Mesin pertumbuhan mengalami penurunan kolektif, Anta memasuki masa kekosongan narasi

Pada tahun 2025, Anta Sports menyajikan laporan kinerja yang sesuai dengan posisinya sebagai pemimpin industri: pendapatan tahunan mencapai 80,219 miliar yuan, meningkat 13,3% dibanding tahun sebelumnya, dan untuk keempat kalinya bertahan sebagai yang terdepan di industri sepatu dan pakaian olahraga di China.

Namun, jika mengalihkan pandangan dari “skala” ke “struktur”, perubahan dalam kekuatan pertumbuhan sudah sulit diabaikan.

Pertumbuhan pendapatan merek utama melambat menjadi 3,7%, sementara FILA tumbuh 6,9% secara tahunan. Dengan volume mendekati 300 miliar yuan, pertumbuhan hanya berada di angka satu digit menengah ke rendah, sehingga sudah tidak lagi mampu berperan sebagai “mesin penggerak” grup.

Dalam beberapa tahun terakhir, yang benar-benar mendorong pertumbuhan adalah bagian “merek lain” yang diwakili oleh Desant dan Korong—bagian ini mengalami lonjakan pendapatan sebesar 59,2% menjadi 16,996 miliar yuan, di mana Desant untuk pertama kalinya melampaui 10 miliar yuan, menjadikannya merek ketiga dalam grup yang mencapai angka tersebut.

Namun, respons dari pasar modal tidak terlalu antusias.

Kekhawatiran pasar mungkin dipicu oleh panduan kinerja tahun 2026: pertumbuhan rendah satu digit untuk merek utama, pertumbuhan satu digit untuk FILA, dan “merek lain” yang sebelumnya mendekati 60% pertumbuhan tinggi, kini kembali ke atas 20%.

Dalam beberapa tahun terakhir, seiring transformasi DTC, kapitalisasi Arc’teryx, dan ledakan Desant, Anta pernah membangun narasi pertumbuhan yang jelas: melalui akuisisi multi-merek dan kemampuan operasional yang cermat, secara berkelanjutan menciptakan kurva pertumbuhan baru.

Namun saat ini, mesin pertumbuhan yang bergiliran selama beberapa tahun terakhir sedang memasuki masa penurunan.

Sumber pertumbuhan tinggi secara kolektif melambat, sementara variabel baru masih dalam tahap investasi. Bagi Anta, pertumbuhan masih berlanjut, tetapi cerita berikutnya sementara ini belum terlihat.

Ekspektasi Penurunan

Pertama-tama, perlu ditegaskan bahwa ini bukan laporan keuangan yang buruk.

Pada tahun 2025, skala pendapatan Anta menembus 800 miliar yuan, dan dengan pengoptimalan biaya, laba tetap relatif stabil, menunjukkan fondasi yang tetap kokoh.

Ada pandangan yang menyatakan bahwa panduan pertumbuhan yang konservatif saat ini lebih banyak untuk pengelolaan ekspektasi daripada karena permintaan yang benar-benar melemah.

Analis dari Puyi International, Lin Wenjia, berpendapat bahwa panduan konservatif Anta saat ini lebih kepada “pengelolaan ekspektasi”. Meskipun kuartal pertama 2026 menghadapi tekanan basis tinggi, dengan basis kuartal kedua yang lebih rendah, selama permintaan industri tetap stabil, kemungkinan penurunan tajam dalam laju pertumbuhan pendapatan cukup kecil.

Berdasarkan hal ini, diperkirakan bahwa baik merek utama maupun merek lain, kemungkinan besar akan mengungguli target hati-hati yang diberikan perusahaan.

Namun, karena “fundamental tidak menunjukkan tanda-tanda memburuk secara signifikan”, pasar akan lebih fokus pada perubahan struktural.

Pertama adalah “kesenjangan” dalam struktur profitabilitas.

Pada tahun 2025, margin laba kotor keseluruhan Anta sedikit menurun sebesar 0,2 poin persentase menjadi 62%.

Di mana FILA, untuk memperkuat citra profesional dan meningkatkan fungsi serta kualitas produk, mengalami penurunan margin laba sebesar 1,4 poin menjadi 66,4%; sedangkan merek utama, karena peningkatan proporsi pendapatan dari penjualan online, mengalami tekanan terhadap margin laba.

Yang lebih bermakna secara sinyal adalah melemahnya kemampuan profitabilitas secara marginal.

