Sebuah negara yang menghabiskan 9% PDB-nya untuk berjudi besar-besaran dengan Bitcoin

原文标题：一个国家动用9% GDP进行豪赌比特币

原文作者：Cookie

原文来源：

转载：火星财经

距离比特币创下历史新高，已经过去了快半年。在这半年的下跌中，已知的国家政府持币实体几乎都没有抛售行为，然而，我们却发现了一对非常有趣的对手盘：

萨尔瓦多 VS 不丹

接近半年的时间里，萨尔瓦多的比特币持仓量从 6376 枚增至 7600 枚，不丹则从 6234 枚减持到了 4000 枚。

来自喜马拉雅山脉的这股抛压，不大，但很神秘。不丹, sebuah negara Buddha yang relatif tertutup, berada di antara Tiongkok dan India. Baru pada 1974 negara ini pertama kali membuka diri bagi wisatawan asing, pada 1999 baru memperkenalkan televisi dan internet, pada 2008 beralih dari monarki absolut ke monarki konstitusional, dan hingga kini pihak resmi masih melarang penggunaan kantong plastik.

Negara seperti itulah yang pada masa puncaknya memiliki kepemilikan bitcoin hingga 13000 keping, dan sekarang, 4000 keping ini sudah merupakan hasil dari jual-jual-jual. Aku yakin, kamu mungkin punya banyak pertanyaan, tetapi pertanyaan pertama yang perlu dijawab adalah:

Amitābha, Donatur Bhutan, dari mana bitcoinmu berasal?

Air dan listrik tenaga air, hadiah dari langit

Sebagai negara Buddha, Bhutan dulu pernah sangat “佛系”.

Pada tahun 1972, Raja Bhutan Jigme Singye Wangchuck mengajukan “Gross National Happiness” (Kebahagiaan Nasional Bruto). Benar, sistem penilaian “Apakah kamu bahagia?” yang kini terkenal di seluruh dunia ini mula-mula justru berasal dari Bhutan.

Hidup dengan Buddha di hati, Amitābha, uang dan kemasyhuran materi hanyalah hal di luar diri. Pada tahun 2006, dalam peta kebahagiaan dunia edisi pertama yang dirilis oleh Universitas Leicester di Inggris, Bhutan menempati peringkat ke-8.

Namun sekalipun hati dipenuhi Buddha, tetap harus hidup. Bhutan baru keluar dari kategori “least developed country” pada Desember 2023. Dalam “World Happiness Report” yang diterbitkan PBB, peringkat tertinggi yang pernah diraih Bhutan adalah peringkat ke-84 pada tahun 2014. Pada tahun 2019, peringkatnya turun lagi ke posisi ke-95.

Setiap negara pasti punya keunggulannya masing-masing; keunggulan Bhutan adalah tenaga air. Bhutan berada di bagian selatan kaki pegunungan Himalaya, banyak sungai, curah hujan tahunan melimpah, serta memiliki perbedaan ketinggian medan yang sangat besar. Potensi teoritis tenaga listrik tenaga air Bhutan diperkirakan sekitar 30000 - 40000 MW, tetapi kapasitas pembangkit yang saat ini telah dikembangkan hanya sekitar 2300 - 4000MW, hanya mewujudkan 5 -10 % dari potensinya.

Di musim panas, Bhutan bahkan punya listrik yang tak habis-habisnya. Pada 2025, puncak produksi listrik musim panas Bhutan sekitar 3600 MW, tetapi puncak kebutuhan harian pada musim panas yang bersesuaian hanya sekitar 900 - 1000 MW.

Dengan lebih dari 70% listrik yang tidak termanfaatkan, tentu mereka mencari pihak untuk menghasilkan pendapatan. Bhutan menjual listrik tersebut kepada India. Dan, tenaga air juga dengan sendirinya menjadi pilar ekonomi utama Bhutan, menyumbang sekitar 17 - 20% dari GDP; ekspor listrik tenaga air berkontribusi lebih dari 63% dari total nilai ekspor.

