Seberapa tinggi ambang kenaikan suku bunga Federal Reserve? (Guo Lian Minsheng Makro Lin Yan)

Hanya dalam beberapa minggu, ekspektasi pasar terhadap likuiditas untuk sisa tahun ini berbalik 180 derajat. Di tengah situasi di Teluk Persia yang terus tegang, dan tekanan akibat harga minyak global yang tetap tinggi, risiko inflasi kembali memanas. Bank sentral utama pada bulan ini umumnya tidak mengubah kebijakan apa pun, bahkan melepas sinyal “hawkish”, sehingga ekspektasi pasar sebelumnya terhadap pelonggaran dengan cepat berbalik arah. Saat ini, risiko bahwa dunia kembali ke siklus pengetatan secara signifikan meningkat; tekanan untuk mengencangkan likuiditas pun makin menonjol. Hampir semua kelas aset mengalami koreksi tajam, kecuali minyak mentah dan dolar AS.

Begitu juga dengan Federal Reserve (AS); tidak terkecuali. Di awal tahun, pasar secara umum memperkirakan AS akan menurunkan suku bunga sekitar dua kali sepanjang tahun; namun, ketika kekhawatiran inflasi kembali mengemuka, ekspektasi kebijakan telah berubah secara nyata, bahkan pasar mulai memperhitungkan kemungkinan dimulainya kembali kenaikan suku bunga.

Namun, ekspektasi pasar sering memiliki inersia untuk melakukan proyeksi linier; setelah itu, masih ada kemungkinan terjadi bolak-balik dan koreksi. Seperti ekspektasi kenaikan suku bunga yang memanas cepat ini—begitu muncul koreksi di kemudian hari, momentum koreksi ke arah berlawanan yang sedang dipersiapkan pasar dapat menjadi sangat kuat.

Lalu, apakah ada kemungkinan Federal Reserve melakukan kenaikan suku bunga lagi tahun ini? Kami menilai probabilitasnya cenderung rendah. Saat ini, ambang batas bagi Federal Reserve untuk memulai kembali kenaikan suku bunga relatif tinggi; dengan berbagai syarat yang saling membatasi, mempertahankan suku bunga tetap, atau menjadikannya sebagai batas kebijakan, adalah pilihan yang lebih masuk akal. Dalam konteks ekonomi yang lemah dan efisiensi penularan inflasi yang terhambat, kelanjutan penurunan suku bunga sepanjang tahun tetap menjadi skenario yang mungkin. Secara lebih spesifik,

1、Sebagai bahan rujukan historis: bagaimana Federal Reserve bergerak menuju siklus kenaikan suku bunga?

Pertama, jika kita meninjau kembali berbagai siklus kenaikan suku bunga sebelumnya, kita dapat melihat bahwa, dari dua target—lapangan kerja dan inflasi—Federal Reserve biasanya memiliki ciri-ciri khas berikut ketika memulai kenaikan suku bunga:

1）Pasar kerja yang terus membaik dan ketangguhan ekonomi yang muncul dari kondisi penawaran tenaga kerja yang cenderung ketat serta keseimbangan tenaga kerja yang lebih rapat; hal ini sering menjadi syarat pendahulu yang penting bagi Federal Reserve untuk memulai pengetatan kebijakan. Dalam siklus kenaikan suku bunga sejak 1970, sebelum dimulainya kenaikan suku bunga, rata-rata tambahan lapangan kerja nonfarm AS selama 3 bulan sekitar berada pada level 200 ribu; sementara tingkat pengangguran secara keseluruhan menunjukkan tren menurun. Kinerja pekerjaan yang kuat menyediakan dukungan fundamental yang kokoh bagi Federal Reserve untuk memulai pengetatan moneter.

