Mimpi DAO telah berakhir? Perusahaan kripto bernilai miliar dolar menutup operasi, membatalkan peluncuran token dengan alasan ‘tidak ada pengguna’

Perusahaan tata kelola kripto, Tally, memproses lebih dari $1 miliar dalam pembayaran, melayani lebih dari satu juta pengguna, membantu mengamankan lebih dari $80 miliar aset protokol, menyelesaikan proses pendaftaran US ICO selama 60 hari, dan kemudian memutuskan untuk membatalkan penjualan token serta tetap menutup operasional.

Perusahaan tersebut menyatakan bahwa pasar untuk perangkat tata kelola yang didukung ventura tidak ada pada skala yang dibutuhkan untuk menopang bisnis, bahkan setelah lima tahun beroperasi dan tampak ada daya tarik.

Penutupan tersebut datang di minggu yang sama ketika Mastercard setuju untuk mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin BVNK hingga $1.8 miliar guna memperluas pengiriman lintas negara dan jalur pembayaran bisnis.

BVNK membangun bisnis yang memecahkan masalah memindahkan uang lintas batas lebih cepat dan lebih murah dibanding jalur tradisional, menarik akuisitor Fortune 100 yang bersedia membayar premi strategis untuk kemampuan itu.

Tally membangun produk yang memproses lebih dari $1 miliar, melayani lebih dari satu juta pengguna, namun tetap menyimpulkan bahwa pasar yang mendasarinya terlalu tipis untuk mendukung bisnis yang didukung ventura.

Visi “infinite garden” Ethereum, sebuah ekosistem yang beragam dari protokol dan komunitas yang membutuhkan koordinasi serta infrastruktur tata kelola yang canggih[…] belum terwujud.

Divergensi ini mengungkap di mana permintaan kripto terkonsentrasi: produk yang memecahkan masalah moneter langsung menarik modal dan jalan keluar (exit), sementara perangkat lunak koordinasi kesulitan membuktikan unit economics yang berkelanjutan.

Selain itu, penjelasan Tally berpusat pada product-market fit. Perusahaan ini dibangun untuk dunia dengan ribuan protokol terdesentralisasi dan jutaan peserta tata kelola yang aktif.

Dunia itu, menurutnya kini, tidak pernah mencapai skala ventura. Keputusan membatalkan ICO alih-alih meluncurkannya membuat kegagalan ini menjadi lebih mengungkap.

Tally bisa saja menerbitkan token, menghimpun modal, dan memperpanjang runway-nya. Tim memilih sebaliknya karena mereka menyimpulkan bahwa mereka tidak dapat secara jujur memberikan nilai kepada pemegang token tanpa bisnis dasar yang lebih kuat.

Itu mengubah penutupan startup yang lazim menjadi pernyataan tentang apa yang bisa dan tidak bisa dicapai oleh penerbitan token.

Pasar tata kelola menunjukkan aktivitas tetapi monetisasi yang lemah.

Riset dari Harvard Business School yang dikutip menyebut lebih dari 10.000 DAO aktif, 3,3 juta pemilih, dan sekitar $22,5 miliar dana kas DAO per awal 2025.

Namun, studi Januari 2026 yang mencakup 50 DAO aktif, 6.930 proposal, dan 317.317 alamat voting unik menemukan partisipasi yang terus rendah serta konsentrasi aktivitas proposal pada kelompok-kelompok kecil.

Meskipun tata kelola ada, pola keterlibatan tampak rapuh, dan kesediaan membayar untuk perangkat lunak mandiri tetap tipis.

Di mana permintaan kripto sebenarnya hidup

Kategori yang menarik modal dan partisipasi institusional mengelompok di sekitar uang.

Stablecoin kini totalnya lebih dari $316 miliar dalam kapitalisasi pasar, dengan Ethereum menjadi tuan rumah sekitar $163 miliar dari pasokan tersebut. US Treasuries yang ditokenisasi telah tumbuh menjadi $11,4 miliar dengan 55.143 pemegang.

Tiga penerbit terbesar adalah Circle sebesar $2,3 miliar, Securitize sebesar $2,1 miliar, dan Ondo sebesar $1,9 miliar. Aset dunia nyata yang ditokenisasi, secara lebih luas, telah melampaui $27 miliar dalam nilai on-chain terdistribusi.