Namun transaksi antara Bhutan dan India ini tidak terlalu membuat Bhutan nyaman. Sejak tahun 1961, India telah mendominasi pembangunan hampir semua pembangkit listrik tenaga air di Bhutan, dengan menerapkan skema pendanaan “60% hibah + 40% pinjaman”. Sederhananya, India membantu menanggung bagian terbesar untuk membangun pabrik listrik, tapi sebagai imbalannya, kamu harus mengembalikan listrik hasil produksi itu terlebih dahulu kepada India dengan harga yang rendah dan teratur.

Model tukar-menukar “rekayasa dengan sumber daya” ini mengunci nyali ekonomi Bhutan rapat-rapat ke dalam sistem penyelesaian berbasis rupee. Meski Bhutan memegang energi, yang kembali hanyalah rupee yang hanya bisa beredar di negara tetangga, sehingga sulit menukarnya langsung di pasar internasional untuk cadangan devisa dolar AS yang dibutuhkan industri modern.

Bagaimana memecahkan kebuntuan?

Ubah tenaga air menjadi Bitcoin

Obat yang ditemukan Bhutan adalah menambang bitcoin.

Sekitar pada periode 2019 hingga 2020 (saat harga bitcoin sekitar 5000 USD), Bhutan mulai menguji secara diam-diam sebuah jalur bernama “digitalisasi energi” — memanfaatkan kelebihan tenaga air untuk penambangan bitcoin.

Pada 2019, Raja Bhutan Wangchuck pernah menyatakan: “Sebagai negara kecil, kita harus menjadi negara yang cerdas — ini bukan pilihan, melainkan sebuah keharusan. Teknologi adalah alat yang sangat diperlukan untuk mewujudkan visi ini.”

Pada 2025, Perdana Menteri Bhutan Tshering Tobgay secara terbuka mengatakan: “Saat harga listrik bagus, kami menjual ke India; saat harga listrik tidak bagus, kami bertahan dan menambang bitcoin. Ini memiliki makna strategis yang sangat besar.”

Selain kelebihan tenaga listrik tenaga air, kondisi iklim Bhutan yang unik—terutama wilayah dataran tinggi tengah dengan suhu rata-rata tahunan hanya 5.5°C—juga memberi keuntungan pendinginan alami untuk penambangan, sehingga sangat menurunkan biaya konsumsi energi penambangan.

Selain itu, industri penambangan bitcoin juga sangat cocok dengan gagasan perlindungan lingkungan dan keyakinan religius Bhutan sebagai negara Buddha. Konstitusi Bhutan menetapkan bahwa negara harus mempertahankan 60% tutupan hutan, yang membatasi perkembangan industri berat tradisional. Namun penambangan tenaga air adalah “industri tak terlihat” yang tidak memancarkan gas rumah kaca dan tidak merusak ekosistem; menggunakan tenaga air untuk menambang bitcoin tidak bertentangan dengan ajaran Sang Buddha. Sebaliknya, masalah yang dihadapi mata uang kripto justru lebih besar di negara-negara Islam—dalam hukum Islam, aktivitas keuangan dilarang dari riba (pemungutan bunga) dan gharar (ketidakpastian/ perjudian). Karena harga bitcoin sangat berfluktuasi dan tidak ada penopang aset dunia nyata, sejumlah ulama Islam (misalnya Dewan Islam Syam) pernah menerbitkan fatwa yang menyatakan bitcoin sebagai “haram”.

Dengan memanfaatkan tenaga listrik tenaga air yang berlimpah untuk menambang. Lewat bitcoin, Bhutan menemukan jalur pembangunan ekonomi yang menerobos “penyekatan rupee”. Tapi, bagaimana mungkin sebuah negara Buddha yang relatif tertutup bisa menemukan jalan keluar di bidang keuangan modern seperti mata uang kripto?

“Pengatur” Bitcoin Bhutan

Penambangan bitcoin Bhutan bukanlah tindakan impulsif dari raja atau politisi yang fanatik, melainkan strategi “investasi alternatif” yang secara cermat dirancang oleh birokrat teknis dari dana kekayaan berdaulat mereka Druk Holding and Investments (DHI).

