Nilai tukar Renminbi mempercepat apresiasi, surplus transaksi valuta asing berkurang secara bulanan—Laporan Analisis Pasar Valuta Asing Februari

Tanya AI · Mengapa apresiasi yuan RMB yang dipercepat memicu bank sentral menurunkan rasio cadangan risiko valas?

Analis: Guan Tao (Ketua Ekonom Global Sekuritas CITIC_)

Nomor Sertifikat Bisnis Konsultasi Investasi Efek: S1300520100001

Analis: Liu Lippin (Analis Makro Sekuritas CITIC_Bank)

Nomor Sertifikat Bisnis Konsultasi Investasi Efek: S1300521080001

Waktu penerbitan laporan riset: 20 Maret 2026

Ringkasan

Pada bulan Februari, pasar valuta asing melanjutkan tren dolar AS yang kuat di akhir bulan lalu, sementara RMB lebih kuat. Kurs tengah terus menguat; harga transaksi di pasar onshore mengalami percepatan apresiasi. Efek “kawanan” yang bersifat pro-siklik terindikasi memicu bank sentral untuk “menurunkan rasio giro/cadangan (RRR)”. Pada bulan tersebut, kurs bilateral RMB dan kurs multi-pihak sama-sama menguat. Perlu dicermati dampak negatif dari tren apresiasi terhadap perusahaan ekspor.

Pada bulan Februari, akibat efek libur Tahun Baru Imlek, arus masuk bersih dana lintas batas terus melambat. Namun, arus masuk bersih dana dalam pos perdagangan barang tetap merupakan rekor tertinggi pada periode yang sama dalam sejarah, dan terus memainkan peran dominan dalam arus dana lintas batas. Di bawah pos investasi sekuritas, dana beralih menjadi arus keluar bersih; penurunan skala kepemilikan obligasi RMB domestik oleh pihak luar juga mengalami penyempitan.

Pada bulan Februari, kesenjangan penawaran-permintaan valas domestik-luar negeri menyempit secara signifikan secara month-on-month, terkait dengan percepatan apresiasi RMB yang melemahkan niat konversi (melakukan settlement) pasar. Namun, niat mata uang berjangka untuk melakukan konversi (forward conversion) dari pelaku pasar, yaitu tetap cenderung kuat; sementara motivasi untuk melakukan pembelian valas relatif lebih lemah. Surplus dalam transaksi beli-jual bank atas valas tetap berada pada level tinggi.

Tema: Lebih lanjut meningkatkan porsi penetapan harga dalam mata uang domestik, dan menghindari guncangan finansial bagi perusahaan akibat volatilitas nilai tukar. Dalam beberapa tahun terakhir, porsi penyelesaian perdagangan lintas batas RMB dalam mata uang RMB meningkat. Namun, menurut statistik Boz dkk. (2025), sejumlah kecil negara memiliki porsi penetapan harga perdagangan lintas batas RMB yang lebih tinggi, sedangkan secara global porsi penetapan harga RMB masih jauh di bawah dolar AS dan euro. Porsi penetapan harga perdagangan lintas batas RMB milik Tiongkok juga secara signifikan lebih rendah daripada porsi penyelesaian RMB. Untuk mencegah potensi guncangan finansial bagi perusahaan ekspor yang disebabkan oleh apresiasi RMB, perlu terus mendorong perusahaan untuk meningkatkan porsi penetapan harga perdagangan lintas batas RMB.

Peringatan Risiko: Risiko geopolitik melampaui perkiraan, penyesuaian kebijakan moneter bank sentral utama melampaui perkiraan, pemulihan ekonomi domestik tidak sesuai perkiraan.