2）Tingkat inflasi adalah pertimbangan penting untuk kenaikan suku bunga, tetapi ekspektasi inflasi juga sama pentingnya, yang secara langsung menentukan urgensi dan intensitas kebijakan pengetatan Federal Reserve. Kenaikan suku bunga Federal Reserve tidak selalu mengikuti secara langsung inflasi yang jelas meningkat. Setelah ekonomi stabil, meskipun inflasi jangka pendek masih moderat, Federal Reserve dapat tetap melakukan kenaikan suku bunga sebagai langkah pencegahan karena khawatir akan kekakuan upah dan potensi inflasi kembali memantul; pada tahap ini, ekspektasi inflasi ke depan menjadi lebih penting. Sedangkan pada periode krisis minyak 1973 dan 1977, serta periode guncangan suplai besar global pada 2022 terkait rantai pasok dan energi—Federal Reserve lebih sering menunjukkan respons yang bersifat tertunda. Ritme kenaikan suku bunga biasanya bergerak seiring dengan kenaikan harga barang, bahkan bisa terlambat dibanding ketika inflasi benar-benar melonjak.

Sebaliknya, pada tahap saat ini, lingkungan makro dan siklus kenaikan suku bunga historis memiliki perbedaan yang jelas:

Di satu sisi, pasar tenaga kerja AS telah menunjukkan tren pelemahan yang berkelanjutan, dan fondasi pemulihan pekerjaan belum kokoh. Saat ini, “titik tengah” tambahan tenaga kerja nonfarm AS bertahan di sekitar 0, dan tingkat pengangguran juga cenderung meningkat. Dalam kondisi ini, jika Federal Reserve secara gegabah memulai kenaikan suku bunga, bukan hanya tidak akan membentuk dukungan kebijakan, tetapi juga justru dapat semakin menekan pasar kerja yang memang rapuh, sehingga memperparah tekanan penurunan ekonomi.

Di sisi lain, meskipun dalam jangka pendek terdapat kekhawatiran inflasi, ekspektasi inflasi masih relatif stabil. Kami berpendapat penyebab utamanya adalah kenaikan harga minyak global pada putaran ini, di mana tidak ada fondasi utama bagi inflasi untuk terus menular baik dari sisi penawaran maupun dari sisi permintaan. Jika dibandingkan dengan krisis minyak pada era 1970-an dan dua kali guncangan harga energi yang dipicu konflik Rusia-Ukraina pada 2022, penyebaran yang berkelanjutan ke sisi inflasi pada dasarnya tak lepas dari adanya struktur penawaran yang khas pada saat itu dan dorongan kebijakan permintaan yang kuat sebagai penopang; sementara kondisi-kondisi kunci tersebut saat ini tidak tersedia.

Lebih spesifik, pada era 1970-an, keadaan stagflasi AS bersumber dari kombinasi guncangan penawaran dan kurangnya keteguhan kebijakan, yang akhirnya menyebabkan ekspektasi inflasi lepas jangkar. Bahkan jauh sebelum krisis minyak, risiko inflasi di AS sebenarnya sudah terlihat. Dalam kerangka stimulus Keynesian yang lama dianut setelah Perang Dunia II, pemerintah terus menerapkan kebijakan ekspansif fiskal dan moneter: di satu sisi, rencana program kesejahteraan “Great Society” memperluas belanja fiskal secara besar-besaran, sehingga tingkat defisit AS secara keseluruhan meningkat pada pertengahan hingga akhir dekade 1960-an; di sisi lain, Federal Reserve mempertahankan kelonggaran likuiditas dalam waktu yang lama, sehingga pertumbuhan jumlah penawaran uang terlalu cepat, mendorong permintaan agregat terus kepanasan, dan ekspektasi inflasi terus naik. Federal Reserve tidak menahan dengan pengetatan kebijakan secara tepat waktu, dan bahkan ketika menghadapi antinflasi berikutnya, keteguhan untuk melakukan pengetatan juga jelas tidak cukup.