Pada paruh kedua 2025, margin laba operasional merek utama turun menjadi 18,3%, menembus kisaran sekitar 20% yang telah dipertahankan dalam jangka panjang. Dalam kondisi pasar sepatu dan pakaian yang belum pulih, persaingan yang semakin ketat, dan peningkatan investasi, ruang keuntungan di segmen harga umum semakin menyempit.

Perubahan ini kemudian mempengaruhi strategi saluran distribusi.

Meskipun margin laba kotor merek utama sebesar 53,6% tetap lebih tinggi dari produk sejenis, dalam beberapa tahun terakhir, dengan produk profesional yang didistribusikan ke segmen harga umum, ekspektasi terhadap peningkatan margin laba di pasar ini terbatas.

Pada 2025, jumlah toko merek utama Anta hanya bertambah bersih sebanyak 68 toko menjadi 7.203 toko, sementara panduan 2026 menunjukkan jumlah toko antara 7.000 hingga 7.100, menandakan bahwa skala toko sudah mulai berkurang secara bersih. Fokus beralih ke model “Anta Super” dan “Hall of Anta” yang bertujuan meningkatkan produktivitas toko, bukan sekadar memperbesar jumlah toko.

Merek utama dan FILA, yang secara gabungan menyumbang lebih dari 70% laba operasional, adalah inti keuntungan. “Pertumbuhan stabil” mereka sendiri adalah fondasi sekaligus batasan, menentukan dasar kinerja, tetapi sulit lagi memberikan elastisitas.

Bagian “merek lain” yang melonjak dalam dua tahun terakhir sedang aktif melakukan penyesuaian.

Meskipun Desant pada 2025 melaporkan pendapatan lebih dari 10 miliar yuan dan rata-rata pendapatan per toko per bulan melebihi 2,7 juta yuan, kecepatan ekspansinya pada 2026 sudah terlihat melambat secara signifikan, dengan panduan penambahan toko dari 30 menjadi hanya 4-14 toko.

Korong menjadi merek dengan pertumbuhan tercepat di grup: pendapatannya pada 2025 melampaui 6 miliar yuan, meningkat hampir 70% dibanding tahun sebelumnya, dan produktivitas toko juga mencapai 2 juta yuan.

Namun berbeda dengan Desant, perusahaan belum menetapkan jadwal pasti untuk mencapai “skala 10 miliar yuan” bagi Korong.

Ini mencerminkan sedikit pengendalian dari manajemen: di tengah berkurangnya manfaat dari pasar outdoor, Anta lebih memilih mengendalikan kecepatan pertumbuhan daripada mempercepat volume.

Sebaliknya, variabel baru seperti “Wolf Claw” dan “PUMA” masih berada di tahap awal.

Wolf Claw baru saja menetapkan posisi merek sebagai “pemain profesional di seluruh skenario hiking”, dan sudah membuka toko di Beijing, Shanghai, Chongqing, dan Hefei, melakukan transformasi citra dan peningkatan kanal, dengan rencana memperluas toko secara bertahap pada 2026. Karena masih dalam tahap awal rebranding, kerugian jangka pendek kemungkinan akan semakin besar.

Sementara itu, PUMA, di mana Anta memperoleh hak distribusi dan operasional di pasar China, bukan akuisisi penuh, sehingga kendali atas rebranding merek ini relatif terbatas. Pasar menilai bahwa akuisisi PUMA oleh Anta lebih bersifat defensif di jalur mode olahraga internasional.

Dari segi waktu, baik Wolf Claw maupun PUMA masih berada dalam “masa pembangunan kemampuan”, sehingga dalam jangka pendek sulit memberikan kontribusi kinerja yang signifikan.

Ini menyebabkan kondisi Anta tahun 2026 menjadi cukup langka: mesin lama melambat, mesin bintang menahan diri, dan mesin baru belum bergantian.

Pertumbuhan tetap berlanjut, tetapi narasi sudah mengalami kekosongan.

Mengumpulkan tenaga untuk langkah berikutnya

Narasi memasuki masa kekosongan sementara, tetapi ini tidak berarti Anta memasuki “masa bersembunyi”.

Sebaliknya, di tahap ketika logika pertumbuhan perlu direkonstruksi, perusahaan justru perlu mendorong beberapa jalur sekaligus untuk mencari sumber kepastian baru.

Pertama, jalur outdoor kembali dari “berbasis gaya berpakaian” ke “berbasis olahraga”.

Dalam beberapa tahun terakhir, pertumbuhan pesat merek kelas menengah-atas seperti Desant dan Korong banyak diuntungkan oleh tren “pakaian outdoor” (Gorpcore)—produk fungsional yang dipakai sehari-hari dan menjadi bagian dari mode, sehingga permintaan didorong oleh konsumsi yang lebih luas.

