ShunNa Shares naik lebih dari 100% dalam setahun, pemegang saham pengendali menghadapi peluang "penghapusan utang"？

问AI · 股价上涨能否化解控股股东十年旧债？

年内股价涨幅翻倍，顺钠股份的强势表现不仅吸引了市场的目光，更意外地揭开了一段近10年前的资本“旧账”。随着股价创出新高，公司控股股东当年一笔复杂的杠杆收购所遗留的债务问题，似乎迎来了转机。

3月17日，顺钠股份股价再度涨停，年内累计涨幅已超过146%。即便近几日有所回调，累计涨幅仍翻倍。

而顺钠股份此轮股价大涨，或与其核心变压器业务密切相关。随着电力基础设施需求激增，作为变压器厂商，顺钠股份经营业绩也稳步增长。今年前三季度，公司实现归母净利润8051.49万元，同比增长12.94%。

顺钠股份市值的水涨船高，或将让控股股东实现“化债”。2016年，广州蕙富博衍投资合伙企业（以下简称“蕙富博衍”）以15.50亿元的价格协议受让顺钠股份1.20亿股。这笔收购资金中10亿元来自浦发银行广州分行，剩余5.5亿元则来自自然人孙剑铖。

根据当时公告，浦发银行出资部分享有7.3%的年化固定收益，剩余收益部分归属孙剑铖。但问题在于，顺钠股份与彼时P2P巨头“草根投资”关系密切。随着监管收紧，草根投资在2018年爆雷，蕙富博衍所持顺钠股份的1.20亿股也被司法冻结。

如今，随着顺钠股份股价的强劲上涨，以当前市值计算，蕙富博衍所持股份的价值已升至20亿元。这意味着，作为优先级资金方的浦发银行或许不仅能够收回全部本金，还可以获得足额利息。

顺钠股份tahun ini ganda

Dalam waktu dekat, performa saham顺钠股份 di pasar sekunder A-share sangat mencolok, mencetak 6 kali batas kenaikan dalam 10 hari perdagangan**.Hingga saat ini, kenaikan kumulatif saham tahun ini telah melampaui 100%, menjadikannya salah satu dari target populer tahun ini di pasar A-share.**

Kenaikan kuat harga saham顺钠股份 kali ini mungkin terkait erat dengan bisnis inti transformatornya. Seiring masuknya pembangunan kemampuan komputasi kecerdasan buatan global ke periode ekspansi berkecepatan tinggi, kebutuhan pendukung infrastruktur tenaga listrik mengalami pertumbuhan meledak, sehingga prospek industri sektor transformator terus meningkat.

Berdasarkan data perhitungan Citigroup untuk pasar transformator listrik tegangan tinggi global, pada 2025 kesenjangan antara pasokan dan permintaan industri telah mencapai sekitar 30%; pada 2026—2028, pasokan tahunan industri masih akan terus lebih rendah daripada permintaan tahunan; kesenjangan akumulatif pasokan-permintaan akan terus melebar dari 708GVA pada 2025 hingga mencapai puncak sekitar 1699GVA pada 2028.

Dalam konteks ini, berdasarkan data bea cukai dari General Administration of Customs, pada 2025 nilai total ekspor transformator Tiongkok mencapai rekor 646 miliar yuan, meningkat hampir 36% dibanding tahun sebelumnya; harga rata-rata per unit transformator yang diekspor naik menjadi 20,5万元, meningkat sekitar sepertiga dibanding tahun sebelumnya, dengan kenaikan baik dari sisi volume maupun harga.

Sebagai produsen yang mendalami bidang ini,顺钠股份 memiliki kemampuan menyediakan solusi peralatan distribusi dengan rantai lengkap; produknya mencakup semua kategori seperti transformator, lemari distribusi (配电柜), kabinet head-end (列头柜), kabinet tenaga terminal (终端动力柜), kotak distribusi (配电箱), serta sumber listrik operasi arus searah (配套直流操作电源) yang sesuai.

Terutama pada jalur pendukung pusat komputasi, perusahaan ini tidak hanya bekerja sama dengan berbagai pusat data di beberapa wilayah simpul komputasi kekuatan komputasi domestik seperti Jing-Jin-Ji (京津冀), Delta Sungai Yangtze (长三角), dan Greater Bay Area Guangdong-Hong Kong-Macau (粤港澳大湾区), tetapi juga digunakan untuk pusat data di proyek-proyek ekspor tersebut.