Akhirnya, dalam menghadapi serangkaian guncangan penawaran pada era 1970-an, ekspektasi inflasi benar-benar lepas jangkar. Setelah embargo minyak oleh OPEC dipicu oleh Perang Timur Tengah, terjadi kekurangan minyak mentah global yang serius. Karena pada waktu itu AS merupakan negara pengimpor minyak mentah bersih yang sangat bergantung pada pasokan luar negeri, dan kemampuan swasembada energi lemah, kenaikan harga minyak secara langsung mendorong biaya produksi untuk seluruh rantai industri di AS. Perusahaan terpaksa menaikkan harga, yang menjadi pemicu utama inflasi meluas secara menyeluruh. Ditambah lagi, kekuatan serikat pekerja AS saat itu relatif kuat—upah mudah naik dan sulit turun—yang semakin mendorong biaya perusahaan dan membawa harga terus naik, sehingga membentuk spiral inflasi.

Sedangkan pada 2022, tingginya inflasi AS lebih banyak merupakan hasil dari benturan yang bersamaan antara permintaan yang kepanasan setelah pandemi dan ketegangan di pasar tenaga kerja. Tentu saja konflik Rusia-Ukraina yang menyebabkan pasokan energi global terganggu menjadi pemicu eksternal penting bagi lonjakan inflasi pada putaran ini; namun faktor pendorong yang lebih mendasar adalah kebijakan stimulus fiskal-moneter berukuran sangat besar yang dikeluarkan selama pandemi, yang menyediakan dukungan permintaan agar tekanan biaya dapat terus menular ke hilir. Tabungan berlebih penduduk yang terkonsentrasi dilepaskan mendorong permintaan konsumsi menjadi kepanasan secara bertahap; ditambah pasar tenaga kerja yang ketat (karena pandemi menyebabkan tingkat partisipasi tenaga kerja turun tajam) memicu pertumbuhan upah yang sangat tinggi. Tekanan biaya kemudian dengan cepat menular sepenuhnya ke sektor barang, layanan, dan sewa rumah, sehingga akhirnya memunculkan spektrum inflasi tinggi yang belum pernah terlihat dalam hampir empat dekade.

Dari tren struktur inflasi pun dapat dibuktikan: inflasi energi AS pada 2022 sudah cepat mencapai puncak dan kemudian kembali turun, serta turut melemahkan sisi barang. Namun, komponen CPI inti seperti perumahan baru masuk ke jalur penurunan pada pertengahan 2023. Keperluan permintaan layanan yang kepanasan di bawah stimulus fiskal merupakan alasan penting mengapa inflasi pada putaran ini memiliki persistensi yang kuat.

Saat ini, baik kemampuan menghadapi guncangan dari sisi penawaran maupun dorongan penularan dari sisi permintaan, keduanya menunjukkan perbedaan mendasar dibanding dua putaran sebelumnya:

Dari sisi penawaran, perubahan peran AS dalam struktur pasokan energi global secara fundamental mengurangi derajat penyebaran kenaikan harga minyak ke penularan inflasi. Di satu sisi, revolusi minyak serpih mendorong peningkatan tingkat swasembada minyak mentah AS sehingga menjadi negara net ekspor, dan kemampuan menahan gangguan pasokan geopolitik pun meningkat secara signifikan, sehingga sulit membentuk kekurangan energi yang berkelanjutan. Pada saat yang sama, pendapatan dari ekspor minyak mentah dapat mengimbangi kenaikan biaya perusahaan, sehingga pada tingkat tertentu menekan dorongan untuk menaikkan harga. Di sisi lain, promosi energi baru yang cepat dan peningkatan efisiensi energi industri terus berlanjut membuat ketergantungan keseluruhan ekonomi AS terhadap minyak mentah menurun; bobot komponen energi dalam keranjang CPI terus turun, sehingga dampak terhadap inflasi total melemah.

