Dari sudut pandang struktur perdagangan mikro, sejauh mana perdagangan minyak telah berkembang

1. Pengamatan terhadap struktur transaksi mikro minyak mentah: sejauh mana transaksi minyak sudah berlangsung?

1. Volume kontrak berjangka minyak mentah domestik: naik ke level persentil 70%+ sejak ada data

Berdasarkan volume transaksi, volume transaksi kontrak berjangka minyak mentah dan minyak bakar di bursa domestik melonjak hingga 73,1% level persentil sejak ada data. Kontrak INE minyak mentah, INE bahan bakar residu sulfur rendah, dan kontrak berjangka minyak bakar milik bursa energi (Shangqiu) masing-masing naik hingga 71,2%, 95,3%, dan 84,7% level persentil sejak ada data; melampaui periode pecahnya konflik Rusia-Ukraina pada 2022 (Gambar 1).

2. Nilai posisi transaksi kontrak berjangka minyak mentah domestik: 20 hari sebelum Maret mencakup sekitar 10,9%, sedikit lebih rendah daripada periode konflik Rusia-Ukraina

Berdasarkan nilai transaksi (Gambar 2), 20 hari sebelum Maret, nilai rata-rata harian transaksi kontrak berjangka minyak mentah dan minyak bakar adalah 375,8 miliar yuan (3758 miliar yuan), dan totalnya menyumbang sekitar 10,9% dari proporsi nilai transaksi gabungan dari 77 komoditas berjangka; di antaranya, INE minyak mentah menyumbang 7,6%, INE bahan bakar residu sulfur rendah menyumbang 0,4%, dan minyak bakar bursa energi menyumbang 2,9%. Proporsi ini sedikit lebih rendah daripada saat konflik Rusia-Ukraina pecah, yaitu periode Maret 2022 hingga September 2022, ketika proporsi nilai transaksi bulanan minyak mentah dan minyak bakar rata-rata sekitar 12,5%.

3. Jumlah posisi kontrak berjangka minyak mentah domestik: laju pertumbuhan YoY 100%+, dan proporsi mencatat rekor tertinggi sejak 2022

Dari sisi laju pertumbuhan jumlah posisi, pada 20 Maret, jumlah posisi kontrak berjangka INE minyak mentah tumbuh YoY setinggi 122,5%, dengan rata-rata pertumbuhan YoY 129% selama hampir satu minggu terakhir; jumlah posisi INE bahan bakar residu sulfur rendah tumbuh YoY 10,7%, dan rata-rata YoY selama hampir satu minggu terakhir 2,1%; jumlah posisi minyak bakar bursa energi tumbuh YoY 0,6%, dan rata-rata YoY selama hampir satu minggu terakhir 8,2%.

Dari sisi proporsi jumlah posisi, proporsi jumlah posisi kontrak berjangka INE minyak mentah selama hampir satu minggu terakhir mencatat rekor tertinggi sejak 2022.

4. Volume transaksi kontrak berjangka minyak mentah internasional: mendekati titik tertinggi historis pada Maret 2020

Dari sisi pasar internasional, volume transaksi kontrak berjangka ICE Brent dan WTI minyak mentah telah naik hingga mendekati titik tertinggi historis pada Maret 2020.

5. Posisi bersih non-komersial kontrak berjangka dan opsi minyak mentah internasional: berada pada level persentil historis 70%+

Posisi bersih non-komersial (long - short) kontrak berjangka dan opsi WTI minyak mentah serta Brent minyak mentah London masing-masing berada pada level persentil 72,3% dan 88,3% sejak ada data, dan total berada pada level persentil 72,9% sejak ada data.

Saat ini, posisi long bersih kedua minyak mentah tersebut masih belum mencapai level puncak pada periode 2018. Posisi long bersih Brent minyak mentah saat ini sudah melampaui periode 2022, sementara posisi long bersih WTI minyak mentah kira-kira adalah 70% dari level puncak pada periode 2022 (sekitar 450 ribu lot).

6. Konsentrasi posisi minyak mentah internasional: konsentrasi long bersih Brent rendah, konsentrasi long bersih WTI menengah

Untuk konsentrasi posisi kontrak berjangka dan opsi minyak mentah di pasar internasional, kami mengamati porsi posisi long bersih yang dipegang oleh 4/8 teratas:

Konsentrasi long bersih Brent rendah, yang berarti posisi long sangat terpecah (tersebar), dan bullish Brent adalah ekspektasi konsisten dari para pelaku pasar. Hingga minggu yang berakhir pada 17 Maret, porsi posisi long bersih 4/8 teratas untuk Brent minyak mentah masing-masing adalah 5,7%/8,5%, yaitu level persentil 1,3% sejak ada data/terendah dalam sejarah.

