Harga minyak yang tinggi membawa "penyelesaian", pangsa pasar menengah China mungkin "menguat" — Pandangan strategis bullish seri keempat tentang manufaktur menengah

1. Kondisi saat ini: Industri manufaktur global bergantung pada impor minyak dan gas

Industri manufaktur global secara umum bergantung pada impor minyak dan gas. Kami menggunakan data tahun 2024 untuk menghitung nilai impor bersih minyak dan gas yang diperlukan oleh nilai tambah manufaktur setiap negara; sampel mencakup 50 perekonomian, yang mewakili 92,5% dari nilai tambah manufaktur global.

Kami menemukan bahwa perekonomian yang menyumbang 23,9% dari nilai tambah manufaktur global memiliki minyak dan gas sebagai ekspor bersih, sehingga tidak memerlukan impor minyak dan gas. Namun, perekonomian yang menyumbang 68,6% dari nilai tambah manufaktur global memiliki minyak dan gas sebagai impor bersih.

Jika dilihat dari perekonomiannya, untuk Tiongkok, pada tahun 2024, impor minyak dan gas yang terkait dengan setiap 1% nilai tambah manufaktur adalah 8,6%. Ada 25 perekonomian yang ketergantungan impor minyak dan gasnya melebihi Tiongkok, termasuk Jepang (14,7%) di Asia Timur, Korea (18,6%); Vietnam (12,2%), Thailand (29,3%), Singapura (14,9%), Filipina (22,8%) di Asia Tenggara; India (20,8%) dan Pakistan (33,6%) di Asia Selatan; Jerman, Prancis, Inggris, Italia, Spanyol, Portugal, Belgia, Finlandia, Rumania, Austria, Republik Ceko, Polandia, Hongaria di Eropa; serta Afrika Selatan, Mesir di Afrika, dan Chili, Peru di Amerika Selatan. Secara total, nilai tambah manufaktur dari perekonomian-perekonomian ini menyumbang 30,1% dari total global.

2. Pengalaman historis: Analisis dampak krisis minyak terhadap manufaktur segmen menengah (midstream)

(A) Rekap krisis minyak pertama: 1973-1975

Krisis minyak pertama, jika dilihat dari harga minyak dan konsumsi minyak mentah, dampaknya terutama terjadi pada 1973-1975. Di antaranya, pada kuartal 1 tahun 1973 hingga kuartal 1 tahun 1974, harga minyak mentah melonjak besar. Berdasarkan data rata-rata bulanan harga minyak mentah global menurut Bank Dunia, harga minyak mentah pada Januari 1973 adalah 2,08 dolar AS/barel, lalu pada Desember 1973 naik menjadi 4,1 dolar AS/barel. Pada Januari 1974 naik lagi menjadi 13 dolar AS/barel, pada April 1974 turun sedikit menjadi 10,6 dolar AS/barel, kemudian hingga Desember 1976 tetap berfluktuasi dalam kisaran 10-12 dolar AS per barel.

Konsumsi minyak mentah global pada 1974-1975** turun tajam.** Menurut data BP (British Petroleum), laju pertumbuhan konsumsi minyak mentah global pada 1973 adalah 7,92%, sedangkan pada 1974 dan 1975 masing-masing turun menjadi -1,54% dan -0,85%. Pada 1976 konsumsi minyak mentah kembali normal dengan laju pertumbuhan 6,46%.

Jika dilihat dari ekspor manufaktur segmen menengah global (SITC, kategori ketujuh) pada 1973-1975 , berdasarkan data sampel 68 perekonomian (perekonomian sampel mencakup sekitar 82,4% dari total ekspor global). Ekspor segmen menengah pada 1973-1975 mempertahankan pertumbuhan tinggi, dengan laju pertumbuhan rata-rata tahunan sebesar 25,5%, lebih baik daripada 19,7% pada 1972, serta data pada 1976-1977.

Untuk negara-negara industri manufaktur kuat saat itu (AS dan Jerman, dua teratas dalam pangsa ekspor global dengan kesenjangan yang relatif kecil), manufaktur segmen menengah kedua negara diuntungkan, tetapi tingkat manfaat yang diperoleh AS lebih baik daripada Jerman. Pada tahun 1972 (sebelum krisis), pangsa segmen menengah AS adalah 19,0%; pada 1973-1975, pangsa segmen menengah AS rata-rata mencapai 19,8%, dengan peningkatan sebesar 0,8%. Untuk Jerman, pada tahun 1972 pangsa segmen menengah adalah 19,5%, dan pada 1973-1975 rata-rata mencapai 19,8%, dengan peningkatan pangsa sebesar 0,3%. Jika dilihat dari konsumsi minyak mentah, Jerman mengalami dampak yang lebih besar; pada tahun-tahun ketika konsumsi minyak mentah global mengalami pertumbuhan negatif pada 1974-1975, rata-rata laju pertumbuhan konsumsi minyak mentah Jerman lebih rendah daripada AS sebesar 2,62 poin persentase.

