Sepuluh lembaga utama melihat pasar ke depan: Saham A masih berada dalam siklus kenaikan jangka menengah-panjang, tren pasar lambat tetap tidak berubah, koreksi hanyalah memperpanjang waktu istirahat, dan teknologi serta siklus kembali menjadi garis utama

Berdagang saham tinggal lihat laporan riset analis Golden Qilin, otoritatif, profesional, tepat waktu, komprehensif, membantu Anda menggali peluang tema berpotensi!

Tiga indeks utama pekan ini, Indeks Shanghai Composite turun 1,10%, Indeks Shenzhen Component turun 0,76%, Indeks STAR 50 turun 1,68%. Ke depan akan berkembang bagaimana? Lihat apa kata institusi.

CITIC Securities: Berpegang pada manufaktur unggulan Tiongkok, menunggu keputusan April; pemulihan sentimen pasar dan kondisi dana pada putaran ini mungkin juga memerlukan waktu hingga beberapa bulan

Setelah TACO oleh Trump pada hari Rabu pekan ini, situasi di Timur Tengah mungkin menunjukkan keseimbangan yang halus: kedua belah pihak saling mempertahankan daya gentar, sekaligus mencegah situasi lepas kendali. Fakta bahwa rantai pasok terputus masih belum mampu dibalik, namun sebelum perjanjian gencatan senjata tercapai, masih ada kemungkinan terjadinya pelayaran sementara sesekali. Dalam lingkungan ketika aturan dan tatanan global secara bertahap kehilangan kekuatan, negara yang memiliki sumber daya serta keunggulan geografis dan manufaktur akan sepenuhnya memanfaatkan keunggulan komparatif tersebut untuk bertahan dan berkembang. Jika ditaruh dalam konteks perang Timur Tengah, kemungkinan adanya pembatasan sementara terhadap Selat Hormuz adalah alat untuk menyeimbangkan tindakan AS dan pihak-pihak yang terkait. Peluang gangguan pasokan energi yang berkelanjutan dan berulang cenderung meningkat. Namun, gangguan pasokan energi dan sumber daya terhadap permintaan industri mungkin berbeda dengan kondisi pada era 70–80-an abad lalu, ketika Eropa dan Amerika sudah berada pada tahap awal deindustrialisasi, outsourcing produksi, dan mendorong globalisasi. Dua krisis minyak secara aktual mempercepat proses ini. Saat ini, kita berada pada proses ketika rasa tidak aman berbagai negara meningkat dan mereka mendorong reindustrialisasi. Inilah perbedaan latar belakang terbesar, yang juga memengaruhi kerangka analisis masa depan. Dari dampak langsung peristiwa, percepatan elektrifikasi global, pemindahan pesanan dari luar negeri ke dalam negeri, serta lebih banyak diplomasi rantai pasok adalah tiga arah yang layak diperhatikan. Dalam jangka pendek, pasar modal masih berada pada periode penurunan sentimen; sikap menghindari kerugian dapat memunculkan sebagian kebutuhan untuk mengurangi posisi. Dari sisi penempatan dana, disarankan untuk terus berpegang pada manufaktur unggulan Tiongkok dan menunggu keputusan di April.

CITIC Jianxi: Mengunci perubahan di Timur Tengah, menguasai aset unggulan Tiongkok

Situasi konflik AS-Iran telah mereda. Sentimen panik pasar global mulai pulih. Namun rencana penempatan militer terbaru AS untuk Iran masih menunjukkan risiko perang meningkat. Perlu memperhatikan fluktuasi sentimen pasar dalam satu bulan ke depan. Untuk A Share, penyesuaian saat ini cukup memadai; kita bisa menunggu sinyal kenaikan dan menyusun posisi pada waktu yang tepat. Ke depan, A Share akan fokus pada keamanan energi dan industri yang diuntungkan inflasi tinggi, produk arus kas yang tinggi, serta segmen pertumbuhan yang mudah tersalah sasaran dan sektor bervaluasi lebih rendah dengan prospek siklus yang baik. Sektor yang bisa diperhatikan termasuk: petrokimia batu bara, energi baru, penyimpanan energi, material baterai litium, pestisida, pupuk, batu bara, pembangkit listrik tenaga air, komputasi daya AI, logam, obat inovatif, konsumsi, dan lain-lain.