Konsentrasi long bersih WTI** minyak mentah menengah.** Hingga minggu yang berakhir pada 17 Maret, porsi posisi long bersih 4/8 teratas untuk WTI masing-masing adalah 7,9%/12,5%, berada pada level persentil 37,2%/43,5% sejak ada data.

7. Arus dana ETF minyak mentah: arus masuk bersih ETF Brent mencetak rekor 15 tahun, sementara ETF minyak mentah WTI baru-baru ini mengalami arus keluar bersih

Dengan Amerika Serikat Oil Fund (melacak harga WTI minyak mentah) dan Amerika Brent Oil Fund (melacak harga Brent) sebagai perwakilan:

Dana untuk dana ETF minyak mentah WTI baru-baru ini berubah menjadi arus keluar bersih (Gambar 8**). Dalam 20 hari perdagangan terakhir (kira-kira setara dengan satu bulan kalender), dana masuk bersih American Petroleum Fund adalah 450 juta dolar AS, yaitu level persentil 92,6% sejak Mei 2006, namun lima hari perdagangan terakhir** (satu minggu), arus masuk bersih sudah berbalik menjadi negatif, yaitu -500 juta dolar AS, yang menunjukkan sentimen pasar telah mereda secara marjinal.

Arus masuk ETF Brent terus tinggi (Gambar 9). Dalam 20 hari perdagangan terakhir (kira-kira setara dengan satu bulan kalender), dana masuk bersih American Brent Oil Fund adalah 400 juta dolar AS, mencetak rekor tertinggi sejak Januari 2011; dalam lima hari perdagangan terakhir** (satu minggu), arus masuk bersih sebesar 215 juta dolar AS, dan sejak 6 Maret skala arus masuk bersih terus naik hingga rekor baru; ini menunjukkan sentimen pasar yang bullish terhadap Brent sangat kuat.**

2. Tinjauan data penting luar negeri dan pelacakan data frekuensi tinggi

(a) Pengamatan berita mengenai efek balik permintaan dari harga minyak yang tinggi

Dari sisi total, WTO menyatakan bahwa jika harga minyak dan gas tetap tinggi sepanjang sisa tahun ini, hal itu dapat menyebabkan penurunan ekspektasi pertumbuhan GDP global sebesar 0,3 poin persentase untuk setahun penuh, yang kemudian dapat menyebabkan penurunan proyeksi pertumbuhan perdagangan global sebesar 0,5 poin persentase; dan bagi wilayah yang bergantung pada impor energi, penurunannya bisa mencapai 1 poin persentase. Artinya, dalam skenario harga energi tetap tinggi, pertumbuhan volume perdagangan barang global tahun ini kemungkinan hanya 1,4%.

Kedua, dari sisi per sektor, di sektor pertanian: karena harga gas alam global melonjak dan biaya pupuk nitrogen meningkat, pada Kamis pekan lalu sebuah aliansi kelompok pertanian di AS mengirim surat kepada Trump, meminta bantuan pemerintah.

Di sektor industri, kami mengamati tiga hal:

Pertama, industri yang intensif energi terkena guncangan. Dewan perusahaan industri yang mewakili industri intensif energi di Prancis, Uniden, menyebutkan bahwa sebagian perusahaan sudah mulai mengurangi kapasitas produksi.

Kedua, produksi dan pasokan aluminium mengalami dampak yang besar. Kawasan Teluk menyumbang 8% pasokan aluminium global. Karena gangguan pengiriman kapal di Selat Hormuz yang berdampak pada pasokan bahan baku industri khusus seperti sulfur, sejumlah produsen aluminium besar menghentikan produksi atau menangguhkan pasokan dengan mengacu pada klausul force majeure. Misalnya, pabrik peleburan Qatar telah mengumumkan penghentian produksi dua minggu lalu; sedangkan Perusahaan Aluminium Bahrain menyatakan bahwa karena tidak dapat mengangkut lembaran aluminium melalui Selat Hormuz, mereka telah menghentikan pengiriman.

Ketiga, produksi chip juga berpotensi terdampak. Pejabat Korea Selatan memperingatkan bahwa jika konflik berlangsung lama, kemungkinan akan mengganggu pasokan material manufaktur semikonduktor kunci yang diimpor dari Timur Tengah, termasuk gas helium, yaitu material yang sangat penting untuk produksi chip dan saat ini belum ada substitusi yang layak.