Isi

Pada 16 Maret, Administrasi Negara untuk Valas (SAFE) merilis data arus masuk dan keluar valas untuk Februari 2026. Dengan mengacu pada data terbaru, berikut analisis rinci mengenai kondisi operasional pasar valas domestik pada Februari:

Pasar valas melanjutkan tren “dolar AS kuat, RMB lebih kuat” pada akhir bulan lalu; perhatian pada dampak negatif apresiasi RMB terhadap perusahaan ekspor

Pada akhir Februari, ketegangan geopolitik di Timur Tengah meningkat, mendorong indeks dolar AS beralih dari konsolidasi menjadi tren naik. Sepanjang bulan, indeks dolar AS naik total 0.5% menjadi 97.6, mengakhiri “tiga bulan berturut-turut turun” sebelumnya. Di tengah rebound indeks dolar AS, tren apresiasi nilai tukar RMB berlanjut (lihat Gambar/Bagan 1). Kurs tengah RMB terus menguat; pada akhir bulan naik hingga 6.9228, level tertinggi sejak 12 Mei 2023. Harga transaksi kurs spot RMB onshore mengalami percepatan apresiasi. Setelah menembus 7.0 pada akhir tahun lalu, pada 12 Februari nilai tambahnya kembali menembus 6.90. Setelah libur Tahun Baru Imlek, hanya dalam tiga hari perdagangan (24–26 Februari) dari level tertinggi 6.9114 meningkat menjadi 6.8310, mencatat level tertinggi sejak 17 April 2023. Pada 26 Februari, deviasi antara kurs spot onshore (harga transaksi pasar antarbank domestik pukul 16.30, demikian juga berikutnya) dan kurs tengah melebar hingga -1.2%, yang merupakan rekor tertinggi sejak pelebaran deviasi harian kurs transaksi RMB terhadap dolar AS dari 1% menjadi 2% pada 17 Maret 2014 [1] (lihat Gambar/Bagan 2).

Pada 25 dan 26 Februari, apresiasi kurs RMB onshore yang dipercepat disertai dengan peningkatan volume transaksi valas di dalam negeri. Volume transaksi penawaran spot secara berturut-turut naik hingga 525 miliar dan 601 miliar dolar AS, jauh melampaui level 414 miliar dolar AS rata-rata harian dari 2 hingga 24 Februari. Hal ini mungkin menandakan bahwa apresiasi RMB memicu pelepasan kebutuhan untuk konversi (sell/settle) valas. Tanda-tanda efek kawanan pro-siklik mulai terlihat. Pada 27 Februari, Bank Rakyat Tiongkok mengumumkan penurunan rasio cadangan risiko valuta asing untuk bisnis penjualan valas berjangka dari 20% menjadi 0 [2]. Efek sinyal penyesuaian kebijakan cadangan risiko valas, ditambah dengan pengaruh rebound indeks dolar AS, mendorong penyesuaian turun yang kecil pada kurs RMB; pada akhir bulan kurs spot onshore turun menjadi 6.8559, namun tetap menguat 1.35% dibanding akhir bulan sebelumnya. Kenaikan tersebut mencatat rekor tertinggi sejak September 2024.

Pada bulan Februari, deviasi “tiga harga” kurs RMB melebar sedikit. Di antaranya, kurs spot onshore terus lebih kuat daripada kurs tengah untuk bulan ketiga berturut-turut. Deviasi rata-rata harian melebar dari -0.49% pada bulan lalu menjadi -0.54%, mencatat rekor tertinggi sejak Februari 2014. Kurs spot offshore relatif terhadap onshore secara keseluruhan cenderung lebih kuat; deviasi rata-rata harian melebar dari -36 basis poin pada bulan lalu menjadi -38 basis poin.

Pada bulan Februari, rata-rata kurs spot onshore naik dari 6.9675 pada bulan lalu menjadi 6.9085, menandai penguatan bulan ke-6 berturut-turut. Rata-rata kurs spot month-on-month yang tertinggal 3 bulan dan tertinggal 5 bulan masing-masing mencapai penguatan selama 12 bulan berturut-turut dan 10 bulan pada periode yang bersesuaian. Kenaikan masing-masing sebesar 2.9% dan 3.1%, keduanya mencatat rekor tertinggi sejak Maret 2023 dan Mei 2023 (lihat Gambar/Bagan 3).

Pada bulan Februari, karena nilai tukar mata uang non-AS terhadap dolar AS secara keseluruhan melemah, indeks kurs RMB kembali ke tren naik. Indeks kurs RMB CFETS, indeks kurs RMB berbasis keranjang mata uang referensi BIS, dan indeks kurs RMB berbasis keranjang mata uang referensi SDR masing-masing naik 1.6%, 1.5%, dan 1.7% menjadi 98.6, 105.7, dan 94.1. Di antaranya, indeks kurs RMB CFETS mencetak rekor tertinggi sejak April 2025; indeks kurs RMB berbasis keranjang BIS dan SDR masing-masing juga mencetak rekor tertinggi sejak Maret 2025.

