Garis dovish memimpin "berbalik menjadi hawkish", pejabat Federal Reserve mengisyaratkan "penurunan suku bunga mungkin sudah berakhir", tetapi "kemungkinan kenaikan suku bunga tidak besar"

Wall Street Insight

Dulu, penganut dovish Chicago Fed Goolsby menjadi salah satu pejabat pertama yang secara tegas menyebut kemungkinan kenaikan suku bunga. Daly dari Federal Reserve San Francisco, yang terkenal sebagai kubu dovish, menekankan bahwa tidak ada satu jalur tunggal yang paling mungkin untuk suku bunga. Wakil Ketua The Fed Jefferson, serta Barkin dari Federal Reserve Richmond, mengatakan bahwa suku bunga saat ini sudah mendekati level netral. Analisis menunjukkan bahwa disebutnya kemungkinan kenaikan suku bunga secara terbuka dengan sendirinya telah menandai pergeseran penting pada neraca kebijakan.

Posisi internal The Fed sedang mengalami perubahan yang halus namun berdampak besar. Dalam konteks perang Iran yang mendorong harga minyak dan tekanan inflasi yang kembali menyala, beberapa pejabat yang sebelumnya dipandang dovish seperti Goolsby dan Daly berturut-turut mengirim sinyal hawkish, yang mengisyaratkan bahwa siklus penurunan suku bunga The Fed yang dimulai sejak September 2024 mungkin sudah berada di penghujungnya.

Perkembangan terbaru menunjukkan bahwa Ketua Federal Reserve Chicago Goolsby (Austan Goolsbee) menjadi salah satu pejabat pertama yang secara jelas menyebut kemungkinan kenaikan suku bunga. Ia menyatakan bahwa jika kinerja inflasi baik, tahun ini masih mungkin kembali ke jalur penurunan suku bunga berulang, namun pada saat yang sama ia juga mengakui “adanya situasi yang membutuhkan kenaikan suku bunga“. Daly, Ketua Federal Reserve San Francisco yang dikenal sebagai kubu dovish, menekankan bahwa tidak ada satu jalur tunggal yang paling mungkin untuk suku bunga.

Sementara itu, logika penting lain yang mendukung posisi hawkish adalah semakin banyak pejabat yang berpendapat bahwa suku bunga saat ini sudah mendekati atau telah mencapai level netral. Wakil Ketua The Fed Philip Jefferson mengatakan bahwa penurunan suku bunga baru-baru ini “telah menempatkan suku bunga secara kira-kira pada kisaran netral”.

Perubahan sikap ini langsung mengguncang pasar. Sejak pecahnya perang Iran, suku bunga jangka panjang melonjak tajam; para trader telah menaikkan ekspektasi suku bunga di masa depan, dan secara terbatas mulai memperhitungkan kemungkinan kenaikan suku bunga tahun ini. Perubahan ekspektasi ini dengan cepat menular melalui imbal hasil obligasi ke perekonomian riil, sehingga membuat biaya pendanaan seperti suku bunga hipotek yang lebih tinggi untuk perusahaan dan rumah tangga.

Analis mengatakan bahwa meski kenaikan suku bunga masih merupakan peristiwa berkemungkinan kecil, disebutnya kemungkinan tersebut secara terbuka dengan sendirinya telah menandai pergeseran penting pada neraca kebijakan The Fed.

Para pejabat dovish beralih secara kolektif, sinyal kebijakan semakin ketat

Keistimewaan yang menonjol dari perubahan sikap putaran ini adalah suara hawkish sebagian besar datang dari pejabat yang sebelumnya dianggap netral bahkan dovish.

Anggota Dewan The Fed Christopher Waller sebelumnya merupakan salah satu pendukung penurunan suku bunga yang paling teguh, tetapi bulan ini ia mengatakan bahwa risiko inflasi yang ditimbulkan oleh perang Iran mendorongnya untuk mendukung sikap tetap pada pertemuan bulan Maret.

Anggota Dewan The Fed Lisa Cook, di sisi lain, menunjukkan bahwa perang Iran menyebabkan harga energi naik, dan inflasi yang terus tinggi telah kembali menjadi risiko utama yang dihadapi The Fed.

Baru-baru ini, Mary Daly (Mary Daly), Ketua Federal Reserve San Francisco yang terkenal sebagai kubu dovish, menulis artikel yang menyatakan bahwa jalur suku bunga yang disampaikan oleh dot plot The Fed bulan Maret “memiliki risiko menyalurkan kepastian palsu”, serta menekankan bahwa tidak ada satu jalur tunggal yang paling mungkin untuk suku bunga.

Ketua The Fed Jerome Powell sendiri juga telah meredam nilai rujukan dot plot dalam konferensi pers bulan ini, dengan mengatakan “lebih dari sebelumnya, sebaiknya bersikap hati-hati terhadap proyeksi”.