Di sektor transportasi, lonjakan harga minyak bakar pesawat (aviation jet fuel) memberikan pukulan pada transportasi udara. Menanggapi hal ini, maskapai selain mengenakan biaya tambahan, juga mulai memangkas sebagian penerbangan, misalnya Scandinavian Airlines (SAS) dan Air New Zealand.

Terakhir, dari sisi kehidupan rumah tangga, untuk mengendalikan konsumsi energi, beberapa negara di Asia telah meluncurkan langkah administrasi hemat energi. Misalnya, pemerintah Thailand memerintahkan pegawai negeri untuk naik tangga dengan berjalan kaki (menggunakan langkah alih-alih tangga bertingkat) serta bekerja dari rumah; Vietnam menyerukan agar perusahaan mengizinkan karyawan bekerja dari rumah untuk “mengurangi kebutuhan perjalanan dan transportasi”; Filipina menerapkan sistem kerja empat hari dan mewajibkan pejabat untuk membatasi perjalanan pada “urusan dinas yang diperlukan”; Bangladesh memberikan libur Idul Fitri lebih awal, mengizinkan universitas menutup lebih awal agar dapat menghemat bahan bakar; Pakistan menerapkan sistem kerja empat hari untuk lembaga pemerintah dan menutup sekolah.

(b) Data ekonomi dan peristiwa penting pada minggu lalu

© Data ekonomi dan peristiwa penting pada minggu depan

Fokus pada nilai awal PMI manufaktur bulan Maret untuk ekonomi utama yang diumumkan pada 24 Maret (hari Selasa).

(d) Indeks aktivitas ekonomi mingguan

Titik tengah (pusat) aktivitas ekonomi AS bergerak turun. Pada minggu yang berakhir 14 Maret, indeks WEI AS 2,6% (rata-rata bergerak 4 minggu 2,59%), minggu lalu 2,67% (rata-rata bergerak 4 minggu 2,67%).

Indeks aktivitas ekonomi Jerman titik tengahnya stabil. Pada minggu yang berakhir 15 Maret, indeks WAI Jerman 0,04% (rata-rata bergerak 4 minggu -0,04%), minggu lalu -0,05% (rata-rata bergerak 4 minggu -0,04%)).

(e) Permintaan

1. Konsumsi: Pusat konsolidasi pertumbuhan penjualan ritel bisnis Redbook AS menurun

Pusat konsolidasi pertumbuhan penjualan ritel bisnis Redbook AS menurun. Pada minggu yang berakhir 13 Maret, penjualan ritel bisnis Redbook AS secara year-on-year adalah 6,4%, dengan rata-rata bergerak 4 minggu 6,58%; pada minggu sebelumnya 6,2%, dengan rata-rata bergerak 4 minggu 6,78%.

2. Properti: Tingkat bunga pinjaman hipotek AS memantul, sementara jumlah pengajuan KPR bergerak turun

Tingkat bunga hipotek** memantul**. Pada 19 Maret, suku bunga hipotek 30 tahun AS adalah 6,22%, minggu sebelumnya 6,11%, dan dua minggu sebelumnya 6,0%.

Jumlah pengajuan hipotek bergerak turun dengan volatilitas. Pada minggu yang berakhir 13 Maret, Indeks Komposit pasar MBA AS (mencerminkan jumlah pengajuan hipotek) adalah 347,1, dengan perubahan dari minggu sebelumnya -10,9%, dan pada minggu sebelumnya perubahan dari minggu sebelumnya adalah 3,2%.

(f) Ketenagakerjaan

1. Pengangguran: jumlah klaim awal tunjangan pengangguran turun, jumlahnya lebih rendah dari perkiraan

Jumlah klaim awal tunjangan pengangguran turun, jumlahnya lebih rendah dari perkiraan. Pada minggu yang berakhir 14 Maret, jumlah klaim awal tunjangan pengangguran AS turun menjadi 205 ribu, perkiraan 215 ribu, nilai sebelumnya 213 ribu.

Jumlah klaim lanjutan tunjangan pengangguran memantul. Pada minggu yang berakhir 7 Maret, jumlah klaim lanjutan tunjangan pengangguran naik dari 184,7 ribu menjadi 185,7 ribu, perkiraan 185 ribu.