Laporan modal ventura Galaxy 2025 menunjukkan $20 miliar dikerahkan di 1.660 kesepakatan, dengan alokasi terbesar masuk ke Trading/Exchange/Investing/Lending dengan lebih dari $5 miliar.

Trading/Exchange/Investing/Lending memimpin pendanaan VC kripto Q4 2025 sebesar $5,5 miliar, jauh melampaui kategori lainnya.

Bucket Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming menurun sementara kategori pembayaran dan perbankan tumbuh.

Alokasi pendanaan mencerminkan di mana perilaku pengguna berulang terkonsentrasi: menukar aset, memposting jaminan (collateral), menyelesaikan perdagangan, dan memindahkan dolar lintas batas.

McKinsey dan Artemis memperkirakan pembayaran stablecoin aktual sekitar $390 miliar per tahun, yang hanya mewakili 0,02% dari volume pembayaran global. Sebagian besar transfer stablecoin on-chain yang besar masih mencerminkan aktivitas perdagangan dan perpindahan internal, bukan komers eol pengguna akhir.

Bahkan kasus penggunaan dunia nyata yang terkuat pun masih berada pada tahap awal menurut standar keuangan tradisional.

Namun, penetrasi sempit itu tetap melampaui apa yang telah dicapai perangkat tata kelola dalam adopsi institusional dan aktivitas ekonomi yang dapat diukur.

Pada pemerintahan SEC sebelumnya, desentralisasi menjadi bagian dari strategi hukum, dengan tim mende-sentralisasi untuk mengelola paparan regulasi.

Jika tekanan regulasi tidak lagi memaksa desentralisasi, maka tata kelola menjadi opsional. Itu menghilangkan salah satu penopang eksternal yang selama ini menopang permintaan untuk perangkat lunak koordinasi.

Paradoks penerbitan token

Hampir diluncurkannya ICO oleh Tally membuat kegagalan ini lebih informatif daripada penutupan yang berjalan pelan tanpa kabar.

Perusahaan tersebut menyelesaikan pendaftaran di AS, kemungkinan besar sudah melewati hambatan hukum dan kepatuhan, dan memiliki opsi untuk menghimpun modal dengan menjual token ke pasar yang masih menunjukkan nafsu untuk peluncuran-peluncuran baru.

Mereka menolak karena tim menyimpulkan bahwa modal saja tidak akan menyelesaikan masalah mendasar.

Token-token itu akan menciptakan kewajiban untuk memberikan nilai yang tidak dapat dipenuhi model bisnisnya dengan andal.

Keputusan itu memisahkan pendanaan berbasis token dari validasi produk.

Penjualan token dapat mendanai pengembangan, menarik perhatian, dan memperpanjang runway. Namun, ia tidak dapat menciptakan penggunaan berulang atau membuktikan bahwa pelanggan akan membayar layanan tersebut dengan margin yang berkelanjutan.

CryptoSlate Daily Brief

Daily signals, zero noise.

Judul yang menggerakkan pasar dan konteks disampaikan setiap pagi dalam satu bacaan ringkas.

5-minute digest 100k+ readers

Email address

Get the brief

Gratis. Tidak ada spam. Berhenti berlangganan kapan saja.

Whoops, looks like there was a problem. Please try again.

Anda sudah berlangganan. Selamat datang.

Tally memiliki data operasional yang menunjukkan bahwa basis penggunanya, meskipun besar dalam istilah absolut, tidak menghasilkan kedalaman keterlibatan atau kesediaan membayar yang dibutuhkan perusahaan yang didukung ventura.

Kontras dengan infrastruktur pembayaran sangat tajam. Akuisisi Mastercard terhadap BVNK hingga $1.8 miliar mencerminkan keyakinan bahwa jalur stablecoin dapat terhubung ke distribusi jaringan kartu yang sudah ada, sistem kepatuhan, dan hubungan pelanggan perusahaan.

Pembeli bertaruh pada teknologi yang memindahkan uang lebih cepat dan lebih murah lintas batas, memecahkan masalah yang dapat diukur bagi bisnis yang sudah membayar layanan serupa melalui jalur perbankan tradisional.

Skenario Citi untuk proyek stablecoin memperkirakan base case tahun 2030 sebesar $1,9 triliun dalam ukuran pasar, dan bull case sebesar $4 triliun jika kejelasan regulasi membaik dan distribusi melalui jaringan kartu diskalakan.