Belakangan ini, Trump menunda rencana penyerangan terhadap Iran, ditambah beberapa kapal kembali pulih melewati Selat Hormuz, sehingga pasar global mendapatkan napas lega sementara. Namun berdasarkan rencana empat opsi dari rencana militer terbaru AS “serangan pamungkas” dan prediksi Polymarket, perang masih memiliki risiko eskalasi. Ekspektasi pasar ke depan bisa mengalami volatilitas; perlu menitikberatkan pada tindakan berlawanan. Untuk pasar A Share, meskipun dalam satu bulan terakhir ekspektasi dana secara keseluruhan cenderung ke arah kepanikan, saat ini pasar sudah menunjukkan sinyal bahwa penyesuaian menengah kali ini mendekati akhir. Selain itu, logika jangka panjang reformasi pasar modal dalam bull market putaran ini tidak berubah. Karena itu, dana di sisi kiri (left side) dapat menunggu sinyal untuk naik, menguasai aset unggulan Tiongkok, dan menyusun posisi secara oportunistik.

Tiongkok sedang memasuki peluang strategis baru. Ini bukan hanya berarti inisiatif strategis geopolitik, tetapi juga peluang strategis yang dibawa oleh basis energi dua pilar “batu bara + energi baru” bagi industri energi, manufaktur, dan seluruh aset renminbi kita. Jadi meskipun ekonomi global dan pasar menghadapi tekanan ganda inflasi dan resesi, ekonomi Tiongkok relatif diuntungkan. A Share berpotensi memimpin pasar saham global; disarankan untuk terus menguasai aset unggulan Tiongkok.

Dari sisi penataan industri, kita bisa melakukan alokasi aset dengan empat pemikiran berikut: pertama, erat pada jalur utama keamanan energi dan inflasi tinggi; di bawah tekanan rantai pasok yang tidak stabil, petrokimia batu bara dan energi baru dapat berperan sebagai sumber pengganti untuk merombak manufaktur; pestisida dan pupuk berpotensi naik harga saat biaya bahan baku seperti gas alam meningkat. Kedua, bertahan pada aset defensif dengan arus kas yang stabil, misalnya batu bara dan listrik tenaga air yang memiliki karakter dividen tinggi dan pembagian dividen yang stabil. Ketiga, “menggali emas” pertumbuhan yang pasti di mana pasar keliru menilai karena sentimen, misalnya komputasi daya AI dan obat inovatif yang sudah memiliki logika keceriaan yang jelas. Keempat, perhatikan sektor potensial dengan valuasi yang rendah; sektor-sektor ini mungkin menjadi penerima manfaat saat likuiditas mengencang dengan valuasi beralih dari tinggi ke rendah, contohnya sektor konsumsi yang saat ini tingkat kesesakan transaksinya lebih rendah.

Sektor yang jadi fokus meliputi: petrokimia batu bara, energi baru, penyimpanan energi, material baterai litium, pestisida, pupuk, batu bara, listrik tenaga air, komputasi daya AI, logam, obat inovatif, konsumsi, dan lain-lain.

Gefa Securities: Indeks perlu waktu untuk menguatkan fondasi (menguji dasar)

Pertama, indeks perlu waktu untuk menguji dasar; kedua, “keputusan April” memfokuskan pada beberapa arah keceriaan yang independen yang tidak terlalu terkait dengan luar negeri seperti harga minyak tinggi, inflasi tinggi, dan suku bunga tinggi, termasuk energi baru, AIDC domestik, komputasi daya luar negeri, dan lain-lain.

Merekap arah pergerakan pasar dan sektor setelah beberapa kali perang dan krisis:

（1）Arah dengan imbal hasil berlebih selama krisis: pertama, minyak, logam mulia, dan militer yang dipicu perang sebagai katalis; kedua, sektor dividen defensif seperti telekomunikasi dan tembakau, tetapi jika skenario pasar beruang (bear market) terjadi, aset defensif di akhir pasar beruang juga mungkin ikut turun (misalnya Agustus–September 74); ketiga, arah dengan tren industri yang kuat, contohnya konsumsi besar pada era 80-an dan teknologi besar pada era 90-an.

（2）Imbal hasil berlebih minyak dan gas biasanya mengikuti ketika harga minyak mencapai puncak dan kemudian ikut mencapai puncaknya; sementara sektor yang terdampak paling besar oleh harga minyak tinggi umumnya adalah pariwisata dan rekreasi.

（3）Jika setelah “pulse” harga minyak, harga tetap berada di posisi tinggi untuk waktu yang cukup lama, perlu dibahas lebih lanjut tingkat guncangan terhadap inflasi dan permintaan. Krisis minyak pertama adalah contoh negatif (masuk ke periode stagflasi), krisis minyak kedua adalah contoh positif (guncangan perang hanya berlangsung 1 bulan), Perang Kosovo juga contoh positif (dampak harga minyak bersifat bertahap mendekat).

