Dua kali pendanaan dalam setahun dan kembali ke Hong Kong Stock Exchange! Mengapa DiZhe Pharmaceutical terus mendapatkan perhatian dari para investor?

Tanya AI · Bagaimana Dihua Pharmaceutical A+H dengan platform ganda memberdayakan strategi globalisasi?

Disusun oleh | Chinafang Network

Direview oleh | Li Xiaoyan

Dalam waktu dekat, Dihua Pharmaceutical secara resmi mengajukan permohonan pencatatan ke Bursa Efek Hong Kong, untuk mengejar platform modal ganda “A+H”. Sebagai perusahaan obat inovatif yang berasal dari pusat penelitian dan pengembangan Asia milik AstraZeneca, dan berakar di papan inovasi sains dan teknologi (科创板), perusahaan ini meluncurkan pencatatan saham Hong Kong setelah kurang dari satu tahun melakukan penawaran saham tambahan terarah di A-Shares. Hal ini tidak hanya mencerminkan kebutuhan pendanaan untuk riset intensif dan ekspansi global dari perusahaan obat inovatif, tetapi juga menegaskan tekad strategisnya untuk bergerak dari inovasi lokal menuju persaingan global. Walaupun dalam jangka pendek masih berada pada fase merugi, dengan pertumbuhan dan arus kas menghadapi ujian bertahap, berkat empat penopang inti—produk inovasi pertama di bidangnya secara global, ekspansi pembayaran asuransi kesehatan, kemajuan berjenjang pada jalur riset dan pengembangan, serta terobosan perizinan luar negeri—Dihua Pharmaceutical sedang berada pada titik balik penting antara realisasi komersialisasi dan penataan globalisasi; nilai jangka panjang layak dipandang secara rasional oleh pasar.

Jalur modal Dihua Pharmaceutical adalah contoh tipikal perusahaan obat inovatif Tiongkok dari tahap rintisan menuju skala, dari lokal menuju global. Pada Desember 2021, perusahaan masuk ke科创板, menghimpun dana 2,103 miliar yuan, memberikan suntikan dana kunci pertama untuk memulai riset dan komersialisasi; pada April 2025, perusahaan menyelesaikan penawaran saham tambahan terarah, menghimpun dana bersih sekitar 1,773 miliar yuan. Dua kali pembiayaan ekuitas, total dana bersih mencapai hampir 3,8 miliar yuan; ditambah dengan saluran pendanaan lain, arus kas masuk dari dana yang dihimpun setelah pencatatan sekitar 5,778 miliar yuan, sehingga menyediakan jaminan yang kuat untuk riset berkelanjutan dan perluasan pasar. Keberangkatan untuk pencatatan di Hong Kong ini bukan sekadar “menambah modal”, melainkan pilihan strategis untuk membangun sistem pembiayaan siklus ganda di dalam dan luar negeri.

科创板 berfokus pada basis domestik, memberi perusahaan dukungan modal domestik dan pengakuan industri; sementara Hong Kong sebagai pusat pasar modal internasional dapat menjangkau dana jangka panjang global, meningkatkan pengaruh merek internasional, serta sesuai dengan kebutuhan pendanaan untuk komersialisasi luar negeri Shuwozhe dan Huiduizhhe, serta uji klinis global multisentra. Pada akhir September 2025, perusahaan memegang kas dan setara kas sebesar 1,014 miliar yuan serta aset keuangan 0,911 miliar yuan; dana yang ada dapat mencakup kebutuhan operasional 12 bulan ke depan, dengan batas keamanan keuangan yang jelas. Dengan ditambah realisasi pembiayaan di Hong Kong, perusahaan akan secara efektif meredam risiko fluktuasi yang hanya berasal dari satu pasar; sekaligus menjadi fondasi pendanaan yang kokoh untuk belanja riset jangka panjang dan ekspansi globalisasi.

