Huaxi Sekuritas: Produk lithium kelas atas + PCB meningkat volume, industri foil tembaga memasuki periode kenaikan volume dan keuntungan

华西证券研报表示，铜箔为明确的重资产行业，且核心原材料铜价较高，对于现金流占用较大，因此前期新增产能规模有限；在后续动力+储能电池需求快速增长的趋势下，产能供给较为紧张，加工费出现上涨趋势。此外，在AI技术快速发展的带动下，PCB铜箔有望实现规模放量，将对于锂电铜箔的产能形成进一步挤占，叠加产品性能要求较高、工艺难度较大，因此加工费空间较为可观，将带动供应商盈利能力提升。

全文如下

【华西电新】Laporan专题 tembaga foil: volume produk baterai litium berkelas tinggi + PCB meningkat, industri tembaga foil memasuki fase kenaikan volume dan margin

（一）Foil tembaga baterai litium: tren penipisan ekstrem yang jelas, keseimbangan pasokan-permintaan secara bertahap semakin ketat

Permintaan meningkat, diperkirakan volume pengiriman akan terus tumbuh dengan cepat. Berdasarkan data GGII, pada 2025 volume pengiriman foil tembaga baterai litium mencapai 940 ribu ton, naik 36% year-on-year; sebagai manfaat dari perluasan permintaan hilir yang berkelanjutan, pada 2026 diperkirakan volume pengiriman akan mencapai 1,15-1,20 juta ton, naik lebih dari 20%.

Dengan kebutuhan optimasi biaya + peningkatan performa, tren penipisan ekstrem semakin jelas. 1）Harga tembaga yang tinggi meningkatkan kebutuhan untuk menurunkan biaya. Menurut perhitungan kami, baterai 1GWh yang menggunakan produk 4,5 mikron dibandingkan produk 6 mikron dapat secara signifikan mengurangi tembaga lebih dari 100 ton, sehingga mengurangi biaya lebih dari 10 juta yuan. 2）Persyaratan peningkatan kinerja terus meningkat. Ketebalan foil tembaga berkurang 1μm, densitas energi baterai dapat meningkat sekitar 2%. Berdasarkan data GGII, pada 2025, dalam struktur volume pengiriman foil tembaga baterai litium domestik, porsi produk ultra-tipis 5/4,5μm meningkat menjadi 25%, dan diperkirakan pada 2026 akan meningkat lebih lanjut menjadi 50%.

Biaya pemrosesan 4,5μm lebih unggul, volume produk ultra-tipis mendorong penebalan laba. Harga produk foil tembaga baterai litium 4,5μm pada 2025Q4 mengalami kenaikan yang jelas, dengan kenaikan sekitar 3000 yuan/ton, sedangkan selisih harga dibandingkan 6μm sekitar 7000 yuan/ton. Perusahaan foil tembaga baterai litium yang memiliki kemampuan meningkatkan volume produk 4,5μm akan diuntungkan oleh peluang untuk penyesuaian volume dan margin yang serentak di industri.

Ekspansi kapasitas terbatas menyebabkan ketegangan pasokan-permintaan, sehingga struktur pembersihan ekor belakang (tail-end) industri dibentuk ulang. Industri foil tembaga baterai litium, karena harga tembaga bahan baku yang tinggi, memiliki skala penyerapan arus kas yang besar, serta memiliki atribut aset berat yang lebih kuat. Pada tahap awal ketika permintaan industri baterai litium sedang lemah, perusahaan cenderung lebih berhati-hati dalam ekspansi, sehingga kapasitas tambahan terbatas. Sementara itu, kerugian yang telah berlangsung selama bertahun-tahun pada perusahaan ekor belakang menyebabkan tekanan pada arus dana yang lebih besar sehingga secara bertahap keluar dari pasar, dan industri menunjukkan tren konsentrasi pola. Pada 2025, porsi CR5 produsen foil tembaga baterai litium domestik adalah 45,8%, meningkat 2,3% dibandingkan tahun lalu.