（4）Jika “pulse” harga minyak kemudian turun, biasanya setelah pasar sesaat merefleksikan faktor perang, pasar kembali ke lintasan operasional semula (setiap dekade berbeda untuk sektor jalur utama), bahkan dana bisa beralih menuju arah dengan kepastian siklus yang lebih kuat, misalnya industri militer di sekitar 1980, konsumsi di sekitar 1990, dan teknologi pada akhir 90-an.

Shenwan Hongyuan: A Share masih berada pada siklus kenaikan jangka menengah-panjang; koreksi hanya memperpanjang waktu penyejukan

Satu, penetapan harga pasar untuk stagflasi menengah mungkin belum memadai? Tegaskan bahwa stagflasi sendiri memiliki variabel; kebijakan moneter ketat AS dan Tiongkok sama-sama bukan asumsi dasar.

Pada saat yang sama, petunjuk kenaikan potensial di A Share juga belum sepenuhnya dipatok nilainya. Keceriaan tinggi energi baru + Alpha dari rantai ekspor dan kemampuan “mengikuti kenaikan harga” pada tahap berikutnya terverifikasi → penetapan kapital Timur Tengah + resonansi arus balik dana asing → A Share merefleksikan dampak terhadap keamanan energi dan keamanan rantai pasok.

Ini mungkin menjadi petunjuk bahwa A Share kembali ke kondisi kuat lebih cepat. Risiko atas dan bawah juga belum sepenuhnya dipatok. Untuk jangka pendek, A Share bukan berada pada keseimbangan yang stabil, tetapi juga penetapan harga yang netral. Dalam jangka pendek, pasar modal global masih mematok harga terutama melalui katalis kejadian konflik AS-Iran, dan belum saatnya bertaruh besar.

Dalam proyeksi saat ini tentang dampak konflik AS-Iran, alur utamanya masih: “pelayaran di Selat Hormuz lemah → harga minyak naik → ekspektasi inflasi naik → kekhawatiran kenaikan suku bunga The Fed menguat → kekhawatiran stagflasi menguat”. Sebagian investor khawatir stagflasi menengah secara objektif mungkin ada. Namun karena penetapan harga pasar belum memadai, mereka menganggap pasar terlalu optimistis. Menurut kami, penetapan harga A Share untuk jangka pendek bukan berada pada keadaan mantap, tetapi juga berada pada keadaan netral: pertama, skenario penurunan stagflasi itu sendiri memiliki variabel. Menghadapi inflasi yang masuk dari luar (inputative), pilihan optimal kebijakan moneter AS dan Tiongkok mungkin tidak berarti pengetatan. Basis inflasi Tiongkok yang rendah + kerangka penyesuaian struktural yang matang, berarti Tiongkok tidak melakukan pengetatan adalah kemungkinan yang sangat besar. Pasar tenaga kerja AS cenderung lemah, dan AS sudah menjadi negara pengekspor minyak mentah; kekuatan inflasi bersiklus tidak terlalu besar. Dukungan “Wash” untuk relokasi manufaktur AS membutuhkan dolar lemah, suku bunga rendah, dan biaya rendah. Kenaikan suku bunga untuk menghadapi inflasi yang berpuncak sekali saja jelas bukan pilihan terbaik. Jika kebijakan moneter ketat masih diragukan, tekanan penurunan ekonomi juga tetap terkontrol.

Pada saat yang sama, kami mengingatkan bahwa petunjuk kenaikan potensial di A Share juga belum sepenuhnya dipatok. Ketika pusat energi naik, rantai industri energi baru/ kendaraan bermotor listrik baru bisa menjadi arah keceriaan jangka menengah. Keamanan energi Tiongkok + keamanan rantai pasok, sebagian rantai ekspor mengeksekusi logika Alpha; menghadapi kenaikan biaya, bisa efektif melakukan “menyesuaikan harga” (passing through), dan ini juga membentuk arah tren fundamental baru. Struktur yang mendarat ini mungkin akan menghangat seiring dengan penetapan kapital Timur Tengah + resonansi arus balik dana asing, sehingga ekspektasi optimistis relatif terhadap kekuatan antar-negara dapat ikut menguat. Dalam asumsi dasar, agar A Share kembali ke kondisi kuat, perlu verifikasi “kemajuan lompatan” ekonomi baru / perbaikan siklikal fundamental secara periodik. Selain itu, jika dilakukan revaluasi peluang investasi terkait manufaktur, ini bisa menjadi petunjuk A Share kembali cepat ke kondisi kuat. Risiko atas dan bawah belum sepenuhnya dipatok; skenario pandangan jangka menengah belum tersimpul. Untuk jangka pendek, A Share belum berada pada keseimbangan yang stabil, tetapi juga merupakan keadaan netral.