CEO DHI yang sekarang, Ujjwal Deep Dahal, adalah aktor kunci yang mendorong penambangan bitcoin di Bhutan. Ia adalah seorang insinyur teknik listrik, dengan latar belakang yang mendalam di bidang tenaga listrik dan sumber daya air. Sebelum memimpin DHI, ia sudah memahami secara mendalam keunggulan dan keterbatasan sumber daya tenaga air Bhutan.

Menurut Dahal, Bhutan menghadapi kelemahan geografis dan demografis yang serius (“Geography is a challenge for us, demography is a challenge for us”). Ia memandang teknologi sebagai satu-satunya jalan untuk perkembangan loncatan Bhutan. Pada 2019, Dahal mendorong DHI mulai melakukan investasi rahasia pada mesin penambang Bitmain. Logikanya sangat jelas: gunakan “listrik sisa” dari periode air melimpah di musim panas Bhutan yang tidak bisa diekspor dan tidak bisa diserap, untuk menambang “emas digital” sebagai tambahan diversifikasi cadangan devisa negara.

Di negara Buddha yang relatif tertutup, tentu bukan orang biasa yang mampu menangkap peluang bersejarah bitcoin, melainkan birokrat teknis dengan latar pendidikan internasional kelas atas. Jejak pertumbuhan Dahal tentu tidak mungkin berawal dari latar belakang yang “menderita dari kecil”; ia adalah cerminan tipikal dari kelas elit di Bhutan. Sebagai anak dari pejabat senior pemerintah, Dahal sejak kecil menikmati sumber daya pendidikan terbaik di Bhutan, dan menerima “Elite Scholarship” (beasiswa elit) pemerintah untuk belajar ke luar negeri. Ia lebih dulu menerima pendidikan dasar dan tinggi di India, lalu melanjutkan studi ke Kanada dan Amerika, bahkan pernah menjadi peneliti di SPURS (Program Penelitian Khusus dan Regional) di MIT.

Justru konsep teknologi mutakhir yang ia kenal di MIT, dikombinasikan dengan bakat energi lokal Bhutan, membuatnya pada 2019, saat harga bitcoin sedang lesu, mengajukan kepada jajaran tinggi Bhutan gagasan “arbitrase tarif listrik” untuk menambang bitcoin menggunakan tenaga air.

Semua makhluk setara, tapi makhluk tidak setara.

Taruhan besar tingkat negara

Karena tujuannya untuk menghasilkan pendapatan, bitcoin yang ditambang Bhutan “gratis” menggunakan kelebihan tenaga air, tentu harus dicairkan agar kontribusi terhadap cadangan devisa negara lewat tenaga air. “Mengapa Bhutan perlu menjual bitcoin?” masalah ini sudah punya jawabannya, tetapi kita masih bisa menggali lebih dalam.

Pada Juni 2023, menghadapi krisis keluarnya pegawai negeri secara serius, pemerintah Bhutan menggunakan cadangan bitcoin sekitar 72 juta USD untuk menaikkan gaji sebesar 50% bagi seluruh pegawai negeri.

Pada 17 Desember 2025, hari perayaan kemerdekaan Bhutan. Bhutan kembali mengambil keputusan berani: menempatkan maksimal seribu keping bitcoin yang mereka kumpulkan (berdasarkan nilai pasar saat itu, aset ini bernilai sekitar 1 miliar USD), sebagai seed fund masa depan negara, dan menginvestasikannya sepenuhnya ke zona ekonomi khusus besar yang masih berada di atas kertas—“Gelep Mindfulness City (GMC)”.

Model keuangan GMC, dalam ekonomi makro, bisa disebut “gila”. Menurut laporan Time dan SCMP, total investasi yang diperkirakan GMC mencapai 100 miliar USD, sementara GDP Bhutan pada 2025 hanya sekitar 3,4 miliar USD; total investasi yang diprediksi itu sekitar 30 kali GDP Bhutan pada 2025.

Lebih mengagetkan lagi, proyek besar ini diumumkan visi awalnya pada Desember 2023, dan baru mulai pekerjaan resmi pada 2025; setelah lebih dari 2 tahun, masih bisa dikatakan bahwa proyek ini berada pada fase “pembangunan infrastruktur”.

