Dalam gelombang penjualan saham AS minggu lalu, saham teknologi menjadi satu-satunya tempat perlindungan

Tanya AI · Setelah aliran masuk rekord ke saham teknologi, bagaimana sampel sejarah menunjukkan kinerja pasar selanjutnya?

Minggu lalu (hingga 20 Maret), indeks S&P 500 turun 5,8% dalam satu minggu, sementara perilaku perdagangan nyata dari klien Bank of America Securities lebih mampu menjelaskan daripada pergerakan indeks itu sendiri. Pada minggu tersebut, aliran keluar bersih saham sebesar 8,3 miliar dolar AS, merupakan minggu dengan volume keluar terbesar keempat sejak 2008; ETF saham keluar bersih sebesar 1,1 miliar dolar AS, tertinggi dalam hampir enam bulan. Kedua data ini digabungkan, membentuk pengurangan posisi secara menyeluruh yang cukup langka.

Menurut Windy Trading Desk, Bank of America Securities dan analis strategi kuantitatif Jill Carey Hall mencatatkan “penjualan luas” ini dalam laporan aliran dana mingguan terbaru mereka—dari 11 sektor, 9 mengalami aliran keluar bersih, termasuk sektor keuangan, energi, konsumsi pilihan, konsumsi wajib, utilitas, dan bahan, semuanya mencatatkan aliran keluar yang rekord atau mendekati rekord, sementara layanan komunikasi adalah yang pertama kali mengalami aliran keluar bersih sejak akhir Desember tahun lalu. Satu-satunya pengecualian adalah saham teknologi: aliran masuk bersih sebesar 4,6 miliar dolar AS, mencatat rekor tertinggi mingguan dalam data Bank of America sejak 2008.

Dari segi struktur klien, tiga jenis klien secara langka menunjukkan arah yang berbeda. Klien institusional adalah pihak terbesar yang menjual bersih minggu lalu—setelah tiga minggu berturut-turut membeli bersih; klien pribadi menjual bersih untuk minggu kedua berturut-turut; sementara hedge fund, setelah empat minggu berturut-turut menjual bersih, kali ini berbalik dan membeli bersih. Tetapi jika diperpanjang ke 12 bulan terakhir, perbedaan ini menunjukkan sisi lain—hedge fund dan klien institusional secara kumulatif terus menjual bersih, sementara klien pribadi menjadi kekuatan utama pembeli bersih, dan aksi jangka pendek minggu lalu hampir sepenuhnya berlawanan dengan pola jangka menengah ini.

Dalam hal pembelian kembali saham perusahaan, meskipun volume pembelian kembali minggu lalu meningkat secara mingguan, jika diukur berdasarkan kapitalisasi pasar, tingkat pembelian kembali selama 10 minggu terakhir tetap di bawah nilai normal musiman. Proporsi pembelian kembali selama 52 minggu terakhir terhadap kapitalisasi pasar S&P 500 juga menurun dari puncaknya 0,42% pada akhir Februari tahun ini menjadi 0,22% saat ini. Lebih menarik lagi, pembelian kembali saham klien perusahaan Bank of America turun 17% secara tahunan, sementara pembelian kembali keseluruhan S&P 500 tetap tumbuh 6% pada kuartal ketiga tahun 2025—dua data ini sangat berkorelasi secara historis, dan jika data dari Bank of America memiliki keunggulan waktu, maka ritme pembelian kembali pasar secara keseluruhan mungkin akan melemah dalam beberapa kuartal mendatang—sebuah variabel yang penting untuk pasar yang sangat bergantung pada pembelian perusahaan sendiri ini tidak bisa diabaikan.

Perubahan arah klien institusional, hedge fund mengambil alih

Dalam aliran keluar bersih klien Bank of America minggu lalu, institusional menjadi kontributor utama—total keluar bersih dari saham individual dan ETF lebih dari 11 miliar dolar AS, dengan sekitar 9,9 miliar dolar AS dari saham. Setelah tiga minggu berturut-turut membeli, pembalikan besar minggu lalu cukup mendadak.

Hedge fund adalah satu-satunya yang membeli bersih minggu lalu, dengan pembelian bersih saham sebesar 2,7 miliar dolar AS, dan penjualan bersih ETF sekitar 900 juta dolar AS, sehingga total pembelian bersih sekitar 1,8 miliar dolar AS, mengakhiri empat minggu berturut-turut menjual bersih. Klien pribadi menjual bersih saham sekitar 1,08 miliar dolar AS untuk minggu kedua berturut-turut, tetapi tetap membeli bersih ETF, sehingga total aliran keluar relatif terbatas.