Dua, membahas lagi stabilitas pasar modal Tiongkok: tingkat swasembada energi yang tinggi + pasokan energi eksternal yang terdiversifikasi membangun keamanan energi; keunggulan energi baru kembali dinilai. Resonansi antara keamanan rantai pasok dan keamanan energi, jendela bagi ekspor Tiongkok yang memiliki Alpha dan bisa menyesuaikan harga (pass through) mungkin kembali terbuka. Fondasi dasar bagi perkembangan sehat A Share tidak berubah; kebijakan yang menjaga agar ekspektasi stabil pada pasar modal mendapat perlindungan. A Share masih berada pada siklus kenaikan jangka menengah-panjang; efek “bisa menghasilkan uang” dapat terakumulasi, namun ketika bertemu gangguan, itu hanya memperpanjang waktu istirahat setelah “kenaikan tahap pertama”. A Share masih memiliki “kenaikan tahap kedua”, yang merupakan kemungkinan besar. Koreksi jangka pendek, jaraknya tidak jauh dari median historis valuasi dinamis (target posisi penyesuaian valuasi pada tahap koreksi dalam skenario “kenaikan dua tahap”), sehingga stabilitas internal A Share dapat perlahan pulih.

Tiga, pada bagian tengah “kenaikan dua tahap” terdapat fase konsolidasi yang berombak; garis utama teknologi diperpanjang + narasi makro diperluas, dan ini masih menjadi sumber utama peluang investasi berelastisitas tinggi. Pada tahap ini, peluang independen pada industri-industri sub-sektor masih memiliki elastisitas, tetapi keterkaitan antar-sektor cenderung lemah sehingga efek menghasilkan uang sulit menyebar secara luas. Pada arah “realisasi” teknologi yang kuat sebelum konflik AS-Iran, dalam jangka pendek masih ada peluang; fokus pada CPO, penyimpanan energi, dan AI power. Pada tahap berikutnya, energi baru dan kendaraan bermotor listrik baru mungkin menjadi arah pemimpin (leading) yang baru. Ini adalah sebuah periode yang bisa membentuk resonansi dengan narasi makro, arah dengan elastisitas ke atas dan efek menghasilkan uang yang menyebar.

Dongwu Securities: Cari kepastian jangka menengah dalam volatilitas ekspektasi geopolitik; bull market jangka menengah-panjang A Share belum terbantahkan oleh konflik AS-Iran

Bull market jangka menengah-panjang A Share belum terbantahkan oleh konflik AS-Iran. Saat ini indeks telah disesuaikan ke kisaran 3800~3950. Dengan pendekatan berpikir odds (rasio risiko-imbal hasil), pada posisi ini “menambah” jelas memiliki rasio risiko-imbal hasil yang lebih baik dibanding “mengurangi”. “Menambah” terutama berputar pada dua jenis arah: pertama, menekankan “keamanan energi” dan “penularan middle price minyak” yang berpotensi ditingkatkan menjadi salah satu jalur utama jangka menengah. Pilihan utama mencakup penyimpanan energi, baterai litium, tenaga angin, perangkat jaringan listrik, termasuk kategori energi baru dan infrastruktur energi. Pada tema pendamping, perhatikan fusi nuklir, bahan bakar hijau, listrik hijau, dll.; berikutnya fokus pada pertanian dan rute teknologi substitusi produk kimia, serta pengangkutan minyak. Kedua, pada saat koreksi peluang tambahkan posisi pada logika keceriaan yang relatif independen, di mana pertumbuhan EPS dapat mengimbangi volatilitas likuiditas, termasuk: turbin gas　　marine, peralatan baterai litium, komputasi daya buatan dalam negeri, ekspansi proses produksi canggih lokal (advanced process expansion), komputasi awan, pendingin cair (liquid cooling), sebagian logam non-ferrous dengan elastisitas pasokan yang lemah dan harga downstream yang tidak sensitif / memiliki logika pertumbuhan menengah, seperti tungsten, tantalum, litium, dan lain-lain.

CITIC Zhengtai Securities: Manajemen ekspektasi Trump gagal—arah mana di A Share yang mungkin diuntungkan?

Kesenjangan pasokan-permintaan minyak mentah yang besar menentukan bahwa “manajemen ekspektasi” Trump hanya bisa menjadi “menangani kebakaran dengan membawa bahan bakar” (semacam pertolongan darurat); harga minyak akan tetap berada pada titik tengah yang cenderung naik dalam volatilitas yang tinggi. Untuk A Share:

Dalam jangka pendek, seiring ekspektasi perundingan yang perlahan dibatalkan, sektor yang secara langsung diuntungkan perang mungkin memasuki putaran reli kedua. Perdagangan tahap pertama pada sektor-sektor yang langsung diuntungkan oleh perang seperti energi dan kimia telah selesai. Ketika sektor-sektor yang terkait terus mengalami koreksi dan porsi nilai transaksi terus menurun, mungkin ada peluang susunan permainan (layout) untuk putaran negosiasi berikutnya.

