Keji Mountain mengalami peningkatan laba besar, tahun lalu meraih keuntungan bersih sebesar 2,45 miliar yuan.

（Sumber: 21Style）

（Produk-produk yang ditujukan untuk kalangan muda dari Gunung Kuaiji telah masuk ke supermarket Yonghui di berbagai daerah, foto oleh reporter 21）

Oleh: Xiao Xia

Pada malam 31 Maret, Gunung Kuaiji mengungkapkan laporan tahunan: pada tahun 2025, pendapatan mencapai 1,822 miliar yuan, meningkat 11,68%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 245 juta yuan, melonjak 24,7% tahun ke tahun; laba bersih yang disesuaikan (setelah pengecualian) yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham bahkan juga melonjak 32% tahun ke tahun.

Ini adalah tahun ketiga berturut-turut Gunung Kuaiji mencatat pertumbuhan dua digit baik pada pendapatan maupun profit. Laba bersih yang disesuaikan (non-non) sebesar 235 juta yuan bahkan merupakan rekor tertinggi selama 12 tahun sejak perusahaan tercatat. Perlu diketahui, di seluruh sektor minuman beralkohol, hanya segelintir perusahaan yang pada tahun 2025 bisa meraih kenaikan laba lebih dari 20%.

Kinerja profit Gunung Kuaiji juga sedikit lebih tinggi dibanding ekspektasi analis sekuritas—berdasarkan statistik Tonghuashun, selama enam bulan terakhir, rata-rata ekspektasi tujuh sekuritas terhadap laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham Gunung Kuaiji untuk tahun lalu adalah 222 juta yuan.

Sudah diketahui bersama, dalam beberapa tahun terakhir Gunung Kuaiji sukses “meledakkan” perhatian pasar berkat produk-produk baru yang diposisikan untuk segmen muda, sehingga mendorong pasar modal kembali memberi perhatian pada segmen anggur kuning (huangjiu). Tahun lalu, harga saham sempat naik hingga dua kali lipat, dengan kenaikan terbesar di seluruh sub-sektor minuman beralkohol.

Reporter dari 21st Century Business Herald menelusuri laporan keuangan dan dapat melihat bahwa tahun lalu, minuman berkualitas menengah-tinggi Gunung Kuaiji mengalami pertumbuhan satu digit, sementara yang tumbuh lebih cepat adalah “anggur kuning biasa dan minuman lainnya”; pendapatan tahun lalu meningkat 21% year-on-year.

Produk-produk baru bergaya anak muda seperti anggur kuning berbuih dan anggur beras berbuih dikategorikan oleh Gunung Kuaiji sebagai “minuman lainnya”. Dari data tiga kuartal pertama tahun lalu, minuman lainnya sudah menyumbang sekitar 13% dari pendapatan Gunung Kuaiji.

Namun reporter 21st Century Business Herald memperhatikan bahwa pembagian dividen dari Gunung Kuaiji jelas jauh lebih sedikit.

Rencana pembagian laba tahunan menunjukkan bahwa Gunung Kuaiji pada tahun fiskal 2025 berencana membagikan dividen sebesar 3 yuan per 10 saham. Total dividen tunai turun dari 188 juta yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya menjadi 141 juta yuan. Rasio dividen turun drastis dari 95% tahun sebelumnya menjadi 57%.

Laba yang jelas meningkat secara besar, mengapa pembagian dividen justru lebih hati-hati?

Reporter 21st Century Business Herald memperhatikan bahwa seiring dengan produk-produk baru bergaya anak muda serta produk-produk lainnya secara aktif merangkul kanal pemasaran online seperti siaran langsung (live streaming), belanja iklan Gunung Kuaiji tahun lalu meningkat tajam; arus kas operasional perusahaan juga jelas lebih sedikit.

