Jieli Technology melakukan IPO sebanyak empat kali dengan melewati tahapan “menembus rintangan”: dugaan “menggali dari bawah” dalam kewirausahaan menarik perhatian

登录 aplikasi Sina Finance dan cari【信披】untuk melihat peringkat evaluasi lebih lanjut

（Sumber: Investor Network - Siwei Finance）

【Tinjauan IPO】Sekilas mempelajari prospektus saham perdana, mengurai kisah pendanaan, perhatikan dinamika regulasi, dan menyoroti poin-poin penting dengan bahasa yang mudah dipahami.

“Pendapatan 2025 dan laba bersih sama-sama turun.”

Pada 20 Maret, perusahaan papan baru tiga tahun (New Third Board) Jieli Technology (874500.NQ) melakukan pengajuan pindah papan ke Bursa Efek Beijing (IPO), dan sukses melewati rapat (lulus penelaahan), sehingga menarik perhatian.

Jieli Technology adalah perusahaan desain sirkuit terpadu yang berfokus pada chip tingkat sistem (SoC), terutama melayani bidang audio video Bluetooth, wearable pintar, terminal smart IoT, dan lain-lain, serta menyediakan produk chip dengan spesifikasi tinggi, fleksibilitas tinggi, dan tingkat integrasi tinggi untuk pasar global.

Laporan cepat kinerja menunjukkan bahwa Jieli Technology memperkirakan pendapatan 2025 sebesar 2,804 miliar yuan, dan laba bersih sebesar 596 juta yuan, masing-masing turun 10% dan 25% secara year-on-year. Perusahaan belum go public, tetapi pendapatan dan laba bersihnya sudah “sama-sama turun,” yang kontras tajam dengan lonjakan pesat di tahun-tahun sebelumnya. Apakah kinerja Jieli Technology ke depannya bisa terus tumbuh tinggi? Tampaknya masih perlu tanda tanya.

01

Empat kali “uji gerbang” IPO, akhirnya berhasil

Perjalanan IPO Jieli Technology dapat disebut sebagai contoh khas dari “berulang kali gagal, berulang kali mencoba” untuk masuk bursa A-share.

Berdasarkan《prospektus》, Jieli Technology didirikan pada Agustus 2010, dan melakukan IPO pertama pada 2017. Setelah itu, selama hampir sembilan tahun, Jieli Technology berturut-turut “uji gerbang” di Main Board Bursa Efek Shanghai (dua kali), Growth Enterprise Market di Bursa Efek Shenzhen, dan Bursa Efek Beijing; jalan IPO-nya penuh liku.

Tujuan IPO pertama Jieli Technology adalah Main Board Bursa Efek Shanghai. Pada saat itu, Jieli Technology baru berdiri 7 tahun. Perusahaan menguasai sebagian pangsa pasar di pasar menengah-bawah berkat keunggulan biaya rendah dari chip audio Bluetooth. Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada 2016, pendapatan Jieli Technology mencapai 1,13 miliar yuan, dan laba bersih 120 juta yuan, dengan kinerja yang menunjukkan pertumbuhan yang stabil, sehingga memiliki dasar untuk masuk pasar saham A.

Namun pada 2017, Zhuhaijianrong mengajukan gugatan anonim berbasis nama nyata terhadap Jieli Technology, menuduh perusahaan tersebut melanggar rahasia dagang; laporan tersebut atau telah menyentuh garis merah pengawasan. Pada Maret 2018, Jieli Technology secara proaktif menarik kembali permohonan IPO.

Tak lama kemudian, Jieli Technology kembali mengajukan permohonan go public ke Main Board Bursa Efek Shanghai. Kali ini, jumlah dana yang dihimpun adalah 587 juta yuan, turun hampir 50% dibanding IPO pertama; proyek yang dibiayai (募投) tidak mengalami perubahan besar. Ada analisis yang menyebut, langkah Jieli Technology ini bertujuan menghindari kontroversi sebelumnya dengan mengecilkan skala penghimpunan dana dan mengoptimalkan materi pengajuan.

Kali ini, Jieli Technology ditetapkan untuk pemeriksaan di tempat. Saat pemeriksaan, regulator menemukan bahwa perusahaan masih memiliki pelanggaran seperti “menggunakan rekening bank pribadi untuk keluar-masuk dana pembayaran barang dan materi pengajuan tidak mengungkapkan secara tidak benar terkait kondisi tersebut,” serta masalah seperti “pengendalian internal yang tidak berjalan” yang pernah meledak pada IPO pertama juga belum ditangani secara substansial.

Pada Januari 2021, Komisi Pengawas Sekuritas (CSRC) mengeluarkan surat peringatan pengawasan administratif menargetkan perilaku Jieli Technology yang tidak sesuai dari segi keuangan selama periode 2015 hingga 2016, menyoroti bahwa perusahaan memiliki masalah seperti perputaran dana di luar pembukuan, pengungkapan informasi yang tidak benar, dan lain-lain. Dalam situasi seperti ini, Jieli Technology lagi-lagi secara proaktif menarik kembali permohonan IPO.