Untuk perusahaan dengan kapitalisasi kecil-sedang, serta detail teknologi yang terkait pemetaan luar negeri: setelah reli jangka pendek, masih perlu memperhatikan risiko. Eskalasi konflik AS-Iran yang berlanjut membebani sektor pertumbuhan teknologi dengan penekanan ganda. Dalam konteks ini, komponen modul optik (光模块) dan PCB serta produk terkait rantai komputasi daya luar negeri mungkin mengalami penyesuaian jadwal permintaan di masa depan. Setelah reli jangka pendek, disarankan tetap berhati-hati.

Dalam jangka menengah: fokus pada sektor bernilai dengan bobot tinggi pada indeks, misalnya: energi dan bahan kimia (能化), utilitas publik (reformasi penetapan harga pasar untuk air dan gas panas), asuransi, bank, dan lain-lain; peluang bisa mengambil posisi pada saat harga turun.

Dalam jangka menengah-panjang, untuk sektor pertumbuhan menyeluruh, sarankan fokus pada jalur utama “kelas keamanan—permintaan ekspor”. Menguatnya tren “dekarbonisasi ketergantungan pada energi fosil” pada sistem energi global akan memperkuat peluang energi baru menjadi arah kepastian dalam jangka menengah-panjang. Dari sudut pandang siklus periode lebih panjang, gejolak geopolitik mungkin sudah berubah dari gangguan bersifat tahap menjadi tren struktural. Disarankan untuk jangka menengah-panjang memperhatikan peluang permintaan luar untuk logam kecil, serat optik, mesin, peralatan listrik, yang terkait dengan siklus ekspansi industri militer-global dan manufaktur.

Oriental Securities: Tekanan luar negeri masih ada; fokus pada jalur keamanan

Untuk pasar ekuitas domestik, kami berpendapat bahwa kita tidak perlu terlalu khawatir, tetapi juga tidak boleh lengah; yang perlu dilakukan adalah fokus pada jalur keamanan dan menjalankannya secara stabil. Dampak negatif gangguan geopolitik terhadap pasar ekuitas domestik semakin kecil, dan kami membangun kerangka analisis dua dimensi “efisiensi-keamanan” untuk menganalisis fenomena ini. Hasil analisis menunjukkan kontribusi berasal dari sektor-sektor yang berkorelasi tinggi dengan keamanan: korelasi antara indeks komposit industri yang sangat mementingkan keamanan dengan risiko geopolitik telah turun secara signifikan. Jika kita menelusuri lebih jauh penyebab di baliknya, terutama bersumber dari upaya bertahun-tahun untuk menembus kendala “dibekukan di tenggorokan” (breakthrough pada kebutuhan yang dibatasi), serta sistem rantai pasok industri lengkap di dalam negeri yang kuat, sehingga kemampuan sistem ekonomi domestik menahan tekanan meningkat secara besar. Karena itu ke depan, meskipun lingkungan eksternal membuat kita tidak boleh lengah, keunggulan keamanan aset domestik membuat kita tidak perlu terlalu khawatir; ke depan yang paling penting adalah tetap fokus pada jalur keamanan secara stabil.

Zhejiang Securities: Struktur dasar jangka menengah yang stabil mungkin terbentuk pada pertengahan hingga akhir April

Karena “guncangan masuk” akibat gejolak geopolitik Timur Tengah tidak dapat dihilangkan dalam waktu singkat, diperkirakan pasar modal global masih akan berada dalam fase penyesuaian. Di antaranya, A Share karena kecepatan penurunannya baru-baru ini cukup cepat, telah membentuk pola “turun ke bawah dari kisaran volatilitas”. Sebagai contoh Indeks Shanghai: kisaran volatilitas telah “digeser ke bawah” dari kisaran sebelumnya 4000 hingga 4200 poin. Batas bawah kisaran volatilitas baru adalah titik bulat 3800, yaitu dari kuantil 0,382 dari “Gelombang 3 bull market” sejak April tahun lalu. Dukungan ini telah diuji dan mampu bertahan pada hari Senin pekan ini. Sedangkan batas atas kisaran baru, dilihat dari distribusi lot (keping) biaya (chip), berada pada kisaran titik bulat 4000 hingga 4040 poin, yakni “zona transaksi yang sangat padat” yang terbentuk dalam beberapa bulan sebelumnya. Kami memperkirakan dalam jangka pendek Indeks Shanghai akan beroperasi dengan pola “berombak dalam kisaran untuk mencari dasar, dukungan di batas bawah, tekanan di batas atas”, dan sebagian besar indeks blue-chip luas kemungkinan berjalan seiring. Sedikit pengecualian adalah Indeks STAR 50 yang baru mencetak rekor tertinggi pada 20 Maret; saat ini masih menunjukkan divergensi saham penyusunnya serta kondisi top-backs divergence (MACD puncak saling bertentangan) pada level mingguan. Ke depannya masih ada tekanan penyesuaian. Jika memperpanjang horizon, struktur dasar jangka menengah yang stabil kemungkinan terbentuk pada pertengahan hingga akhir April, dan berpotensi membentuk rebound level mingguan. Sedangkan kelanjutan pola “bull market perlahan yang sistematis” bergantung pada apakah saat menghadapi ambang 4000 poin, situasi bisa “berbalik dengan kuat” kembali ke kisaran volatilitas yang semula.