Sementara itu, tidak adanya mekanisme spiral upah—inflasi juga menjadi faktor penting yang menahan agar inflasi tidak terus menyebar. Saat ini pasar tenaga kerja AS terus mendingin, lowongan kerja secara bertahap makin menyempit, ditambah dengan penurunan kekuatan tawar dan penurunan kekakuan upah. Antara upah dan inflasi belum terbentuk siklus umpan balik positif yang signifikan; hal ini secara efektif memutus kemungkinan tekanan biaya bergerak naik secara spiral dan kemudian mendorong kenaikan harga secara menyeluruh.

Dari sisi permintaan, pola ekonomi yang cenderung lemah sulit mendukung tekanan agar kenaikan harga minyak dapat menular secara mulus ke hilir. Meskipun Federal Reserve telah memulai siklus penurunan suku bunga, suku bunga kebijakan masih secara signifikan lebih tinggi dibanding tingkat netral, sehingga kondisi moneter secara keseluruhan masih cenderung ketat, dan tetap menekan konsumsi barang tahan lama rumah tangga, investasi, serta pasar real estat. Di saat yang sama, skala utang pemerintah AS yang tinggi dan ruang fiskal yang jelas terbatas membuat kebijakan stimulus permintaan skala besar sudah berangsur surut; peran fiskal sebagai penopang permintaan agregat juga jelas melemah.

Dalam situasi ekonomi AS yang terpecah seperti huruf “K”, kenaikan harga minyak pada putaran ini kekurangan dukungan permintaan yang luas; karenanya sulit bagi tekanan kenaikan harga di sisi energi untuk berkembang menjadi tekanan kenaikan harga yang komprehensif dan berkelanjutan. Terutama pada lingkungan suku bunga tinggi, komponen inflasi inti seperti perumahan masih berada dalam jalur penurunan yang bersifat tren; ini semakin melemahkan momentum kenaikan inflasi secara keseluruhan. Ini juga menjadi dukungan penting dari sisi permintaan agar ekspektasi inflasi tetap stabil.

Jika meninjau kembali sejarah, kita juga tidak sulit melihat bahwa sejak era stagflasi besar pada 1970-an, efek dorongan sekunder fluktuasi harga minyak terhadap inflasi inti telah melemah secara nyata. Ini berkat transformasi struktur energi, penguatan disiplin The Fed, serta penyesuaian yang lebih fleksibel di pasar tenaga kerja. Terutama ketika tidak ada dukungan kuat dari sisi permintaan, guncangan harga minyak jauh lebih sulit membentuk momentum penularan inflasi yang berkelanjutan.

Jadi, menghadapi jenis guncangan penawaran seperti ini, logika kebijakan tradisional Federal Reserve biasanya adalah: tidak perlu mempertimbangkan kenaikan inflasi secara bertahap dalam jangka pendek, menunggu agar penularan inflasi menjadi lebih cukup, inflasi inti kembali naik dengan mantap, atau setelah ekspektasi inflasi jelas meningkat, baru mempertimbangkan memulai kenaikan suku bunga setelah muncul efek “inflasi kedua”. Intinya juga mempertimbangkan bahwa keberlanjutan penularan dari sisi penawaran dalam jangka pendek tidak jelas, dan perlambatan ekonomi sering kali memberikan semacam penyeimbang terhadap inflasi.

Tentu saja kali ini juga tidak terkecuali: baik dari performa pasar tenaga kerja yang lemah yang kita sebutkan di atas, maupun dari efisiensi penularan inflasi, AS tahun ini tidak memiliki persyaratan untuk melakukan kenaikan suku bunga. Apalagi, ketidakpastian geopolitik Timur Tengah dalam jangka pendek masih signifikan; kesinambungan dan arah kenaikan harga minyak juga belum jelas. Ditambah dengan sikap yang berubah-ubah dari sisi kebijakan Trump. Jika Federal Reserve melakukan kenaikan suku bunga secara tergesa-gesa, begitu harga minyak berbalik turun, kecenderungan kebijakan The Fed berpotensi sering menyesuaikan—yang sangat mudah memperparah kekacauan ekspektasi pasar dan memicu gejolak besar di pasar keuangan; justru itu tidak kondusif bagi stabilitas jalannya ekonomi.