Perkiraan tersebut mengasumsikan bahwa stablecoin tertanam dalam infrastruktur untuk pembayaran lintas negara, pengiriman uang, dan pembayaran bisnis.

Model pertumbuhan bergantung pada pengguna yang menginginkan akses dolar yang lebih murah dan lebih cepat di yurisdiksi tempat perbankan mahal atau tidak tersedia.

Apa yang bertahan dari guncangan

Pasar mengonsolidasikan permintaan pada produk yang memecahkan masalah moneter langsung tanpa memerlukan partisipasi yang berlandaskan ideologi.

Dompet (wallet), bursa (exchange), layanan kustodian (custody), lapisan settlement, dan penerbit stablecoin semuanya menyediakan utilitas yang dikonsumsi pengguna tanpa perlu memilih, mengatur, atau berkoordinasi dengan pihak lain.

Kategori kripto yang diurutkan berdasarkan utilitas moneter langsung dan ketergantungan pada tata kelola, menempatkan jalur pembayaran dan stablecoin di atas perangkat lunak yang berfokus pada tata kelola.

Bisnis-bisnis itu dapat mengenakan biaya, mengukur retensi, dan menunjukkan pertumbuhan pendapatan dengan cara yang sulit ditiru oleh platform tata kelola.

Ethereum tetap menjadi pusat evolusi ini. Rantai tersebut menjadi rumah bagi mayoritas pasokan stablecoin dan mendominasi penerbitan treasury yang ditokenisasi.

Citi mencatat bahwa ETH tetap sensitif terhadap metrik aktivitas pengguna, artinya kinerja harga kini bergantung pada pertumbuhan volume settlement, transfer stablecoin, dan aktivitas aset yang ditokenisasi.

Bitcoin tidak bergantung pada pengguna yang ingin mengatur aplikasi atau berkoordinasi melalui token.

Skenario Citi terbaru 12 bulan menempatkan BTC pada $112.000 dalam base case, $165.000 dalam bull case, dan $58.000 dalam skenario resesi, dengan faktor pengubah utama berupa regulasi, kondisi makroekonomi, dan permintaan institusional.

Bull case kripto yang paling bersih kini berpusat pada utilitas yang membosankan: stablecoin yang menyelesaikan lebih cepat daripada transfer kawat, sekuritas yang ditokenisasi yang diperdagangkan 24/7 dengan kepatuhan yang dapat diprogram, dan jalur pembayaran yang melewati perbankan koresponden.

Produk-produk tersebut mengharuskan pengguna menemukannya lebih murah, lebih cepat, atau lebih mudah diakses dibanding alternatifnya.

Bear case menunjukkan bahwa pendanaan berbasis token menciptakan ilusi validasi yang runtuh saat model pendapatan yang sebenarnya diuji.

Jika regulasi tersendat dan kondisi makro memburuk, lebih banyak startup mungkin menemukan bahwa volume transaksi on-chain yang besar dan opsi token tidak dapat menggantikan pelanggan yang membayar biaya berulang, karena produk tersebut memecahkan masalah yang tidak mudah mereka selesaikan di tempat lain.

Kegagalan Tally menandai kripto mencapai tahap ketika peluncuran token tidak lagi memvalidasi kategori.

Pasar kini memisahkan proyek yang bisa menunjukkan utilitas yang dapat diulang dari proyek yang bisa menunjukkan jumlah yang besar. Perusahaan yang bertahan adalah yang akan berinteraksi dengan pengguna karena produk mereka memecahkan masalah langsung.

Disebutkan dalam artikel ini

Ethereum Ondo Bitcoin Securitize Circle Galaxy Digital Citigroup Mastercard

Diposting di

Featured Ethereum Investments DAOs Governance

Konteks

Liputan terkait

Ubah kategori untuk menggali lebih dalam atau mendapatkan konteks yang lebih luas.

Ethereum Latest News      Governance Top Category      Press Releases Newswire  

Quantum

Saat ‘Q-Day’ loncat ke 2029, Ethereum menghadapi pertarungan baru soal apa yang harus dilakukan dengan koin yang tersisa di dompet lama

Roadmap pasca-kuantum dari Ethereum Foundation berpendapat bahwa bahaya sebenarnya adalah perjuangan jangka panjang untuk menentukan cara memindahkan dompet pengguna.