Dua tindakan ini mudah membuat orang bingung—padahal dulu mereka pernah memegang 13000 keping bitcoin, dan dolar yang diperoleh kenapa tidak digunakan untuk mendukung industri lain di dalam negeri? Mengapa malah memberi uang kepada pegawai negeri, lalu menghabiskan 10000 keping bitcoin untuk membangun zona khusus yang dalam 5 - 10 tahun ke depan mungkin tidak menghasilkan pendapatan apa pun?

Bhutan juga tak punya banyak pilihan.

Di Bhutan, pemerintah adalah pemberi kerja tunggal terbesar. Karena ekonomi swasta lemah, roda mesin negara sepenuhnya bergantung pada sistem pegawai negeri. Namun dalam beberapa tahun terakhir, Bhutan menghadapi inflasi dan kekurangan talenta. Memberi kenaikan gaji kepada pegawai negeri pada dasarnya untuk menjaga mesin negara tetap berjalan, mencegah pemerintah berhenti. Pendapatan dari penambangan bitcoin dianggap sebagai “uang penyambung napas” untuk menahan talenta inti negara; bicarakan dulu “menghentikan pendarahan”, baru “pembangunan”.

Selain itu, bagi Bhutan, mendukung industri dalam negeri memiliki kesulitan yang cukup besar. Bhutan tidak memiliki “tanah” industri yang bisa menampung dana. Tanpa infrastruktur, tanpa keunggulan logistik, dan pasar domestik yang sangat kecil (hanya sekitar 800 ribu penduduk), bahkan jika pemerintah menyebar beberapa ratus juta USD kepada masyarakat, mustahil bisa tiba-tiba memunculkan industri manufaktur atau industri teknologi. Besar kemungkinan dana hanya akan mengalir ke spekulasi properti atau berubah menjadi barang konsumsi impor, yang selanjutnya menghabiskan cadangan devisa yang sangat berharga.

Karena itu, komitmen 10000 keping bitcoin untuk GMC terasa seperti “taruhan besar yang juga terpaksa”. GMC bukanlah kota wisata, melainkan sebuah “zona khusus”, terletak di dataran di bagian selatan Bhutan yang berbatasan dengan India. Rencananya, zona ini akan membangun sistem hukum yang independen (mengacu pada Singapura dan Abu Dhabi) untuk menarik modal global.

Ini seperti “Kaiman di bawah Pegunungan Himalaya”: lewat kerja sama dengan institusi seperti Matrixport, zona ini menyediakan trust lepas pantai, legalisasi aset digital, serta yurisdiksi peradilan independen berbasis hukum Inggris-Amerika. Pemerintah Bhutan menyadari bahwa, dalam batasan sistem dan geografi yang ada, prospek reformasi bertahap masih dipenuhi kabut. Untuk mencoba memutus ketergantungan tunggal pada India, ini mungkin pilihan terbaik yang saat ini bisa mereka pikirkan.

Walaupun estimasi total investasi GMC setinggi seribu miliar USD, itu tidak berarti pemerintah Bhutan benar-benar harus all-in mengucurkan sebanyak itu; strategi mereka adalah “tanam sarang untuk memancing burung” — menggunakan hasil dari bitcoin dan dana kekayaan negara (DHI) untuk menyelesaikan pembangunan infrastruktur tahap pertama (misalnya memperluas bandara, membangun jembatan), lalu melalui pelepasan hak pengembangan zona tersebut, menarik orang kaya dan konglomerat dunia untuk berinvestasi tahap berikutnya.

Bhutan tidak hanya “taruhan” di luar rantai (off-chain); di dalam rantai (on-chain), cara mereka juga jauh dari sekadar “menambang-menyimpan-menjual”. Bhutan tidak menaruh semua aset mereka di cold wallet hanya untuk menganggur; mereka mengubah banyak ETH menjadi token staking yang bersifat likuid, lalu menyimpannya di platform pinjaman terdesentralisasi Aave sebagai jaminan, dan meminjam stablecoin dalam jumlah besar.