Dari sisi kinerja, Dihua Pharmaceutical telah melewati tahap awal “membakar uang untuk riset” dan memasuki periode realisasi komersialisasi. Pada tahun 2025, pendapatan perusahaan diperkirakan sekitar 0,8 miliar yuan, dengan kenaikan tahun-ke-tahun hingga 122,28%; momentum pertumbuhan berasal dari pelunasan asuransi (医保放量) dan penetrasi pasar dari dua produk inti. Shuwozhe digunakan untuk kanker paru non-sel kecil tipe mutasi penyisipan ekson ekson 20 EGFR; Huiduizhhe adalah inhibitor JAK1 untuk limfoma sel T perifer berulang atau resisten, sebagai obat inovatif pertama di dunia; keduanya dimasukkan ke dalam asuransi kesehatan nasional pada Januari 2025, dengan keunggulan ganda dari kebutuhan klinis yang langsung serta cakupan asuransi, sehingga pasar dapat dibuka dengan cepat.

Berdasarkan data, pada tiga kuartal pertama 2025, pendapatan Shuwozhe sebesar 0,422 miliar yuan, naik 47,72% year-over-year; pendapatan Huiduizhhe sebesar 0,164 miliar yuan, melonjak 211,56% year-over-year, sehingga bersama-sama mendorong total pendapatan menjadi 0,586 miliar yuan. Meskipun masuk ke daftar asuransi menyebabkan penyesuaian harga yang sedikit turun, margin laba kotor tetap dipertahankan pada level tinggi 95,7%, yang menunjukkan kemampuan inovasi obat untuk penetapan harga yang kuat serta keunggulan pengendalian biaya. Efek skala terus terlihat; rasio biaya penjualan turun secara signifikan dari 230% pada periode awal menjadi 72,27%, efisiensi biaya meningkat nyata. Walaupun pendapatan kuartal empat turun sedikit secara kuartal-ke-kuartal, terutama karena penyesuaian ritme saluran dan tahap penerapan asuransi kesehatan, hal itu tidak mengubah tren pertumbuhan tinggi sepanjang tahun; kemampuan komersialisasi telah mendapatkan verifikasi pasar.

Nilai inti perusahaan obat inovatif terletak pada kemampuan untuk terus menghasilkan obat baru yang memiliki nilai klinis. Sejak Dihua Pharmaceutical didirikan pada 2017, total belanja riset dan pengembangan mencapai lebih dari 4,7 miliar yuan; pada 2025, biaya riset dan pengembangan diperkirakan 0,86 miliar yuan, naik 18,84%, dengan proporsi belanja riset dan pengembangan terhadap pendapatan lebih dari 100%. Investasi dari “riset dan pengembangan yang berat” ini bukan membakar uang secara membabi buta, melainkan fokus pada penataan yang presisi terhadap kebutuhan klinis yang belum terpenuhi.

Tim pendiri perusahaan berasal dari pusat penelitian dan pengembangan Asia milik AstraZeneca, dengan wawasan global dalam pengembangan obat baru; kedua produk inti tersebut sama-sama merupakan obat inovatif pertama di dunia (First-in-class): Shuwozhe mengisi kekosongan dalam pengobatan mutasi penyisipan EGFR ekson 20, sedangkan Huiduizhhe menerobos hambatan dalam pengobatan limfoma sel T perifer. Jalur riset dan pengembangan menunjukkan pola kemajuan berjenjang: untuk lini pertama, uji klinis fase global tiga untuk perawatan menggunakan Shuwozhe telah menyelesaikan perekrutan, dan berencana mengajukan permohonan bersamaan di AS dan Tiongkok pada pertengahan 2026; hal ini berpotensi membuka pasar yang lebih besar. Birelentinib memulai uji klinis fase internasional multisentra fase tiga; generasi keempat EGFR TKI DZD6008 direncanakan memulai uji klinis untuk pendaftaran pada 2026, untuk terus memperkaya matriks produk. Belanja riset dan pengembangan yang tinggi menghasilkan kerugian pada pembukuan jangka pendek, namun pada intinya adalah membangun penghalang teknis dan parit paten, sehingga meletakkan dasar bagi profitabilitas jangka panjang—itulah pula pola pertumbuhan bersama perusahaan obat inovatif global.