(B) Rekap krisis minyak kedua: 1979-1981

Untuk krisis minyak kedua, jika dilihat dari harga minyak dan konsumsi minyak mentah, dampaknya terutama terjadi pada 1979-1983. Namun, dengan mempertimbangkan bahwa kebijakan moneter AS mengalami pengetatan yang cukup besar pada 1980-1982, dampak konsumsi minyak mentah pada periode berikutnya kemungkinan berasal dari pengetatan moneter AS. Kami terutama memfokuskan pada tiga tahun pertama, yaitu 1979-1981.

Di antaranya, harga minyak pada tahun 1979 melonjak tajam. Berdasarkan data rata-rata bulanan harga minyak mentah global menurut Bank Dunia, harga minyak mentah pada Desember 1978 adalah 14,5 dolar AS/barel, lalu pada Desember 1979 naik menjadi 39,75 dolar AS/barel. Pada Desember 1980 harga tetap berada di level tinggi 39,75 dolar AS/barel; setelah 1981, harga cenderung turun. Laju pertumbuhan konsumsi minyak mentah global pada 1980-1983 melambat. Menurut data BP (British Petroleum), laju pertumbuhan konsumsi minyak mentah global pada 1979 adalah 1,26%, sedangkan pada 1980-1983 masing-masing menjadi -4,33%, -3,67%, -3,08%, dan -0,55%. Laju pertumbuhan konsumsi minyak mentah global mengalami negatif secara beruntun selama empat tahun.

Jika dilihat dari ekspor manufaktur segmen menengah global (SITC, kategori ketujuh) pada 1979-1981 , berdasarkan data sampel 68 perekonomian (perekonomian sampel mencakup sekitar 82,4% dari total ekspor global). Pada 1979-1981, laju pertumbuhan ekspor segmen menengah global mengalami penurunan; laju pertumbuhan rata-rata mencapai 11,7%, sedikit lebih rendah dibanding tingkat pada 1977-1978 sebelumnya. Penyebab utamanya adalah mulai 1981, laju pertumbuhan ekspor segmen menengah global mengalami perlambatan yang cukup tajam menjadi 3,1%, sedangkan pada 1980 sebesar 16,4%.

Untuk negara kuat manufaktur saat itu, pangsa manufaktur segmen menengah AS meningkat, sementara Jerman terdampak. Pada 1978 (sebelum krisis), pangsa segmen menengah AS adalah 17,4%; pada 1979-1981, pangsa segmen menengah AS rata-rata mencapai 18,8%, dengan peningkatan sebesar 1,4%. Untuk Jerman, pangsa segmen menengah pada 1978 adalah 19,2%, pada 1979-1981 rata-rata mencapai 17,9%, sehingga pangsa turun. Jika dilihat dari konsumsi minyak mentah, pada tahun 1979-1980 ketika konsumsi minyak mentah global mengalami pertumbuhan negatif, rata-rata laju pertumbuhan konsumsi minyak mentah Jerman lebih rendah daripada AS sebesar 1,75 poin persentase.

3. Prospek masa depan: Skenario bagaimana harga minyak yang tinggi dapat meningkatkan pangsa segmen menengah Tiongkok

(A) Jalur satu: Restrukturisasi rantai pasok, pemindahan pesanan ke Tiongkok

Mengacu pada pandemi, pandemi berdampak besar pada pola pasokan global. Sebagai contoh, untuk mesin dan peralatan transportasi, pada 2020 permintaan total global berkurang dengan laju pertumbuhan -4,8%, yang merupakan tahun dengan pertumbuhan terendah sejak 2016. Namun, laju pertumbuhan ekspor mesin dan peralatan transportasi Tiongkok mencapai 5,2%. Jika dilihat dari pangsanya, pangsa mesin dan peralatan transportasi Tiongkok meningkat dari 17,7% pada 2019 menjadi 19,6% pada 2020. Setelah pandemi berakhir, meskipun pangsa sempat berfluktuasi, ia tetap berada dalam kisaran 19%-21%, jauh lebih tinggi daripada 17,7% pada 2019.

