“Gigi Nasional” Two-Sided Needle Suspended, Apakah Aset Negara Liuzhou Akan Keluar?

(来源：21Style)

文丨唐唯珂

Dengan membawa ingatan beberapa generasi, merek produk harian (sehari-hari) nasional Dua Sisi (两面针), kini sedang menghadapi titik balik nasib.

Pada 29 Maret, L. Liu Zhou Dua Sisi Co., Ltd. (600249.SH, selanjutnya disebut “Dua Sisi”) mengumumkan bahwa pemegang saham pengendali, Grup Investasi dan Pembangunan Industri Kota Liuzhou Guangxi Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Grup Pengembangan Investasi Liuzhou”), sedang merencanakan urusan transfer saham, yang kemungkinan dapat menyebabkan perubahan pengendalian perusahaan. Saham akan dihentikan sementara mulai 30 Maret, dan perkiraan durasi penghentian tidak lebih dari 2 hari perdagangan.

Menandai bahwa perusahaan berusia 85 tahun ini—yang pernah disebut sebagai “saham pasta gigi pertama”—mungkin akan mengakhiri era pengendalian oleh aset negara daerah, dan memulai babak perkembangan yang benar-benar baru.

Perubahan pengendalian tinggal selangkah lagi

Pengumuman menunjukkan bahwa Grup Pengembangan Investasi Liuzhou secara langsung memegang 33,34% saham Dua Sisi, dan melalui anak perusahaan milik penuh memegang saham tidak langsung 0,55%, sehingga total memegang 33,89%; jika ditambahkan kepemilikan pihak-pihak terkait yang juga berada di bawah Komisi Pengawas Aset Negara Kota Liuzhou, maka kepemilikan total pihak terkait inti berbasis aset negara melebihi 35%, yang menjadikannya subjek pengendali absolut perusahaan. Apabila transfer saham ini berhasil diimplementasikan, hal itu akan berarti Komisi Pengawas Aset Negara Kota Liuzhou melakukan penarikan strategis, sehingga sifat perusahaan Dua Sisi kemungkinan akan mengalami perubahan mendasar.

Di balik perubahan kepemilikan saham, terdapat tekanan berkelanjutan pada kinerja operasional perusahaan. Berdasarkan data laporan keuangan terbaru, pada 2025 Dua Sisi membukukan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 9,8461 juta yuan, turun drastis 87,8% secara year-on-year; laba per saham dasar hanya 0,0179 yuan, turun tajam dari 0,1475 yuan pada 2024. Meskipun pendapatan usaha perusahaan pada 2025 sedikit naik menjadi 1,063 miliar yuan, laba usaha hanya 7,8367 juta yuan, menandakan kemampuan menghasilkan laba terus melemah. Faktanya, dalam beberapa tahun terakhir, Dua Sisi selalu gagal memulihkan performa pasar pada masa puncak; masa kejayaan yang pernah melampaui penjualan tahunan lebih dari 400 juta batang tidak lagi terulang, dan di bawah tekanan dari merek utama produk harian berbasis pengobatan Tiongkok seperti Yunnan Baiyao, pangsa pasar terus menyusut.

Sebagai perusahaan pertama yang terdaftar di industri pasta gigi, Dua Sisi pernah memikul harapan besar merek nasional. Berawal dari 1941 dari lima pabrik kecil sabun milik swasta, lalu pada 1978 berhasil meneliti dan mengembangkan pasta gigi obat Tiongkok pertama di Tiongkok, hingga pada 2004 melantai di Bursa Efek Shanghai, perjalanan perkembangannya dapat dikatakan sebagai cerminan industri harian berbasis bahan obat-obatan Tiongkok (日化) di Tiongkok.

Pada masa puncaknya, produk perusahaan beredar jauh hingga luar negeri, bahkan menjadi pasta gigi obat Tiongkok berbasis khasiat yang pertama memperoleh sertifikasi FDA Amerika Serikat. Namun seiring persaingan pasar yang semakin ketat dan penyesuaian strategi operasional yang tertinggal, perusahaan lama ini perlahan terjebak dalam kesulitan pertumbuhan. Penarikan aset negara pada kesempatan ini mungkin menjadi jalan untuk menghadirkan pendorong pertumbuhan baru.

Seiring pengumuman penghentian sementara yang mulai berlaku, pihak calon pengambil alih potensial menjadi fokus perhatian pasar. Berdasarkan analisis industri dan karakter struktur kepemilikan, platform aset negara milik wilayah Guangxi umumnya dipandang sebagai penerima yang paling mungkin; di antaranya, Grup Kang Yang Guangxi (di bawah Grup Pengembangan Wisata Guangxi) memiliki sorotan tertinggi.

Sebagai platform perawatan kesehatan (kang yang) tingkat provinsi pertama di Guangxi, Grup Kang Yang Guangxi dikendalikan langsung oleh komisi aset negara tingkat daerah, dengan total aset sebesar 14 miliar yuan, dan pada 2025 telah mengendalikan ZN Hitam Wijen Selatan; perusahaan ini secara aktif menata strategi untuk kesehatan menyeluruh + obat dan makanan seasal + rantai industri produk harian berbasis bahan obat. Bisnis inti pasta gigi obat Tiongkok Dua Sisi yang berkaitan dengan sektor farmasi dan kelompok usaha tersebut sangat selaras dengan tata letak industri grup ini, sehingga diharapkan dapat membentuk efek sinergi. Karena itu, perusahaan diberi peringkat kemungkinan lima bintang.