Dari sisi alokasi, berdasarkan penilaian “pusat gravitasi likuiditas bergeser ke bawah karena efek meluap volatilitas, ada dukungan di bawah namun ada tekanan di atas”, kami menyarankan: dalam jangka pendek tetap hati-hati, perlakukan pasar induk dengan volatilitas dalam kisaran—ketika indeks saham bergerak ke “batas bawah” dari kisaran volatilitas baru, atasi rasa takut, lakukan “low buy” secara moderat; ketika indeks mendekati “batas atas” dari kisaran volatilitas baru, lepaskan keserakahan, lakukan “high sell” secara moderat. Jika setelah pertengahan April situasi Timur Tengah makin jelas, dan struktur dasar jangka menengah A Share terbentuk, maka saat itu dapat secara aktif menambah porsi, memperluas elastisitas.

Kaiyuan Securities: Indikator terbaik untuk memantau OVX dan VIX dalam alokasi saat konflik

Dalam gejolak pasar yang dipicu konflik geopolitik, meninggalkan logika tunggal “event-driven” dan beralih ke kerangka kuantitatif volatilitas serta indikator lintas aset adalah inti bagi investor institusional untuk melakukan alokasi defensif atau penempatan sisi kiri. Saat ini, ketidakpastian “AS dengan Israel dan Iran” disarankan untuk diverifikasi melalui “konvergensi amplitudo” (volatility compression) guna memvalidasi waktu masuk, bukan melalui “selesainya kejadian” (event clearing).

Bagaimana cara mengamati volatilitas secara efektif, kami memperkenalkan dua indikator volatilitas: OVX dan VIX. OVX, indeks volatilitas ETF minyak mentah, mengukur ekspektasi pasar atas volatilitas minyak mentah satu bulan ke depan, yang mewakili risiko pasokan energi. VIX, indeks volatilitas dari Chicago Options Exchange, yang terkenal sebagai indeks ketakutan (fear index), mengukur ekspektasi volatilitas indeks S&P 500 satu bulan ke depan, yang mewakili risiko resesi ekonomi.

Ketika OVX naik cepat tetapi VIX merespons dengan jeda (lebih lambat), itu menunjukkan risiko masih terkonsentrasi di sisi energi dan belum sepenuhnya menular ke risiko kredit makro global atau ekspektasi laba. Begitu kedua indikator bergerak sinkron dan berkorelasi menguat ke atas, biasanya berarti risiko geopolitik telah memicu krisis likuiditas atau ekspektasi resesi ekonomi global. Saat ini, risiko masih terkonsentrasi pada risiko pasokan energi, belum sepenuhnya menular ke risiko kredit makro global atau ekspektasi laba. Dibandingkan dengan pembacaan VIX secara historis, pembacaan saat ini lebih rendah daripada nilai VIX pada konflik perdagangan AS-Tiongkok pertengahan April 2025.

Rekomendasi investasi——“empat kuadran volatilitas”

（1）OVX tinggi + VIX berombak: pasar berada dalam krisis energi lokal; saran alokasi dengan overweight pada energi tradisional/pengganti energi, utamakan arah yang memiliki kemampuan penularan harga. Rekomendasi: peralatan listrik, batu bara, petrokimia batu bara;（2）OVX tinggi + VIX cepat naik: resesi sistemik atau risiko likuiditas yang ditimbulkan oleh geografi (geografi/geopolitis); utamakan defensif;（3）OVX mencapai puncak lalu turun + VIX berombak ke bawah: struktur tenor volatilitas minyak mentah mulai beralih dari backwardation ke contango (dari inversi menjadi positif), krisis sudah berlalu. Beralih ke pertumbuhan teknologi; rekomendasi: komputasi daya, semikonduktor, internet Hong Kong saham (internet HK), robot, penyimpanan, komoditas yang mengalami kenaikan harga, serta AI4S, dll. Investasi tematik memasuki tahun besar;（4）OVX turun + VIX naik tidak normal: geografi selesai, tetapi dampak harga minyak tinggi terhadap ekonomi masih ada; beralih ke saham dividen tinggi/dividend yield tinggi atau volatilitas rendah.