Setelah dua kali IPO di Main Board gagal, Jieli Technology mengubah strategi, beralih ke Growth Enterprise Board (创业板), dan menaikkan jumlah dana yang dihimpun menjadi 2,5 miliar yuan, naik lebih dari 300% dibanding jumlah dana IPO kedua. Bersamaan itu, proyek yang dibiayai diperluas ke chip wearable pintar dan chip komputasi tepi (AIoT) berbasis AI, memanfaatkan dukungan Growth Enterprise Board untuk perusahaan inovatif guna mencapai terobosan IPO.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada 2021, pendapatan Jieli Technology mencapai 2,931 miliar yuan, dan laba bersih 623 juta yuan, menandakan kinerja dengan pertumbuhan cepat; perusahaan memiliki kekuatan untuk menembus Growth Enterprise Board.

Namun setelah pengawasan di tempat oleh Bursa Shenzhen, ditemukan bahwa “masalah pengendalian internal yang ada pada pengajuan sebelumnya belum sepenuhnya diselesaikan pada pengajuan kali ini,” termasuk masalah seperti arus dana yang tidak normal pada personel kunci, perilaku “memindahkan barang” oleh sebagian karyawan yang tidak diungkapkan secara memadai, dan pencatatan investasi riset dan pengembangan yang tidak sesuai standar.

Menghadapi pertanyaan regulator, Jieli Technology tidak dapat memberikan penjelasan yang memadai dan masuk akal. Pada Agustus 2022, perusahaan secara proaktif menarik kembali permohonan IPO Growth Enterprise Board. Setelah itu, Bursa Shenzhen mengeluarkan surat kerja pengawasan, meminta Jieli Technology menjelaskan alasan “menarik kembali permohonan segera setelah pemberitahuan pendampingan (督导通知) dikeluarkan.”

Setelah kegagalan IPO ketiga, Jieli Technology menjadi sunyi selama dua tahun. Pada Desember 2024, perusahaan mengajukan permohonan go public ke Bursa Efek Beijing, dengan rencana menghimpun dana 681 juta yuan, turun lebih dari 70% dibanding nilai penghimpunan dana pada IPO ketiga; sekaligus proyek yang dibiayai disesuaikan menjadi peningkatan teknologi audio nirkabel pintar, peningkatan chip wearable pintar, pengembangan dan industrialisasi chip komputasi tepi AIoT, untuk menyesuaikan diri dengan posisi Bursa Efek Beijing “melayani perusahaan kecil dan menengah serta mendukung inovasi teknologi.”

Pada IPO kali ini, Jieli Technology menanggapi satu per satu kontroversi inti dari tiga IPO sebelumnya terhadap tiga putaran pertanyaan Bursa Efek Beijing, dengan fokus menjelaskan situasi perbaikan pengendalian internal, detail penyelesaian sengketa dengan Zhuhaijianrong, serta kewajaran rasionalitas pertumbuhan kinerja. Pada akhirnya, Jieli Technology sukses melewati rapat (lulus penelaahan) dan mendapatkan “tiket masuk” ke pasar saham A.

02

Keterkaitan historis dan “perubahan wajah” kinerja

Di beberapa IPO awal Jieli Technology, ada satu perusahaan yang tak bisa dihindari—Zhuhaijianrong. Berdasarkan data, pihak pengendali sebenarnya dan tim teknologi inti Jieli Technology semuanya berasal dari Zhuhaijianrong. Setelah perusahaan berdiri, bisnis utamanya sangat tumpang tindih dengan Zhuhaijianrong. Dugaan “membajak karyawan” dalam pendirian perusahaan memicu Zhuhaijianrong mengajukan tuntutan terhadap Jieli Technology sebanyak beberapa kali.

Dokumen terkait menunjukkan bahwa para pengendali sebenarnya Jieli Technology—Wang Yihui, Zhang Qiming, Zhang Jinhua, dan Hu Xiangjun—adalah mantan pejabat senior (high manager) Zhuhaijianrong. Keempat orang tersebut mendirikan Jieli Technology setelah keluar dari Zhuhaijianrong. Zhuhaijianrong berdiri pada 2004 dan fokus pada desain chip audio Bluetooth. Enam tahun kemudian, Jieli Technology didirikan, dan bisnisnya juga menitikberatkan pada desain chip SoC untuk audio/video Bluetooth serta wearable pintar.

Selain itu, berdasarkan pengungkapan《prospektus》, per September 2021, selama masa IPO ketiga, dari total 405 karyawan Jieli Technology, sebanyak 33 orang berasal dari Zhuhaijianrong dan pihak-pihak terkaitnya. Hingga akhir 2025, tim personel teknologi inti Jieli Technology masih belum merekrut orang yang berlatar belakang selain Zhuhaijianrong. Struktur personel yang sangat tumpang tindih tersebut menjadi dasar utama bagi Zhuhaijianrong menuduh Jieli Technology melanggar rahasia dagangnya.

