*ST Jinke setelah restrukturisasi senilai ratusan miliar kembali menghadapi ujian besar: diperkirakan pada 2025 setelah dikurangi biaya non-inti akan mengalami kerugian besar, mengeluarkan tiga kali peringatan risiko delisting

Kompas ekonomi reporter Cheng Wei melaporkan dari Beijing

*ST Jinke (000656.SZ), yang sebelumnya dianggap sebagai contoh klasik di dalam negeri untuk kebangkrutan dan restrukturisasi perusahaan properti, setelah menyelesaikan restrukturisasi utang skala hingga tingkat seribu miliar, masih menghadapi ujian berat yang baru. Baru-baru ini, perusahaan tersebut secara beruntun merilis tiga kali pengumuman peringatan risiko yang berpotensi menyebabkan penghentian pencatatan.

Berdasarkan 《Prakiraan kinerja tahun fiskal 2025》 yang diungkapkan perusahaan pada akhir Januari tahun ini, terlihat bahwa setelah perhitungan awal oleh bagian keuangan perusahaan, diperkirakan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan tercatat untuk tahun fiskal 2025 adalah 30 miliar yuan hingga 35 miliar yuan. Laba bersih setelah menyingkirkan dampak dari pos-pos non-berulang adalah -35 miliar yuan hingga -29 miliar yuan, sedangkan pendapatan usaha adalah 6 miliar yuan hingga 7,5 miliar yuan.

19 Maret 2026, harga saham *ST Jinke berfluktuasi sempit dengan volume rendah, sentimen pasar berhati-hati.

Tiga kali “lampu menyala” peringatan risiko delisting

Pada 10 Maret, *ST Jinke merilis 《Pengumuman peringatan risiko ketiga yang berpotensi mengakibatkan penghentian pencatatan saham perusahaan》. Pengumuman tersebut menunjukkan bahwa Grup Real Estate Jinke Co., Ltd. (selanjutnya disebut “perusahaan”) berdasarkan audit atas nilai aset bersih bersih pada akhir tahun fiskal 2024 adalah nilai negatif. Pada saat yang sama, laba bersih perusahaan selama tiga tahun berturut-turut pada 2022, 2023, dan 2024—baik sebelum maupun setelah penyesuaian pos-pos non-berulang—semuanya bernilai negatif. Selain itu, laporan audit untuk tahun terakhir menunjukkan adanya ketidakpastian terkait kemampuan operasi berkelanjutan perusahaan. Berdasarkan ketentuan terkait 《Peraturan Pencatatan Saham Bursa Efek Shenzhen》 (selanjutnya disebut “《Peraturan Pencatatan Saham》”), transaksi saham perusahaan diberlakukan peringatan risiko delisting dan ditambah dengan peringatan risiko lainnya.

Sebelumnya, *ST Jinke telah merilis dua kali pengumuman peringatan risiko serupa pada 31 Januari 2026 dan 14 Februari.

Pasal 9.3.12 dari 《Peraturan Pencatatan Saham》 menetapkan bahwa apabila perusahaan tercatat mengalami kondisi termasuk “tiga ukuran berikut—jumlah laba sebelum pajak, laba bersih, dan laba bersih setelah mengecualikan pos non-berulang—yang mana yang terendah adalah bernilai negatif, serta pendapatan usaha di bawah 300 juta yuan” “aset bersih pada akhir periode setelah diaudit bernilai negatif”, maka bursa dapat memutuskan untuk mengakhiri perdagangan atas pencatatan sahamnya.

Tekanan operasional yang tergambar setelah mengurangi pos non-berulang atau kerugian besar

*ST Jinke sebelumnya masuk ke prosedur restrukturisasi kepailitan akibat krisis utang, dan pada 15 Desember 2025 mengumumkan penyelesaian restrukturisasi, sehingga menjadi perusahaan properti tercatat skala hingga seribu miliar pertama di dalam negeri yang berhasil mengatasi risiko melalui restrukturisasi yudisial. Kasus ini juga dianggap sebagai salah satu proyek restrukturisasi terbesar dalam skala yang pernah ada di industri real estat hingga saat ini.

Informasi yang dipublikasikan menunjukkan bahwa restrukturisasi kali ini melibatkan skala utang sekitar 1.470 miliar yuan, dengan lebih dari 8.400 kreditor.