Guohai Securities: Bersabar menunggu narasi jangka menengah menjadi jelas pada April-Mei

Saat ini pasar masih berada pada tahap “perubahan marjinal” atas situasi Timur Tengah yang sedang ditransaksikan. Pernyataan AS-Iran bolak-balik di antara tekanan keras dan upaya kontak uji coba, menyebabkan risk appetite berayun berulang kali. Namun dari pengalaman historis, pasar terhadap risiko “stagnasi-semi-inflasi (类滞涨)” yang dipicu konflik putaran ini dan kompresi valuasi saham AS masih belum sepenuhnya mematok harganya.

Narasi jangka menengah berpotensi menjadi jelas pada April-Mei, kemudian jalur utama pasar tahun ini kemungkinan muncul. Pada April–Mei, seiring laporan triwulan satu domestik yang dirilis, data lapangan kerja non-farm AS, data inflasi yang dipublikasikan, dan mendekatnya node perang yang berpotensi, apakah akan memasuki narasi stagflasi akan menjadi lebih jelas.

Selain itu, dari pola historis, bulan Juni sering menjadi titik ketika kecepatan rotasi industri mulai menurun, sekaligus menjadi jendela penting untuk melihat apakah jalur utama tahunan bisa dikukuhkan. Arah yang bisa “berlari” pada pertengahan tahun memiliki peluang yang relatif lebih tinggi untuk berlanjut kuat hingga seluruh tahun.

Sebelum narasi jangka menengah menjadi jelas, pertahankan kesabaran dan lakukan hedging struktural: lanjutkan tiga jalur utama alokasi sebelumnya, sambil fokus pada posisi keramaian (crowding). 1）Pertumbuhan blue-chip berkualitas tinggi yang mengalami stagflasi—penyimpanan energi/material baterai, modul optik (keramaian emosi meningkat cepat, perhatikan posisi ekstrem); 2）Nilai besar (large cap) dengan efek kalender intra-range yang kuat—dividen rendah volatilitas/free cash flow dan keuangan besar/bank, transportasi (keramaian emosi masih rendah); 3）Keluaran/ekspor dengan ekspektasi sangat rendah (outward/ekspor)—rantai ekspor (keramaian emosi masih rendah).

Jika konflik Timur Tengah berakhir lebih cepat dari perkiraan, untuk investor dengan tingkat turnover yang tinggi, disarankan memperhatikan peluang rebound oversold pada: media, industri pertahanan militer (pertahanan nasional dan industri militer), serta logam non-ferrous.

Guojin Securities: Narasi kebangkitan aset riil global belum berakhir

Narasi kebangkitan aset riil global belum berakhir. Hanya dengan mengusir kabut dolar baru kita bisa melihat kebenaran dunia. Kami merekomendasikan: pertama, dalam lanskap global yang berguncang, keamanan energi menjadi semakin penting. Namun tahun ini pembangunan energi primer lebih kuat daripada energi sekunder; kami utamakan minyak mentah, pengangkutan minyak (oil shipping), batu bara, tembaga, aluminium, emas, karet. Kedua, manufaktur Tiongkok adalah jangkar penahan global; hanya saja perputaran aset riil lebih lambat dibanding arus aset finansial, menunggu datangnya revaluasi—yaitu peralatan pembangkit tenaga listrik (power equipment) energi baru, peralatan mesin, dan kimia. Ketiga, setelah faktor-faktor penekan berbalik, cari peluang struktural untuk konsumsi—pariwisata dan tempat wisata, produk fermentasi bumbu (调味发酵品), bir dan jenis minuman beralkohol lainnya, perdagangan farmasi/obat, beauty & medical aesthetic (医美), dan lain-lain.

Debang Securities: Perbaikan risk appetite pasar

Situasi Timur Tengah masih akan terus menekan risk appetite melalui pergerakan harga minyak dan volatilitas pasar luar. Namun sentra transaksi A Share sudah bergeser dari sekadar defensif untuk menghindari risiko, menuju pemulihan pada tema internal dan gaya pertumbuhan. Ke depan, tetap perlu memantau dengan ketat evolusi Timur Tengah, arah pergerakan harga minyak global, serta transmisi ulang volatilitas bursa luar terhadap sentimen A Share.