Dari struktur pendapatan, produk seri transmisi dan distribusi adalah penopang utama pendapatan perusahaan; pada paruh pertama 2025, segmen ini menghasilkan pendapatan 10,7 miliar yuan, dengan kontribusi terhadap pendapatan mencapai 99,79%.

Fokus pada bisnis utama sangat tinggi, sekaligus memperkuat fondasi bagi pertumbuhan kinerja. Data menunjukkan bahwa pada 2024 perusahaan mencapai total pendapatan operasi 24,20 miliar yuan, naik 17,06%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk mencapai 94,05 juta yuan, meningkat tajam 46,10% secara year-on-year.

Memasuki tahun 2025, perusahaan mempertahankan tren pertumbuhan pada sisi laba; pada tiga kuartal pertama, pendapatan mencapai 16,08 miliar yuan, turun tipis 5,23% year-on-year, namun laba bersih yang dapat diatribusikan tetap mencapai 8051,49 juta yuan, naik 12,94%.

Bantu pemegang saham besar******“pelepas utang”?******

Kenaikan tajam harga saham顺钠股份 dalam waktu dekat, sekaligus memperlihatkan rahasia bahwa pemegang saham pengendali sangat membutuhkan “pelepas utang”.

Pada April 2016,顺钠股份 mengumumkan bahwa pemegang saham pengendali lamanya, Xizang Huishun Investment Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Xizang Huishun”), berencana mengalihkan 1,2 miliar saham yang dimilikinya, sekitar 17,37% dari total modal perusahaan, dengan harga 12,92 yuan per saham kepada Hui Fu Bo Yan dengan perjanjian, total nilai transaksi 15,50 miliar yuan, dengan premi lebih dari 30% dibandingkan harga penutupan sebelum perusahaan dihentikan sementara.

Setelah transaksi ini selesai, Hui Fu Bo Yan secara resmi menjadi pemegang saham pengendali顺钠股份 dan mulai serangkaian aksi korporasi berbasis modal. Pada awal 2017,顺钠股份 dengan nama untuk memulai perdagangan grosir serta bisnis keuangan rantai pasokan, sekaligus mendorong transformasi perusahaan, menggelontorkan 4,5 miliar yuan untuk mengakuisisi 60% saham Zhejiang Hansheng Chuangshi Industrial Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Zhejiang Hansheng”).

Setelah transaksi akuisisi tersebut selesai, pada akhir 2017, pengendali aktual Zhejiang Hansheng, Chen Huankong, masuk ke顺钠股份 dan menjabat sebagai ketua dewan direksi yang baru.

Rangkaian perubahan ini menarik perhatian regulator. Bursa Efek Shenzhen pernah mengirim surat untuk menanyakan apakah Hui Fu Bo Yan dan Chen Huan memiliki hubungan bertindak bersama.Meskipun kedua belah pihak telah menegaskan secara jelas bahwa tidak ada hubungan terkait atau pengaturan bertindak bersama, namun berdasarkan informasi publik, Zhejiang Hansheng dan Hui Fu Bo Yan, keduanya memilikihubungan yang erat dengan platform P2P terkemuka pada saat itu, “Cao Gen Touzi” (草根投资).

Menurut keterbukaan yang diungkapkan majalah keuangan, Zhejiang Hansheng sejak awal dahulu merupakan anak perusahaan yang berada di bawah Cao Gen Touzi, dan pengendali aktualnya, Chen Huan, serta pendiri Cao Gen Touzi, Jin Zhongzuo, sebelumnya sama-sama merupakan pengacara yang bekerja pada firma hukum Zhejiang Tuoyuan.

Selain itu, informasi yang diungkapkan oleh顺钠股份 menunjukkan bahwa seluruh dana yang digunakan oleh Hui Fu Bo Yan untuk mengakuisisi ekuitas perusahaan publik berasal dari The Ping An Huitong Hu Jin Ao Feng Huitong Fu 2 nomor paket manajemen aset khusus (平安汇通汇垠澳沣汇富2号专项资产管理计划).

Paket资管 tersebut didirikan melalui penawaran langganan oleh pemberi kuasa tingkat A dan tingkat B; pemberi kuasa tingkat A adalah cabang Bank Pudong Development di Guangzhou, dengan jumlah investasi sekitar 10 miliar yuan, sedangkan pemberi kuasa tingkat B adalah individu Sun Jiancheng, dengan jumlah investasi sekitar 5,5 miliar yuan.