Namun, berdasarkan 《Prakiraan kinerja tahun fiskal 2025》 yang diungkapkan perusahaan pada 31 Januari 2026, perusahaan memperkirakan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan tercatat untuk tahun 2025 adalah 30 miliar yuan hingga 35 miliar yuan. Tetapi setelah menyingkirkan dampak pos-pos non-berulang, laba bersihnya diperkirakan -35 miliar yuan hingga -29 miliar yuan, sementara pendapatan usaha hanya 6 miliar yuan hingga 7,5 miliar yuan.

Yang dimaksud dengan pos non-berulang terutama mencakup keuntungan dari pelepasan aset, bantuan pemerintah, serta keuntungan atau kerugian yang tidak memiliki hubungan langsung dengan bisnis utama. Dengan perhitungan ini, skala keuntungan non-berulang yang dihasilkan melalui pelepasan aset dan sejenisnya bisa mencapai hingga 700 miliar yuan.

Data di atas menunjukkan bahwa laba perusahaan pada tahun 2025 terutama bergantung pada keuntungan non-berulang sebagai penopang, sementara bisnis utamanya masih berada dalam kondisi kerugian yang jelas. Inilah juga alasan kunci mengapa laporan audit menyoroti adanya ketidakpastian terkait kemampuan operasi berkelanjutan perusahaan.

Pihak dalam industri menyatakan bahwa mengandalkan keuntungan yang dihasilkan melalui pelepasan aset tidaklah berkelanjutan. Jika bisnis utama tidak dapat memulihkan kemampuan “melahirkan kas” (kemampuan menciptakan pendapatan untuk bertahan), maka tekanan operasi jangka panjang tetap akan berlanjut.

Transformasi “aset ringan” menghadapi ujian

“Setelah restrukturisasi selesai, manajemen baru perusahaan secara tegas mengusulkan strategi ‘operasi aset ringan’.” Seorang mantan pejabat senior *ST Jinke menyampaikan kepada reporter 《China Business News》 bahwa ini berarti perusahaan akan meninggalkan pola ekspansi ekspansi berutang tingkat tinggi di masa lalu yang bergantung pada pengambilan lahan dalam skala besar dan pengembangan.

Menurutnya, langkah utama untuk transformasi aset ringan adalah mempercepat pelepasan aset yang ada untuk menurunkan tingkat kewajiban, serta memperbaiki arus kas.

Namun, berdasarkan kondisi keuangan, perusahaan masih menghadapi tekanan pembayaran utang yang besar. Laporan triwulan ketiga tahun 2025 menunjukkan bahwa per 30 September 2025, saldo dana moneter perusahaan adalah 3,890 miliar yuan (di antaranya dana yang dibatasi 0,982 miliar yuan), sedangkan total pokok kewajiban berbunga mencapai 68,960 miliar yuan; dari jumlah tersebut, pokok utang berbunga yang jatuh tempo namun belum dapat dibayar adalah 54,393 miliar yuan.

Selain itu, investor strategi dalam restrukturisasi masuk dengan 2,628 miliar yuan untuk mengambil alih kendali atas sekitar 1.703 miliar yuan aset perusahaan (dihitung berdasarkan data laporan triwulan ketiga tahun 2025), yang juga memicu perhatian pasar terhadap tata kelola perusahaan dan arah operasi berikutnya.

Mantan pejabat senior tersebut juga menyatakan bahwa dari komposisi dewan direksi dan manajemen, proporsi anggota yang memiliki latar belakang pengembangan real estat tradisional telah menurun, yang sekaligus mencerminkan perubahan arah transformasi strategis perusahaan.

Data publik menunjukkan bahwa ketua sekaligus direktur utama saat ini, Guo Wei, memiliki pengalaman di industri properti; dalam tim manajemen, wakil ketua presiden bersama, Zhou Da, juga pernah menjabat sebagai ketua dewan direksi perusahaan. Selain itu, ketua komite penasihat ahli perusahaan, Feng Lun, adalah pendiri Grup Wantong, tetapi perencanaan komersial saat ini pada dasarnya sudah tidak lagi melibatkan bidang pengembangan real estat.

Jelas bahwa dengan latar belakang penyesuaian mendalam industri, setelah menyelesaikan restrukturisasi utang, *ST Jinke masih perlu mencari titik keseimbangan baru antara perombakan model menghasilkan laba dan kemampuan operasi berkelanjutan.

(Penyunting: Hao Cheng Pemeriksa: Zhu Ziyun Korektor: Yan Jingning)