Huatai Securities: Saat ini dana masih aktif mencari "kepastian" di tengah guncangan energi

PT Amann Securities dalam laporan risetnya menyatakan bahwa pada pekan lalu, pasar mengalami pemulihan kecil setelah penyesuaian, namun karena adanya gangguan risiko dari luar negeri, aktivitas dana yang berorientasi transaksi cenderung berhati-hati, yang menunjukkan adanya perbedaan antara efek “mencari uang” di pasar dan sentimen dana. Secara lebih spesifik, jika diukur dengan indeks up/down, efek “mencari uang” di pasar yang di akhir pekan lalu telah pulih ke sekitar posisi tanggal 19 Maret, namun arus keluar bersih dana pembiayaan (margin financing) melebar menjadi 240 miliar yuan, sementara likuiditas turun menjadi di bawah 9%, yang merupakan pertama kalinya sejak Juli 2025. Pasar khawatir apakah arus keluar dana yang berlanjut meskipun volume menyusut akan menimbulkan risiko likuiditas; kami menilai: 1） saat ini efek “mencari uang” di pasar masih ada, rasio penjaminan rata-rata pembiayaan relatif stabil, sehingga probabilitas terjadinya umpan balik negatif ke bawah relatif rendah; 2） saat ini dana masih secara aktif mencari “kepastian” dalam guncangan energi, konsensus semakin cepat berkumpul pada logika penggantian energi, yang semuanya menunjukkan bahwa selain menjaga pertahanan secara keseluruhan, dana masih memiliki niat membeli secara struktural yang kuat.

Berikut seluruh naskahnya

Huatai | Strategi: Mencari kepastian dalam kondisi defensif

Pekan lalu, pasar mengalami pemulihan kecil setelah penyesuaian, tetapi karena adanya gangguan risiko dari luar negeri, aktivitas dana yang berorientasi transaksi cenderung berhati-hati, yang menunjukkan adanya perbedaan antara efek “mencari uang” di pasar dan sentimen dana. Secara lebih spesifik, jika diukur dengan indeks up/down, efek “mencari uang” di pasar yang di akhir pekan lalu telah pulih ke sekitar posisi tanggal 19 Maret, namun arus keluar bersih dana pembiayaan melebar menjadi 240 miliar yuan, sementara likuiditas turun menjadi di bawah 9%, yang merupakan pertama kalinya sejak Juli 2025. Pasar khawatir apakah arus keluar dana yang berlanjut meskipun volume menyusut akan menimbulkan risiko likuiditas; kami menilai: 1） saat ini efek “mencari uang” di pasar masih ada, rasio penjaminan rata-rata pembiayaan relatif stabil, sehingga probabilitas terjadinya umpan balik negatif ke bawah relatif rendah; 2） saat ini dana masih secara aktif mencari “kepastian” dalam guncangan energi, konsensus semakin cepat berkumpul pada logika penggantian energi, yang semuanya menunjukkan bahwa selain menjaga pertahanan secara keseluruhan, dana masih memiliki niat membeli secara struktural yang kuat.

Poin inti

Perhatian 1: Dana yang berorientasi transaksi cenderung hati-hati

Pekan lalu, setelah penurunan tajam pada hari Senin, pasar mengalami pemulihan kecil, tetapi dana yang berorientasi transaksi cenderung berhati-hati. Secara rinci: berdasarkan indeks up/down, efek “mencari uang” di pasar yang kembali turun ke titik terendah sementara pada hari Senin pekan lalu, lalu pada akhir pekan telah pulih ke sekitar posisi tanggal 19 Maret; namun dari sisi sentimen dana, kami mengamati bahwa indeks sentimen A-shares yang dipantau terus berada di zona kepanikan. Dana pembiayaan pada pekan lalu mencatat arus keluar bersih sebesar 240 miliar yuan, lebih besar dibanding arus keluar bersih pada periode sebelumnya, sementara aktivitas pembiayaan juga menyempit menjadi di bawah 9%. Ini merupakan pertama kalinya sejak Juli 2025. Perbedaan antara efek “mencari uang” dan sentimen atau pada dasarnya dipengaruhi oleh gangguan risiko luar negeri; niat dana untuk masuk dalam jumlah besar masih cenderung rendah. Selain itu, terkait kekhawatiran pasar apakah arus keluar dana yang berlanjut ke depan akan menimbulkan risiko likuiditas, kami menilai: 1） saat ini efek “mencari uang” di pasar masih ada; 2） rasio penjaminan rata-rata pembiayaan relatif stabil, sehingga probabilitas terjadinya umpan balik negatif ke bawah relatif rendah.