Pada bulan tersebut, indeks nilai tukar efektif nominal RMB yang diumumkan Bank untuk Penyelesaian Internasional (BIS) melanjutkan tren penguatan sejak Agustus 2025. Sementara indeks nilai tukar efektif riil yang memengaruhi daya saing ekspor juga melanjutkan tren naik sejak Juli 2025. Pada bulan Februari, indeks tersebut naik menjadi 90.2, memantul 4.6% dari titik terendah pada Juni 2025. Hal ini membuat penurunan kumulatif nilai tukar efektif riil RMB sejak April 2022 yang semula paling besar 18.9% menjadi mengerucut menjadi 15.2% (lihat Gambar/Bagan 4).

Efek libur Tahun Baru Imlek menyebabkan arus masuk bersih dana lintas batas terus melambat; di bawah pos investasi sekuritas dana beralih menjadi arus keluar bersih

Pada bulan Februari, surplus pembayaran dan penerimaan lintas batas valuta asing oleh bank untuk nasabah (bank-to-customer) turun dari 821 miliar pada bulan lalu menjadi 356 miliar dolar AS, namun tetap merupakan rekor tertinggi pada periode yang sama dalam sejarah. Jika dilihat per denominasi mata uang, surplus pembayaran dan penerimaan lintas batas dalam mata uang asing turun month-on-month sebesar 379 miliar menjadi 602 miliar dolar AS, menjadi rekor kedua tertinggi dalam sejarah. Defisit pembayaran dan penerimaan lintas batas dalam RMB meningkat month-on-month sebesar 86 miliar menjadi 246 miliar dolar AS. Keduanya masing-masing berkontribusi terhadap penurunan surplus pembayaran dan penerimaan lintas batas bank untuk nasabah sebesar 82% dan 18% (lihat Gambar/Bagan 5).

Dari sisi pos, surplus pembayaran dan penerimaan lintas batas perdagangan barang berkurang month-on-month sebesar 237 miliar menjadi 678 miliar dolar AS, tetap merupakan rekor tertinggi pada periode yang sama dalam sejarah. Surplus pembayaran dan penerimaan lintas batas untuk investasi sekuritas yang sebelumnya mengalami surplus selama dua bulan sebelumnya beralih menjadi defisit sebesar 110 miliar dolar AS (lihat Gambar/Bagan 6). Keduanya masing-masing berkontribusi terhadap penurunan surplus pembayaran dan penerimaan lintas batas bank untuk nasabah sebesar 51% dan 48%. Defisit pembayaran dan penerimaan lintas batas untuk investasi langsung, perdagangan jasa, pendapatan, dan transfer berjalan relatif stabil; masing-masing meningkat 33 miliar, menurun 24 miliar, dan menurun 22 miliar dolar AS secara month-on-month.

Pada bulan tersebut, penyempitan surplus pembayaran dan penerimaan lintas batas untuk perdagangan barang month-on-month disebabkan oleh penurunan penerimaan lintas batas sebesar 643 miliar dolar AS month-on-month, yang lebih besar daripada penurunan sisi pengeluaran sebesar 406 miliar dolar AS. Pada periode yang sama, skala ekspor barang menurut statistik bea cukai turun month-on-month sebesar 568 miliar dolar AS, lebih besar daripada penurunan skala impor sebesar 252 miliar dolar AS. Keduanya sesuai dengan pola musiman, yang mencerminkan dampak efek libur Tahun Baru Imlek. Di antaranya, pendapatan lintas batas dari perdagangan barang dan skala ekspor masing-masing sebesar 2901 miliar dan 2999 miliar dolar AS, keduanya mencatat rekor tertinggi pada periode yang sama dalam sejarah. Dibandingkan tahun sebelumnya, masing-masing naik 4.4% dan 39.6%. Daya tahan perdagangan luar negeri menopang perdagangan barang untuk terus memainkan peran dominan dalam arus dana lintas batas.