Laporan tahunan menunjukkan bahwa arus kas bersih yang dihasilkan dari aktivitas operasi Gunung Kuaiji tahun lalu turun 27,7% year-on-year; penjelasan yang diberikan adalah “terutama karena meningkatnya pembayaran biaya promosi iklan dan sejenisnya”.

Biaya promosi iklan umumnya diklasifikasikan ke dalam biaya penjualan.

Pada tahun 2025, biaya penjualan Gunung Kuaiji melonjak 42% year-on-year, jauh lebih cepat daripada laju kenaikan pendapatan; mencapai 473 juta yuan, dan rasio biaya penjualan naik menjadi 26%. Dibandingkan dengan saham-saham huangjiu lainnya, rasio biaya penjualan perusahaan Jin Feng yang mengungkapkan laporan tahunannya sehari sebelumnya berada pada kisaran mendekati 20%, sedangkan Yue Shao Longshan dalam beberapa tahun terakhir mempertahankan sekitar 13%.

Tentu saja, rasio biaya penjualan yang lebih tinggi bisa dipandang sebagai strategi jangka pendek yang rasional: Gunung Kuaiji berupaya merebut dengan cepat momentum popularitas huangjiu, serta mempercepat ekspansi nasional.

Dibandingkan dengan Longshan yang lebih dari 40% pendapatan berasal dari luar wilayah Jiangsu-Zhejiang-Shanghai (Jiangzhehu), tingkat nasionalisasi Gunung Kuaiji masih tertinggal; pada tiga kuartal pertama tahun lalu kurang dari 15%. Jika bukan karena Gunung Kuaiji secara aktif memasarkan dan mendorong produk-produk bergaya anak muda agar meledak di seluruh internet, pasar modal juga tidak akan menaruh ekspektasi setinggi itu pada huangjiu yang memiliki karakter regional yang jelas.

Dalam beberapa tahun terakhir, kinerja Gunung Kuaiji masuk ke jalur “kecepatan tinggi”. Manfaat yang lebih langsung dari hal ini adalah harga saham yang melonjak—sesuatu yang tentu disukai oleh pemegang saham dari pihak CIB (Caitian Xin).

Kelompok Jingong selaku pemegang saham sebelumnya dari Gunung Kuaiji mengalami kebangkrutan dan restrukturisasi karena tekanan pada rantai dana; sebelumnya pernah melakukan gadai dalam skala besar atas saham yang dimilikinya.

Pada tahun 2023, CIB mengambil alih 31,11% saham Gunung Kuaiji yang dipegang oleh pemegang saham sebelumnya Jingong dengan biaya mendekati 1,9 miliar yuan, sehingga menjadi pihak pengendali Gunung Kuaiji.

Dari uang tersebut, sekitar setengahnya berasal dari pinjaman bank; karena itu setelah CIB mengambil alih, mereka pun segera menjalankan gadai dengan proporsi tinggi.

Sejak CIB mengambil alih, tingkat gadai atas saham Gunung Kuaiji yang mereka pegang tetap berada di kisaran 70% hingga 80%. Pengumuman terbaru pada bulan Maret tahun ini menunjukkan bahwa setelah pembebasan dan pemberian gadai kembali, tingkat gadai atas saham yang CIB pegang mendekati 75%.

Dengan pertumbuhan pesat di sisi kinerja Gunung Kuaiji yang mendukung kenaikan harga saham, manfaatnya adalah mempertebal “bantalan keamanan”, sehingga mengurangi kemungkinan kebutuhan untuk menambah jaminan margin gadai (cash collateral), dan dengan demikian meredakan tekanan arus kas bagi pemegang saham dari pihak CIB.

Kinerja yang sedikit melampaui ekspektasi, masih mungkin dapat mendorong harga saham Gunung Kuaiji. Namun, para investor ritel yang ingin berbagi “dividen” dari pertumbuhan kinerja itu harus menunggu lebih lama lagi.

Berita dalam jumlah besar, interpretasi yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance APP