Proyeksi median dot plot The Fed bulan Maret menunjukkan bahwa masih ada satu kali penurunan suku bunga tahun ini. Namun pernyataan para pejabat tersebut menunjukkan bahwa kredibilitas proyeksi ini sedang menurun, dan interpretasi pasar terhadapnya pun semakin berhati-hati.

Logika penting lain yang mendukung posisi hawkish adalah semakin banyak pejabat yang berpendapat bahwa suku bunga saat ini sudah mendekati atau telah mencapai level netral.

Sejak September 2024, target suku bunga The Fed telah turun total hampir 2 poin persentase, dan saat ini berada pada kisaran 3.5% hingga 3.75%.

Wakil Ketua The Fed Philip Jefferson sebelumnya mengatakan bahwa penurunan suku bunga baru-baru ini “telah menempatkan suku bunga secara kira-kira pada kisaran netral”. Thomas Barkin, Ketua Federal Reserve Richmond, pada Jumat pekan lalu (3 Maret 27) menyatakan bahwa penurunan suku bunga telah membuat “tingkat suku bunga dana federal berada pada ujung yang lebih tinggi dari kisaran netral”.

Jika suku bunga memang sudah pada level netral, penurunan suku bunga lebih lanjut berarti stimulus pelonggaran yang bersifat substansial; dengan inflasi yang belum kembali ke target 2%, ini akan menghadapi risiko yang mendorong inflasi. Matthew Luzzetti, ekonom utama bank Deutsche Bank, mengatakan:

Karena perang Iran memperparah kecemasan inflasi The Fed, saat ini The Fed hampir tidak memiliki alasan untuk meluruskan penetapan harga hawkish dari pasar. Ekspektasi baru bahwa suku bunga akan tetap stabil bahkan naik, sebenarnya sedang selaras dengan niat kebijakan The Fed.

Inflasi terus melampaui target selama enam tahun, tekanan manajemen ekspektasi meningkat

Kegigihan inflasi adalah alasan mendalam mengapa sikap The Fed menjadi semakin ketat. Jika diukur dengan indikator inti yang menjadi favorit The Fed, tingkat inflasi saat ini sekitar 3%, dan selama enam tahun berturut-turut melebihi target kebijakan 2%.

Para pejabat khawatir bahwa jika masyarakat membentuk ekspektasi inflasi tinggi yang berjangka panjang, ekspektasi itu sendiri akan memiliki efek yang mewujudkan dirinya (self-fulfilling). Pada saat itu, hanya menunggu dampak tarif atau penurunan harga minyak tidak akan cukup untuk mengembalikan inflasi ke target.

Analis lembaga analisis kebijakan moneter Monetary Policy Analytics, Derek Tang, mengatakan bahwa pejabat The Fed “sangat tidak ingin melihat ekspektasi inflasi naik”, tetapi masalahnya adalah “mereka tidak tahu seberapa dekat mereka dengan titik kritis”.

Perang Iran semakin memperparah risiko ini. Kenaikan harga minyak dan harga makanan secara langsung memengaruhi persepsi harian konsumen, sehingga lebih mudah mendorong ekspektasi inflasi jangka pendek.

Namun, saat ini belum ada bukti bahwa ekspektasi telah meningkat secara sistemik—Survei konsumen Universitas Michigan bulan Maret menunjukkan bahwa ekspektasi inflasi jangka pendek memang naik, tetapi ekspektasi inflasi jangka panjang tetap moderat.

Namun, meskipun sinyal hawkish bertambah banyak, sebagian ekonom masih menganggap bahwa penurunan suku bunga tahun ini tidak mustahil. Pelemahan pasar tenaga kerja memberikan dasar tertentu untuk penurunan suku bunga: jumlah pekerja nonfarm bulan Februari berkurang lebih dari 90.000, dan tingkat pengangguran naik menjadi 4.4%.

Christopher Hodge, ekonom utama bank Natixis, mengatakan bahwa “awal tahun ini, ekonomi memang kekurangan momentum yang kuat”, dan ia tetap memperkirakan akan ada penurunan suku bunga lebih lanjut tahun ini.

Selain itu, jika situasi di Timur Tengah mereda, harga minyak kemungkinan bisa turun dari level tinggi saat ini, dan inflasi juga berpeluang kembali mendekati target 2% seiring berjalannya waktu. Jika harga minyak melonjak tajam dan terus menekan konsumsi dan pekerjaan, The Fed juga mungkin terpaksa menurunkan suku bunga untuk mencegah terjadinya resesi ekonomi.

Peringatan risiko dan ketentuan penyangkalan tanggung jawab

Pasar memiliki risiko, investasi perlu kehati-hatian. Artikel ini tidak merupakan saran investasi personal, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus pengguna tertentu, kondisi keuangan, atau kebutuhan tertentu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap opini, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifiknya. Berdasarkan itu, berinvestasilah dengan tanggung jawab sendiri.

Banyak informasi dan interpretasi yang tepat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance APP

Penanggung jawab: Guo Jian