2、Biaya kenaikan suku bunga? Dari transaksi “stagflasi” ke transaksi “resesi”

Selain syarat kenaikan suku bunga yang ketat, biayanya pun sulit ditanggung oleh ekonomi AS dan pemerintahan Trump. Di tengah kondisi di mana ekonomi AS dan pasar keuangan (kecuali AI) makin rapuh, kenaikan suku bunga yang tergesa-gesa sangat mungkin menimbulkan guncangan negatif yang signifikan terhadap ekonomi. Kelanjutan “transaksi stagflasi” yang saat ini dibanderol pasar mungkin masih relatif lemah; pada akhirnya, kemungkinan berkembang menjadi “transaksi resesi” tidak kecil.

Kami sebelumnya menyebutkan bahwa masalah inti ekonomi AS saat ini adalah perpecahan tipe “K”, yang juga merupakan masalah mendasar yang harus diselesaikan Trump pada tahun pemilihan paruh waktu. Di satu sisi, mempertahankan peran dukungan investasi AI terhadap ekonomi, serta mendorong konsumsi melalui kenaikan pasar saham; di sisi lain, mempertahankan intensitas ekspansi fiskal untuk “menjaga kesejahteraan rakyat”. Namun begitu suku bunga naik, dampak negatif terhadap keduanya jelas:

Pertama, dari sisi investasi AI. Meskipun industri AI saat ini masih berada pada tahap pendalaman implementasi dan meski mungkin belum sampai pada tingkat menciptakan gelembung aset, pasar sebelumnya telah beberapa kali menunjukkan kekhawatiran terhadap valuasi yang terlalu tinggi dan kenaikan yang terlalu cepat. Kerentanan sektor saham teknologi secara keseluruhan meningkat secara nyata, sangat sensitif terhadap perubahan kebijakan dan likuiditas. Hanya dengan sedikit “angin dan badai”, volatilitas besar mudah terjadi. Setelah kenaikan suku bunga terealisasi, pasar dapat membentuk ekspektasi negatif yang berkelanjutan, memicu penurunan cepat risk appetite. Ini tidak hanya memicu koreksi valuasi saham teknologi (MAG7 menyumbang lebih dari 30% dari total kapitalisasi pasar S&P 500), tetapi juga menurunkan efek kekayaan rumah tangga secara langsung. Bahkan lebih jauh, hal ini dapat langsung mendinginkan investasi dan pendanaan di bidang AI, serta menyusutkan capital expenditure (capex).

Logika ini bukan kasus tunggal. Pengalaman historis pada periode gelembung dot-com di 2000 sangat memberikan peringatan: dalam siklus pengetatan likuiditas dan kenaikan suku bunga, sektor pertumbuhan dengan valuasi tinggi biasanya menjadi yang paling dulu terkena. Ekspansi valuasi yang didorong dana sebelumnya sulit berlanjut; jika ditambah lagi dengan realisasi laba yang tidak sesuai ekspektasi, sangat mudah memicu “double kill” valuasi dan laba (Davis double), membentuk situasi di mana pasar modal dan investasi industri sama-sama mendingin. Pada 2000, setelah Federal Reserve menaikkan suku bunga secara beruntun, valuasi perusahaan-perusahaan besar dot-com seperti Cisco, Microsoft, dan Intel runtuh dengan cepat; harga saham turun tajam. Pasar kemudian cepat merevisi narasi pertumbuhan untuk “ekonomi baru”, capital expenditure menyusut secara signifikan, penurunan risk appetite dan pelambatan investasi industri saling memperkuat, membentuk lingkaran umpan balik negatif yang jelas.