Namun, seiring berkurangnya manfaat dari tren ini, fokus konsumsi mulai kembali ke performa produk dan konteks profesionalnya sendiri.

Dalam konteks ini, Desant terus memperkuat investasi di bidang ski, golf, dan triatlon, serta memperkuat keunggulan teknisnya di olahraga berperforma tinggi, termasuk mensponsori Tim Ski Alpine Nasional China dan tim triatlon nasional.

Korong membangun citra merek “outdoor profesional” melalui pengaitan dengan skenario seperti trail running dan panjat tebing. Mereka juga menjadi sponsor resmi Tim Panjat Tebing Nasional China dan terlibat dalam Ninghai Trail Challenge (UTMB).

Kedua, di tengah kompetisi yang semakin ketat di jalur olahraga massal, merek utama perlu terus memperkuat narasi olahraga profesional, menjawab pertanyaan konsumen “mengapa memilih Anta”.

Pada 2025, pengeluaran R&D Anta sekitar 2,5 miliar yuan, dengan rasio biaya R&D meningkat menjadi 3,1%, dan direncanakan mempertahankan pertumbuhan dua digit pada 2026, dengan fokus pada bidang inovatif seperti “kain karbon netral” dan “wearable pintar”.

Anta yang masih didorong secara global pada 2025 juga mencakup langkah-langkah internasional secara bertahap—bukan hanya melalui akuisisi merek internasional, tetapi juga melalui ekspansi aktif “keluar ke luar”.

Dalam laporan tahunan 2025, Anta pertama kali merinci pendapatan dari pasar luar negeri: menembus 850 juta yuan, naik sekitar 70%, dengan kontribusi utama dari pasar Asia Tenggara yang menyumbang lebih dari 60%.

Di Singapura, Thailand, Malaysia, dan lain-lain, perusahaan mendorong kanal distribusi melalui model “perusahaan patungan + agen regional”. Mereka telah membuka lebih dari 100 toko dan membangun pengenalan merek awal di pusat-pusat utama.

Seorang pelaku industri sepatu dan pakaian olahraga menyampaikan bahwa, berbeda dari jalur pengembangan di dalam negeri yang fokus membuka kanal, Anta di luar negeri lebih menekankan koneksi dengan ekosistem olahraga lokal. Mereka membangun hubungan interaktif antara merek dan ekosistem lokal melalui sponsor organisasi olahraga, kompetisi, dan atlet.

Misalnya, awal 2026, Anta menjadi mitra Dewan Olimpiade Singapura dan menyediakan perlengkapan untuk delegasi olahraga musim dingin; sebelumnya, mereka juga mensponsori Asosiasi Bola Basket Singapura dan berpartisipasi dalam pengembangan bakat olahraga lokal.

Anta juga terus mencoba strategi ekspansi internasional yang lebih beragam.

Pada Agustus 2025, Anta bekerja sama dengan China Duty Free Group untuk masuk ke pasar Kamboja, di mana toko-toko lokal dioperasikan sepenuhnya oleh China Duty Free; ini merupakan percobaan pertama Anta menggunakan sistem ritel matang untuk “ekspansi ringan ke luar negeri”.

Dari segi penempatan wilayah, Asia Tenggara tetap menjadi “jembatan utama”. Perusahaan mendalami pasar ini melalui “program seribu toko” dan memperluas ke Timur Tengah dan Afrika.

Di pasar Eropa dan Amerika, mereka bekerja sama dengan kanal seperti Foot Locker dan JD Sports. Pada September 2025, Anta membuka toko flagship di Beverly Hills, Los Angeles, untuk semakin menyatu dengan ekosistem konsumsi olahraga global.

Secara keseluruhan, langkah yang dapat dilakukan Anta saat ini bukanlah menyalin “Desant berikutnya” secara cepat, melainkan secara bertahap mendorong melalui tiga jalur:

Mengembalikan kemampuan profesional di produk, membangun kembali citra olahraga di tingkat merek utama, dan mendorong globalisasi di tingkat regional.

Jalur-jalur ini mungkin tidak langsung menghasilkan pertumbuhan besar dalam waktu dekat, tetapi menentukan apakah perusahaan mampu melewati masa kekosongan narasi saat ini dan membangun fondasi pertumbuhan baru di masa depan.

Risiko dan ketentuan pengecualian tanggung jawab

        Pasar memiliki risiko, berinvestasilah dengan hati-hati. Artikel ini bukan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan situasi mereka. Investasi dilakukan atas tanggung jawab sendiri.