Desentralisasi dalam bahaya karena 100 dompet memegang 80% pasokan DeFi: Laporan

Narasi desentralisasi DeFi kini sedang diuji, karena data tata kelola mengungkapkan bahwa kekuasaan tidak didistribusikan secara luas. Makalah Maret 2026 dari ECB menunjukkan bahwa 100 pemegang teratas mengendalikan lebih dari 80% token di berbagai protokol utama, membentuk konsentrasi yang jelas.

Seiring struktur ini bertahan, pengambilan keputusan bergeser ke kelompok kecil, yang sering kali mencakup treasury, pendiri, dan bursa terpusat. Pendelegasian memperkuat efek ini, karena hanya 10–20 pemilih yang mengendalikan hingga 96% dari kekuasaan yang didelegasikan.

Sumber: X

Partisipasi tetap rendah di 5–12%, yang berarti sebagian besar pemegang tidak memengaruhi hasil, sehingga kendali berada pada lebih sedikit pihak. Ketidakseimbangan ini penting karena regulator kini dapat mengidentifikasi siapa yang membentuk keputusan protokol.

    AD

Saat kerangka seperti MiCA semakin mengencang, titik kontrol yang terlihat ini meningkatkan paparan regulasi. Pergeseran ini menunjukkan bahwa DeFi mungkin menghadapi pengawasan yang mirip dengan struktur keuangan tradisional.

Tata kelola DeFi menyempit, tetapi siapa yang memegang kendali?

Tata kelola DeFi bergeser dari kepemilikan yang luas menuju kendali yang terkonsentrasi, karena pendelegasian menyerahkan kekuatan pengambilan keputusan kepada kelompok kecil. Makalah ECB Maret 2026 menunjukkan tren ini dengan jelas, dengan 20 pemilih teratas di Ampleforth mengendalikan 96,04% suara yang didelegasikan.

Sumber: ECB.Europa.eu

Seiring struktur ini berkembang, hasilnya lebih bergantung pada sejumlah kecil delegasi aktif dibandingkan basis pemegang yang lebih besar. Klaster pengaruh terbentuk dengan cepat, terlihat dari fakta bahwa 18 pemegang teratas Uniswap menguasai 52% dan 10 pemegang teratas MakerDAO mengendalikan 66%.

Namun demikian, karena sepertiga hingga hampir 50% pemilih teratas tidak dapat diidentifikasi, fokus ini tidak beralih menjadi akuntabilitas yang jelas. Pendelegasian memisahkan kepemilikan yang dapat ditelusuri dari pengaruh, itulah sebabnya hal ini terjadi.

Ini menciptakan pasar di mana kendali terkonsentrasi tetapi sebagian tersembunyi. Akibatnya, desentralisasi DeFi melemah, sementara tekanan regulasi meningkat tanpa sepenuhnya menyelesaikan aspek penegakannya.

Token DAO dipatok ulang saat desentralisasi melemah

Konsentrasi kekuatan suara yang didelegasikan seperti ini kini memengaruhi harga token DAO, karena pasar menilai ulang seberapa terdesentralisasinya sistem-sistem ini sebenarnya. Pengambilan keputusan tetap terbatas pada kelompok kecil, dengan partisipasi bertahan di 4–12%.

Karena tidak adanya kendali yang meluas, premi desentralisasi menurun saat tren berlanjut. Investor mulai meragukan nilai sebenarnya dari token tata kelola, sehingga tren ini menjadi signifikan.

Risiko yang dipersepsikan meningkat ketika regulator menyoroti kelompok-kelompok kendali yang berbeda, yang memberi tekanan tambahan pada token dengan tata kelola yang longgar. Pada saat yang sama, protokol yang lebih transparan dan melibatkan lebih banyak orang menjadi semakin populer.

Pergeseran ini menunjukkan bahwa token DAO akan diberi harga berdasarkan kualitas tata kelola, di mana partisipasi yang lebih luas mendukung nilai, sementara kendali yang terkonsentrasi mengarah pada kinerja yang lebih lemah.

Ringkasan Akhir

• Tata kelola DeFi menunjukkan kendali yang terkonsentrasi, melemahkan desentralisasi dan meningkatkan paparan regulasi.
• Konsentrasi tata kelola DeFi menekan valuasi token DAO, karena pasar lebih menyukai transparansi yang lebih kuat dan partisipasi yang lebih luas.