Inflasi makanan sulit dicerna oleh bank sentral

LONDON, 31 Maret (Reuters Breakingviews) - Saat inflasi meningkat, energi sering kali menjadi pukulan pertama. Tetapi harga-harga makanan menyisakan rasa pahit. Ini menimbulkan masalah besar bagi bank sentral yang sedang memikirkan bagaimana merespons penutupan Selat Hormuz. Bahkan jika mereka mengekang belanja dengan menaikkan suku bunga, keluarga-keluarga yang sedang terhimpit akan kesulitan memangkas pengeluaran untuk makan.

Sejauh ini, kekhawatiran utama investor dan pembuat kebijakan tentang konflik Timur Tengah adalah gangguan pada arus minyak dan gas. Namun risikonya terhadap rantai pasok pertanian global juga sama besarnya. Negara-negara Teluk pemasok sepertiga dari ekspor dunia urea — bahan pupuk kunci. Inflasi harga kebutuhan pokok juga ‌sering mengikuti inflasi energi: transportasi menyumbang 20% hingga 40% dari harga makanan akhir, menurut Bank of America, dan gas adalah input penting untuk produksi pupuk. Harga beras, kapas, minyak kelapa sawit, dan gula, antara lain komoditas, sudah naik.

Newsletter Reuters Iran Briefing menjaga Anda tetap mendapat informasi tentang perkembangan terbaru dan analisis perang Iran. Daftar di sini.

Harga input makanan yang ada memang belum berarti “puncak penderitaan” saat ini. Per pekan lalu, Indeks Pertanian S&P GSCI, yang melacak delapan komoditas pertanian, masih turun sekitar 1% dibanding setahun sebelumnya, meskipun Indeks Energi S&P GSCI telah naik kira-kira 40% pada periode yang sama. Keterpisahan (decoupling) antara harga energi jangka pendek dan harga pertanian ini mencerminkan ekspektasi bahwa konflik Teluk akan berumur singkat. Berbeda dengan invasi Rusia ke Ukraina pada 2022, yang mendadak menghapus sebagian besar perdagangan pangan dunia, kekurangan pupuk muncul secara bertahap melalui penurunan hasil panen selama beberapa musim tanam. Namun demikian, pola historis menunjukkan bahwa kenaikan harga minyak dan ‌gas yang sudah kita lihat seharusnya cukup untuk mendorong komoditas pertanian naik 12%.

Itu mungkin tidak terlihat dramatis. Para peneliti menemukan, membuka tab baru, bahwa hanya 10% hingga 20% kenaikan harga pangan global diteruskan ⁠ke pembeli akhir. Pola dari 2022 dan 2023 menempatkan angka itu di 15%, menurut data OECD. Jadi, inflasi komoditas pertanian sebesar 12% akan setara dengan harga supermarket yang naik sekitar 1,8%. Salah satu alasan mengapa penerusan (pass-through) terlihat tidak terlalu besar adalah bahwa tren pertanian domestik ⁠sering kali lebih dominan, membuka tab baru apa pun yang terjadi di pasar internasional. Alasan lain adalah inflasi makanan telah menurun secara stabil di negara-negara kaya selama lima dekade terakhir.

Ini sejalan dengan “Hukum Engel,” dinamai menurut statistikawan abad ke-19 Ernst Engel: ketika orang menjadi lebih kaya, mereka membelanjakan porsi pendapatan yang lebih kecil untuk makan dan minum, itulah sebabnya makanan turun dari sekitar seperempat keranjang belanja konsumen di Amerika Serikat pada 1970-an menjadi 16% sekarang. Selain itu, makanan olahan telah mengurangi bahan baku yang tertanam dalam produk akhir. Di ekonomi maju, minyak dan gas biasanya jauh lebih volatil dibanding makanan. Mereka juga diteruskan ke harga konsumen dua kali lebih banyak dan melakukannya lebih cepat.

Namun yang paling penting bagi bank sentral bukanlah inflasi headline, yang akan melonjak secara mekanis mengikuti harga komoditas. Indikator kuncinya justru “inflasi inti,” yang diperoleh dengan menghilangkan item-item yang volatil. Ini dimaksudkan untuk menunjukkan apakah harga ‌kemungkinan akan terus meroket ke atas. Kekurangan pasokan pada input dasar menaikkan biaya di seluruh industri. Ini menghasilkan efek putaran kedua, ketika pekerja mencari upah yang lebih tinggi untuk mengimbangi daya beli yang hilang dan perusahaan menaikkan harga untuk mempertahankan margin.

Dalam sebuah pidato di Frankfurt pekan lalu, Presiden Bank Sentral Eropa Christine Lagarde mengatakan ia akan secara khusus fokus pada berapa lama efek-efek ini bertahan. Ia juga mencatat bahwa sebagian bersifat “non-linear,” artinya menguat pada level inflasi yang tinggi.