Perkiraan pasokan kapasitas yang sedikit ketat, tingkat operasi tetap tinggi, pelanggan menandatangani beberapa perjanjian jaminan pasokan. Berdasarkan data SMM, mulai September 2025, tingkat operasi keseluruhan industri foil tembaga meningkat menjadi lebih dari 80%, dan diperkirakan pada Maret 2026 akan meningkat lebih lanjut menjadi tingkat puncak 90%. Banyak pabrik baterai dan pemasok foil tembaga menandatangani perjanjian jaminan pasokan untuk menjaga stabilitas pasokan. Dengan tren ketatnya keseimbangan pasokan-permintaan, biaya pemrosesan foil tembaga berpeluang masuk ke jalur kenaikan.

（二）Foil tembaga sirkuit elektronik: permintaan frekuensi tinggi dan kecepatan tinggi yang kuat, penyiapan aktif di dalam negeri

AI computing power + elektrifikasi + iterasi elektronik konsumen mendorong pembesaran skala foil tembaga level PCB. Berdasarkan prospektus penawaran umum dan data dari perusahaan-tokoh (termasuk Copper Technology) serta data Frost & Sullivan, diperkirakan pada 2029 skala pasar global foil tembaga level PCB akan tumbuh dari 477 miliar yuan pada 2024 menjadi 717 miliar yuan pada 2029, dengan CAGR 8,5%; pada 2029, foil tembaga level PCB untuk kebutuhan AI dan komputasi berkinerja tinggi global akan meningkat menjadi 6,77 miliar yuan, dengan CAGR 36,1% pada periode 2024-2029.

Peningkatan performa computing power—upgrade arsitektur server—iterasi PCB—optimalisasi performa foil tembaga. Foil tembaga berfungsi sebagai komponen dasar PCB, dan memikul peran sebagai media transmisi sinyal, sehingga secara langsung memengaruhi efisiensi transmisi sinyal dan stabilitas perangkat elektronik. Karena itu, perlu dikembangkan dan diiterasi teknologi serta proses produk foil tembaga untuk menyesuaikan kebutuhan penggunaan dari terminal hilir. Di antaranya, foil tembaga frekuensi tinggi kecepatan tinggi seperti HVLP (foil tembaga profil ultra-rendah), RTF (foil tembaga terbalik), diharapkan diuntungkan oleh ledakan kebutuhan computing power.

Produsen domestik melakukan penyiapan aktif untuk foil tembaga PCB kelas atas, biaya pemrosesan tinggi mempertebal ruang laba pemasok. Karena kesulitan proses foil tembaga PCB frekuensi tinggi kecepatan tinggi relatif besar dan persyaratan performa produk ketat, biaya pemrosesan pun lebih tinggi. Selain itu, dengan harga tembaga yang tinggi dan pasokan yang ketat, harga berpotensi terus meningkat, yang menguntungkan pemasok foil tembaga domestik untuk masuk serta memperkuat kemampuan menghasilkan laba.

Saran investasi

Foil tembaga adalah industri aset berat yang jelas, dan harga tembaga bahan baku utama relatif tinggi, sehingga menyerap arus kas dalam jumlah besar. Oleh karena itu, pada tahap awal skala kapasitas produksi tambahan terbatas; di bawah tren pertumbuhan permintaan yang cepat untuk baterai tenaga + penyimpanan energi, pasokan kapasitas relatif ketat, dan biaya pemrosesan menunjukkan tren kenaikan. Selain itu, dengan dorongan dari perkembangan cepat teknologi AI, foil tembaga PCB diharapkan dapat meningkatkan volume secara besar-besaran, yang akan semakin mengurangi pangsa kapasitas foil tembaga baterai litium. Ditambah lagi dengan persyaratan performa produk yang tinggi serta tingkat kesulitan proses yang besar, maka ruang untuk biaya pemrosesan relatif menjanjikan, sehingga dapat mendorong peningkatan kemampuan laba pemasok.

Aset yang diuntungkan: Nord Shares, Copper Crown Copper Foil, Zhongyi Technology, Defu Technology, Guangdong? (嘉元科技) dan lain-lain.

Peringatan risiko: 1) Perubahan kebijakan industri; 2) Fluktuasi besar pada harga bahan baku dan produk; 3) Perluasan kapasitas yang cepat menyebabkan persaingan yang semakin ketat; 4) Pelepasan produk baru tidak memenuhi ekspektasi; 5) Perubahan cepat pada teknologi industri dan rute proses, dan lain-lain.

（Sumber: Caijing Pertama）