Situasi saham kecil dan mikro jauh lebih tahan lama. Saat ini, saham kecil dan mikro telah mengalami keluar bersih selama 8 minggu berturut-turut, merupakan durasi terpanjang di semua kategori kapitalisasi pasar.

Saham teknologi mencatat aliran masuk rekord, sampel sejarah menunjukkan potensi mengungguli pasar

Minggu lalu, aliran masuk bersih saham teknologi sebesar 4,6 miliar dolar AS, merupakan nilai tertinggi dalam data Bank of America sejak 2008, dan menempati posisi kedelapan dalam sejarah berdasarkan proporsi kapitalisasi pasar sektor teknologi. Angka ini muncul setelah klien menjual bersih saham teknologi selama lima minggu berturut-turut.

Laporan menelusuri empat kejadian serupa dalam sejarah—yaitu, setelah lima minggu berturut-turut menjual, diikuti oleh pembalikan dan pembelian bersih dengan skala yang sama, saham teknologi secara rata-rata mengungguli indeks S&P 500 sebesar 1,7 poin persentase dalam satu bulan dan 6,0 poin persentase dalam tiga bulan. Sementara itu, keunggulan rata-rata satu bulan dan tiga bulan dari saham teknologi adalah +0,5 poin dan +1,6 poin persentase. Jumlah sampel sangat kecil, tetapi arah tren konsisten.

Sebaliknya, sektor keuangan sejak awal tahun ini telah mengalami keluar bersih setiap minggu, dengan total keluar bersih sekitar 17,5 miliar dolar AS hingga saat ini, menjadi yang terbesar di semua sektor selama tahun ini. Perawatan kesehatan adalah satu-satunya sektor dari 11 sektor minggu lalu yang mengalami aliran masuk bersih bersamaan dengan teknologi.

ETF energi dan saham energi menunjukkan dua tren berbeda, ETF pasar utama ditinggalkan

Ketidaksesuaian antara dana ETF dan dana saham paling jelas terlihat di sektor energi: ETF energi hampir setiap minggu sejak awal tahun mengalami aliran masuk bersih, minggu lalu terus masuk 43 juta dolar AS; tetapi saham energi keluar bersih sekitar 1,8 miliar dolar AS minggu lalu, menempati posisi teratas di antara semua sektor. Operasi “beli keranjang industri, jual saham individual” ini menunjukkan bahwa investor tetap memiliki eksposur arah terhadap industri energi, tetapi enggan menanggung risiko pemilihan saham perusahaan tertentu.

Dari segi gaya, klien membeli ETF berbasis pertumbuhan dan nilai, tetapi menjual bersih ETF campuran (Blend) secara besar-besaran untuk minggu kedua berturut-turut. Berdasarkan kapitalisasi pasar, ETF saham besar keluar paling signifikan, sementara ETF saham kecil dan ETF pasar luas justru mengalami aliran masuk bersih. Enam sektor mencatat aliran masuk ETF, dengan keuangan, teknologi, dan energi menempati posisi teratas; ETF bahan mengalami aliran keluar terbesar.

Kekhawatiran dari data pembelian kembali

Pembelian kembali saham adalah kekuatan pendukung internal penting di pasar saham AS saat ini, tetapi data terkait mulai mengirim sinyal. Dari distribusi industri, selama 12 minggu terakhir, dua sektor terbesar dalam hal nilai pembelian kembali perusahaan adalah teknologi (99 miliar dolar AS) dan keuangan (66 miliar dolar AS), diikuti oleh konsumsi pilihan dan perawatan kesehatan.

Namun secara total, pembelian kembali dari klien perusahaan Bank of America turun 17% secara tahunan, berbeda jauh dari pertumbuhan 6% dari keseluruhan indeks S&P 500 pada kuartal ketiga 2025. Karena keduanya sangat berkorelasi secara historis, jika data dari Bank of America menunjukkan keunggulan waktu, maka ritme pembelian kembali keseluruhan indeks S&P 500 mungkin akan melemah dalam waktu dekat—sebuah variabel yang penting untuk pasar yang sangat bergantung pada pembelian perusahaan sendiri ini tidak bisa diabaikan.