi skala bisnis luar negeri ditujukan untuk penataan jangka panjang, namun mengingat kinerja keuangannya yang memburuk, rencana listing di Hong Kong diinterpretasikan oleh pasar sebagai upaya penggalangan dana untuk “menambah dana”.

Dalam dokumen pengajuan listing di saham Hong Kong, Chinese Online menyatakan bahwa setelah listing, dana akan digunakan untuk mengembangkan dan meningkatkan teknologi AI guna memperkuat kemampuan penciptaan dan distribusi konten; membangun ekosistem drama pendek luar negeri; memperkuat ekosistem konten; melunasi sebagian pinjaman bank dan pinjaman lainnya dalam satu tahun ke depan; serta untuk modal kerja dan kebutuhan umum perusahaan.