2. Lowongan pekerjaan: jumlah lowongan pekerjaan frekuensi tinggi turun secara marjinal

Pusat indeks lowongan pekerjaan bulanan AS stabil, sementara penurunan marjinal pada frekuensi tinggi. Hingga 13 Maret, indeks lowongan pekerjaan INDEED adalah 103,04, dengan perubahan dari hari Jumat minggu lalu -1,14%, dan perubahan dari minggu sebelumnya -0,35%. Rata-rata indeks lowongan pekerjaan INDEED sejak bulan Maret hingga saat ini adalah 103,99, yang pada dasarnya sama dengan rata-rata Februari sebesar 103,98.

(g) Inflasi: Harga komoditas terus berfluktuasi dan naik, sementara harga eceran bensin AS naik 6% secara berantai

Harga komoditas luar negeri terus berfluktuasi dan naik. Pada 20 Maret, indeks harga komoditas RJ/CRB meningkat 0,4% secara mingguan; minggu sebelumnya 0,9%.

Kenaikan harga eceran bensin AS melambat secara marjinal, namun masih tinggi hingga 6%. Pada minggu yang berakhir 16 Maret, harga eceran bensin AS adalah 3,57 dolar AS per galon, meningkat sekitar 6% secara berantai, minggu sebelumnya meningkat 16,6%.

(h) Keuangan

1. Kondisi keuangan: Kondisi keuangan AS turun sedikit di tengah volatilitas, sementara Zona Euro membaik secara marjinal

Kondisi keuangan AS turun sedikit di tengah volatilitas. Pada 20 Maret, Indeks Kondisi Keuangan Bloomberg AS adalah 0,123, hari sebelumnya 0,242, satu minggu lalu 0,133, dan dua minggu sebelumnya 0,097.

Kondisi keuangan Zona Euro membaik secara marjinal. Pada 20 Maret, Indeks Kondisi Keuangan Bloomberg Zona Euro adalah 0,975, minggu lalu 0,87, dan dua minggu lalu 1,147.

2. Likuiditas dolar AS offshore: Volatilitas makin ketat

Likuiditas dolar AS offshore berfluktuasi dan mengencang. Pada 20 Maret, basis swap 3 bulan yen terhadap dolar AS adalah -21,8 bps, satu minggu sebelumnya -21,8 bps, dan satu minggu sebelumnya lagi -20,1 bps; basis swap 3 bulan euro terhadap dolar AS adalah -4 bps, satu minggu sebelumnya -3,75 bps, dan satu minggu sebelumnya lagi -2,75 bps.

3. Credit spread: spread terburuk untuk obligasi dolar AS berimbal hasil tinggi berfluktuasi dan naik

Credit spread obligasi dolar AS berimbal hasil tinggi berfluktuasi dan naik. Pada 20 Maret, spread terburuk (Spread-to-worst) untuk obligasi dolar AS global BB-B level dari JPMorgan adalah 290,66 bps, turun dari 294,52 bps pada hari perdagangan sebelumnya menjadi lebih sempit sebesar 3,86 bps; pada Jumat minggu lalu 290,58 bps pada dasarnya sama.

4. Spread obligasi pemerintah: spread AS-Jepang melebar, spread AS-Eropa relatif stabil; spread Italia-Jerman melebar tajam

Spread AS-Jepang melebar, spread AS-Eropa pada dasarnya stabil. Hingga 18 Maret, spread obligasi pemerintah AS-Jepang 10 tahun adalah 202,9 bps, sedikit melebar 0,4 bps dibanding Jumat pekan lalu. Pada 19 Maret, spread obligasi pemerintah AS-Eropa 10 tahun adalah 123,8 bps, menyempit 3 bps dibanding Jumat pekan lalu.

Premi risiko negara-negara pinggiran obligasi Eropa melebar tajam. Hingga 20 Maret, spread obligasi pemerintah 10 tahun Italia-Jerman adalah 97,5 bps, melebar tajam 12,3 bps dibanding Jumat pekan lalu.

(i) Fiskal: hingga 19 Maret, pengeluaran dana federal kumulatif tumbuh YoY 5,9%

Gunakan ukuran pengeluaran dana federal harian dari《Daily Treasury Statements》Departemen Keuangan AS untuk melacak perubahan pengeluaran fiskal AS secara frekuensi tinggi.

Hingga 19 Maret, total pengeluaran dana federal AS adalah sekitar 1,87 triliun dolar AS, dengan laju pertumbuhan YoY 5,9%; pada periode yang sama tahun lalu, total pengeluaran dana adalah 1,77 triliun dolar AS, dengan laju pertumbuhan YoY 7,6%.

**Rencana gencatan senjata AS-Iran, bagaimana cara memperdagangkan minyak mentah? Tanya sekali klik denganWarren AI, sekarang berlanggananInvestingPro diskon50%,**klik di sini untuk berlangganan!