Di awal tahun ini, Bhutan sempat mengalami krisis “deleveraging” yang berbahaya. Saat harga ETH turun, nilai jaminan di Aave menyusut; faktor kesehatan pinjamannya sempat mendekati garis likuidasi 1.0. Untuk menyelamatkan diri, DHI terpaksa melakukan penjualan darurat 26535 keping ETH (sekitar 60 juta USD) pada awal Februari 2026 untuk melunasi pinjaman USDT yang mencapai 137 juta USD. Tindakan ini mengembalikan faktor kesehatannya ke atas garis aman 1.10, dan mempertahankan posisi sekitar 78245 keping stETH yang tersisa.

Sebenarnya, mengenai “taruhan besar” Bhutan, kita masih bisa menelusuri lebih jauh ke masa sebelumnya—karena walaupun Bhutan memiliki listrik berlimpah untuk menambang bitcoin, mereka tetap butuh mesin penambang.

Bhutan terutama membeli peralatan dari Bitmain. Berdasarkan catatan bea cukai dan pelacakan media, yang diimpor utamanya adalah seri Antminer S19 dari Bitmain (termasuk S19 Pro, S19 XP, dll.). Lalu setelah 2023, seiring kerja sama yang terjalin dengan Bitdeer (Bit Kecil Rusa) yang didirikan oleh Wu Jihan (mantan co-founder Bitmain), Bitdeer juga langsung mengirimkan puluhan ribu unit mesin penambang canggih ke Bhutan.

Menurut penilaian gabungan lembaga seperti Forbes, dari 2021 hingga 2023, total belanja modal Bhutan untuk fasilitas penambangan kripto sekitar 500 juta USD. Ini secara langsung menyebabkan cadangan devisa Bhutan pada periode yang sama turun dari 1,27 miliar USD menjadi lebih dari 500 juta USD, ke level yang berbahaya.

Menurut “Bhutan Macroeconomic Outlook” yang diterbitkan Bank Dunia pada April 2024 dan laporan konsultasi Artikel IV IMF 2024, pada tahun fiskal 2022/23, defisit rekening berjalan Bhutan (CAD) melonjak hingga 34.3% dari GDP. Bank Dunia bahkan menyatakan dengan tegas—

“Investasi penting untuk penambangan mata uang kripto negara menyebabkan penurunan cadangan internasional, dan memperbesar CAD hingga 34,3% dari GDP. Hanya pada 2022, sekitar 9% dari GDP digunakan untuk mengimpor perangkat penambangan kripto.”

Sebuah negara mempertaruhkan 9% dari GDP untuk bertaruh pada bitcoin—mungkin ini adalah salah satu taruhan paling gila dalam sejarah manusia.

Untungnya, taruhan besar Bhutan ini sudah melewati masa sakitnya. Pada 2025, ketika harga bitcoin mencapai rekor tertinggi sepanjang masa, kondisi fiskal Bhutan membaik secara signifikan. Berdasarkan laporan terbaru IMF edisi Januari 2026 “2025 Artikel IV Consultation”: “Cadangan devisa Bhutan secara signifikan menguat, berkat berkurangnya impor terkait penambangan kripto, peningkatan remitansi, serta meningkatnya pendapatan dari sektor pariwisata dan tenaga air.” CAD Bhutan diperkirakan menyempit tajam dari puncak 34,3% menjadi 8,62% pada tahun fiskal 2025/26. Artinya, masa sakit “beli mesin penambang” sudah lewat, dan kini masuk ke fase “produksi dan pencairan”.

Sebagai sebuah negara, masa sakit Bhutan bisa dibilang sudah lewat. Lalu sebagai individu, apakah kehidupan orang Bhutan menjadi lebih baik karena bitcoin?

Nasib negara dan nasib rakyat

Laporan “Survei Tenaga Kerja Tahun 2022” dari Badan Statistik Bhutan (NSB) menunjukkan secara jelas bahwa pada tahun 2022 tingkat pengangguran pemuda Bhutan memang 28,6%. Pada 2025, angka ini turun menjadi 18%.