Dari 2012 hingga 2018, Zhuhaijianrong dan pihak-pihak terkaitnya mengajukan laporan pidana dan gugatan perdata terhadap Jieli Technology dan Wang Yihui sebanyak tiga kali dengan alasan seperti “pelanggaran rahasia dagang,” “pelanggaran hak eksklusif desain tata letak sirkuit terpadu,” dan sebagainya. Nilai perkara meningkat dari 100 ribu yuan menjadi 800 juta yuan, sehingga membentuk sengketa hukum yang terus berlangsung selama enam tahun.

Pada 2021, menjelang dorongan IPO ketiga Jieli Technology, kedua belah pihak mencapai perjanjian penyelesaian. Jieli Technology membayar biaya penyelesaian sebesar 800 juta yuan kepada Zhuhaijianrong; Zhuhaijianrong menarik semua gugatan dan pelaporan. Kedua belah pihak juga sepakat “tidak lagi mengajukan gugatan atas sengketa hak kekayaan intelektual sebelumnya.” Sejak saat itu, perselisihan antara Jieli Technology dan Zhuhaijianrong akhirnya berakhir.

Namun, “gegap gempita” antara Jieli Technology dan Zhuhaijianrong cukup besar, dan sengketa terkait menarik perhatian Bursa Efek Beijing. Pada putaran pertama permintaan klarifikasi (审核问询) untuk IPO ini, Bursa Efek Beijing meminta Jieli Technology menjelaskan apakah “kepemilikan atas teknologi inti, paten penemuan, desain tata letak sirkuit terpadu, hak cipta perangkat lunak, atau merek dagang” sudah jelas, serta apakah ada situasi “berasal dari pihak lain atau melanggar rahasia dagang serta hak kekayaan intelektual pihak lain.”

Jieli Technology menjawab bahwa sejak didirikan, perusahaan berpegang pada jalan inovasi independen; sengketa pengadilan dengan Zhuhaijianrong sudah selesai. Tidak ada perkara litigasi atau arbitrase yang dapat menimbulkan dampak besar terhadap kondisi keuangan, hasil operasional, reputasi, aktivitas bisnis, prospek masa depan, dan sejenisnya.

Seakan belum selesai satu gelombang lalu muncul gelombang berikutnya. Setelah masalah historis Jieli Technology diklarifikasi secara menyeluruh, masalah nyata kembali muncul di hadapan, tepat menjelang peresmian dengan “perubahan wajah” kinerja.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada 2022 hingga 2024, pendapatan Jieli Technology masing-masing sebesar 2,267 miliar yuan, 2,931 miliar yuan, dan 3,120 miliar yuan; laba bersih masing-masing 336 juta yuan, 623 juta yuan, dan 791 juta yuan. Pada periode tersebut, laju pertumbuhan year-on-year cukup besar dan semuanya positif. Namun pada 2025, pendapatan dan laba bersih Jieli Technology sama-sama turun.

Hal ini sangat kontras dengan 5 perusahaan pembanding di industri yang dipilihnya: 4 dari perusahaan yang kinerjanya telah diungkapkan pada 2025 menunjukkan tren peningkatan. Jieli Technology menyatakan bahwa hal tersebut terutama dipengaruhi oleh ketidakpastian kebijakan perdagangan internasional, persaingan ketat di pasar consumer electronics, penurunan harga jual satuan produk, serta merosotnya penjualan chip untuk earphone Bluetooth.

Ada juga analisis yang menyebut bahwa penurunan kinerja Jieli Technology disebabkan oleh struktur produknya yang tunggal, terlalu bergantung pada pasar menengah-bawah, serta strategi operasional “menukar harga dengan volume,” yang membuat kemampuan menghasilkan laba terus mendapat tekanan, dan kapasitas antirisikonya lemah.

Saat ini, chip earphone Bluetooth adalah sumber pendapatan utama Jieli Technology. Pendapatan dari bidang-bidang baru seperti chip wearable pintar dan chip terminal smart IoT relatif lebih kecil, belum terbentuk skala, sehingga belum bisa secara efektif menopang pertumbuhan kinerja. Pada IPO kali ini, selain memperkuat bisnis inti, perusahaan juga mengisi kekurangan di bidang seperti chip wearable pintar dan chip terminal smart IoT. Apakah proyek yang dibiayai pada akhirnya dapat membantu pertumbuhan kinerja Jieli Technology masih perlu diamati.

Perlu disebutkan bahwa setelah IPO kali ini melewati rapat, Bursa Efek Beijing juga meminta Jieli Technology untuk mengeluarkan laporan prediksi laba tahun 2026, untuk menjelaskan asumsi dasar prediksi laba perusahaan, bukti spesifik, proses perhitungan, serta apakah hasilnya dilakukan dengan kehati-hatian dan masuk akal. Tampaknya, terkait stabilitas kinerja Jieli Technology, regulator masih menunjukkan keraguan. (Diproduksi oleh Siwei Finance)■

Sumber gambar｜摄图网

(Artikel ini hanya untuk referensi, tidak merupakan saran investasi; pasar memiliki risiko, investasi perlu kehati-hatian)