Demikian pula, investasi AI saat ini juga sangat penting bagi pertumbuhan ekonomi AS, menjadi bagian yang tak dapat diabaikan. Hingga 2025 Q4, kontribusi investasi terkait AI AS terhadap pertumbuhan year-on-year (annualized) dan dibandingkan quarter sebelumnya (quarter-over-quarter) dalam ekonomi AS mencapai 1.07% (4QMA), sekitar setengah dari total pertumbuhan. Jika kenaikan suku bunga memicu penyusutan investasi perusahaan secara cepat, hal ini dapat secara signifikan memperbesar tekanan penurunan ekonomi, dan menjadi salah satu pendorong penting agar ekonomi bergerak menuju resesi.

Kedua, efek “dua kali tekanan” akibat kenaikan suku bunga dan lonjakan harga minyak dapat secara nyata memperburuk biaya hidup dan tekanan pembayaran bagi kelompok berpenghasilan menengah ke bawah, bahkan dapat memicu kesulitan kehidupan publik yang lebih dalam. Faktanya, kondisi ekonomi kelompok berpenghasilan menengah ke bawah di AS saat ini memang sudah lebih rapuh. Sebagaimana yang kami ungkap dalam laporan, kelompok berpenghasilan menengah ke bawah tertinggal secara jelas dalam pertumbuhan ekonomi; tekanan kesejahteraan publik telah menjadi inti persoalan menyakitkan dalam ekonomi AS.

Dalam konteks ini, jika kenaikan harga minyak dan siklus kenaikan suku bunga terjadi secara bersamaan, tentu akan menjadi “tambah sial”. Kenaikan harga minyak langsung mendorong pengeluaran dasar seperti transportasi dan pemanasan, menggerus pendapatan yang sebenarnya sudah menyusut. Sementara itu, kenaikan suku bunga berarti biaya bunga meningkat untuk KPR, utang kartu kredit, dan sebagainya, sehingga semakin menekan elastisitas keuangan rumah tangga. Bila keduanya bertumpuk, tidak hanya berpotensi memaksa rumah tangga berpenghasilan menengah ke bawah memotong konsumsi yang diperlukan dan menunda belanja bernilai besar, bahkan dapat mendorong mereka ke ambang gagal bayar utang. Itu akan menjadi ancaman yang nyata terhadap kualitas hidup dan neraca aset-liabilitas mereka; ini jelas tidak menguntungkan bagi Trump dalam menghadapi pemilihan paruh waktu.

Berdasarkan perhitungan Federal Reserve Dallas, penutupan Selat Hormuz akan menimbulkan dampak signifikan terhadap ekonomi kuartal II 2026, dengan penurunan per kuartal sekitar 2.9 poin persentase. Meski dalam jangka pendek pelayaran kemungkinan dipulihkan dan aktivitas ekonomi dapat mengejar kembali, guncangan nyata pada rantai pasok telah terbentuk. Penurunan efisiensi rantai pasok global dan kekacauan inventori berikutnya pasti akan menahan besaran dan durasi pemulihan ekonomi. Jika pada saat seperti itu ditambah lagi dengan efek kenaikan suku bunga, maka guncangan penawaran dan pengetatan kondisi keuangan yang bertemu dapat membuat ekonomi AS mengalami perlambatan yang serius.

Karena itu, baik karena tekanan pelemahan ekonomi maupun pertimbangan politik Trump, biaya kenaikan suku bunga untuk pemerintahan saat ini dan resistensi yang harus dihadapi tidak diragukan lagi sangat besar.

3、“penanda arah” potensial untuk memulai kembali kenaikan suku bunga dalam tahun ini?