Harga minyak yang tinggi dan konflik bersenjata kali ini, atau bagi perekonomian yang kemampuan penjaminan energinya kurang, akan menimbulkan guncangan pasokan yang besar. Tiongkok kemungkinan akan diuntungkan oleh kemampuan penjaminan energinya yang lebih kuat, sehingga pangsa ekspor berpeluang meningkat lebih lanjut.

(B) Jalur dua: Permintaan baru meningkat, Tiongkok berpotensi diuntungkan

Mengacu pada pandemi: permintaan baru yang timbul terutama terjadi di bidang pencegahan dan pengendalian penyakit, dengan contoh khas seperti barang tekstil (misalnya masker) dan barang medis (misalnya obat penurun demam). Meskipun laju pertumbuhan ekspor total global pada 2020 adalah -7,2%, laju pertumbuhan ekspor global untuk barang tekstil adalah 7,2%, dan untuk produk farmasi adalah 9,7%.

Tiongkok diuntungkan oleh peningkatan permintaan global. Untuk barang tekstil, pada 2020 laju pertumbuhan ekspor Tiongkok adalah 28,9%, dan pangsa global meningkat dari 38,4% pada 2019 menjadi 46,1% pada 2020. Untuk barang medis, laju pertumbuhan ekspor Tiongkok pada 2020-2021 masing-masing adalah 28% dan 120,6%. Pangsa global meningkat dari 2,7% pada 2019 menjadi 5,8% pada 2021.

Permintaan baru yang mungkin dibawa oleh harga minyak yang tinggi dan konflik bersenjata kali ini mencakup bidang seperti keamanan energi, keamanan pertahanan, dan keamanan rantai pasok. Produk-produk yang umum dapat mencakup area seperti energi baru, kendaraan bermotor energi baru, peralatan jaringan listrik, kapal, serta barang-barang industri pertahanan, dll.

© Jalur tiga: Keunggulan biaya meningkat, mendukung peningkatan pangsa

Jalur ketiga kemungkinan berkaitan dengan biaya. Tiongkok diuntungkan karena dalam struktur energinya porsi batu bara dan energi non-fosil relatif tinggi; ketika harga minyak berfluktuasi dengan besar, dampak terhadap harga listrik relatif lebih kecil. Namun, harga listrik di Eropa dan AS jauh lebih terpengaruh oleh fluktuasi harga minyak. Sebagai contoh, pada 2022, akibat konflik Rusia-Ukraina, titik tengah harga minyak sepanjang tahun naik tajam. Harga listrik Eropa (mengacu pada PPI, yang mewakili listrik untuk industri, dan seterusnya) naik 61% sepanjang tahun; harga listrik AS naik 90,5% sepanjang tahun. Sementara itu, harga listrik Tiongkok hanya naik 5,1% sepanjang tahun.

Sejak 2000**, menggunakan data harga minyak dan data pangsa Tiongkok dalam manufaktur segmen menengah, perbandingan menunjukkan bahwa pada tahun ketika harga minyak melonjak tajam (misalnya lebih dari 30%), pangsa manufaktur segmen menengah Tiongkok terus meningkat (dibanding tahun sebelumnya).** Tahun yang khas adalah 2022; berdasarkan acuan Bank Dunia, titik tengah harga minyak naik 40,6% sepanjang tahun, sementara pangsa ekspor segmen menengah Tiongkok terus meningkat sebesar 0,1%. Dengan mempertimbangkan bahwa pada 2020-2021 pangsa ekspor segmen menengah sudah meningkat cukup besar akibat dampak pandemi, maka pada 2022 kenaikan lanjutan relatif lebih sulit. Tahun-tahun lain ketika titik tengah harga minyak naik lebih dari 30% sepanjang tahun juga mencakup 2021, 2011, 2008, 2005, 2004, dan 2000. Pada semua tahun tersebut, pangsa ekspor global manufaktur segmen menengah Tiongkok semuanya mengalami kenaikan.

Selain itu, mengingat rasio laba kotor perusahaan manufaktur segmen menengah di luar negeri jauh lebih tinggi daripada di dalam negeri, ditambah fakta bahwa perusahaan manufaktur segmen menengah memiliki keunggulan biaya kapasitas produksi yang lebih besar dibandingkan pesaingnya di luar negeri (saat harga minyak naik), maka peningkatan pangsa kemungkinan akan menjadi lebih lancar (ada dorongan untuk ekspor yang sudah berjalan dan keunggulan biaya untuk membuka pasar).

?4 bulan, tenaga termal menyala penuh!AI pilihan saham unggulan hadir dengan gebrakan besar, segera diluncurkan! Langgan sekarangInvestingPro diskon50%,** klik di sini untuk berlangganan!**