Huaqin Securities: Tren slow bull tetap; kembali ke fundamental; teknologi dan siklus kembali menjadi jalur utama

Pada tahun ini, April untuk A Share kemungkinan akan bergejolak namun cenderung kuat, dan tren slow bull tetap tidak berubah. (1) Ekonomi dan laba pada April kemungkinan terus naik. Pertama, ekonomi April mungkin terus mengalami perbaikan: konsumsi kemungkinan akan terus stabil/bertahan pada laju pertumbuhan; kedua, pertumbuhan investasi infrastruktur dan manufaktur bisa naik lagi; terakhir, ekspor mungkin tetap mempertahankan laju pertumbuhan yang relatif tinggi. Kedua, laba perusahaan pada April mungkin terus berada pada tren pemulihan: pertumbuhan PPI yoy April dan pertumbuhan laba laporan A Share kuartal satu juga kemungkinan terus naik. (2) Kebijakan April kemungkinan masih positif; risiko eksternal dapat mereda. Pertama, kebijakan April masih mungkin condong positif. Kedua, risiko eksternal pada April mungkin mereda secara marjinal, sehingga respons A Share terhadap kekhawatiran risiko seperti konflik AS-Iran bisa sudah cukup memadai. (3) Likuiditas domestik pada April mungkin tetap longgar; dana pasar saham bisa kembali mengalir.

Pada April, gaya teknologi dan siklus kemungkinan relatif lebih unggul, sementara gaya large-cap/ small-cap cenderung seimbang. (1) Gaya teknologi dan siklus pada April mungkin relatif unggul. Pertama, jika mengulang sejarah, gaya stabil dan keuangan biasanya memimpin pada April, terutama didorong kebijakan dan peristiwa eksternal. Kedua, gaya teknologi dan siklus pada April tahun ini mungkin relatif unggul: pertama, gaya keuangan dan stabil kemungkinan sulit menjadi yang terbaik pada April; kedua, kebijakan yang mendukung inovasi teknologi dan anti “anti-involusi” (anti menumpuk pekerjaan/inner卷) pada April bisa semakin diterapkan; terakhir, keceriaan untuk siklus dan hardware teknologi pada April kemungkinan terus naik. (2) Gaya large-cap dan small-cap pada April mungkin lebih seimbang. Pertama, jika mengulang sejarah, biasanya large-cap relatif unggul pada April. Kedua, tahun ini gaya large-cap dan small-cap cenderung seimbang: pertama, laba industri siklus dan teknologi pada April mungkin lebih tinggi, yang mendukung gaya small-cap/menengah; kedua, ekspektasi likuiditas luar negeri pada April sulit melonggar secara besar, yang mungkin mendukung gaya large-cap; terakhir, kebijakan domestik mendukung gaya small-cap.

Alokasi industri: pada April, alokasikan pada teknologi berkualitas (unggul) dan sebagian industri siklus saat harga turun. (1) Setelah guncangan negatif pada tahap sebelumnya menyebabkan A Share mengalami penyesuaian, pada April teknologi unggul dan sebagian industri siklus masih mungkin mengungguli. Pertama, jika mengulang sejarah, setelah penyesuaian A Share akibat guncangan negatif tahap sebelumnya, sebagian industri teknologi dan siklus dengan peringkat kinerja tinggi masih mungkin relatif unggul pada April. Kedua, dari kondisi saat ini, pada April tahun ini industri seperti elektronik, komunikasi, logam non-ferrous, peralatan listrik, kemungkinan relatif unggul. (2) Dalam pertumbuhan saat ini, peralatan listrik, media, mobil, dan lain-lain yang memiliki PEG lebih rendah; serta dalam dividen, penilaian historis kuantil untuk keuangan non-bank (non-bank financial) dan makanan-minuman juga relatif rendah. (3) Pada April disarankan: alokasikan saat harga turun, yaitu industri listrik baru dan peralatan listrik ramah (AI power, penyimpanan energi), komunikasi (AI hardware), elektronik (semikonduktor, AI hardware), logam non-ferrous, kimia, militer (space komersial), obat inovatif, dan lain-lain; kedua, industri dividen dengan valuasi rendah seperti batu bara, listrik, dan bank.

		Pernyataan Sina: Pesan ini merupakan re-posting dari media kerja sama Sina. Sina.com memuat artikel ini dengan tujuan menyebarkan informasi lebih banyak, dan tidak berarti menyetujui pandangan atau membuktikan uraian yang disampaikan. Isi artikel hanya untuk referensi, tidak merupakan nasihat investasi. Investor yang melakukan tindakan berdasarkan hal ini menanggung risiko sendiri.

Banyak informasi, interpretasi yang tepat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab redaksi: Chang Fqiang