Pada bulan tersebut, di bawah pos investasi sekuritas, penerimaan lintas batas mengakhiri “tiga kenaikan beruntun” bulanan, turun month-on-month sebesar 801 miliar menjadi 2283 miliar dolar AS. Nilai ini lebih rendah daripada skala pengeluaran lintas batas sebesar 2393 miliar dolar AS, tetapi keduanya masih berada pada level tinggi dalam sejarah. Rata-rata harian penerimaan dan pengeluaran lintas batas masing-masing sebesar 163 miliar dan 171 miliar dolar AS, keduanya juga mencatat rekor tertinggi dalam sejarah. Ini menunjukkan bahwa arus dana lintas batas di bawah pos investasi sekuritas terus mempertahankan aktivitas yang relatif tinggi (lihat Gambar/Bagan 7). Pada periode yang sama, seiring titik swap dolar AS terhadap RMB onshore beralih menjadi tren turun, jumlah kepemilikan obligasi RMB oleh lembaga luar negeri di dalam negeri berkurang selama bulan ke-10 berturut-turut, tetapi laju penurunannya secara signifikan menyempit. Dari sebelumnya turunannya melampaui 100 miliar dalam tiga bulan berturut-turut, turun menjadi 304 miliar yuan. Di antaranya, kepemilikan commercial paper antar bank (interbank certificates of deposit) turun sebesar 783 miliar, sedangkan kepemilikan obligasi pemerintah yang dicatat (book-entry) dan obligasi bank kebijakan masing-masing naik 192 miliar dan 281 miliar (lihat Gambar/Bagan 8).

Kesenjangan penawaran-permintaan valas domestik-luar negeri terus menyempit, namun niat konversi di pasar spot, terutama forward conversion, masih cenderung kuat; motivasi pembelian valas relatif lebih lemah, efek kawanan pro-siklik berlanjut

Pada bulan Februari, indikator yang mencerminkan hubungan penawaran-permintaan valas utama di dalam negeri, yaitu bank (termasuk opsi) dalam penyelesaian jual-beli valas (selanjutnya disebut “bank settle/sell-buy valas”), mengalami surplus untuk bulan ke-12 berturut-turut. Ukuran surplus juga terus menyempit bulan ke-2, turun dari 1119 miliar pada bulan lalu (rekor kedua tertinggi) sebesar 44% menjadi 627 miliar dolar AS, namun masih menempati posisi kesembilan dalam sejarah (lihat Gambar/Bagan 9). Rata-rata harian ukuran surplus turun 20% month-on-month menjadi 45 miliar dolar AS, menempati posisi ke-3 dalam sejarah, hanya lebih kecil daripada rata-rata surplus dua bulan sebelumnya sebesar 56 miliar dolar AS. Ini menunjukkan bahwa penyempitan surplus bank dalam settle/sell-buy valas terutama mencerminkan efek libur Tahun Baru Imlek.

Pada bulan tersebut, surplus settle/sell-buy valas bank untuk nasabah turun dari 888 miliar pada bulan lalu menjadi 552 miliar dolar AS, menempati posisi ke-8 dalam sejarah. Skala net settle/sell-buy valas forward dan opsi turun dari 320 miliar pada bulan lalu menjadi 199 miliar dolar AS. Defisit settle/sell-buy valas bank sendiri naik dari 89 miliar pada bulan lalu menjadi 124 miliar dolar AS. Ketiganya masing-masing berkontribusi terhadap penurunan surplus bank dalam settle/sell-buy valas sebesar 68%, 25%, dan 7% (lihat Gambar/Bagan 9).