Dari data tersebut, industri penambangan bitcoin memang membuat kehidupan masyarakat Bhutan membaik. Tetapi bagi masyarakat Bhutan, tinggal di Bhutan, tetap saja terlihat tidak ada harapan yang nyata.

Diperkirakan saat ini sekitar 66 ribu orang Bhutan tinggal di luar negeri, dan sebagian besar ada di Australia. Untuk negara kecil dengan populasi hanya sekitar 800 ribu, angka ini setara dengan hampir 8% dari populasi.

Sebagai perbandingan, global hanya sekitar 3,6% populasi yang tinggal di luar negara kelahirannya. Di India, proporsinya 2,5%, dan di Pakistan 2,8%.

Perlu diketahui, dari populasi penganggur Bhutan di tahun 2025, persentase pemuda mencapai 45,1%. Ini berarti jumlah orang Bhutan yang tinggal di luar negeri hampir sama dengan jumlah pemuda penganggur di dalam negeri.

Sekalipun tinggal di kota-kota di Bhutan, tidak otomatis karena kota lebih maju lantas prospek kerja menjadi lebih baik. Di antara pengangguran pemuda, 57,2% di antaranya tinggal di kota.

Setiap tahun, jumlah siswa dan profesional Bhutan yang pergi belajar dan bekerja ke Australia, Kanada, dan negara lain terus meningkat. Tren ini sudah menarik perhatian kalangan pimpinan pemerintah. Perdana Menteri Bhutan Tshering Tobgay mengatakan bahwa di antara 66 ribu diaspora Bhutan di luar negeri, banyak di antaranya adalah pegawai negeri berpengalaman, guru, perawat, dan profesional lainnya.

“Kita tidak bisa meminta pegawai negeri tidak mengundurkan diri, dan kita juga tidak bisa menghentikan orang-orang untuk meninggalkan negara ini. Saya tidak bisa menjamin bahwa para profesional tidak akan mengundurkan diri, dan saat mereka mengundurkan diri, mereka sering menyebut bahwa lingkungan kerja buruk—mungkin itu memang benar.”

Ketua Asosiasi Masyarakat Bhutan di Perth, Australia, Chimi Dorji, mengatakan bahwa saat ini saja di Perth terdapat lebih dari 20000 warga Bhutan yang tinggal. Ia bersama istrinya pindah ke Australia pada 2019; sebelumnya ia adalah pejabat kehutanan di Bhutan.

Ia mengatakan, “Banyak orang Bhutan yang tinggal di Australia masih mencari status tinggal permanen, karena mereka berencana menetap di sana dan tidak kembali ke kampung halaman.”

Tashi Zam, tahun 2018 berangkat meninggalkan Bhutan bersama pacarnya menuju Australia. Saat mereka lulus pada 2015 - 2016 bersama pacarnya, bahkan rencana pergi ke luar negeri pun belum pernah mereka pikirkan:

“Mimpi awal kami adalah mencari pekerjaan yang cocok, lalu menetap di Bhutan.”

Dalam dua tahun terakhir, mereka sudah mengerahkan segala cara untuk mencari pekerjaan, tetapi tidak mendapat hasil apa pun. Pada akhirnya, keluarga mereka mengumpulkan uang untuk mendorong mereka menikah secara resmi, agar bisa mengajukan pekerjaan bersama.

“Sekarang kalau dipikir lagi, pilihan kami saat itu benar. Penghasilan kami sekarang bagus, dan kami juga bisa membantu keluarga dekat di rumah.”

Tambang bersifat sangat otomatis, GMC adalah layanan untuk para elit asing; bitcoin bukanlah obat mujarab yang bisa menyelesaikan krisis pengangguran Bhutan yang berat. Bhutan melompat langsung dari masyarakat agraris ke masyarakat finansial; di antaranya, tidak ada industri manufaktur/jasa yang mampu menyerap banyak tenaga kerja.

Negara ini melesat dalam bidang mata uang kripto, tetapi rakyatnya masih terombang-ambing dalam kehidupan nyata.