Lalu, kondisi apa yang mungkin memicu Federal Reserve AS melakukan kenaikan suku bunga tahun ini? Kami menilai agar Federal Reserve tahun ini dapat memulai kembali kenaikan suku bunga, kemungkinan perlu terjadi “titik temu” dari beberapa sisi sekaligus seperti: sumber inflasi, penularan permintaan, dan kendala kebijakan:

Pada sisi sumber inflasi, situasi Timur Tengah menunjukkan kecenderungan stagnasi jangka panjang, membuat harga minyak bertahan sepanjang tahun pada level 100-120 dolar AS atau bahkan lebih tinggi. Berdasarkan perhitungan kami sebelumnya, dalam model statis, inflasi AS tahun ini akan kembali naik hingga lebih dari 3.5%. Yang lebih penting, jika konflik geopolitik terus membara dan gangguan pasokan sulit mereda, kenaikan harga energi yang berkelanjutan akan menyalakan ekspektasi inflasi jangka menengah dan panjang—yang lebih penting bagi perubahan kebijakan Federal Reserve dibanding sekadar pemantulan pembacaan inflasi saja.

Dalam hal mekanisme penularan, Trump mungkin perlu mengeluarkan kebijakan ekspansi fiskal yang lebih besar untuk membongkar hambatan permintaan. Pada tahun pemilihan paruh waktu, jika Trump meniru langkah stimulus fiskal skala besar pada masa Biden, melalui subsidi bagi warga, pemotongan pajak, serta rangkaian kebijakan dukungan yang “terjangkau” yang sebelumnya dijanjikan, sehingga pendapatan disposibel warga dapat meningkat dengan cepat dan permintaan terminal aktif dalam tempo singkat, hal ini berpotensi membuka rantai penularan dari harga minyak ke investasi dan konsumsi di hilir. Ini bisa menjadi sumber risiko terbesar dari terjadinya inflasi kedua dalam tahun ini.

Pada sisi kendala kebijakan, apakah Wossh dapat mempertahankan independensi kebijakan juga merupakan syarat kunci yang tidak boleh diabaikan. Dibanding Powell, posisi kebijakan Wossh saat ini jelas lebih cenderung dovish; dalam kampanye terbuka, ia memiliki kecenderungan untuk menurunkan suku bunga hingga sekitar 3%. Ini menunjukkan keteguhan kebijakan dan tekad antinflasi yang relatif lemah. Di bawah tekanan Gedung Putih, kemungkinan ia beralih ke pengetatan patut dipertanyakan. Selain itu, proses serah-terima kepemimpinan Federal Reserve sendiri juga menghadirkan risiko potensial: jika Wossh gagal melewati konfirmasi Senat, Powell akan terus memimpin pengambilan keputusan sebagai ketua sementara, yang mungkin meningkatkan probabilitas kenaikan suku bunga kembali pada tahun ini.

Karena itu, secara menyeluruh dari tiga syarat di atas, kami berpendapat indikator arah penting yang perlu diawasi dengan fokus dalam tahun ini meliputi: perubahan marjinal ekspektasi inflasi (ketahanan harga minyak), jadwal penerbitan dan efektivitas implementasi kebijakan fiskal, serta pernyataan kebijakan lanjutan Wossh dan kecenderungan pengambilan keputusannya. Variabel-variabel ini secara bersama akan memengaruhi apakah Federal Reserve AS melakukan perubahan kebijakan pada tahun ini, serta jadwal dan besarnya perubahan tersebut.

Namun setidaknya sampai saat ini, dengan mempertimbangkan tingkat kesulitan pencapaian kondisi-kondisi di atas, kesulitan dan ambang batas bagi Federal Reserve untuk menaikkan suku bunga dalam tahun ini tidak rendah.

Peringatan risiko: kekakuan inflasi AS di luar ekspektasi dan penularan tarif di luar ekspektasi; eskalasi konflik geopolitik dan kenaikan harga minyak yang tajam; kebijakan fiskal AS di luar ekspektasi; terdapat bias dalam pengukuran data.

**?4月火力全开！AI精选股重磅来袭，即将震撼上线！现在订阅InvestingPro立减50%，**点击此处订阅！