Perhatian 2: Dana mencari kepastian dalam guncangan energi

Berbeda dengan pernyataan pada pekan lalu bahwa dana mencari arah defensif ketika terjadi penurunan, pada pekan ini dana justru mencari lebih banyak “kepastian” dari guncangan tersebut, dan terbentuk konsensus yang relatif kuat pada arah logika penggantian energi: 1） meskipun rasio total nilai transaksi beli-jual papan “Dragon Tiger” terhadap total transaksi seluruh A-shares terus melanjutkan tren penurunan, namun porsi sektor energi listrik dan utilitas umum, serta sektor listrik/energy baru (电新), terus meningkat; 2） dana reksa dana publik meningkatkan alokasi pada sektor baterai lithium dan tenaga listrik; 3） dana yang berorientasi transaksi seperti pembiayaan juga memiliki tingkat perhatian yang relatif tinggi terhadap logika penggantian akibat guncangan, dan utilitas umum memperoleh tambahan posisi (penambahan pembelian) dana.

Ringkasan perubahan marginal dari berbagai jenis dana

Dana investor ritel: Pada pekan lalu, dana investor ritel mengalami arus masuk bersih sebesar 3,751 miliar yuan; dana masuk bersih mengalir ke sektor elektronik, pertahanan nasional dan industri militer, serta keuangan non-bank; sedangkan terjadi arus keluar bersih pada arah seperti peralatan listrik, logam non-ferro, serta peralatan mesin;

Dana dengan leverage: Pada pekan lalu, dana pembiayaan keluar sebesar 240,06 miliar yuan; aktivitas transaksi pembiayaan turun menjadi 8,94%, sementara rasio penjaminan rata-rata pasar secara month-to-month turun sedikit menjadi 275,54%. Secara struktural, dana pembiayaan mencatat arus masuk bersih pada sektor tenaga listrik dan utilitas umum, batu bara serta komunikasi, sementara mencatat arus keluar bersih pada sektor komputer, pertahanan nasional dan industri militer, serta otomotif;

Reksa dana publik & ETF: Pada pekan lalu, jumlah agenda rapat/penyusunan (报会数目) berbagai jenis dana meningkat secara month-to-month, terutama untuk dana campuran (mixed) dan ETF; posisi ekuitas pada dana tipe biasa dan dana yang condong saham (偏股型基金) turun sedikit, sementara intensitas penerbitan dana baru naik sedikit; pada pekan lalu ETF mencatat arus keluar bersih sebesar 122,53 miliar yuan, di mana ETF basis luas (宽基ETF) mencatat arus keluar bersih sebesar 7,69 miliar yuan. Dari perspektif per segmen, dari segi sektor, skala arus masuk bersih terbesar berada pada manufaktur berteknologi tinggi dan sektor layanan publik; di antara industri-industri, arus masuk bersih tertinggi terdapat pada sektor peralatan listrik dan energi baru, sektor tenaga listrik dan utilitas umum, serta sektor batu bara;

Dana asing: Pada dana asing tipe alokasi (configuration) yang dihitung oleh EPFR, pada 18 Maret hingga 25 Maret, dana asing tipe alokasi mencatat arus masuk bersih sebesar 5,04 miliar yuan, di antaranya dana asing tipe alokasi aktif keluar sebesar 630 juta yuan, sementara dana asing tipe alokasi pasif mencatat arus masuk bersih sebesar 5,66 miliar yuan.

Peringatan risiko: 1） model estimasi posisi menjadi tidak valid; 2） terdapat kesalahan pada ruang lingkup/standar pengumpulan data.

（Sumber berita: Jiemian News）