Pada bulan tersebut, tingkat penerimaan dan konversi (收汇结汇率) yang dihitung setelah mengecualikan nilai pelaksanaan dari kontrak forward terus turun untuk bulan ke-2. Secara month-on-month turun 2.5 poin persentase menjadi 56.4%, sedangkan tingkat pembayaran dan pembelian (付汇购汇率) hanya naik 0.1 poin persentase menjadi 54.9%. Ini menunjukkan bahwa seiring percepatan apresiasi RMB, niat konversi pasar melemah dan motivasi pembelian valas relatif stabil. Namun, baik tingkat penerimaan dan konversi maupun tingkat pembayaran dan pembelian masing-masing merupakan rekor tertinggi pada periode yang sama dalam tiga tahun terakhir dan rekor terendah dalam periode yang sama dalam empat tahun terakhir, dan tingkat pembayaran serta pembelian turun menjadi lebih kecil daripada tingkat penerimaan dan konversi untuk bulan ke-3 berturut-turut (lihat Gambar/Bagan 10). Untuk menghilangkan efek libur Tahun Baru Imlek, bila dibandingkan niat settle/sell-buy valas pasar pada bulan libur Tahun Baru Imlek dari tahun-tahun sebelumnya, didapatkan bahwa pada bulan Februari tahun ini, tingkat penerimaan dan konversi mencapai rekor tertinggi dalam enam tahun pada periode yang sama; sedangkan tingkat pembayaran dan pembelian masih merupakan rekor terendah dalam empat tahun pada periode yang sama (lihat Gambar/Bagan 11).

Pada bulan tersebut, akumulasi jumlah net konversi forward bank untuk nasabah yang belum jatuh tempo meningkat selama bulan ke-8 berturut-turut; pada akhir bulan naik menjadi 1070 miliar dolar AS, mencatat rekor tertinggi dalam sejarah (lihat Gambar/Bagan 12). Ini terutama karena kebutuhan konversi forward cenderung kuat, sementara kebutuhan pembelian forward semakin melemah: skala penandatanganan konversi forward turun dari 574 miliar dolar AS (repor kedua tertinggi pada bulan sebelumnya) menjadi 383 miliar dolar AS. Rasio lindung nilai (hedging) konversi forward turun 1.5 poin persentase month-on-month menjadi 14.2%, namun keduanya masih berada pada level tinggi dalam beberapa tahun terakhir. Skala penandatanganan pembelian forward turun 113 miliar dolar AS month-on-month menjadi 67 miliar dolar AS; rasio lindung nilai pembelian forward turun 3.1 poin persentase menjadi 2.8%. Keduanya sekaligus mencetak rekor terendah sejak Februari 2020 (lihat Gambar/Bagan 13, 14).

Tema: lebih lanjut meningkatkan porsi penetapan harga dalam mata uang domestik, dan menghindari guncangan finansial bagi perusahaan akibat volatilitas nilai tukar

Seperti disebutkan sebelumnya, hingga Februari, rata-rata kurs spot month-on-month yang tertinggal 3 bulan dan 5 bulan masing-masing mencatat penguatan selama 12 bulan berturut-turut dan 10 bulan berturut-turut, dengan besarnya apresiasi yang mencapai rekor tertinggi pada tahap ini. Karena itu, perlu diperhatikan dampak negatif apresiasi RMB terhadap perusahaan ekspor.

Selama bertahun-tahun, banyak orang secara umum menganggap, apresiasi adalah hal baik dan depresiasi adalah hal buruk. Namun, berdasarkan kondisi laba rugi selisih kurs untuk perusahaan non-keuangan di A-Shares, pada tahun 2017 dan 2020 ketika besarnya apresiasi nilai tukar RMB relatif besar, masing-masing 63.4% dan 65.1% perusahaan terdaftar mengalami kerugian selisih kurs. Ketika dibandingkan, pendapatan selisih kurs dan kerugian selisih kurs jika dijumlahkan bersih menghasilkan kerugian selisih kurs bersih masing-masing sebesar 168 miliar dan 246 miliar yuan RMB. Pada tahun 2016 dan 2022 ketika besarnya depresiasi nilai tukar RMB relatif besar, masing-masing 58.9% dan 64.0% perusahaan terdaftar mengalami pendapatan selisih kurs. Secara total, pendapatan selisih kurs bersih menghasilkan 54 miliar dan 451 miliar yuan RMB (lihat Gambar/Bagan 15, 16).