Lalu, bagaimana Sun Jiancheng, yang sebelumnya sama sekali tidak terkenal di pasar modal, mampu mengeluarkan investasi sebesar 5,5 miliar yuan? Diketahui bahwa Sun Jiancheng pernah menjabat sebagai perwakilan hukum sekaligus manajer umum perusahaan sewa pembiayaan yang berada di bawah Cao Gen Touzi, dan juga memiliki pengalaman bekerja di firma hukum Zhejiang Tuoyuan seperti Jin Zhongzuo dan Chen Huan.

Oleh karena itu, Sun Jiancheng, Jin Zhongzuo, dan Chen Huan membagi peran menjadi tiga jalur: Jin Zhongzuo mengurus bisnis P2P, menghimpun dana manajemen keuangan; Sun Jiancheng bertanggung jawab untuk memperoleh hak pengendali atas saham perusahaan publik; dan pada akhirnya Chen Huan menjabat sebagai ketua dewan direksi perusahaan publik, sehingga berhasil mengendalikan platform yang terdaftar tersebut.

Namun, skema tata kelola modal yang dirancang dengan cermat ini segera runtuh setelah penerapan pengawasan ketat (监管) yang keras di industri pinjaman online berbasis jaringan. Pada Juli 2018, Cao Gen Touzi resmi meledak (gagal bayar/penyelesaian bermasalah), dan pengendali aktualnya Jin Zhongzuo dijatuhi hukuman penjara karena tindak pidana penghimpunan dana dari masyarakat secara ilegal dan penipuan penggalangan dana (集资诈骗), dengan nilai kasus hampir 100 miliar yuan.

Dalam konteks tersebut, ketua dewan direksi saat itu, Chen Huan dari顺钠股份, langsung ditangkap; ekuitas 17,37%顺钠股份 yang dimiliki Hui Fu Bo Yan juga dibekukan secara yudisial.

Sementara itu**, harga saham顺钠股份 mengalami penurunan tajam yang seperti jurang; penurunan kumulatif sepanjang tahun 2018 mencapai 76,03%, dan harga penutupan akhir tahun hanya 2,53 yuan per saham. Berdasarkan perhitungan tersebut, nilai saham yang dimiliki Hui Fu Bo Yan tersisa hanya 3,04 miliar yuan; dibanding biaya masuk 15,50 miliar yuan, kerugian mengambang mencapai 12,46 miliar yuan.**

Dengan kerugian mengambang yang sangat besar, tidak hanya investasi Sun Jiancheng selaku pemberi kuasa tingkat B yang tidak kembali; sebagai pemberi kuasa tingkat A, Bank Pudong Development menghadapi risiko bahwa investasi prioritasnya sebesar 10 miliar yuan tidak dapat dipulihkan secara penuh.

Berdasarkan informasi pengumuman yang diungkapkan pada saat itu, investasi prioritas Bank Pudong Development memperoleh tingkat imbal hasil tetap tahunan sebesar 7,3%; imbal hasil paket资管 harus terlebih dahulu dibayarkan secara penuh untuk pokok dan imbal hasil yang disepakati kepada Bank Pudong Development, sebelum bagian sisanya dapat dibagikan kepada Sun Jiancheng; sedangkan jangka waktu terlama investasi tersebut adalah 10 tahun setengah, dan tahun 2026 merupakan tahun jatuh tempo pembayaran/pelunasan dana tersebut.

Kini, seiring dengan kenaikan kuat harga saham顺钠股份, denganmenggunakan perhitungan berdasarkan harga saat ini, nilai pasar saham yang dimiliki Hui Fu Bo Yan telah pulih menjadi20miliar yuan.

Meskipun tingkat imbal hasil tahunan secara keseluruhan dari investasi ini tidak tergolong menonjol, namun itu cukup untuk menutup pembayaran pokok dan bunga kepada dana prioritas**.Jika dihitung berdasarkan tingkat imbal hasil tahunan 7,3% sesuai perjanjian, total pokok dan bunga untuk investasi 10 miliar yuan Bank Pudong Development kira-kira mencapai 17,30 miliar yuan,****Jika memperkirakan berdasarkan nilai pasar saat ini,**Bank Pudong Development tidak hanya dapat mengembalikan pokok secara penuh, tetapi juga mendapatkan seluruh bunga sesuai perjanjian.