Daya saing inti Dihua Pharmaceutical tidak hanya terletak pada pasar domestik, melainkan juga pada kemampuan inovasi global dan go-to-overseas. Pada Juli 2025, Shuwozhe memperoleh persetujuan percepatan dari US FDA, menjadi obat inovatif pertama di dunia yang dikembangkan secara independen oleh Tiongkok dan disetujui di AS; produk ini dimasukkan ke dalam rekomendasi pedoman NCCN untuk kanker paru non-sel kecil, mewujudkan lompatan inovasi obat Tiongkok dari “mengikuti” menjadi “memimpin”. Huiduizhhe juga mendapatkan penetapan jalur cepat (fast track) dari FDA, dan proses pendaftarannya di luar negeri berjalan dengan mantap.

Meskipun tim komersialisasi luar negeri masih dalam tahap dibangun dan kontribusi jangka pendek terbatas, persetujuan FDA menandai bahwa kualitas riset dan data klinis perusahaan telah diakui oleh otoritas internasional; ini membangun jalur matang untuk ekspor produk ke luar negeri berikutnya. Dengan dukungan platform A+H, perusahaan dapat lebih baik terhubung dengan sumber daya klinis global, mitra, serta pasar modal, mendorong implementasi strategi “riset di Tiongkok, manfaat global”. Seiring dengan implementasi indikasi lini pertama Shuwozhe dan kemajuan komersialisasi luar negeri secara bertahap, ruang pasar akan meluas dari domestik hingga global, dan batas plafon pertumbuhan akan terbuka secara jelas.

Di tengah pertumbuhan yang sangat cepat, Dihua Pharmaceutical juga menghadapi tantangan bertahap: akumulasi kerugian dari 2018 hingga 2024 mencapai 4,659 miliar yuan; pada 2025, kerugian bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk sekitar 0,77 miliar yuan; kerugian setelah dikurangi item non-recurring melebar menjadi 0,85 miliar yuan. Pasar indikasi produk inti memiliki batas skala; pendapatan dari satu pelanggan memiliki proporsi yang relatif tinggi; pada malam menjelang IPO, penjualan saham oleh eksekutif inti mengurangi kepemilikan; penilaian perusahaan di Hong Kong memiliki ketidakpastian. Masalah-masalah ini adalah karakteristik bersama dari tahap awal komersialisasi perusahaan obat inovatif, bukan risiko yang bersifat mendasar.

Industri obat inovatif mengikuti aturan “investasi tinggi, siklus panjang, imbal hasil tinggi”; kerugian berasal dari investasi pendahuluan untuk riset dan komersialisasi, bukan dari ketidakmampuan dalam pengelolaan operasional. Seiring dengan pembesaran skala pendapatan, proporsi belanja riset dan pengembangan yang secara bertahap menurun, dan meningkatnya kontribusi pendapatan dari luar negeri, besaran kerugian berpotensi terus menyempit; titik balik menuju profitabilitas semakin mendekat. Penjualan saham oleh eksekutif adalah pengaturan keuangan pribadi dan tidak memengaruhi strategi perusahaan maupun ritme riset dan pengembangan; penilaian perusahaan di Hong Kong yang menyesuaikan dengan sistem internasional lebih menekankan kemampuan inovasi dan prospek globalisasi; dalam jangka panjang, nilai akan kembali pada dirinya sendiri.

Pencatatan Dihua Pharmaceutical di Hong Kong adalah cerminan dari peningkatan yang terkoordinasi pada perusahaan obat inovatif Tiongkok dalam riset dan pengembangan, komersialisasi, globalisasi, dan penataan modal. Kerugian jangka pendek adalah “rasa sakit” dari pertumbuhan, belanja riset dan pengembangan yang tinggi adalah fondasi nilai, ekspansi asuransi dan persetujuan luar negeri adalah mesin pertumbuhan, dan platform A+H adalah penopang strategis. Dalam konteks kebutuhan klinis yang masih belum terpenuhi secara luas, perusahaan inovasi dari hulu yang diwakili oleh Dihua Pharmaceutical sedang membentuk ulang lanskap industri obat inovatif Tiongkok melalui terobosan teknologi dan wawasan global. Bagi pasar, alih-alih terjebak pada laba-rugi pembukuan jangka pendek, sebaiknya fokus pada tiga dimensi inti: kemampuan inovasi, realisasi komersialisasi, dan potensi globalisasi—untuk menyaksikan lonjakan nilai obat inovatif Tiongkok dari pasar lokal menuju dunia.