Selain itu, perusahaan milik negara daerah seperti Grup Investasi Guangxi dan Grup Pertanian dan Peternakan Guangxi (广西农垦集团) juga dimasukkan ke dalam daftar calon penerima potensial; yang pertama, sebagai perusahaan milik negara terbesar di Guangxi, memiliki sektor farmasi di bawahnya, dan memiliki dasar untuk mengintegrasikan bisnis Dua Sisi. Yang terakhir dapat memperkuat tata letak produk harian kesehatan melalui sumber daya bahan baku obat Tiongkok yang dikoordinasikan.

Di luar aset negara daerah, modal industri dan investor finansial juga memiliki kemungkinan untuk masuk. Pemimpin industri produk harian berbasis obat Tiongkok seperti Yunnan Baiyao dan Pianzihuang dapat melengkapi tata letak pasar regional dengan mengakuisisi Dua Sisi, memperkuat daya saing kategori pasta gigi obat Tiongkok; perusahaan produk harian seperti Shanghai Jahwa dan Lanfang Jahwa juga berpeluang memperdalam pasar dengan memanfaatkan merek perusahaan bersejarah dan sumber daya saluran distribusi. Perlu dicatat bahwa Goldman Sachs International telah masuk sebagai salah satu dari sepuluh pemegang saham peredaran bebas teratas Dua Sisi pada akhir 2025, memegang 4,1779 juta saham. Dengan modal kepemilikan yang sudah ada serta kemampuan integrasi industri, perusahaan ini juga dipandang sebagai pihak yang berpotensi ikut serta.

Namun, pasar secara umum menilai bahwa kemungkinan akuisisi lintas wilayah atau lintas bidang relatif rendah. Perusahaan yang tidak terkait dengan industri produk harian seperti Huaxin Zhenbang telah disingkirkan, sementara perusahaan swasta kecil dan menengah sulit menanggung merek perusahaan lama ini karena kekuatan dana dan sinergi industri yang tidak cukup. Pada akhirnya, penerima kemungkinan besar akan muncul dalam sistem aset negara milik wilayah Guangxi; ini tidak hanya sejalan dengan logika integrasi industri daerah, tetapi juga dapat lebih baik melindungi kelanjutan merek nasional.

Pergantian tatanan industri: perusahaan lama mencari jalan transformasi

Perubahan pengendalian Dua Sisi bertepatan dengan puncak gelombang merger dan akuisisi untuk industri produk harian berbasis obat Tiongkok.

Dari sisi kebijakan, 《Rencana Strategis Pengembangan Obat Tiongkok》 menetapkan bahwa obat Tiongkok + produk harian harus dijadikan arah yang diprioritaskan untuk dibudidayakan. Pada 2023, regulator obat dan produk kesehatan nasional Tiongkok (NMPA) merevisi 《Daftar Bahan Kosmetik yang Telah Digunakan》，menambah 27 jenis bahan obat Tiongkok, yang memberikan dukungan regulasi bagi perkembangan industri. Dari sisi pasar, permintaan konsumen terhadap produk perawatan kulit alami, aman, dan berkhasiat terus meningkat; prediksi ke depan menunjukkan bahwa pada 2025-2030 industri kosmetik berbasis obat Tiongkok akan memasuki periode intens merger dan akuisisi, dan pangsa pasar perusahaan-perusahaan teratas berpotensi naik dari 18% saat ini menjadi 35%.

Dalam konteks ini, restrukturisasi kepemilikan saham Dua Sisi memiliki makna industri yang khas. Bagi pihak penerima, yang didapatkan bukan hanya sebuah platform perusahaan terdaftar, melainkan juga merek nasional berusia 85 tahun, teknologi inti pasta gigi obat Tiongkok, serta sistem produksi yang lengkap. Sebagai unit pemrakarsa dan penyusun draft standar kelompok 《Pasta Gigi Obat Tiongkok》, Dua Sisi memiliki stasiun penelitian pascadoktoral (postdoktor) dan pusat penelitian teknologi rekayasa pasta gigi obat Tiongkok Guangxi, dan akumulasi teknologinya di bidang produk harian berbasis obat Tiongkok masih bernilai.

Namun tantangan integrasi setelah pengambilalihan juga tidak bisa diabaikan. Bagaimana membentuk kembali citra merek, menghidupkan dinamika saluran distribusi, dan meningkatkan kemampuan inovasi produk akan menjadi isu inti yang dihadapi pemegang saham pengendali baru. Saat ini, persaingan di industri produk harian berbasis obat Tiongkok telah memasuki tahap yang sangat sengit; perusahaan-perusahaan teratas semuanya membangun penghalang kompetitif melalui tata letak seluruh rantai industri, transformasi digital, dan pengoperasian omnichannel. Dua Sisi perlu, dengan tetap mempertahankan keunggulan inti obat Tiongkok, mempercepat iterasi produk dan penyesuaian strategi pasar, agar dapat berdiri kokoh dalam gelombang peningkatan konsentrasi industri.

Sebelumnya, beberapa analis industri telah menunjukkan bahwa penarikan aset negara daerah dari bidang yang bersifat persaingan, dan memperkenalkan investor strategis yang memiliki sinergi industri lebih kuat, adalah tren yang tidak terelakkan untuk reformasi perusahaan milik negara dan perkembangan industri. Bagi Dua Sisi, perubahan pengendalian kali ini mungkin merupakan kesempatan penting untuk keluar dari kesulitan operasional dan mewujudkan kebangkitan merek. Jika dapat memanfaatkan sumber daya dan dukungan dana dari pemegang saham baru, dengan fokus pada bisnis utama produk harian berbasis obat Tiongkok, serta memperkuat riset dan investasi pasar, maka perusahaan lama ini berpeluang kembali mendapatkan vitalitas.

Beragam informasi skala besar, interpretasi yang tepat—hanya di aplikasi Sina Finance APP