5 days ago

Market

Ethereum mengungguli Bitcoin ketika seharusnya tidak — apa yang mendorongnya?

ETH mengungguli BTC meskipun minyak naik dan kekhawatiran inflasi kembali, dibantu oleh arus masuk ETF yang diperbarui, serta akumulasi perusahaan yang terus bertumbuh.

2 weeks ago

Anda melewatkan peringatan ini dan Anda juga bisa kehilangan 99,9% dalam satu swap sementara bot Ethereum berjalan pergi

DeFi · 3 weeks ago

Produk baru BlackRock baru saja membuat pendapatan Ethereum tidak mungkin diabaikan

ETF · 3 weeks ago

Penggunaan Ethereum mencapai rekor — tetapi ETH baru saja mencatat 6 kerugian bulanan berturut-turut

Trading · 4 weeks ago

Jalur harga Ethereum menuju $10.000 kini bergantung pada tujuh peningkatan dan suara ekosistem yang rapuh

Technology · 1 month ago

Mining

Reorg Bitcoin yang langka baru saja menunjukkan mengapa enam konfirmasi mungkin tidak menjamin pembayaran final

Reorg dua blok yang langka dan munculnya pool penambangan dominan menghidupkan kembali pertanyaan tentang seberapa “irreversible” pembayaran Bitcoin.

6 days ago

Community

Lonjakan node Bitcoin secara tiba-tiba bisa jadi ulah satu aktor yang berpura-pura seperti ribuan

Jameson Lopp mengatakan gelombang sinyal BIP-110 yang mendadak dari node mungkin menggelembungkan dukungan yang terlihat untuk proposal anti-spam yang kontroversial.

1 week ago

Cardano baru saja menghentikan program yang mendanai $150M dalam proyek kripto

Investments · 4 weeks ago

Dokumen Epstein mengungkap perang rahasia Bitcoin sementara orang dalam Ripple membongkar sabotase industri tersembunyi selama satu dekade yang meledak-ledak

Culture · 2 months ago

Zcash jatuh 20% saat seluruh tim keluar, mengungkap pertempuran ruang rapat soal aset proyek

Governance · 3 months ago

Polymarket menghadapi krisis kredibilitas besar setelah paus memaksa pemungutan suara UFO “YES” tanpa bukti

Governance · 4 months ago

Encrypt Akan Hadir di Solana untuk Menghadirkan Pasar Modal Terenkripsi

Encrypt memanfaatkan fully homomorphic encryption untuk menghadirkan aplikasi keuangan terenkripsi ke blockchain publik Solana.

7 hours ago

Ika Akan Hadir di Solana untuk Menghadirkan Pasar Modal Tanpa Jembatan

Ika menghadirkan dWallets ke Solana, memungkinkan aset dari semua jaringan dikelola tanpa jembatan.

7 hours ago

Peluncuran Mainnet TxFlow L1 Menandai Fase Baru untuk Keuangan On-Chain Multi-Aplikasi

PR · 7 hours ago

BYDFi Merayakan Ulang Tahun ke-6 dengan Perayaan Sepanjang Bulan, Dibangun untuk Keandalan

PR · 11 hours ago

Pendle bergabung dengan delegasi Vietnam IFC bersama BlackRock, Morgan Stanley, dan Deutsche Bank

PR · 15 hours ago

Perp Dex yang Memproses $360 Miliar Baru Saja Go Live di Blockchain Paling Eksperimental Milik Crypto

PR · 21 hours ago

Disclaimer

Pendapat para penulis kami semata-mata milik mereka sendiri dan tidak mencerminkan opini CryptoSlate. Tidak ada informasi apa pun yang Anda baca di CryptoSlate yang boleh dianggap sebagai nasihat investasi, dan CryptoSlate tidak mendukung proyek mana pun yang mungkin disebutkan atau ditautkan dalam artikel ini. Membeli dan memperdagangkan mata uang kripto harus dianggap sebagai aktivitas berisiko tinggi. Harap lakukan uji tuntas Anda sendiri sebelum mengambil tindakan apa pun terkait konten dalam artikel ini. Terakhir, CryptoSlate tidak bertanggung jawab jika Anda kehilangan uang saat memperdagangkan mata uang kripto. Untuk informasi lebih lanjut, lihat penafian perusahaan kami.