Makanan berperan besar dalam kedua hal tersebut. Untuk rumah tangga rata-rata, pengeluaran untuk makanan masih dua kali lebih besar daripada ⁠energi, dan ⁠juga merupakan pembelian yang paling sering. Itu berarti ia memiliki bobot yang tidak proporsional, membuka tab baru pada persepsi tentang bagaimana harga meningkat saat ini - dan seberapa tinggi harga itu akan naik di masa depan. Pembuat keputusan suku bunga memandang faktor yang terakhir ini, yang dikenal sebagai ekspektasi inflasi, sebagai pendorong utama tuntutan kenaikan gaji yang mengakar. Pengalaman pasca-2022 menunjukkan bahwa, saat terjadi gangguan pasokan, inflasi makanan dapat tiba-tiba kembali dengan kemarahan: sekitar empat bulan setelah kenaikan harga energi sudah mencapai puncaknya, makanan menciptakan gelombang inflasi kedua. Ini menjadi sakit kepala bagi Bank of England hingga akhir 2025.

Hal yang sama bisa terjadi lagi. Analisis regresi Breakingviews atas data OECD dari 1971 hingga 2025 menunjukkan bahwa, jika komponen makanan dan minuman dari indeks harga konsumen naik sebanyak komponen energi, maka dampaknya terhadap ⁠inflasi inti akan 10 kali lebih besar. Kenaikan bulanan tunggal sebesar 1,8% pada harga makanan ⁠pada awalnya hanya akan mengangkat inflasi inti sebesar 7 basis ⁠poin, sedangkan guncangan energi sebesar 11% akan menaikkan sebesar 11 basis poin.

Namun efek makanan akan membawa lebih banyak inersia, menambah 50 basis poin pada inflasi setahun kemudian dibanding 43 basis poin untuk energi, serta membutuhkan waktu enam bulan tambahan untuk mereda. Jika digabungkan, dua guncangan hipotetis namun masuk akal ini akan mengangkat inflasi inti dari 3,6% menjadi puncak 4,5%, menurut perhitungan Breakingviews. Jika harga energi dunia ⁠naik lebih lanjut dalam gangguan yang berkepanjangan, efek inflasinya akan lebih tajam.

Inflasi inti akan tetap di bawah puncak pasca-pandemi sebesar 7,7%, yang masuk akal: tiga tahun lalu, ekonomi maju ⁠memiliki pengangguran yang lebih rendah dan tabungan besar yang tertahan, sehingga orang bisa terus berbelanja dan menegosiasikan kontrak upah yang lebih kuat. Para pejabat di ECB, BoE, dan Federal Reserve mengetahui hal ini, demikian juga fakta bahwa suku bunga yang lebih tinggi tidak akan mengatasi sumber inflasi — komoditas yang lebih langka.

Seperti yang diakui Lagarde, namun, pembuat keputusan suku bunga tetap akan bergerak untuk menekan ekonomi jika inflasi menyimpang bahkan lebih jauh dari target 2%. Tetapi Hukum Engel juga bekerja sebaliknya: rumah tangga bisa mengurangi makan di luar dan beralih ke merek yang lebih murah, namun permintaan akan kebutuhan untuk bertahan hidup hanya bisa turun sejauh itu. Dengan meningkatkan biaya pinjaman bagi ⁠produsen barang primer, pejabat sebenarnya dapat membuat keadaan makin buruk, membuka tab baru.

Hal ini terutama benar di pasar negara berkembang, di mana rak supermarket lebih erat terkait dengan harga input mentah dan makanan menyumbang, membuka tab baru untuk ⁠20% hingga 60% keranjang konsumsi. Perhitungan Breakingviews menunjukkan inflasi inti negara-negara tersebut akan mencapai puncak 120 basis poin di atas level saat ini, dengan asumsi kenaikan yang sama sebesar 40% dan 12% untuk energi serta komoditas pertanian, masing-masing.

Energi sudah menghadirkan teka-teki yang sulit bagi bank sentral. Tambahkan krisis makanan, dan probabilitas mereka menemukan “solusi yang tepat” anjlok.

Ikuti Jon Sindreu di X, membuka tab baru dan LinkedIn, membuka tab baru.

Untuk wawasan lebih seperti ini, klik di sini, membuka tab baru untuk mencoba Breakingviews secara gratis.

Diedit oleh Liam Proud; Produksi oleh Shrabani Chakraborty

• Topik yang Disarankan:
• Breakingviews

Breakingviews
Reuters Breakingviews adalah sumber terkemuka dunia untuk wawasan keuangan yang menetapkan agenda. Sebagai merek Reuters untuk komentar keuangan, kami bedah kisah-kisah besar bisnis dan ekonomi saat kisah-kisah tersebut terjadi di seluruh dunia setiap hari. Sebuah tim global sekitar 30 koresponden di New York, London, Hong Kong, dan kota-kota besar lainnya menyediakan analisis ahli secara real time.

Daftar untuk uji coba gratis layanan lengkap kami di https://www.breakingviews.com/trial dan ikuti kami di X @Breakingviews dan di www.breakingviews.com. Semua opini yang diungkapkan adalah milik para penulis.

• X

• Facebook

• Linkedin

• Email

• Link

Purchase Licensing Rights

Jon Sindreu

Thomson Reuters

Jon Sindreu adalah redaktur ekonomi global berbasis di London untuk Breakingviews. Ia sebelumnya menjadi reporter dan kolumnis untuk Wall Street Journal, tempat ia meliput ekonomi makro, pasar keuangan, dan penerbangan selama 11 tahun. Ia memiliki gelar master dalam jurnalisme keuangan dari City St George’s, University of London. Ia juga memegang gelar dalam ilmu komputer dan jurnalisme dari Universitat Autònoma de Barcelona, di Katalonia tempat ia dilahirkan.

• Email