Perlu dicatat bahwa Wakil Manajer Umum Departemen Operasi Aset Cabang Bank Pudong Development di Guangzhou, Cai Huiyan, sejak tahun 2024 merangkap sebagai direktur perusahaan顺钠股份.

Pemenang besar di balik layarZhang Mingyuan

Faktanya, pengendali aktual lama顺钠股份, Zhang Mingyuan, adalah pemenang terbesar yang sesungguhnya dalam operasi modal ini.

Pada tahun 2001,顺钠股份 terjebak dalam kesulitan restrukturisasi (reorganisasi). Saat itu, melalui keputusan pengadilan dan lelang yudisial, Xizang Huishun yang dikendalikan Zhang Mingyuan memperoleh dalam waktu satu bulan dua kali dari Guangdong Xinli Group sebanyak 1,44 miliar saham顺钠股份.

Di antaranya, dengan harga 1 yuan per saham memperoleh 108 juta saham, dan dengan harga 1,66 yuan per saham memperoleh 35,78 juta saham, dengan total biaya sekitar 1,67 miliar yuan. Sejak saat itu, Zhang Mingyuan menjadi pengendali aktual baru dari顺钠股份. Setelah itu, melalui pengurangan kepemilikan (减持) dan skema pembagian saham perusahaan “10 kirim 2” (10送2), jumlah sahamnya meningkat menjadi sekitar 172 juta saham.

Di bawah pengaturan Zhang Mingyuan, Xizang Huishun mengalihkan 1,2 miliar saham yang dimilikinya kepada Hui Fu Bo Yan dengan harga 12,92 yuan per saham, sehingga langsung mengantongi uang hasil penjualan (cash-out) 15,50 miliar yuan, jauh melebihi biaya kepemilikan awalnya.

Selain mengalihkan saham kepada Hui Fu Bo Yan, Xizang Huishun juga mengalihkan 52,47 juta saham kepada Zhang Mingyuan secara pribadi dengan harga 8,50 yuan per saham. Ditambah 2 juta saham yang sebelumnya dimiliki Zhang Mingyuan, secara total Zhang Mingyuan memiliki 54,47 juta saham顺钠股份.

Kini, seiring dengan kenaikan berkelanjutan harga saham顺钠股份, nilai pasar saham yang dimiliki Zhang Mingyuan telah melonjak menjadi 10,12miliar yuan, dengan keuntungan mengambang yang besar. Dalam konteks ini, pada 10 Februari,顺钠股份 mengumumkan bahwa Zhang Mingyuan berencana mengurangi kepemilikan saham perusahaan tidak lebih dari 6,9082 juta saham.

Selain memperoleh pengembalian investasi yang cukup besar, Zhang Mingyuan juga mengantongi aset terpenting yang sebelumnya dimiliki顺钠股份, yaitu Guangdong Wanjiar Le Gas Appliances Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Wanjiar Le Gas Appliances”).

Pada tahun 2016,顺钠股份 mengumumkan bahwa seluruh saham 100% entitas anaknya, Wanjiar Le Gas Appliances, dialihkan masing-masing kepada Xizang Shunhui dan Zhang Yicheng, dengan porsi kepemilikan 40% dan 60%. Di mana Zhang Yicheng adalah anak dari Zhang Mingyuan, pengendali sebenarnya Xizang Shunhui.

Harga kesepakatan akhir untuk transaksi ini ditetapkan sebesar 7,4498 miliar yuan. Harga ini sangat menguntungkan ayah-anak Zhang Mingyuan. Berdasarkan laporan tahunan 2015, pada tahun tersebut Wanjiar Le Gas Appliances memberikan pendapatan 2,568 miliar yuan kepada顺钠股份, menyumbang 62,16% dari total pendapatan perusahaan; laba bersih menyumbang 82,16% dari total laba bersih perusahaan, sehingga merupakan sumber laba inti perusahaan.

Dari sini dapat dilihat bahwa Zhang Mingyuan tidak hanya meraih keuntungan investasi yang sangat besar dalam pertarungan modal ini, tetapi juga merebut pendapatan dari aset utama perusahaan publik dengan harga yang sangat rendah, sehingga layak disebut sebagai pemenang terbesar.

责任编辑 | 陈斌