Salah satu kekeliruan umum tentang bagaimana perubahan kurs memengaruhi perusahaan adalah menyamakan penyelesaian dalam mata uang lokal dengan penetapan harga dalam mata uang lokal. Padahal, mata uang penyelesaian (Settlement Currency) dan mata uang penetapan harga (Invoicing Currency) adalah dua konsep yang berbeda. Yang pertama merujuk pada mata uang yang digunakan pada saat pembayaran aktual, dan menjalankan fungsi sebagai perantara transaksi (media transaksi). Yang kedua merujuk pada mata uang yang ditetapkan oleh kedua pihak dalam kontrak, yang digunakan untuk menghitung serta melunasi hubungan piutang dan utang satu sama lain, dan menjalankan fungsi sebagai unit hitung (accounting unit). Bahkan jika perusahaan menggunakan penyelesaian dalam RMB dalam aktivitas lintas batas (yaitu menggunakan pembayaran dan penerimaan lintas batas dalam RMB), namun bila timbul tagihan atau kewajiban, aset atau liabilitas yang ditetapkan dalam mata uang asing, perubahan kurs tetap dapat menimbulkan kerugian tak terduga bagi perusahaan yang membukukan dalam mata uang lokal, yaitu menghadapi apa yang disebut risiko nilai tukar.

Pemerintah resmi tidak menyediakan informasi penetapan harga dalam RMB. Dalam riset internasional di dalam dan luar negeri mengenai bidang perdagangan luar negeri, sebagian besar menggunakan data penyelesaian perdagangan lintas batas RMB. Sebagian riset bahkan menggantikan data penyelesaian RMB dengan data penetapan harga RMB. Sebelumnya, beberapa peneliti luar negeri telah mengumpulkan data penetapan harga mata uang perdagangan global, tetapi pada tahap awal data tersebut hanya terbatas pada pengumpulan data penetapan harga untuk mata uang utama seperti dolar AS dan euro. Dana Moneter Internasional dan Bank Sentral Eropa berturut-turut melakukan pembaruan data penetapan harga mata uang perdagangan global pada 2022 [3] dan 2025 [4]. Kumpulan data terbaru menyediakan informasi porsi ekspor-impor selama 1990-2023 untuk 132 negara dan wilayah yang menggunakan dolar AS, euro, RMB, dan mata uang lainnya sebagai mata uang penetapan harga.

Menurut statistik Boz dkk. (2025), porsi penetapan harga perdagangan lintas batas RMB relatif menonjol di Rusia dan Mongolia. Pada 2023, porsi ekspor yang ditetapkan dalam RMB masing-masing adalah 26.3% dan 31.2%, sedangkan porsi impor masing-masing adalah 32.4% dan 22.2%. Dari distribusi mata uang penetapan harga dalam perdagangan lintas batas Rusia, sejak 2022 porsi penetapan harga dalam RMB meningkat secara signifikan, sementara porsi penetapan harga dalam dolar AS dan euro mengalami penurunan tajam. Ini mencerminkan dampak dari penguatan sanksi yang terus dilakukan AS dan Eropa terhadap Rusia setelah pecahnya konflik Rusia-Ukraina [5] (lihat Gambar/Bagan 17, 18). Namun, di perdagangan lintas batas negara dan wilayah selain Mongolia dan Rusia, porsi penetapan harga dalam RMB jelas lebih rendah; pada 2023, mayoritas negara dan wilayah memiliki porsi penetapan harga yang terkonsentrasi di sekitar 1% (lihat Gambar/Bagan 19). Pada 2023, rata-rata porsi ekspor penetapan harga RMB dan porsi impor penetapan harga RMB untuk semua negara dan wilayah dalam kumpulan data masing-masing 1.0% dan 1.3%, jauh lebih rendah daripada porsi dolar AS dan euro (lihat Gambar/Bagan 20).

