Analis bintang Citadel: Memahami perang Iran, "melacak tentara, bukan Twitter"

Perang di Timur Tengah sedang membentuk ulang lanskap pasar global, sementara sebagian besar investor masih belum sepenuhnya menyadari kedalaman dan keberlanjutan krisis ini.

Analis Citadel Securities, Nohshad Shah, memperingatkan dalam laporan terbarunya bahwa besarnya guncangan geopolitik kali ini cukup untuk membuat lintasan pertumbuhan global dan inflasi menyimpang dari jalur yang telah ditetapkan, sementara pola pikir pasar yang mengandalkan “membeli saat harga turun” sedang meremehkan secara serius konsekuensi dari guncangan harga energi yang berkepanjangan. Penilaiannya yang paling inti sangat ringkas**: “Ikuti pasukan, bukan Twitter.”**

Shah menyoroti bahwa serangkaian perkembangan militer, termasuk pengumuman terbaru AS untuk menambah pasukan ke kawasan itu hingga 10.000 orang, serangan berkelanjutan drone dan rudal oleh Iran, serta ancaman kelompok Houthi terhadap Selat Hormuz, semuanya menunjukkan bahwa konflik masih terjebak dalam perangkap eskalasi, tanpa tanda-tanda jalan keluar.

Bagi pasar, dampak krisis ini mulai beralih dari guncangan inflasi ke risiko pertumbuhan. Analisis Shah menunjukkan bahwa pada tahap awal konflik (27 Februari hingga 25 Maret), suku bunga dan dolar menyumbang 56% pengetatan kondisi keuangan; sedangkan baru-baru ini struktur tersebut telah berbalik, dengan aset berisiko yang mendorong 61% pengetatan, dan pada sesi perdagangan hari Jumat lalu proporsinya sempat setinggi 78%. Ini berarti pusat penetapan harga pasar sedang berpindah dari narasi inflasi ke narasi pertumbuhan, dan peran obligasi sebagai instrumen lindung nilai terhadap aset berisiko berpotensi untuk ditegaskan kembali.

Perangkap eskalasi: tidak ada opsi keluar yang baik

Shah mengklasifikasikan situasi saat ini sebagai “perangkap eskalasi klasik” — kedua belah pihak yang berperang sama-sama mengerek intensitas, dengan harapan tekanan putaran terakhir dapat memaksa pihak lain menyerah, tetapi setiap eskalasi ditafsirkan oleh pihak lawan sebagai tindakan agresi, sehingga memicu respons yang lebih besar, kekerasan terus meningkat, hingga melampaui manfaat strategis yang semula diharapkan dari perang tersebut.

Selat Hormuz adalah jalur leher penting bagi perdagangan energi global; menempatkannya di bawah kendali aktual Iran tidak dapat diterima bagi AS dan kebanyakan negara. Pada saat yang sama, rezim Iran juga kecil kemungkinannya untuk menerima rencana gencatan senjata apa pun yang diajukan AS tanpa jaminan keamanan. Shah berpendapat, dilema struktural ini menentukan bahwa konflik sulit berakhir dalam waktu dekat.

Ia menekankan bahwa krisis kali ini memiliki perbedaan mendasar dengan guncangan tarif tahun lalu — guncangan tarif bersifat sepihak dan bernuansa finansial, sementara kerusakan kali ini terhadap infrastruktur energi riil dan rantai pasok perdagangan global, periode pemulihannya bisa mencapai berbulan-bulan bahkan bertahun-tahun.

Dilema bank sentral: risiko stagflasi muncul

Shah menyatakan bahwa konflik ini merupakan tantangan besar bagi bank-bank sentral di berbagai negara, dan menandai perubahan mendasar dalam narasi kebijakan dibandingkan sebelum konflik.

Kondisi makro saat ini sangat berbeda dari tahun 2022: titik awal suku bunga kebijakan lebih tinggi, tidak ada dorongan kebutuhan pembukaan kembali setelah pandemi, kelebihan tabungan sudah hampir habis, dan juga tidak mungkin terjadi stimulus fiskal terkoordinasi secara global. Dalam konteks ini, risiko sebenarnya adalah pertumbuhan tergerus parah sekaligus inflasi terus naik — yaitu stagflasi.

Saat ini pasar telah mematok ekspektasi kenaikan suku bunga Bank Sentral Eropa dan Bank of England di sepanjang tahun mendekati tiga kali, sementara The Fed diperkirakan akan menunda penurunan suku bunga. Namun Shah memperingatkan bahwa jika bank sentral dipaksa melakukan kenaikan suku bunga secara agresif untuk meredam spiral ekspektasi inflasi, hal itu justru dapat memperparah tekanan ekonomi dan keuangan, menimbulkan efek lanjutan yang sangat tidak pasti. Kesimpulannya adalah: apa pun skenarionya — bank sentral secara aktif mengencangkan atau guncangan energi secara pasif menyeret belakangan — selama perang berlanjut, kerusakan terhadap permintaan akan tetap terjadi.

Energi adalah tumit Achilles AI, obligasi kembali mendapatkan nilai lindung nilai

Shah secara khusus menyoroti bahwa tema AI menghadapi kerapuhan yang unik dalam krisis ini, karena pilar utamanya adalah energi. Kerusakan infrastruktur riil, kenaikan premi listrik yang andal, kelemahan keamanan pusat data di Timur Tengah, kelangkaan helium, serta gangguan rantai pasok yang lebih luas, semuanya bersama-sama membentuk tekanan berlapis pada narasi investasi AI. Ia menyatakan secara tegas: “Kami belum keluar dari kesulitan ini.”

Shah juga mencatat korelasi saham-obligasi telah mencapai pembacaan yang ekstrem — koefisien korelasi bergulir 21 hari sempat menyentuh -0,95 (saham turun, obligasi turun, yaitu imbal hasil naik); nilai ekstrem semacam itu dalam sejarah kerap menandai titik balik mekanisme makro.

Seiring kekhawatiran pertumbuhan secara bertahap mendominasi penetapan harga pasar, Shah menyesuaikan posisi sebelumnya secara jelas. Ia mengatakan, sebelumnya ia cenderung bullish pada imbal hasil karena pasar secara luas menjual habis risiko inflasi ekor; tetapi saat ini, valuasi sudah disesuaikan ke level baru, dan umpan balik transmisi kenaikan harga energi menuju pelemahan pertumbuhan menjadi jauh lebih nyata. Dalam konteks ini, aset pendapatan tetap di bagian jangka panjang seharusnya mulai kembali memainkan fungsi lindung nilai terhadap aset berisiko.

Peringatan risiko dan ketentuan penyangkalan tanggung jawab

        Pasar memiliki risiko, investasi perlu kehati-hatian. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus dari pengguna tertentu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap opini, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifiknya. Dengan demikian melakukan investasi, tanggung jawab berada pada masing-masing.