Asumsikan bahwa penetapan harga RMB hanya ada dalam perdagangan bilateral dengan Tiongkok, dan asumsikan bahwa porsi penetapan harga RMB dalam perdagangan lintas batas untuk negara dan wilayah yang tidak termasuk dalam kumpulan data adalah setara dengan negara dan wilayah dalam kumpulan data. Dengan asumsi ini, Boz dkk. (2025) memperkirakan bahwa pada 2023 porsi penetapan harga RMB dalam perdagangan lintas batas Tiongkok sekitar 10%, yang jelas lebih rendah daripada porsi penyelesaian RMB. Perlu dicatat bahwa saat menghitung porsi penyelesaian RMB, Boz dkk. (2025) kemungkinan menggunakan langsung data komposisi mata uang dari penerimaan dan pengeluaran lintas batas untuk bank terhadap nasabah. Namun, penerimaan dan pengeluaran lintas batas oleh bank untuk nasabah tidak hanya mencakup data untuk pos perdagangan, tetapi juga mencakup saluran penting lainnya dari arus masuk dan keluar RMB seperti investasi sekuritas. Ini berarti porsi penyelesaian RMB yang dihitung oleh Boz dkk. (2025) berdasarkan data tersebut berpotensi mengalami overestimasi (lihat Gambar/Bagan 21). Berdasarkan perhitungan ulang menggunakan data dari Bank Rakyat Tiongkok dan Administrasi Umum Kepabeanan, didapatkan bahwa pada 2023 porsi penyelesaian RMB dalam perdagangan lintas batas Tiongkok sekitar 26%, yang masih secara signifikan lebih tinggi dibanding perkiraan porsi penetapan harga RMB oleh Boz dkk. (2025).

Dalam Laporan Kerja Pemerintah tahun ini, untuk tahun keempat berturut-turut kebijakan menetapkan target “menjaga stabilitas dasar nilai tukar RMB pada tingkat yang wajar dan seimbang”. Target kebijakan tetap mencegah apresiasi atau depresiasi RMB yang berlebihan, sehingga menyediakan lingkungan moneter yang relatif stabil bagi jalannya ekonomi domestik. Namun, dibanding dengan situasi valas beberapa tahun sebelumnya ketika nilai tukar RMB “turun lebih banyak daripada naik”, pada tahap saat ini perlu memberi perhatian lebih dan mencegah guncangan negatif yang mungkin ditimbulkan apresiasi RMB terhadap perusahaan ekspor, serta mendorong perusahaan untuk lebih lanjut meningkatkan porsi penetapan harga RMB dalam perdagangan lintas batas.

Meskipun tingkat internasionalisasi RMB saat ini masih tidak sebanding dengan mata uang internasional tradisional seperti dolar AS dan euro, di pasar negara berkembang dan negara berkembang, RMB telah menjadi mata uang yang dominan. Pasar-pasar ini merupakan target kawasan penting untuk mendorong penggunaan lintas batas RMB. Untuk meningkatkan daya tarik penggunaan lintas batas RMB, disarankan agar lembaga keuangan konsisten dengan prinsip “mata uang domestik diutamakan”, memberikan layanan keuangan RMB komprehensif multi-dimensi yang mencakup seluruh siklus hidup kepada perusahaan perdagangan luar negeri, meningkatkan tingkat kemudahan penggunaan RMB lintas batas, dan menumbuhkan kebiasaan pelaku pasar menggunakan RMB. Tentu saja, pilihan mata uang penetapan harga pada dasarnya tetap dibatasi oleh kekuatan tawar-menawar perusahaan di pasar; perusahaan dengan kemampuan tawar yang lebih kuat lebih mudah mendapatkan mata uang penetapan harga yang menguntungkan dalam negosiasi kontrak. Dalam beberapa tahun terakhir, seiring dorongan yang stabil untuk transformasi dan peningkatan industri Tiongkok, keunggulan komparatif produk ekspor telah meningkat secara signifikan, yang menjadi dasar penting untuk meningkatkan porsi penetapan harga RMB. Ke depan, perlu lebih lanjut mengarahkan dan mendorong perusahaan perdagangan luar negeri untuk mempercepat transisi dari “menang dengan harga” menjadi “menang dengan kualitas”, dengan daya saing industri untuk mendukung peningkatan berkelanjutan porsi penetapan harga RMB.

Catatan:

[1]

[2]

[3]Boz E, Casas C, Georgiadis G, et al. Patterns of invoicing currency in global trade: New evidence[J]. Journal of international economics, 2022, 136: 103604.

[4]Boz E, Casas C, Georgiadis G, et al. Patterns of Invoicing Currency in Global Trade in a Fragmenting World Economy[R]. International Monetary Fund, 2025.

[5]

Peringatan Risiko: Risiko geopolitik melampaui perkiraan, penyesuaian kebijakan moneter bank sentral utama melampaui perkiraan, pemulihan ekonomi domestik tidak sesuai perkiraan.